Kryzysy kierowały ewolucją perpetual futures crypto

12 marca 2020 roku BitMEX miał zlecenia kupna na zaledwie 20 milionów dolarów w porównaniu do 200 milionów dolarów zleceń sprzedaży czekających na likwidację. Tak więc kryzysy kierowały ewolucją perpetual futures crypto.

Kluczowe punkty

• Auto-deleveraging powstało w Huobi, zanim zostało przyjęte przez BitMEX.

To nierównowaga opowiada o powtarzającym się trendzie. Zatrzymanie BitMEX przerwało lawinę likwidacji, która zagrażała rynkowi instrumentów pochodnych na BTC, a kryzysy zmusiły do zmiany zabezpieczeń, systemów likwidacji i zasad łączących kontrakty z cenami spot.

Zatrzymanie BitMEX, które powstrzymało lawinę likwidacji w 2020 roku

Podczas załamania 12 marca 2020 roku BitMEX odłączył swoje serwery, uniemożliwiając zleceniom likwidacyjnym w toku zdominowanie pozostałych ofert kupna.

Oficjalnie platforma przypisała przerwanie atakowi DDoS. Historyczna rekonstrukcja opisuje Arthur Hayesa, który odłącza platformę, aby zapobiec systemowemu załamaniu.

W ciągu nieco ponad dwunastu godzin cena Bitcoina spadła z około 7800 do 3800 dolarów. Market makerzy wycofali płynność, podczas gdy zator na blockchainie utrudniał arbitraż.

Kontrakt BitMEX handlował przez chwilę 500 dolarów poniżej ceny spot na Coinbase. To sygnał, jak szybko kotwice cenowe ustępują pod presją.

Kotwice cenowe i fundusze zabezpieczające w ewolucji perpetual futures crypto

Perpetual futures nie mają terminu wygaśnięcia i używają płatności fundingowych, aby zbliżyć swoją cenę do rynków spot. BitMEX dodał do tego mechanizmu zewnętrzny indeks ceny spot.

Jest też „wygładzona” cena mark, która ustala likwidacje zamiast reagować bezpośrednio na nagłe skoki w książce zleceń.

Od clawbacków społecznych do auto-deleveragingu

Zmienił się również sposób rozdzielania strat. 3 sierpnia 2018 roku pozycja o wartości około 50 000 BTC na kwartalnych futures OKEx pokazała koszt clawbacków społecznych: traderzy z zyskiem oddali część zysków, aby pokryć upadek innego tradera.

Huobi opracowało auto-deleveraging (ADL) między 2014 a 2015 rokiem, a BitMEX przyjęło zmodyfikowaną wersję w 2016 roku. Zamiast rozkładać straty na wielu, ADL przymusowo zamyka bardzo zadłużone i mocno zyskowne kontrahenty.

BitMEX przyznał się do pożyczki w poście na blogu z 2025 roku: <<Skopiowaliśmy mechanizm ADL Huobi, ale z pewnymi poprawkami>>.

Rola funduszy zabezpieczających

Fundusze zabezpieczające absorbują braki z likwidacji, zanim uruchomi się ADL. Te z dużych giełd wahają się od setek milionów do ponad 1 miliarda dolarów.

Dane publiczne o saldach wskazują, że Binance ma fundusze w wysokości od 500 do 800 milionów dolarów na początku 2026 roku. Fundusz Bybit dla perpetual w USDT przekracza 400 milionów.

Kontrakty margined stablecoin i likwidacje częściowe

Po 2020 roku kontrakty margined w stablecoinach zastąpiły produkty odwrotne z marżą w coinach. Gdy zabezpieczenie crypto spadało, podczas załamań straty z handlu się pogarszały.

Likwidacja częściowa zastąpiła zamknięcia „wszystko lub nic”: pozycje są redukowane w etapach, bez automatycznego wyprzedaży całego portfela konta.