Koniec ery powszechnego wzrostu rynku byka. Kto przepisuje zasady wyceny altcoinów?

Premia za prywatność, dochody z protokołów i wykupy są nowymi punktami odniesienia dla kapitału.

Autor: Cooper Duschang

Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News

Bitcoin stanowi około 56% całkowitej wartości rynkowej kryptowalut. Od dłuższego czasu analizy rynku kryptowalut koncentrują się głównie na wynikach Bitcoina i jego reakcji na makroekonomiczne otoczenie. Mimo że Bitcoin ma ogromną wartość, nie jest tożsamy z całym przemysłem kryptowalutowym.

W przeszłych cyklach rynku byka kapitał zazwyczaj najpierw płynął do takich dużych aktywów kryptowalutowych jak BTC, ETH, SOL, a następnie przesuwał się do altcoinów. Ta logika uległa zmianie. Obecnie altcoiny zyskują uwagę, która czasami nie ustępuje, a nawet przewyższa uwagę dużych kryptowalut. Liczne nisze, które obejmują altcoiny, oferują inwestorom wiele możliwości osiągnięcia ponadprzeciętnych zysków.

Ostatnio rynek jest optymistyczny, a zainteresowanie altcoinami koncentruje się na kilku niszach i protokołach. W artykule tym zostaną omówione czynniki napędzające rynek monet prywatnych i monet meme, a także analiza przejścia rynku od spekulacji na monetach meme do poszukiwania protokołów generujących dochody, a także przedstawienie, w jaki sposób niektóre protokoły wykorzystują przychody do wykupu tokenów, zwracając wartość posiadaczom tokenów.

Monety prywatne

Blockchain ma cechy anonimowości, co pozwala osobom trzecim na identyfikację wzorców wydatków użytkowników, kontrahentów i innych informacji, co ogranicza wrażliwe transakcje na łańcuchu. Sieć Zcash jest jednym z głównych rozwiązań ochrony prywatności. Zcash powstał w 2016 roku z forkowania kodu Bitcoina, wprowadzając możliwość wyboru prywatnych transakcji i adresów prywatnych; w tym roku do tej pory Zcash osiągnął stopę zwrotu na poziomie 218%.

ZEC od listopada 2025 roku znacznie zwiększył wolumen kontraktów terminowych i transakcji spotowych, a otwarte pozycje kontraktów terminowych osiągnęły nowe rekordy, a w tym czasie stawki finansowe wielokrotnie były ujemne.

Źródło danych: Talos CM Market Data Pro

ZEC kontrakty terminowe zyskały na popularności w październiku 2025 roku, a do 2026 roku wartość otwartych kontraktów przekroczyła 300 milionów dolarów; po wystąpieniu korekty po spadku stawki finansowej, wartość otwartych pozycji nadal rosła i obecnie przekracza 2 miliardy dolarów.

Proporcja zablokowanego wolumenu ZEC stale rośnie, a w sierpniu 2026 roku znacznie wzrosła proporcja transakcji zablokowanych i całkowicie zablokowanych.

Źródło danych: Talos CM Network Data Pro

Dwa główne narzędzia prywatności Zcash: zablokowane pule funduszy i zablokowane transakcje. Zablokowane pule funduszy oferują dostosowane bezpieczeństwo kryptograficzne i cechy prywatności; zablokowane transakcje wykorzystują dowody zerowej wiedzy, aby ukryć uczestników transakcji, kwoty przelewów i inne szczegóły transakcji.

W 2026 roku zablokowana wersja ZEC osiągnęła nowy rekord, nieco ponad 30% ZEC jest przechowywane na zablokowanych adresach prywatnych; zablokowane transakcje stanowią 52% całkowitego wolumenu transakcji w sieci Zcash, co odzwierciedla akceptację użytkowników dla technologii prywatności. W sierpniu 2026 roku rynek kryptowalut ożywił się, a wykorzystanie transakcji prywatnych również wzrosło.

Monety meme

Historycznie monety meme mogły pomóc publicznym łańcuchom w uruchomieniu płynności i przyciągnięciu kapitału. Szybko rozwijają się platformy wydania monet meme dedykowane różnym ekosystemom, a użytkownicy masowo przybywają na Pump.fun na Solanie, Pons na łańcuchu Robinhood, a token PUMP wzrósł o 134% w tym roku.

50 monet meme w 2026 roku wykazało skrajne zróżnicowanie zysków, tylko nieliczne z nich znacznie wzrosły, a większość odnotowała straty.

Źródło danych: Talos CM Prices

Jednak wewnętrzne wyniki monet meme są bardzo zróżnicowane, tylko nieliczne tokeny osiągnęły dodatnie zyski. W klasyfikacji CoinMarketCap mediana stopy zwrotu monet meme wynosi -27%.

Niektóre popularne monety meme odkryły nowe modele market-making: tworzenie puli handlowych z własnymi tokenami i tokenizowanymi akcjami. Ta metoda jest popularna na łańcuchu Robinhood, manipulując obiegiem tokenizowanych akcji, jednocześnie podnosząc ceny monet meme i tokenizowanych akcji.

Na obrazku przedstawiono logikę operacyjną, która wykorzystuje pule handlowe monet meme do blokowania tokenizowanych akcji, co zwiększa popyt na zakupy na rzeczywistym rynku papierów wartościowych.

Na przykład: deweloper tworzy pulę handlową „Meme / tokenizowane akcje AMC (AMC)” na Uniswap. Użytkownicy kupują tokenizowane akcje AMC, wymieniając je na memy w puli. Im więcej AMC jest w puli, tym mniej AMC jest dostępnych do wymiany, co podnosi cenę monet meme. Inwestorzy, którzy kupują monety meme, również zużywają ograniczoną ilość tokenizowanych akcji AMC, co podnosi ich cenę. Market makerzy, aby zaspokoić popyt na AMC, muszą kupować rzeczywiste akcje AMC na tradycyjnym rynku papierów wartościowych i tworzyć ich tokenizowane wersje, sprzedając je handlowcom. Ta presja zakupowa próbuje wykorzystać ceny tokenizowanych aktywów na łańcuchu, aby podnieść ceny rzeczywistych akcji AMC na rynku.

Protokoły generujące dochody

Na drugim końcu rynku inwestorzy również są zainteresowani protokołami, które już zrealizowały komercjalizację, w tym platformami wydania monet meme.

Jednolita propozycja Uniswap pozwala protokołom na pobieranie części opłat transakcyjnych z wolumenu transakcji w pulach v2 i v3. Po włączeniu przełącznika opłat, Uniswap może finansować różne projekty, zachęty ekosystemowe i wspierać rozwój protokołu. W sierpniu 2026 roku w sieci Ethereum, pulę v3 przyczyniła się do około 47% wolumenu transakcji Uniswap.

Wykres przedstawia miesięczne zmiany wolumenu transakcji Uniswap w różnych wersjach Ethereum, wolumen transakcji V4 szybko rośnie, V2 stale maleje, a V3 długoterminowo przyczynia się do głównego wolumenu transakcji.

Źródło danych: Talos CM Market Data Pro

Protokół pożyczkowy również osiąga stabilny przepływ gotówki. Rynki pożyczkowe Aave ustalają współczynniki rezerwy, z których część jest pobierana z odsetek płaconych przez pożyczkobiorców i przekazywana do skarbu. Pożyczki w stablecoinach cieszą się dużą popularnością ze względu na stabilność cen i głęboką płynność; na platformie Aave w Ethereum pięć stablecoinów przyczynia się do 68% przychodów z opłat, co przekłada się na roczną prognozę przychodów Aave z pożyczek w Ethereum na poziomie 47 milionów dolarów.

Prognozowane dzienne przychody z różnych aktywów rezerwowych Aave v3 stale rosną, a stablecoiny takie jak USDC i USDT są głównymi źródłami przychodów.

Źródło danych: Talos CM Network Data Pro

Wykup i zniszczenie tokenów

Obecnie powszechną praktyką jest, że protokoły wykorzystują przychody z działalności do wykupu tokenów na rynku wtórnym, wykonując ich zniszczenie lub redukcję całkowitej podaży. Coraz więcej protokołów wprowadza plany wykupu, aby zwrócić wartość posiadaczom tokenów.

Wykres porównuje tygodniowy wolumen transakcji na rynku Hyperliquid z ceną HYPE, cena HYPE wykazuje tendencję wzrostu, a tygodniowy wolumen transakcji platformy wielokrotnie wzrastał.

Źródło danych: Talos CM Market Data Pro

Hyperliquid kontynuuje wykup tokenów HYPE i ich zniszczenie z przychodów, a źródła przychodów obejmują:

• Opłaty transakcyjne: Opłaty transakcyjne generowane na rynku HyperCore, rynku HIP-3 HyperEVM, rynku wyników HIP-4, część z nich trafia do Hyperliquid;
• Aukcje HIP-1, HIP-3: Deweloperzy stawiają HYPE, aby wziąć udział w licytacji, tylko ci, którzy wygrali, mają prawo do uruchomienia rynku spotowego i kontraktów wieczystych na HyperEVM; HYPE stawiane przez zwycięzców jest bezpośrednio niszczone;
• USDC jako aktywa wyceniane w AQAv2: Rezerwy USDC na platformie Hyperliquid generują przychody z obligacji skarbowych i krótkoterminowych, Circle i Coinbase muszą przekazać około 90% przychodów z rezerw Hyperliquid;
• Opłaty sieci HyperEVM: Węzły weryfikacyjne Hyperliquid, które uczestniczą w zabezpieczeniu sieci, pobierają opłaty za interakcje na łańcuchu HyperEVM.

Uniswap, Aave i inne protokoły generujące dochody również prowadzą wykupy i zniszczenia tokenów. Na łańcuchu Ethereum Uniswap już zniszczył tokeny UNI o wartości ponad 12 milionów dolarów. Wytyczne wydane przez SEC w USA wskazują, że normalnie działające protokoły prowadzące wykupy tokenów niekoniecznie będą uznawane za papiery wartościowe.

Wykres przedstawia liczbę UNI zniszczonych za pomocą przełącznika opłat, codzienna wartość zniszczeń czasami osiąga szczyty, a całkowita ilość zniszczeń stale rośnie.

Źródło danych: Talos CM Market Data Pro

Perspektywy

Obecna odbudowa altcoinów, w porównaniu do przeszłości, charakteryzuje się wyższą jakością i większą koncentracją rynku. Monety meme nadal mają pewien wzrost, ale rynek wyraźnie przesuwa się w kierunku tokenów protokołów, które mają kluczowe narracje i mogą generować dochody z działalności; przychody zarobione przez protokoły będą wykorzystywane do reinwestycji w ekosystem lub wykupu i zniszczenia tokenów, co wspiera rozwój protokołów.