Ferramentas financeiras criptográficas estão saindo do círculo das criptomoedas: uma nova categoria chamada "Frontier Markets" está se formando

Os pagamentos já cruzaram fronteiras, a tokenização está cruzando: Frontier Markets é o próximo passo.

Escrito por: @lzminsky

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Os "mercados de fronteira" no setor financeiro costumavam se referir a economias menos maduras, como Botsuana e Zimbábue, mas este artigo não aborda esses casos. Ele se origina de uma piada: é possível usar essa palavra, através de memes da internet e disseminação comunitária, para redefini-la e dar-lhe um significado mais apropriado em 2026?

A nova definição proposta pelo autor é: Frontier Markets, ou "mercados de fronteira", refere-se a um espaço na borda da fusão - onde o mercado, ferramentas ou mecanismos estão quase formados, mas ainda há grande opacidade sobre como eles funcionarão quando amadurecerem. No campo da IA, "modelos de fronteira" geralmente significam um enorme espaço de mercado. O autor usa o termo "mercados de fronteira" para insinuar a mesma ambição.

Sete julgamentos iniciais

Primeiro, as antigas classificações de mercado estão se tornando obsoletas. Mercados preditivos, exchanges de contratos perpétuos, exchanges de poder computacional, cada uma com base em diferentes nomenclaturas. Seus produtos podem ser semelhantes, mas os negócios por trás deles podem ser completamente diferentes.

Segundo, as ferramentas financeiras criptográficas estão saindo do círculo das criptomoedas. A economia especulativa das criptomoedas está se tornando cada vez mais autocircular, mas as ferramentas desenvolvidas dentro desse sistema podem servir a pessoas que não têm interesse em criptomoedas. As ferramentas e suas origens criptográficas, portanto, se separam - este é o "pós-cripto".

Terceiro, diferentes ferramentas podem atender à mesma necessidade econômica. Contratos de eventos e contratos perpétuos transformam incertezas em algo negociável, apenas com formas de contrato diferentes. Quando ambos são colocados no mesmo sistema, os participantes podem combinar posições que não podem ser expressas apenas com uma única ferramenta; a plataforma pode, assim, projetar produtos em torno das questões completas dos participantes, sem ser limitada pelo contrato inicial.

Quarto, criar mercados e operar exchanges são dois negócios diferentes. As exchanges fornecem locais de negociação e infraestrutura; criar mercados requer estabelecer referências, projetar contratos e conectar compradores e vendedores. As habilidades exigidas para ambos são diferentes, e o modelo de negócios pode ser completamente distinto.

Quinto, definir "o que negociar" às vezes é mais difícil do que a própria negociação. Um índice de poder computacional deve manter comparabilidade durante a iteração de hardware; contratos de KPI de empresas devem primeiro definir como calcular o "desempenho operacional". O ativo em si é parte da construção do mercado.

Sexto, as oportunidades vão muito além das criptomoedas. Atividades financeiras existentes podem introduzir novos mecanismos; exposições que antes eram difíceis de negociar podem finalmente ter seus próprios mercados.

Sétimo, os mercados de fronteira são a próxima fase das finanças pós-cripto. As ferramentas financeiras criptográficas estão se abrindo para uma economia mais ampla, onde os participantes não precisam concordar com a cultura das criptomoedas. Os pagamentos já cruzaram essa linha, a tokenização está cruzando, e os mercados de fronteira são o próximo passo.

Por que as antigas classificações não são mais suficientes

Classificações de empresas como "mercados preditivos" e "exchanges de contratos perpétuos" estão se tornando cada vez mais insuficientes. Elas descrevem como a plataforma inicialmente atraiu usuários com determinados contratos. Mas uma vez que a mesma infraestrutura pode suportar outros contratos, não conseguem mais explicar para onde esse negócio vai.

A lógica de nomeação de "exchanges de poder computacional" é diferente: o poder computacional refere-se ao ativo, não à estrutura de receita. Muitas novas categorias que parecem surgir na verdade apenas colocam diferentes aspectos na mesma prateleira.

As classificações também influenciam a percepção das pessoas sobre uma empresa. Elas determinam a qual setor a empresa pertence. Muitas vezes, o produto inicial da empresa já não pode mais definir seu negócio, mas a classificação ainda limita a imaginação das pessoas sobre ela.

Os mercados de fronteira descrevem ferramentas financeiras que se desenvolveram e escalaram no campo das criptomoedas, expandindo-se para um mundo financeiro maior. Mercados existentes podem introduzir novos mecanismos; exposições econômicas que antes eram difíceis de negociar podem ter seus próprios mercados. As categorias de produtos originais estão se tornando cada vez mais incapazes de explicar o que essa ferramenta pode construir.

Era pós-cripto: a tecnologia permanece, a cultura pode não

O termo criptomoeda também tem um problema de classificação. Ele se refere tanto a um conjunto de heranças tecnológicas quanto a uma economia especulativa. Esta última se tornou em grande parte um cassino autocircular, onde plataformas de lançamento de tokens substituíram a narrativa de adoção mais ampla que antes existia. Também formou sua própria ecologia social: instituições, reputação, hierarquias de status e conceitos sobre o que é progresso.

Mas a situação mudou. Um produto pode atrair clientes que não têm interesse em criptomoedas; as razões pelas quais essas pessoas o utilizam não desaparecerão com o colapso do interesse na indústria de criptomoedas. Elas não precisam aceitar a cultura das criptomoedas, nem compartilhar suas ambições. De fato, não aceitá-las pode ser melhor, pois essa cultura traz mais desvantagens do que vantagens para a adoção e integração mais amplas no sistema financeiro.

A tecnologia é importante, mas as comunidades e culturas que surgem ao seu redor podem ser apenas uma subcultura da internet. O autor faz uma analogia com o 4chan: embora não tenha muitos usuários, tem um forte impacto indireto na cultura da internet, e muitos nem percebem. A criptomoeda também tem um impacto indireto semelhante na cultura financeira.

Nota: 4chan é um fórum de imagem anônimo dos EUA lançado em 2003, inicialmente focado em discussões sobre anime, onde os usuários podem postar sem registro. Embora seu número de usuários não seja grande, é a origem de muitos memes da internet e da cultura hacker "Anonymous", tendo um impacto na cultura da internet que vai muito além de seu grupo de usuários diretos.

O "pós-cripto" descreve essa separação. Projetos ideológicos mais grandiosos podem falhar, mas as linguagens financeiras e produtos culturais permanecerão, e seu alcance de aplicação vai muito além da economia que os gerou.

O mercado pode começar com especulação, mas depende do que ele reivindica

As pessoas negociam para ganhar dinheiro. Um mercado pode começar com especulação e, em seguida, desenvolver lentamente outros usos; novos jogos também podem criar sua própria demanda.

O importante é o que esse mercado afirma oferecer. Um jogo vendido como entretenimento pode ser avaliado por padrões de entretenimento; um mercado que afirma gerar informações úteis promete algo diferente; uma ferramenta de hedge afirma estar vinculada a uma determinada exposição econômica. Esses objetivos podem se sobrepor, mas provar um deles não significa provar os outros.

Na economia especulativa autocircular, "participar" em si pode facilmente se tornar o único critério de progresso. Lançar mais um jogo pode provar que alguém quer outro jogo, mas é difícil mostrar o que esse mecanismo trouxe além de criar sua própria atividade.

A economia especulativa autocircular tem o problema de tratar "a participação de alguém" como a única evidência de que "isso é útil". Desde que separemos a ferramenta em si e essa lógica, a especulação ainda existe, mas o mesmo conjunto de ferramentas também pode ser usado em cenários que não dependem de um próximo ciclo de tokens.

Espaço de design: contratos perpétuos e contratos de eventos podem coexistir

Transformar incertezas em algo negociável pode ser feito de duas maneiras principais: contratos perpétuos e contratos de eventos. A abordagem dos contratos de eventos é, antes que os participantes consigam encontrar uma expressão adequada para uma exposição de risco maior, separar um problema específico para negociação; os contratos perpétuos, por outro lado, oferecem uma exposição contínua em torno de uma referência específica - sem necessidade de prorrogação, e ainda podem ser combinados programaticamente.

Essas duas formas podem coexistir, e combinadas podem expressar posições que não podem ser expressas apenas com uma delas. Se o mesmo sistema puder manter simultaneamente essas posições de contrato relacionadas, a plataforma poderá projetar produtos em torno dos problemas reais que os participantes desejam resolver, sem ser limitada pelo contrato inicial. As regras de liquidação de ambos os contratos permanecem, mas, após a combinação, o alcance que o produto pode cobrir muda.

Assim, o produto inicial de uma empresa pode não ser mais suficiente para descrever o que ela realmente faz. A infraestrutura e as relações de colaboração estabelecidas em torno de um contrato muitas vezes podem ser usadas em muitos outros contratos. A classificação inicial só pode indicar de onde o negócio começou, mas não pode explicar como ele acabará.

Fazer uma exchange e criar um mercado são dois negócios

Uma maneira mais útil de distinguir é separar a infraestrutura horizontal do trabalho especializado de "estabelecer um mercado específico". Plataformas horizontais criam sistemas genéricos; mais atividades de negociação fluem para a plataforma que já está em operação, e ela se beneficia disso; empresas especializadas podem precisar primeiro definir o que o ativo representa antes que ele possa ser listado.

Uma empresa especializada que estabelece uma referência amplamente aceita pode oferecer essa referência em várias exchanges, sem precisar conquistar o maior grupo de traders. Por outro lado, uma exchange pode fornecer um canal de entrada no mercado, mas precisa depender de outros para definir esse mercado.

Mesmo que a referência seja aceita, isso não garante que o mercado funcione. É necessário que alguém esteja disposto a vender a exposição e que alguém esteja disposto a comprá-la. Conectar compradores e vendedores requer contatos e arranjos de negociação, que podem ser diferentes de operar uma exchange.

Portanto, comparar apenas o volume de negociação das exchanges não é suficiente para esclarecer a questão. As empresas que recebem o fluxo de negociação e as que definem as regras do mercado podem ser dois negócios diferentes. A capacidade de canal e o conhecimento sobre o ativo subjacente podem formar vantagens completamente diferentes, mesmo que acabem servindo ao mesmo mercado. Assim, os mercados de fronteira também incluem empresas que não se autodenominam exchanges.

O verdadeiro desafio é definir o ativo

No mercado de poder computacional, contratos vinculados a um determinado hardware podem ainda ter significado para quem possui esse hardware, mas estão se tornando cada vez menos representativos do "poder computacional". Uma cesta de ativos em atualização contínua pode manter uma exposição mais ampla durante a iteração de hardware, mas o que está dentro da cesta determina a exposição real que o detentor assume. Uma mudança nos componentes altera o direito de reivindicação, mesmo que o código de negociação permaneça o mesmo.

Portanto, a referência é parte da construção do mercado. Os participantes estão, na verdade, concordando sobre como manter esse parâmetro significativo quando o mundo físico muda. Uma vez que esse acordo é aceito, ele pode apoiar contratos além do mercado de negociação inicial, desde que outros usuários reconheçam o que ele mede.

Os interesses econômicos dos participantes são diferentes, e as definições que desejam também são diferentes. Os proprietários de hardware antigo e os compradores que se preocupam com os custos do novo poder computacional têm razões completamente válidas para preferir diferentes formas de expressão do poder computacional.

Quando indicadores familiares de empresas se tornam ativos financeiros, o problema é o mesmo. Receita, pedidos, taxa de utilização, parecem diretos em relatórios financeiros comuns; uma vez que um contrato é baseado neles para liquidação, a definição precisa se torna extremamente importante.

A maior parte do trabalho na formação do mercado é alcançar um consenso sobre "o que está sendo negociado". O objeto econômico em si pode não ser estranho, mas transformá-lo em um direito financeiro deve ser feito pelos próprios participantes. O software de negociação de um mercado pode ser muito maduro, mas o ativo ainda pode ser controverso.

Os contratos mudarão, as unidades de interação também mudarão

A maioria das discussões ainda se concentra no nível de volume de negociação: assumindo que o ativo já existe, a questão é apenas como atrair negociações. O interesse de negociação pode provar que alguém deseja uma exposição, mas não pode explicar o que o preço representa, nem se a posição final alcançou o efeito desejado pelo detentor. Um contrato com liquidez pode ser apenas uma representação imperfeita da exposição real; um contrato sem liquidez pode ser definido com precisão, mas ninguém está disposto a ser contraparte a um preço aceitável.

Os contratos podem precisar ser ajustados, pois as condições econômicas relevantes mudaram desde a versão projetada para conveniência no momento da listagem. Informações melhores também podem tornar mercados antes inviáveis viáveis, especialmente quando o custo de determinar e verificar em que condições os contratos são liquidados diminui.

O software mudará a estrutura de custos desse trabalho. Referências, design de contratos, análise de riscos, processos de monitoramento, cada vez mais podem ser reutilizados entre diferentes mercados. Ainda haverá exposições que são difíceis de medir completamente ou que não têm contraparte disposta. Mas entender o que pode ser feito reduzirá os custos.

À medida que mais trabalho pode ser realizado de forma programática, humanos e agentes podem partir de suas exposições desejadas, sem precisar saber previamente qual ferramenta deve ser utilizada. O sistema pode ajudá-los a transformar suas intenções em direitos que podem ser precificados e negociados. A unidade básica de interação também se transforma de um código de negociação em uma instrução econômica.

Isso também mudará quem pode usar os mercados financeiros. Uma pessoa com um problema econômico não deve primeiro se familiarizar com a lista de ferramentas financeiras existentes e depois perguntar se suas questões podem ser resolvidas. O sistema pode partir da situação específica do usuário, incluindo cenários que ainda não têm um mercado existente.

O que a mudança de nome da a16z indica

A mudança de a16z crypto para a16z Frontier trouxe mais atenção a esse termo, embora suas responsabilidades não se limitem às finanças. A reclassificação faz sentido: uma tecnologia ainda é importante, mas usá-la para classificar negócios construídos com base nessa tecnologia está se tornando cada vez mais inadequado.

Uma instituição que ajudou a estabelecer as criptomoedas como uma classe de investimento agora descobre que essa classe já não é suficiente para abranger as oportunidades que deseja perseguir, e isso por si só é bastante revelador. Nos primeiros estágios da indústria, as organizações costumavam se organizar em torno de suas tecnologias emblemáticas; após a difusão da tecnologia, a origem perde a capacidade de explicar para os adotantes posteriores.

A piada inicial sobre TAM também critica a maneira como as pessoas geralmente medem oportunidades. O volume de negociação existente só pode indicar quanto as ferramentas existentes atraíram negociações, mas é difícil dizer: se as ferramentas e arranjos estiverem em vigor, quanto mais atividade econômica pode sustentar o mercado.

Existem muitas incertezas na economia que as pessoas já estão suportando, mas não é fácil negociá-las. As empresas fazem promessas sobre a demanda futura, os fornecedores dependem do desempenho operacional dos clientes, e os riscos assumidos pelas instituições financeiras podem não ter preços de mercado diretos para as variáveis subjacentes. Independentemente de haver ou não contratos financeiros correspondentes, essas exposições são reais.

As oportunidades não se limitam a trazer os atuais negociantes de criptomoedas para mais mercados. Algumas situações econômicas não tinham uma expressão financeira adequada no passado; uma vez que as ferramentas podem resolver esses problemas, novos participantes entrarão. Outros mercados podem começar a partir de jogos - antes que as ferramentas aparecessem, essa demanda não existia.

Portanto, estimar o mercado com base no tamanho atual dos participantes pode facilmente levar a enganos. Uma categoria que visa "tornar novas coisas negociáveis" não deve ser limitada pelas coisas que já estão sendo negociadas hoje.

Os mercados de fronteira têm um potencial imenso, pois as atividades econômicas estão repletas de relações, estados e riscos, e a expressão atual do mercado para eles não é perfeita, ou mesmo inexistente. A ambição não é apenas construir mais exchanges para as classes de ativos existentes, mas expandir o que o mercado pode fazer e como as pessoas participam dele através de diferentes instituições.

Coordenação e especulação não precisam compartilhar a mesma identidade

Um domínio comum permite que as divergências colidam. A pesquisa também pode acumular passo a passo: suposições podem ser desafiadas, soluções podem ser testadas, e as razões para falhas podem ser compreendidas pelos que vêm depois.

Isso oferece à comunidade uma nova base, que é diferente de "possuir um ativo em comum". A economia social das criptomoedas é, em grande parte, organizada em torno de apostas comuns sobre o sucesso de redes específicas e narrativas em torno dessas redes. Os mercados de fronteira podem acomodar pessoas com interesses diferentes, incluindo aquelas que desejam ver resultados opostos em um mesmo evento econômico.

As duas partes de uma transação ainda podem se beneficiar mutuamente ao definir melhor "o que está sendo negociado". Elas podem competir comercialmente, enquanto contribuem com conhecimentos e práticas que também podem ser usados por outros. Um domínio organizado em torno de um problema comum não precisa compartilhar a mesma identidade especulativa.

Da pagamento à tokenização, e depois aos mercados de fronteira: ferramentas financeiras criptográficas estão saindo do círculo das criptomoedas

A linguagem financeira das criptomoedas é mais universal do que a economia que a fez popular. Sua aplicação em todo o setor financeiro mudará o que pode ser negociado e como os mercados são organizados: instituições existentes adotarão parte da estrutura, enquanto novas empresas construirão em torno de demandas que o antigo sistema não atende bem.

Essa transformação é tanto técnica quanto social. Tecnologias desenvolvidas em comunidades específicas estão se abrindo para aqueles que não têm interesse em se juntar a essa comunidade. Novos negócios e novas instituições crescerão em torno de aplicações, e a identidade e os interesses econômicos dos participantes se tornarão cada vez mais independentes das criptomoedas.

O resultado final vai muito além de apenas construir mais exchanges para negociantes de criptomoedas. Ferramentas financeiras mais úteis estão se abrindo para uma economia mais ampla, onde os participantes não precisam possuir moedas alternativas especulativas, nem precisam concordar com a cultura das criptomoedas. Os pagamentos já cruzaram essa linha, a tokenização está cruzando, e os mercados de fronteira são o próximo passo.