なぜ 126K で止まるのか?マイケル・セイラーがBTCの停滞と小売業の不在の真実を分析

オリジナルビデオタイトル:マイケル・セイラー氏、ビットコイン批判に反論

ビデオソース:ナタリー・ブルネル

原文翻訳:ディープタイドテックフロー

要点の要約

マイケル・セイラーが戻ってきて、ナタリー・ブルネルからのあらゆる質問に答えます。ほとんどの人が聞くのをためらうような質問も含みます。

このエピソードのポッドキャストのトピックは次のとおりです。

· ビットコインが 126,000 ドルを突破できなかったのはなぜか、実際に何が起こったと彼は考えているのか?

· 価格抑制は本当に存在するのか?

· ビットコインを巡る最大の論争は何ですか?

· エプスタインのファイルにおけるビットコインの言及

· 量子コンピューティングはビットコイン ネットワークに実際の脅威をもたらしますか?

ハイライトの要約

価格抑制の真実:シャドーバンキングと再担保

· 現在、およそ 1.8 兆ドルから 2 兆ドル相当のビットコインが、従来の銀行システムにアクセスできず、シャドーバンキングに頼らざるを得ない個人投資家や海外投資家によって保有されています。堅牢で再担保のない信用システムがないため、これらの資産の価格は抑制されています。

· 資産価格を抑制しているものは何ですか?完全な、再担保のない信用システムが存在しないことが原因だと思います。1,000 万ドル相当のビットコインは 3 回または 4 回売買され、実質的には 3,000 万ドルから 4,000 万ドルの売り圧力を生み出している可能性があります。これは、シャドーバンクがあなたが担保とした資産を売却したためです。

小売業が導入していない理由:「ジェットコースター」から「デジタルクレジット」へ

· 堅実な小売はすでに定着しており、主流の投資家を引き付ける方法は、ボラティリティを排除し、安定した収益をもたらすデジタルクレジット商品（STRC など）を提供することです。

· 小売業者の大多数は、債券ファンドよりも 2 ～ 4 倍優れたもの、またはドローダウンのない S&P 500 のようなものを望んでいます。STRC はビットコインのリスクとボラティリティの 80% ～ 90% を取り除き、4 ～ 5 倍の担保、2 桁の収益、課税繰り延べの特性を備えた商品を投資家に提供します。これはデジタル資本のキラーアプリです。

商品化プロセス:1000時間 vs 10秒

· ビットコインは「技術愛好家」段階から「大衆市場向け製品」段階に移行しています。商品化の核心は、複雑なテクノロジーを信じられないほどシンプルな製品体験にパッケージ化することです。

· ビットコインはデジタル資本です。1000 時間をかけて説明しても、最終的には理解してもらえるでしょう。しかし、それでも 45% の暴落に耐えなければなりません。その一方で、11% の利子と税金の繰り延べを提供する銀行口座が欲しいですか?STRCを選択します。前者の説明には1000時間かかりますが、後者はわずか10秒しかかかりません。世界は1万ページの歴史を読む必要はありません。世界に必要なのは、iPhoneのような製品だけです。

キャピタルスワップロジック:保有コストが重要でないのはなぜですか?

· マイクロ戦略投資では、短期借入金ではなく、株式と長期信用を活用します。スワップが「増加的」である限り、短期的な価格変動は企業に重大な影響を及ぼすことはありません。

· 個人投資家の唯一の信用源は「マージン信用」、つまり 1 分間の信用であり、彼らが間違っていた場合、週末に清算されることになります。私たちが使っている信用は、最長 30 年間まで間違えることを許します。株式をビットコインと交換する場合、価格は重要ではありません。重要なのは、取引開始時のプレミアムまたは相対的な評価です。平均コストには大きな違いはありません。

「終末物語」への反撃：物語の99%は単なるビジネスだ

· ビットコインに関する危機の物語（量子脅威、量子 FUD など）は、ほとんどがパニックを利用して影響力を獲得しようとする商業活動です。投資家は建設的な楽観主義を維持すべきだ。

· これらの物語の 99% は単なるビジネスの一種です。あらゆる些細な可能性に備えて保険を購入していると、最終的には収入が完全になくなり、破産に陥ることになります。現実には、10年後には、問題を解決するにはiPhoneで「ソフトウェアアップデート」をクリックするだけで済むかもしれません。慌てないでください（慌てないでください）。

弱気相場、価格暴落、ネガティブな感情に対するセイラー氏の対応

ナタリー・ブルネル:ビットコインの価格は下落しており、市場のセンチメントはネガティブで、批評家はビットコインの理論が崩壊しつつあると考えている。彼らは何を見落としていると思いますか?

マイケル・セイラー：

まず、市場を長期的な視点で見る必要があります。史上最高値を記録し始めてから、わずか137日、約4か月半しか経っていない。この間、ビットコインの価格は45%の下落を経験しましたが、これはテクノロジー投資分野では珍しいことではありません。

Appleの歴史を振り返ると、2007年にiPhoneを発売した時は市場であまり受け入れられませんでした。2009年にiPhone 3が発売されて初めて、市場はその価値を徐々に認識するようになりました。しかし、それでも、Apple の株価は、ビットコインの現在の下落と同様に、2012 年から 2013 年の間に 45% の急落を経験しました。Apple の株価収益率は 30 から 10 に低下し、その後 2013 年の最低値から株価収益率 30 まで回復するのに 7 年かかりました。同様に、アマゾンはかつては利益を上げることができないと考えられていましたが、最終的には世界最高の収益を上げる企業となり、影響力ではウォルマートさえも上回りました。

では、ビットコインはどうでしょうか?どの時点でグローバルデジタル資本になったと判断できるのでしょうか?現在の標識では不十分ですか?米国大統領も、FRBのケビン・ウォルシュも、財務省のスコット・ベセントも、SEC、CFTC、その他の閣僚たちも、そう言っています。ブラックロック社もそう言っていますし、弊社（マイクロストラテジー）の企業価値が100倍に増加したこともそう言っています。資本市場の歴史において、企業が500億ドルの資産を購入し、それをデジタル資本、つまり新たな世界通貨であると高らかに宣言したことがあるだろうか。これまでに一度もそのようなことは起きませんでした。

そこで疑問になるのが、10億ドルで十分かどうかです。50億ドルで十分でしょうか?私たちはいつこの問題を十分に深く理解できるのでしょうか?世界がそれを認識するずっと前から、Amazon が止められないことを知るのに十分な情報がすでに存在し、世界的なコンセンサスより 10 年も先を進んでいます。Apple に関しては、世界的に認知される 7 年前、あるいはその 10 年も前の 2009 年にはすでに止められない存在であることがわかっていたかもしれません。これで、ビットコインが止められないことを知るのに十分な情報がすでに得られました。

最終的に世界は合意に達するでしょうが、その合意を生み出すのはウォーレン・バフェットやカール・アイカーンのような人たちでしょう。彼らは最初ではなく、最後となるでしょう。彼らは大きな利益は上げず、おそらく投資額を2倍か3倍にするだけでしょう。彼らが市場に参入すると、株価収益率は 10 から 30 に上昇します。しかし、独立して考え、変動に耐えることができれば、投資で10倍、20倍、さらには30倍の収益を達成できる可能性があります。

実際、45% のドローダウンを必要とせず、その「絶望の谷」を通過せずに成功するテクノロジー投資は存在しません。現在の引き下げはすでに 137 日間続いていますが、ご存知のとおり、今後 2 年、3 年、あるいは 4 年もかかる可能性があります。回復に7年かかるとしたら、おめでとうございます。これは昔のAppleのようで、この10年間で最も偉大な成功物語の1つです。

ビットコインが予想価格に達しない理由

ナタリー・ブルネル:価格が126,000ドルを超えなかったなど、今回の強気相場に失望した人たちにとって、その理由は何だと思いますか?

マイケル・セイラー：

市場は進化しており、エコシステム全体が成熟しつつあると信じています。すべての動向を観察すると、デリバティブ市場がオフショアからオンショアへと移行し、成熟しつつあることがわかります。米国規制のデリバティブ市場の成長により、ビットコインのボラティリティはいくらか低下し、一方で上昇幅も抑えられ、ピークと谷が平滑化されているため、現在見られるものはもはや
80% のドローダウンと 80% のボラティリティですが、40% ～ 50% のドローダウンです。

しかし、より重大な状況は、銀行業界におけるビットコインの導入は進んでいるものの、集中力の短い人々が予想するよりも遅いということだ。銀行が真に新しい資産クラスを導入するには 4 ～ 6 年かかる可能性がありますが、人々は 4 か月以内にビットコインが受け入れられると期待しています。現実には、銀行がまだ銀行サービス、信用枠、保管、または取引を提供していないとしたら、それは何を意味するのでしょうか?

これは、市場の最高値では約 20 兆ドル、おそらく 18 兆ドル相当のビットコインが個人投資家やオフショア投資家によって保有されており、彼らは従来の銀行システムに入ることができず、シャドーバンキングシステムに入っていることを意味します。1 兆ドルを超える資本があり、誰も融資してくれない場合、どうやって価値を引き出すのでしょうか?もし私がJPモルガンに1000万ドル相当のアップル株を担保にすれば、非常に低い金利で500万ドルの融資を受けることができるが、これらの大手銀行に1000万ドル相当のビットコインを担保に融資を受けることすらできない。

したがって、唯一の選択肢は、シャドーバンキングシステムまたはオフショアチャネルを探すことです。清算する唯一の「安全な」方法は売却することですが、これは価格の上昇を抑制します。現在、ビットコインをIBIT（スポットETF）に交換できる3番目の選択肢が登場しており、一部の銀行はこれに対して信用枠を提供し始めています。これはビットコインの直接融資よりも幅広く安価ですが、まだ最初の12か月であり、枠は非常に限られています。

4つ目の方法は、暗号通貨取引所やOTCデスクに行くことです。1%または0%の金利でローンを提供してくれる場合もあります。しかし、そこには落とし穴があります。彼らは、ビットコインを再担保するために、あなたにビットコインを彼らに送金することを要求します。これは、あなたが担保にした資産をシャドーバンクが売却するため、1,000 万ドル相当のビットコインが 3 回または 4 回売却され、実際には 3,000 万ドルから 4,000 万ドルの売却圧力が生じる可能性があることを意味します。

それで、最終的に資産価格を抑制しているのは何でしょうか?完全な、再担保のない信用システムが欠如していることが原因だと私は考えています。銀行に家を抵当に入れても、銀行はあなたの家を同じ通りで10回も売ったりはしません。もしそうしたら、家の価格は下がってしまうでしょう。暗号通貨経済における再担保は価格変動を抑制し、市場をボラティリティの両側でレバレッジ状態にしています。

再担保によって価格が抑制されている段階にあり、このプロセスが自然に回復するのを待つしかありません。

ビットコインの長期リターン:今後の展望

ナタリー・ブルネル:あなたはよく「ボラティリティは活力」と言いますが、ビットコインの年間40％の収益予測が変わるのではないかと心配していますか？

マイケル・セイラー：

今後 21 年間で、この期間の平均年間収益率 (ARR) は約 29% になると予想しています。私は常に、回復と後退を経験すると信じており、階段状の成長パターンとして見ており、長期的には30％をわずかに下回る水準を維持しながら、その間に急上昇と急落を経験すると考えています。

人々の話を聞くと、「今週末は中東で問題が起きるかもしれない。もしそうなったら、ビットコインは売れる唯一の資産だから、価格が暴落するかもしれないし、心配だ」と言う人もいるかもしれない。そして、中東で何かが起こった場合、ビットコインは確かに売却できる唯一の資産であると同時に、保有できる唯一の資産でもあると私は言いたい。これは、週末に取引を考えている多くの人が暗号通貨取引プラットフォームに資金を移していることを意味し、トレーダーにとって暗号通貨は世界で最も興味深い資産クラスとなっています。しかし、あなたが4年間保有している人にとって、今週末の売買、転売、あるいは暴落が何を意味するのでしょうか?

実際、ここでの違いは、このエコシステムに、もともとここに割り当てられていなかった「ホットマネー」が流入している点です。たとえば、200億ドルを持っているトレーダーは、それを銀行に預けて基本的な利息を得るか、暗号通貨取引プラットフォーム システムに投資するかを選択できます。ビットコインが 5% 下落すると、誰かが売り、誰かが買います。日曜日の午前 4 時に起きて、5% 割引で買い物をする人もいます。

このお金はニューヨークの不動産、金、伝統的なデリバティブ、あるいはNvidiaの株には流れません。なぜ？なぜなら、こうした市場では、このような狂ったパニック売りや激怒による投機、あるいはFOMOによる狂乱的な買いが起こり得ないからです。ビットコインは最も有用であるがゆえに、最も変動が激しいのです。

自然界には「公平さ」というものは存在しません。1 万匹のアリがムカデに群がっても問題ありません。これは、50 倍のレバレッジでビットコインを取引する場合や、クロスチェーン ステーキングにゴミコインを使用する場合と同じです。誰もあなたを止めることはできない。それは賢いですか？99% の場合、それは賢明ではなく、すべてを失うことになります。しかし重要なのは、愚かなことをする者は市場から淘汰されるだろう。彼らがお金を稼げなければ、自由市場は彼らから資本を引き離すでしょう。

ビットコインはグローバル資本市場を代表しており、そこでは誰かが常に、あなたがやらないこと、あるいはやりたくないことを行っています。このユーティリティはボラティリティを生み出しますが、同時に、世界中のすべての金融エネルギー、政治エネルギー、デジタルエネルギーを引き寄せる魅力や磁場も生み出します。そのため、私たちはそれと折り合いをつけなければなりません。今後 4 日間、4 週間、または 4 か月間でビットコインがどのように推移するかを心配しているのであれば、あなたはトレーダーであり、優れた取引戦略を持っている必要があります。そうでなければ、あなたは投資家であり、4 年間の期間があるため、これらの変動はまったく問題になりません。莫大な資金と注目がこの分野に殺到しているのは、そうしたクレイジーなトレーダーたちのせいだということを、知っておく必要があるだけです。

なぜ個人投資家は最近の強気相場に参加していないのか？

ナタリー・ブルネル:ビットコインは現在、主に個人によって保有されているが、リン・アルデン氏は、個人投資家は最近の強気相場にはあまり参加していないと述べた。この理由は何だと思いますか?

マイケル・セイラー：デジタル資本とビットコインに熱意を持ち、強い信念を持つ個人投資家が実際にこの10年間にこの分野に参入してきたと私は考えています。非主権型のデジタル価値保存資産を探しているなら、2010年から2015年の波の中ですでにそれを見つけ、できる限り買い漁っているはずです。

しかし、次の世代の個人投資家を引き付けたい場合、彼らはボラティリティが 40%、年率収益が 40% の資産を望んでいません。彼らが求めているのは、ボラティリティが約 10%、リターンが約 10% のもの、あるいはボラティリティが 0 でリターンが 8% のものです。

主流の投資家を引き付ける方法は、STRC に類似した商品を提供することです。私たちはこう言います。「これは11％の利回りがあり、課税繰り延べされており、ボラティリティは排除されています。」STRC の 1 年間の変動率は、ナスダック、S&P 500 指数、さらには金よりも低いです。従来の価値保存手段よりもボラティリティが低く、毎月 10% または 11% の明確な収益が得られる資産をご紹介します。

自分でテストを実施することもできます:通りを歩いて 100 人の人に尋ねてください。「今後 20 年間で年間 30% の収益が得られ、40% のドローダウンと S&P 500 の 3 倍のボラティリティに耐えるのと、年間 10% の収益が得られ、いつでも銀行口座から引き出せるのとではどちらを選びますか?」

市場の95%は10%の銀行口座を希望し、個人投資家の5%はビットコインを保有してS&Pの2倍のボラティリティに耐え、30%のリターンを達成することを望んでいるだろうと私は敢えて言う。これは楽観的すぎる可能性があり、実際の数値は 1% から 2% に過ぎない可能性があります。

個人投資家の大多数は、債券ファンドや S&P 500 のような商品よりも 2 ～ 4 倍優れた、ドローダウンのない商品を望んでいます。株式、信用、暗号通貨の利点を組み合わせることでのみ、彼らを惹きつけることができます。

これは、株式の2桁の収益と税金の繰り延べのメリット、信用の物価安定、元本保護、低ボラティリティ、明確で一貫した現金収入のメリット、そして暗号通貨（ビットコイン）のデジタルイノベーション、変革能力、従来型経済の3～4倍の生産性のメリットを意味します。

現在、個人投資家は「ビットコインのジェットコースター」と「年率10％のリターンがあるが変動リスクを伴うS＆P 500」のどちらかを選択する必要がある。もしくは、税引き後リターンがわずか2％程度のApple社債で妥協することもできる。

これが、過去 1 年間、私が次のことに熱心に取り組んできた理由です。エンジニアリングの手段によって、ボラティリティが 45% の資産 (ビットコイン) からリスクとボラティリティを 80% ～ 90% 削減し、4 ～ 5 倍の超過担保、2 桁の収益、税金の繰り延べ機能を備えた商品を投資家に提供できるでしょうか?

毎月現金配当を受け取り、複利を希望する場合は配当を再投資します。お子様の学費や税金を支払う必要がある場合は、簡単に現金化したり売却したりできます。これを実現するには、ビットコインのようなドローダウンは発生しません。価格の安定を生み出すには、信用ツール、余剰担保を提供する意思のある発行者、そしてそれを積極的に管理する発行者が必要です。これが STRC またはデジタル クレジットの重要性です。この方法により、現在よりも10～100倍多くの個人投資家を引き付けることができます。最初の波では個人投資家の2%から4%しか獲得できなかったとしても、デジタルクレジットを通じて20%から40%に到達でき、これはデジタル資本のキラーアプリケーションになります。

STRC のパフォーマンスはどうですか?

ナタリー・ブルネル:あなたが発行した優先株の中で、Stretch（STRC）に最も興味を持っているようで、それを使ってビットコインをさらに蓄積してきました。これには何か戦略があるのでしょうか?

マイケル・セイラー：私たちはビットコインのボラティリティを排除し、利回りを引き出し、通貨リスクを排除し、資本リスクを取り除きます。ビットコインは過去1年間で約45%の変動率を記録しました。Strike では約 38% まで削減できました。Stride と Strife では約 20% まで削減できました。Stretch では約 10% まで削減し、一時は 1 桁台にまで到達しました。そして、私たちが取り除いたこのボラティリティはすべて MSTR の普通株に流れ込み、そのボラティリティは 80% にまで高まりました。

人々が本当に望んでいるのは、変動のない安定した 10% の利回りです。私が個人的に追求しているのは、ボラティリティゼロ、金利リスクゼロ（デュレーションゼロ）、そしてマネーマーケット金利の何倍ものリターンです。

この目標を達成するために、私たちは約 20 種類の異なる債券戦略を試しました。現在、市場にあるほとんどの類似商品は、10 倍または 20 倍の過剰担保があっても、トリプルジャンク債のように取引されており、非常に不安定です。信用市場は歪んでしまった。債券の負債1ドルを裏付ける資産が70ドルあったとしても、その信用スプレッド（リスク価格設定）により、急速に破綻するジャンク債のように見えてしまうのだ。このビジネスは現在、16 人の人物が裏路地で取引をしているような運営になっており、スプレッドは 300 ベーシス ポイントにも及び、透明性と効率性が欠如しています。

あなたはこう尋ねるかもしれません:債務証券をリストアップするだけではダメなのでしょうか?従来の期限付き債務をリストアップしても意味がないからです。5 年満期の債券を売却し、4 年後に残存期間が 12 か月になった場合、この「非永久的」性質​​により、債券の価値は時間の経過とともに下落します。成熟して消滅する運命にあるのに、なぜ公有財産にするのでしょうか。したがって、上場するには永続的な証券を作成する必要があり、そのために優先株を発行したのです。

当初、私たちのアプローチはシンプルでした。直接の10%配当、または8%配当と転換権です。ストライクとストライフの 2 つの商品は大きな成功を収め、他の優先株の 10 倍の売上を記録しました。しかし、私たちはすぐに、人々が複雑さを嫌うだけでなく、金利の変動も嫌うことに気づきました。

個人投資家に、永久に保有する 10% 利回りの永久優先株の価値はいくらかと尋ねてみましょう。彼らはまったく理解できない。債券の数学を使って計算する場合、その「デュレーション」（つまり、金利に対する価格の感応度）は約 10 年で、これは 15 年から 18 年の国債に相当します。ナタリー、この数学的論理を理解できますか？これは非常に複雑です。感応度が 10 の場合、市場金利が 1% 低下すると、理論的には価格は 10% 上昇します。逆に、金利が 0.5% 上昇すると、資産価値は 5% 下落します。

これは、パウエルFRB議長が発言するたびに、この金融商品の理論価値が10％変動することを意味します。連銀の記者会見後に自分の「安定資産」が10％減少することを望む個人投資家はどれくらいいるだろうか？そこでSTRCを作成しました。プロのビットコイン信用投資家にとって、ロングポジションは大きな資本増加の可能性（金利の低下によるスプレッドの縮小、購入資産の倍増など）をもたらす可能性があるものの、これをすべて説明するには、利回り曲線、格付け機関、ビットコインの将来について議論する必要があり、これは非常に複雑です。

小売業の視点に戻ると、会話に必要なのはたった 12 秒です。— 「銀行にお金を預けて、年間 10% の利息を稼ぎたいのですが、政府から税金を課せられません。」「いいですね。」金利の変動や企業信用の変化、さらにはビットコインが2倍になったか半分になったかなどについて心配する必要はありません。どれも重要ではありません。唯一重要な事実は、11.25% の収益が得られ、それが非課税であるということです。

もちろん、リスクはあります。ビットコインがゼロになったら、それは生存の危機です。世界の信用市場の規模は300兆ドルにも達しますが、誰もが現在置かれている状況は悲惨です。5%の利回りを得るには、ジャンク債のリスクや流動性の低下に耐えるか、最長1世紀も待たなければなりません。個人投資家は何を望んでいるのでしょうか?彼らは、デュレーションリスク、通貨リスク、信用リスク、ボラティリティを一切望んでおらず、いつでも資金を引き出すことができ、マネーマーケットファンドよりも数倍高い収益を得て、税金を払わなくて済むことだけを望んでいます。

伝統的な債券モデルは役割を終え、プロの投資家が利用することになり、退役した空軍少佐はただ安定した毎月のキャッシュフローを望んでいるだけだ。なぜ毎月なのですか?通常の市場では毎週または毎日の支払いがサポートされていないためです。ナスダックが時間単位の支払いをサポートすれば、私たちもそうするでしょう。そこで私たちは、最も効率的で、税効率が高く、最もシンプルな固定収入源を作り出しました。同社の5カ年ビジョンは次のとおりです。ビットコインはデジタル資本です。私はあなたにそれを1000時間かけて説明します。あなたは最終的に理解するでしょう。しかし、あなたはまだ45%の暴落と世界的な嘲笑に耐えなければなりません。その一方で、11%の利息を支払い、税金を繰り延べる銀行口座が欲しいですか?STRCを選択します。

前者の説明には 1,000 時間かかりますが、後者は 10 秒しかかかりません。世界は1万ページ分の歴史を読む必要はありません。世界に必要なのは答えだけ、たとえiPhoneのような製品だけでもいいのです。エアコン、水道水、電球などは毎日使います。彼らの原則を研究していますか?いいえ。ただ薬を飲んで、それを飲めば問題は解決します。もし私があなたを一瞬で幸せにし裕福にする呪文を唱えることができたなら、あなたは間違いなくすぐに申し込むでしょう。STRC はまさにその呪文です。購入すると、2 桁の非課税配当金が支払われ、子孫は税控除を享受でき、他には何も心配する必要がありません。

昔のスタンダード・オイルのようです。灯油ランプが突然発火しないことを保証し、安全であることから、「スタンダード」と呼ばれました。消費者が必要としているのはブランドへの信頼です。ビットコインは「アマチュア無線愛好家」の小さなサークルから主流へと進化しています。昔は、ラジオで遊ぶには物理学の知識が必要でした。現在、6歳の子どもたちがTikTokをスクロールしながらラジオ技術を使用していますが、彼らは原則をまったく気にしていません。ビットコインも同様です。最終的には、80億人が貯蓄コイン、ステーブルコイン、さまざまな証券をシームレスに切り替えながら、携帯電話でデジタル資本を管理するようになります。私が iPhone を手に持ち、「誰もが欲しがるでしょう」と言ったあのビデオのように、STRC は市場の究極の悩みであるボラティリティの排除と現金の残しを解決します。

メディア感情とボラティリティサイクル

ナタリー・ブルネル:ビットコインが史上最高値を更新するたびに、メディアは熱狂と賞賛を巻き起こします。しかし、価格が下落すると暗いムードが広がり、人々は過度にネガティブな将来を予想し始めます。あなたの失敗を望んでいる人がいると感じますか?そういった激しい感情の揺れにどう対処しますか？

マイケル・セイラー：この闘いは現実ですが、エンゲージメント、関心、投機を駆り立てるのはまさにそのボラティリティなのです。ビットコインの価格が下がると、誰もがビットコインについて話すが、マンハッタンのアッパー・イースト・サイドの不動産や木材価格のような変動の少ない資産については、誰も話さない。ニュースがなければ、興味もありません。

私は長年上場企業を経営してきましたが、従来、企業情報は四半期ごとに公開され、投資家は年に 1 回しか意思決定を行うことができません。しかし、ビットコイン分野に参入した後、私たちの資産によってウェブサイトが 15 秒ごとに更新され、金融市場の更新が 12 週間ごとから 15 秒ごとに変更されたことに気付きました。

ビットコインが1万ドル変動するごとに、当社は約70～80億ドルの利益または損失を被ります。以前、当社は年間 7,000 万ドルを稼ぐために一生懸命働いていましたが、現在ではビットコインの 100 ドルの変動が以前の年間労働レベルに相当します。私たちは、バランスシート上のボラティリティ発生装置であるエネルギー源に直接アクセスし、絶えずループするニュースサイクルを駆動しています。テレビでも、懐疑論者は空売りのことを考え、楽観論者は買いの機会を探しています。このボラティリティがなければ、短期投資家も長期投資家も私たちにそれほど注目しないでしょう。

ウォールストリート・ジャーナルはかつて、非上場企業のニュースは一般読者の売買には無関係だったため、上場企業のみを取り上げていた。今、私たちはバランスシート上のビットコインを拡大し、それを振動させることで会社を「面白く」し、会社を1万倍面白くしました。

この毒性と極端な評価は、実はビットコインに対する真の関心から生まれたものです。暗号経済の飛躍的進歩は、世界中で24時間365日稼働する、非常に興味深い金融資産を創造したことにあります。対照的に、金融資産を破滅させる方法は、米国外の人の購入を禁止し、取引時間を午前9時半から午後4時までに制限し、口座開設の3か月前の審査を義務付け、1億ドルの閾値を追加することです。このような制限を追加し続けると、資産は生き残らなくなります。覚えにくい6桁のコードを与えるだけでも、魅力が弱まります。

しかし、暗号通貨業界は別の方向に進んでいます。世界中の誰もが、アプリをダウンロードするだけで 60 秒以内に取引を開始できるのです。銀行休業日でも、わずか 44 セントの手数料で、10 億ドル相当のビットコインを数分で移動できます。これはデジタル革命であり、お金が光の速さで24時間動き続けることを望んでいます。滝は祝日でも止まりません。電気、重力、光の速度も同様です。ビットコインが勝利するのは、AI によってプログラム可能な、毎秒 100 万回振動するこのデジタル資本が容赦なく進化し、遅くて扱いにくい従来の金融形態に取って代わるからです。

量子コンピューティングはビットコインにとって脅威か？

ナタリー・ブルネル:ビットコインコミュニティでは「信頼するのではなく、検証する」とよく言われますが、多くの一般の人には検証するための技術的な知識が欠けています。量子コンピューティングは本当に実存的な脅威なのでしょうか?MicroStrategy が最近、ビットコインの「量子耐性」を確保するという声明を発表したのを目にしました。これがすでに価格に反映されているリスクではないと考える理由を説明していただけますか?

マイケル・セイラー：

まず、サイバーセキュリティコミュニティにおける幅広いコンセンサスは、量子リスクは、もしあるとしても少なくとも10年先のことであり、近い将来の懸念事項ではないということです。量子脅威が存在するかどうかは未解決の問題だが、差し迫った脅威が今のところ存在しないことは確かだ。量子リスクが現実のものとなった場合、世界中の銀行業界、インターネット、消費者向けデバイス、AI ネットワーク、およびすべての暗号ネットワーク (ビットコインを含む) を実行するソフトウェアの大規模なアップグレードが見られるでしょう。私たちは「耐量子暗号」を採用するでしょうが、これは驚くべき出来事ではなく、誰もがそれが起こると予想できます。

ビットコインのソフトウェアは常に変化しており、現在バージョン29から30へのアップグレードについて議論しています。ノード、ハードウェア、ウォレット、取引所はすべてそれに応じてアップグレードされ、10年後にはビットコインを扱う最善の方法についての世界的なコンセンサスが自然に生まれるでしょう。なぜ今は心配していないのでしょうか?なぜなら、Google、Microsoft、Apple、Coinbase、BlackRock、米国政府、中国政府、JPモルガン・チェースなど、すべての既得権益を持つ当事者が同じ問題に対処しなければならないからです。

実際、暗号通貨コミュニティは現在、サイバーセキュリティコミュニティの最先端にあります。モバイル暗号資産のセキュリティ プロトコル (多要素認証、ハードウェア キーなど) を見ると、銀行振込や株式取引のプロトコルよりも桁違いに堅牢であることがわかります。暗号通貨コミュニティが脅威を最初に認識し、対応するグループになると信じています。私たちはすでにビットコインセキュリティ計画を発表しており、私が以前MITに寄付したお金もビットコインのセキュリティ研究のために使われました。量子に関する話は今のところビットコインにとって最大の脅威ではない。

私たちがまだ量子コンピューティングの脅威について議論している理由は、他のいわゆるリスクが現実化していないからです。10年前、ビットコインコミュニティは「ブロックサイズ戦争」に巻き込まれ、帯域幅不足のためにビットコインは失敗すると主張する人もいました。しかし、10年後の今日、自由市場はすでにこの問題を解決しています。

実際、この「終末物語」は人類の歴史の中で常に存在してきました。「警鐘を鳴らす人」であれ、「野心的な投機家」であれ、「理想主義的な知識人」であれ、彼らは影響力や資本、権力を得るためにさまざまな危機をでっち上げることが多い。何らかの「終末物語」を広めなければ、どうやって金持ちになれるというのか？どうすれば知事に選出されるのでしょうか?

こうした物語の99%は単なるビジネスに過ぎません。「引越し傷害保険」や「ワクチンによる子どもの自閉症」を販売している人のように、これらの事象の発生確率は0.01％と低いかもしれませんが、小さな可能性すべてに対して保険を購入していたら、最終的には収入が完全になくなり、破産に至ります。現実には、10年後には、問題を解決するにはiPhoneで「ソフトウェア・アップデート」をタップするだけで済むかもしれません。

量子コンピューティングの脅威は「量子FUD」の最新形態に過ぎず、この物語が最終的に根拠がないことが証明されれば、ビットコインがまだ準備できていない間に脳にナノボットを埋め込む必要があると主張する人が出てくる可能性が高い。これはビットコインだけの物語ではありません。実は人類の歴史の縮図なのです。こうしたいわゆる危機に直面したとき、必要なのは建設的で楽観的な姿勢を維持することだけです。人類はあまりにも愚かなので技術的変化に適応できず、世界が終わると主張する投機家に資金を渡すだろうと信じることも、私たちがソフトウェアをアップグレードし、新しいテクノロジーを使って生活をより良くするだろうと信じることも選択できます。

『銀河ヒッチハイク・ガイド』の裏表紙にあるフレーズを思い出してください。"慌てないで。"実際のサイバーセキュリティの脅威に直面した場合でも、銀行、政府、ビジネスソフトウェアはすべて、その脅威に対処するためにアップグレードを余儀なくされます。Y2Kを覚えていますか?当時、世界中がパニックに陥っていましたが、結局何も起こりませんでした。人類の歴史を通じて、私たちは同様の「非出来事」を何千回も克服してきましたが、量子脅威もそのうちの1つとなるでしょう。

ビットコインに対する最も強い批判は何ですか?

ナタリー・ブルネル:非常に興味深い質問があります。現在、ビットコインに対する最も強力かつ説得力のある反論は何だと思いますか?そしてなぜそれを拒否するのですか?

マイケル・セイラー：

現時点でビットコインに対する最も強力かつ説得力のある反論は、それがあまりにも新しいということだ。新しいものなので、存在してからまだそれほど時間が経っていないので、おそらく残りの人生でそれを信頼する前に、もう少し長く存在し続けてほしいと思うでしょう。

人類が電気を受け入れるまでに30年かかりましたが、ビットコインが登場したのはわずか17年です。「ジェット機が発明されてから17年後に、何人の人がジェット機に乗っただろうか？」と疑問に思う人もいるかもしれません。飛行機は 1903 年に発明されましたが、1920 年時点ではまだ初期段階にあり、世界中には最終的にすべての人に受け入れられるほどの画期的な革新が溢れていましたが、そのプロセスには 17 年以上かかることもよくありました。

その答えは「時間」にあると私は信じています。初期採用者は常に少数派です。自動車が発明された後、フォード モデル T が登場して初めて普及し始め、すべての人が自動車を持つようになるまでには何年もかかりました。

これは本質的に自然なプロセスです。革新的なテクノロジーを消費者向けまたは産業用のデバイスに変換し、人々が自分の命や評判を賭けても構わないと思うだけの実績を確立することです。私たちは現在、この「商業化」プロセスの真っ只中にあると考えています。

MicroStrategy のビットコインのコスト基盤は重要ですか?

ナタリー・ブルネル:最後にお考えを伺う前に、気になるのですが、あなたは原価について全く気にしていないようですね。多くの人が底値を探ろうとしており、明らかにテクニカルチャートを注視している人も多いですが、あなたは影響を受けていないようで、どんな価格でも買うだけです。「まだ下がる可能性があるのだから、なぜより低い原価で積み立てないのか」と考えている人たちに説明していただけますか？

マイケル・セイラー：私たちはドルコスト平均法（DCA）を実践していると考えることもできますが、重要な点は、負債ではなく株式を使用していることです。ビットコインを購入する際、株式を売却してからビットコインを購入する場合、10万ドルで購入するか20万ドルで購入するかに関係なく、単に永続的でリスクのないスワップを行っていることになります。株式をビットコインに交換します。いつ株式をビットコインに交換すべきでしょうか?それが増加的である限り。

ビットコインが 10% 上昇し、当社の株式が 25% 上昇した場合、スワップは利益になります。もしビットコインが20%下落したら、後悔しますか？もちろん違います。そうしなかったら、そもそもビットコインを手に入れることはできなかったでしょうから。

その時点までに、実際に株式のリスクは低下していることになります。安定した資産を自己資本の下に置くと、特にプレミアムでこのスワップを実行する場合、実際にリスクが軽減されます。したがって、唯一の本当の疑問は、このスワップは株主にとって良いことなのか、ということです。あるレベルでは、優先株をビットコインに交換するのは良い取引です。また別のレベルでは、普通株をビットコインに交換するのも良い取引です。

取引を実行すると、ビットコインの将来の価格は実際にはあまり重要ではなくなります。普通株をビットコインに交換したとしても、それは問題ではありません。なぜなら、今後数千年間は継続的な負債を抱えることはないからです。

もちろん、理論的には、優先株の交換によって希薄化が発生する可能性があるシナリオも存在します。たとえば、私が 10% の優先株配当を支払ったとしても、ビットコインが今後 100 年間で 5% しか利益を生まないのであれば、このスワップは普通株主にとって希薄化効果をもたらすことになります。したがって、デジタルクレジットをビットコインに交換する計算ははるかに複雑ですが、普通株をビットコインに交換するのは非常に簡単です。

10 年、5% のコストの債務などの債務を交換してビットコインを購入する場合、希薄化を避けるためには、ビットコインが 10 年間で 5% 以上値上がりする必要があります。

10 倍のレバレッジで借り入れるなど、証拠金債務を使用してビットコインと交換する場合、たとえば、わずか 1 億ドルの担保で 10 億ドルのビットコインを購入するとします。ビットコインが 10% 下落した場合、マージンコールが発生し、1 億ドルすべてを失うことになります。なぜこれが危険なのでしょうか?なぜなら、お金を借りる期間はたったの「1分」だからです。

つまり、本当の核心的な問題は次のとおりです。スワップの期間はどのくらいですか?「1分フラッシュローン」やってますか？もしそうなら、現在の価格に対するエントリー価格が重要になります。10年間も借金したんですか？その重要性は10年後には明らかになるだろう。返済する必要のない永久資金を借りた場合、エントリー価格の重要性は非常に曖昧になります。

金融数学は同じではありません。最も簡単に考えると次のようになります。株式を使ってビットコインを購入する場合、価格は重要ではありません。重要なのは、取引に参入した時点でのプレミアムまたは相対的な評価です。優先株を使ってビットコインを購入する場合、ビットコインの過去30年間のパフォーマンスが多少影響しますが、ビットコインが年間10%未満で成長し、10%の配当金を支払う場合でも、特定のシナリオでは普通株の方が有利です。

実際、ビットコインを購入するためにデジタルクレジットを販売する場合、自分たちが正しいことを証明するのに20年から30年の時間があります。社債や転換社債を売る場合、それらの商品の期間は 3 年から 4 年とかなり短いため、より早く自分の正しさを証明しなければなりません。

ほとんどの個人投資家が理解していないのは、彼らの唯一の信用源が「マージン信用」、つまり 1 分間の信用であるということだ。彼らが間違っていた場合、週末に清算されますが、私たちが使用するクレジットでは、最大 30 年間間違っていても大丈夫です。

さまざまなシナリオを描くことができます。10% を支払い、ビットコインは 8% のリターンしか得られず、30 年間は間違った予測が続く、それでも普通株にとってはこれはまだ良いアイデアです。これをわかりやすく説明するには何時間もかかるので、それは全く別のポッドキャストになります。我々は、金融ネットワークと「ハーモニクス」の第一、第二、第三の金融ダイナミクスを詳しく調べる必要があるだろう。

しかし、事実はこうです。それが普通株であり、私たちが自らを証明するのに10年から30年の期間がある場合、ビットコインが今後100年間でどのようなパフォーマンスを示すかは問題ではありません。当社は他の種類の短期債務を負っていませんので、（短期価格は）実際には問題ではありません。そのため、当社の平均価格には大きな違いは生じません。

本当に重要なのは、私たちが行っているセキュリティスワップの性質です。10億ドルの月間変動金利STRCの売却、10億ドルの永久10%配当STRFの売却、または10億ドルの普通株の売却は、それぞれまったく異なるダイナミクスを持ち、その背後にある計算はツイートで説明できるよりもはるかに複雑です。これを比較する批評家は、私たちが扱っている 3 次、4 次、5 次高調波は言うまでもなく、これらの操作の 2 次結果について考えたこともないということは断言できます。

エプスタインのファイルでビットコインが言及される

ナタリー・ブルネル:エプスタインのファイルにビットコインとコア開発者の名前が登場していることを非常に懸念する人もいる。人々はエプスタイン文書に対して非常に怒っています。これはあなたにとって懸念事項ですか?

マイケル・セイラー：それは単に問題ではありません。彼らは「量子脅威」にうんざりして、代わりに「エプスタイン FUD」をでっち上げることに決めたのではないかと思います。主流メディアでは、エプスタインがビットコインに影響を与えようとしていたと報じています。どうやら、エプスタインはiPhoneも使用していた可能性があり、Amazonで何かを購入した可能性があり、ある時点でLinuxを使用していた可能性があり、民主党または共和党を支持していた可能性があります。エプスタイン氏が民主党、共和党、アップル、グーグルと何らかのつながりがあったとしても、あるいはグーグル検索を使ったとしても、それが何なのか？この理由でGoogle株を売却すべきでしょうか？あなたが民主党員であれば、あなたは依然として民主党員であり、あなたが共和党員であっても、あなたは依然として共和党員です。このいわゆる「連座制による罪悪感」は、関与を高めるための単なる策略です。

ビットコインはビットコインです。監査可能であり、コードを監査できます。自分に火をつけないと決めるのに、プロメテウスが誰なのかを知る必要はないのと同じです。そう思いませんか?プロメテウスが誰であるかは問題ではありません。火は火です、それは化学反応です。それを理解するには化学や熱力学を学ぶ必要があります。

ビットコインは誰でも利用できる自然の力です。結局のところ、それはプロトコルです。詐欺師がアラビア数字を使用するのと同じように、犯罪者は英語を話します。どの映画にもカーチェイスのシーンがありますが、逃げてほしいと思うときもあれば、捕まえてほしいと思うときもありますが、それでも車を運転しますよね?だからこれは単なる気晴らしだと思うんです。私たちはこれらのことに巻き込まれるべきではなく、レーザービームのように全体像に焦点を当てるべきです。

ビットコインはデジタル資本であり、資本市場における革命です。これは人類史上画期的なイノベーションであり、経済エネルギーを個人、企業、あらゆる団体に密接に結び付けることを可能にします。

経済エネルギーを個人に密接に結び付ける能力は、火の発見、電気の使用、あるいは哺乳類が脂肪を蓄えるように進化したのと同じくらい重要であり、生命の基本的な構成要素です。このビットコインの基礎資本によって、デジタルクレジット（STRC など）を構築し、さらには真の「デジタル通貨」を作成することができます。変動性のない年間 8% の利回りの銀行口座を想像してください。今、誰がそれを持っているでしょうか?誰も。誰が欲しいですか?みんな。

控えめに見積もっても、これは 300 兆ドルという巨大なチャンスです。既存の伝統的な信用市場には、低い収益、重い税金、そしてさまざまな信用リスク、期間リスク、通貨リスクが満ち溢れています。20 世紀の時代遅れの金融資産とプロトコルはもはや今日の世界には役立ちません。私たちはデジタル資産、デジタル資本、デジタルクレジット、デジタル通貨が推進する新しい時代に入りつつあります。

これですべての問題が解決できるでしょうか?もちろんそうではありません。世界にはデジタル通貨が解決できない課題がまだたくさんあります。しかし、道を歩いて100人にもっとお金が欲しいかと尋ねれば、誰もが肯定的な答えを返すでしょう。したがって、これは間違いなく実用的な意義を持つ機会です。

お金そのものは自己治癒しません。ビットコインは資本の基盤に過ぎません。その上に信用を築き、信用に基づいて通貨を確立しなければなりません。市場に出て、規制当局の承認を得て、それを ETF、暗号通貨、民間ファンド、公的ファンドにパッケージ化する必要があります。

日本人、アラブ首長国連邦人、アメリカ人、ヨーロッパ人からの承認を得なければなりません。中国、オーストラリア、カナダの規制当局と議論しなければなりません。すると人々はそれを見て、「これは信じられないほど良すぎる。信用できない」と言うでしょう。だから、なぜそれが信頼できるのかを説明しなければなりません。すると彼らは反対し、何度も何度も説明し直さなければなりません。なぜなら、それが世界の仕組みだからです。

このポッドキャストが終了してから 30 年後には、電気、自動車、火、抗生物質、飛行機などに対する現在の認識と同じように、誰もがデジタル通貨を当然のこととして認識するでしょう。しかし、歴史上、これらの偉大な発明はすべて、悪名高い段階を経て、深刻なパニックや疑問を引き起こしてきました。

これはまさに最新の技術革命です。ウィリアム・ギブソンはこう言いました。「未来はすでにここにある。ただ、均等に分配されていないだけだ。」30年後には、これらすべてが社会的合意となるでしょう。しかし、その頃にはあなたも私も失業に直面することになるだろう。なぜなら、何かが水道水のようにありふれたものになると、それはもはや興味深いものではなく、また過剰な機会も提供しなくなるからだ。本社に配管工事をする会社に面接する人はいないですよね？

ですから、不確実な状況の中で、この大きなチャンスの瞬間に生きている私たちはとても幸運だと信じています。これからも前進し続け、決して立ち止まらないようにしましょう。

オリジナルビデオリンク