Jakie tokeny DeFi zyskały niezależny rynek podczas dwóch miesięcy stagnacji Bitcoina?

Autor: The DeFi Edge

Tłumaczenie: Luffy, Foresight News

Bitcoin pozostaje w stagnacji przez dwa miesiące, ale wiele tokenów DeFi nie podąża za rynkiem.

Po wzroście Bitcoina o 21% w sierpniu, wszedł on w fazę konsolidacji. Od 22 sierpnia cena zamknięcia Bitcoina wahała się między 75600 a 86600 dolarów. W tym czasie Bitcoin wzrósł o 5,6%, podczas gdy Ethereum spadło o 2,7%.

Z 19 głównych tokenów DeFi, które wypłacają dywidendy posiadaczom, 14 z nich przewyższyło Bitcoin. Token Raydium wzrósł o 178%. Mediana wzrostu tych tokenów wyniosła 12,9%, co jest ponad dwukrotnością wzrostu Bitcoina.

Dlaczego warto zwracać uwagę na „rzeczywisty zysk dla posiadaczy”?

Samo patrzenie na całkowite przychody protokołu może być mylące. Niektóre protokoły zarabiają dużo, ale nie dzielą się zyskami z posiadaczami tokenów, co oznacza, że zyski mogą trafić do zespołu.

Dlatego w tym artykule analizujemy „rzeczywisty zysk dla posiadaczy”: obejmuje on wykup tokenów, spalanie opłat transakcyjnych oraz bezpośrednie wypłaty dla posiadaczy tokenów, a dane pochodzą z DeFiLlama.

Aby zakwalifikować się, token musi spełniać następujące warunki:

• Liczone są tylko kluczowe projekty DeFi: DEX, kontrakty wieczyste, pożyczki, zabezpieczenia, płynne stakowanie, narzędzia do zysków, agregatory zysków. Publiczne łańcuchy, oracle i Launchpad nie są uwzględniane (w tym Pons itp.).
• W dniu 22 sierpnia, kapitalizacja rynkowa musi przekraczać 100 milionów dolarów.
• W ciągu ostatniego roku musiały być wypłacane zyski dla posiadaczy tokenów.

Wszystkie tokeny spełniające te kryteria zostały uwzględnione w analizie. Na przykład Raydium wykorzystał zyski z działalności Launchpad do wykupu tokenów, a Hyperliquid bezpośrednio spalił opłaty, co również liczy się jako rzeczywisty zysk dla posiadaczy.

Okres analizy to 22 sierpnia - 20 października, w porównaniu z danymi z poprzednich 59 dni, źródło cen to CoinGecko, ostatecznie wybrano 19 tokenów.

W tabeli „kapitalizacja rynkowa / roczny zysk dla posiadaczy” oznacza, że przy obecnym poziomie zysków, całkowitą kapitalizację dzieli się przez całkowity roczny zysk dla posiadaczy. Im niższa wartość, tym niższy koszt dla inwestorów za każdą złotówkę dywidendy.

Które tokeny osiągnęły najlepsze wyniki?

Podzielono tokeny na dwie grupy: jedna z rosnącymi dywidendami, gdzie mediana wzrostu wyniosła 18,3%; druga grupa miała tylko 6,9%.

Trzy najlepsze tokeny mają wyraźną logikę wzrostu zysków:

• Raydium: 5 września platforma do tokenizacji akcji StonkFun dołączyła do LaunchLab Raydium. Skala wykupu tokenów RAY wzrosła z 360 000 dolarów w lipcu do 3 940 000 dolarów we wrześniu, co oznacza wzrost o 11 razy.
• Uniswap: mechanizm dywidend opłat został już uruchomiony, a dodatkowo Robinhood Chain przyniósł ogromny wolumen transakcji, w wyniku czego w wrześniu prawie połowa przychodów protokołu Uniswap pochodziła z tego łańcucha.
• Aerodrome (AERO): Po fuzji Aerodrome i Velodrome, posiadacze tokenów mogą otrzymywać opłaty transakcyjne oraz opłaty płacone przez różne projekty za zakup płynności. W wrześniu te przychody osiągnęły 14,9 miliona dolarów, co już przewyższa 10,5 miliona dolarów wypłaconych dostawcom płynności.

Odwrócenie tej zasady również jest prawdziwe; edgeX, który wypłacił posiadaczom rzeczywisty zysk spadł o 15%, a cena tokena spadła o 22%, co czyni go najgorszym projektem w próbie.

Czy niska wycena oznacza dobrą okazję? Te dane dają inny obraz, a wyniki są zaskakujące. AERO ma najniższy mnożnik wyceny wynoszący tylko 8,7 razy, a cena tokena wzrosła o 77%; edgeX ma wycenę 15 razy, co jest drugą najniższą w próbie, ale jego wyniki są na ostatnim miejscu. Patrząc tylko na wysokość wyceny, nie można przewidzieć przyszłych wzrostów lub spadków tokenów.

Są też tokeny, które nie pasują do powyższych reguł.

• Hyperliquid (HYPE): zyski dla posiadaczy wzrosły o 79%, ale cena tokena wzrosła tylko o 6%. Przy całkowitej wycenie FDV wynoszącej aż 85 razy; co miesiąc odblokowuje się około 800 milionów dolarów HYPE, ale miesięczna kwota wykupu wynosi tylko 75 milionów dolarów, co powoduje ogromną presję sprzedaży na rynku.
• Sky (SKY): 13 sierpnia, poprzez głosowanie w zarządzie, 55% zysków z każdej transakcji jest przeznaczane na wykup tokenów, a 45% dla użytkowników stakujących. Zyski dla posiadaczy niemal czterokrotnie wzrosły, ale cena tokena wzrosła tylko o 11%.
• Aave (AAVE): Po incydencie z bezpieczeństwem rsETH, Aave wstrzymał wykup tokenów, w okresie analizy nie wypłacono żadnych dywidend użytkownikom, a cena tokena wzrosła o 24%.

Uważam, że wycena rynkowa bierze pod uwagę zarówno obecny poziom dywidend, jak i przyszłe oczekiwania zysków. Oczekiwania dywidend nie są jedynym czynnikiem wpływającym na cenę tokenów.

Co zrobić, jeśli Bitcoin znów wejdzie w stagnację, jak wybierać tokeny DeFi?

Analizując projekty, należy zwrócić uwagę na trzy aspekty, które są niezbędne:

• Rzeczywiste zyski wypłacane posiadaczom tokenów, które już rosną.
• Muszą istnieć rzeczywiste czynniki sprzyjające: na przykład uruchomienie nowej działalności, wprowadzenie dywidend z opłat, co przynosi większy wolumen transakcji, fuzje protokołów itp.
• Należy sprawdzić odblokowanie tokenów i całkowitą wycenę FDV. Hyperliquid jest przykładem, że gdy duża ilość tokenów zostanie uwolniona na rynek, może to ograniczyć wzrost cen tokenów.

Kilka dodatkowych uwag

• W tym przypadku analizowano tylko 19 tokenów, a okres analizy wynosił 59 dni, więc wnioski nie mają absolutnej mocy przekonywania. Jeśli dane byłyby dostępne przez kolejny miesiąc, ranking tokenów średniej wielkości mógłby się całkowicie zmienić.
• Ceny tokenów i zyski dywidend były analizowane w tym samym dwumiesięcznym okresie, ta metoda jest jedynie wskaźnikiem obserwacyjnym i nie oznacza, że 22 sierpnia można było precyzyjnie wybrać rosnące tokeny na podstawie tej reguły.
• W artykule mnożniki wyceny obliczono na podstawie kapitalizacji rynkowej. Wiele projektów ma dużą ilość zablokowanych tokenów, co może sprawić, że wycena wydaje się tańsza niż w rzeczywistości. Hyperliquid według kapitalizacji rynkowej ma wycenę 19,6 razy (kapitalizacja rynkowa 18,1 miliarda dolarów), a według FDV wynosi aż 85 razy (FDV 77,8 miliarda dolarów).
• Dane dotyczące zysków dla posiadaczy pochodzą z DeFiLlama, a dane nie mogą być w 100% dokładne, ale są to już najlepsze źródła danych w branży.
• Niektóre projekty wypłacają dywidendy hurtowo. Na przykład wykup Lido musi być zatwierdzony przez głosowanie DAO, a niski zysk w danym miesiącu nie oznacza, że projekt przestał wypłacać dywidendy.
• Meteora nie brała udziału w porównaniu wzrostów obu grup, ponieważ funkcja dywidend została właśnie uruchomiona i nie ma danych historycznych do porównania.
• Zyski dla posiadaczy THORChain pochodzą z spalania tokenów RUNE z opłat transakcyjnych, a 12 września wskaźnik spalania został obniżony z 5% do 1%, co nie ma związku z jego zmiennością cenową i logiką wzrostu dywidend.
• Dodatkowe dane dotyczące nietypowych próbek. Hyperliquid w ciągu tych 59 dni wypłacił posiadaczom 146,9 miliona dolarów zysków, co stanowi 59% całkowitych zysków próby; zespół co miesiąc odblokowuje około 9,9 miliona tokenów HYPE.