Tether wprowadza USDT do potężnej maszyny zadłużeniowej Wall Street o wartości 3 bilionów dolarów, gdy liczba niewypłacalności osiąga pięcioletnie maksimum w dużych funduszach

Tether wprowadza USDT na rynek kredytów prywatnych, gdy niewypłacalności i wypłaty obciążają przemysł o wartości 3 bilionów dolarów.

9 września emitent stablecoina oraz londyńska Fasanara Capital uruchomiły StableFund z 400 milionami dolarów wspólnego kapitału sponsorów i planami pozyskania dodatkowych 3 miliardów dolarów od inwestorów instytucjonalnych.

Fasanara będzie zarządzać portfelem, podczas gdy Tether pomoże w pozyskiwaniu możliwości finansowania powiązanych z USDT oraz zapewni infrastrukturę rozliczeniową i skarbcową.

Ekspansja wykracza poza rynek pożyczek kryptograficznych, którym Tether już dominuje, i zbliża się do finansowania firm i konsumentów w realnej gospodarce. Galaxy Research szacuje, że Tether kontrolował około 60% rynku pożyczek kryptograficznych o wartości 23 miliardów dolarów na koniec czerwca, co daje mu około 13,5 miliarda dolarów niezabezpieczonych pożyczek.

StableFund stanowi zatem próbę rozszerzenia istniejącej działalności kredytowej Tether na znacznie większą klasę aktywów, w czasie gdy regulatorzy i inwestorzy dokładniej przyglądają się kredytom prywatnym.

StableFund pojawia się po latach szybkiego wzrostu, które przekształciły pożyczki prywatne w jedną z najbardziej pożądanych działalności na Wall Street, ale cykl kredytowy staje się coraz mniej wybaczający.

Analiza Wall Street Journal z sierpnia wykazała pogarszający się stan zdrowia pożyczek i zwrotów inwestorów w funduszach notowanych na giełdzie, nadzorowanych przez Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital i Golub Capital. Niewypłacalności w tych pojazdach osiągnęły najwyższe poziomy od co najmniej 2021 roku, podczas gdy wskaźnik niewypłacalności Blue Owl wzrósł do 2,8% w drugim kwartale, co jest najwyższym wynikiem od co najmniej pięciu lat.

Duzi zarządzający sprzeciwili się sugestiom, że pogorszenie sygnalizuje szerszy kryzys, argumentując, że jakość kredytów w portfelu pozostaje odporna. Wskaźniki niewypłacalności również pozostają poniżej poziomów osiągniętych w bardziej dotkliwych epizodach, takich jak wstrząs związany z Covid-19.

Jednak pogorszenie następuje w obliczu presji na wykup ze strony inwestorów oraz obaw dotyczących mocno zadłużonych pożyczkobiorców, w tym firm programistycznych, które mogą stanąć w obliczu zakłóceń spowodowanych sztuczną inteligencją.

To sprawia, że czas wejścia Tether na rynek jest znaczący, ponieważ ma ambicje przyciągnięcia miliardów dolarów z tej samej bazy kapitałowej instytucjonalnej, która coraz bardziej koncentruje się na jakości kredytów i płynności.

W maju Rada Stabilności Finansowej (FSB) ostrzegła, że kredyt prywatny nie został jeszcze przetestowany w trakcie przedłużającego się spowolnienia gospodarczego i podkreśliła słabszą jakość pożyczkobiorców, wysoką dźwignię, nieprzejrzyste wyceny oraz rosnące powiązania między funduszami prywatnymi, bankami i ubezpieczycielami jako potencjalne słabości. Wskazała również na rosnące wykorzystanie umów płatności w naturze oraz rosnące niewypłacalności jako dowody na stres pożyczkobiorców.

Nadzorca szczególnie zwrócił uwagę na wzrost funduszy oferujących opcje wykupu, twierdząc, że presje płynnościowe mogą zaostrzyć stres, gdy inwestorzy będą chcieli odzyskać swoje pieniądze.

StableFund jest skonstruowany jako pojazd wieczysty, co pozwala mu na dalsze pozyskiwanie i wdrażanie kapitału, zamiast wygasać w ustalonym terminie, chociaż Tether i Fasanara nie ujawnili publicznie warunków wykupu.

To nie oznacza, że StableFund niesie te same ryzyka, które już pojawiają się w innych obszarach kredytu prywatnego. Jego strategia różni się od większości bezpośrednich pożyczek korporacyjnych podkreślonych w ostatnich raportach stresowych.

Fasanara, która zarządza ponad 6 miliardami dolarów, planuje wdrożyć fundusz w krótkoterminowe pożyczki zabezpieczone aktywami w sieci fintech obejmującej ponad 60 krajów. Portfel będzie obejmował finansowanie małych i średnich przedsiębiorstw oraz konsumentów, a także należności handlowe i kredyty w łańcuchu dostaw.

Co odróżnia StableFund od konwencjonalnego pojazdu Fasanara, to pozycja Tethera blisko przodu rury finansowej.

Emitent USDT będzie działał jako współsponsor, twórca i doradca, pozyskując możliwości związane z jego siecią stablecoin, jednocześnie zapewniając połączenia na i z rynku oraz infrastrukturę skarbcową.

To rozszerza rolę Tethera poza dostarczanie tokena, który pożyczkobiorcy i pożyczkodawcy mogą wykorzystać do rozliczeń, i nadaje mu rolę w identyfikowaniu, gdzie kapitał mógłby być wdrożony.

Fasanara pozostaje jednak menedżerem inwestycyjnym odpowiedzialnym za wdrażanie portfela. Ogłoszenie nie mówi, że Tether podejmie ostateczne decyzje underwritingowe, ani nie ustala, że USDT będzie służył jako kapitał pożyczkowy, zabezpieczenie lub denominacja funduszu.

Dlatego większym nieodpowiedzianym pytaniem jest, ile ryzyka finansowego Tether podejmuje wraz z tą operacyjną rolą.

Firmy opisały 400 milionów dolarów jako wspólne zobowiązanie, ale nie podzieliły go między sponsorów. Nie ujawnili również dźwigni funduszu, opłat ani tego, czy kapitał któregoś ze sponsorów będzie absorbował straty przed pieniędzmi pozyskanymi od instytucji trzecich.

Te warunki stają się bardziej istotne, jeśli niewypłacalności nadal będą rosły na rynkach prywatnych. Duże zobowiązanie juniora ze strony Tethera stworzyłoby inny profil ryzyka niż mniejsza inwestycja obok zewnętrznych instytucji na równych warunkach.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.