Não espere pela regulamentação, MiCA torna-se o padrão para stablecoins bancárias

Esperar pela regulamentação para agir sobre stablecoins já é tarde demais.

Escrito por: Stella Yeom, Ryan Yoon
Compilado por: Chopper, Foresight News

Enquanto outras regiões do mundo ainda ponderam como gerenciar os riscos das stablecoins, a Europa já estabeleceu antecipadamente os requisitos de acesso, as regras de gestão de reservas e as obrigações de resgate através do Regulamento sobre Mercados de Ativos Cripto (MiCA). Após a implementação dessas regras, os bancos europeus entraram decisivamente no mercado, e suas experiências práticas oferecem uma referência confiável para as autoridades regulatórias de outras regiões que ainda não têm diretrizes claras.

Afinal, esperar até que a regulamentação esteja completamente elaborada para agir é tarde demais. Portanto, em países onde as regras para stablecoins ainda não estão definidas, os bancos precisam projetar seus modelos de negócios antes que as regras relevantes sejam estabelecidas.

O negócio de stablecoins não se resume apenas à emissão de tokens e à obtenção de licenças. Antes da finalização legal, os bancos precisam definir três questões centrais:

• Primeiro, o modelo de negócios: os bancos devem decidir se irão emitir tokens diretamente ou fornecer serviços relacionados a outros emissores, como distribuição e custódia;
• Segundo, a estrutura de gestão de reservas: os bancos devem determinar como isolar e investir as reservas para atender aos requisitos legais aplicáveis ao emissor;
• Terceiro, o mecanismo de resgate e proteção do usuário: os bancos devem encontrar maneiras de reembolsar rapidamente o capital em caso de aumento nas solicitações de resgate e como organizar a divulgação de informações.

Os critérios de referência para essas três decisões são as regras do MiCA para tokens de moeda eletrônica (EMT), que incluem stablecoins ancoradas em moedas fiduciárias.

Este artigo analisa como a União Europeia regula a emissão de EMT e os serviços associados, ao mesmo tempo que fornece preparativos que os bancos podem realizar durante o período de lacuna regulatória. Cada decisão é desenvolvida de acordo com uma lógica unificada: questões centrais a serem definidas atualmente, cláusulas correspondentes do MiCA e trabalhos que os bancos podem realizar antecipadamente. Como o MiCA apenas define os limites legais e não impõe regras sobre o modelo de negócios ou estratégias de monetização dos bancos, este relatório se baseia em precedentes europeus para esclarecer as decisões que os bancos fora da UE precisam tomar antes da implementação de suas próprias regulamentações.

Primeira decisão: emitir diretamente ou apenas fornecer serviços de apoio

A estrutura de negócios da emissão tem prioridade sobre o desenvolvimento técnico. Na UE, apenas instituições de moeda eletrônica (EMI) podem emitir EMT. As EMI são instituições que permitem que os usuários depositem fundos em contas como carteiras eletrônicas para pagamentos e transferências. Além de os bancos emitirem diretamente, eles também podem estabelecer subsidiárias independentes para solicitar licenças de EMI e emitir EMT através dessas subsidiárias.

Ambas as licenças suportam a emissão de stablecoins, mas os requisitos legais e de capital correspondentes diferem enormemente. Os bancos precisam definir prioritariamente a estrutura de governança: a escolha entre a emissão direta pela entidade bancária ou pela subsidiária depende dos objetivos de negócios - se desejam isolar a empresa-mãe para evitar riscos regulatórios prudenciais ou se pretendem operar com a garantia de crédito tradicional do banco.

Antes de emitir stablecoins, também é necessário publicar um white paper sobre ativos cripto, que deve ter especificações semelhantes a um prospecto de produto financeiro. Se não houver um rascunho e revisão do white paper sob as perspectivas financeira e legal, esclarecendo a estrutura legal do token, a gestão dos ativos de reserva e os riscos enfrentados pelos detentores de tokens, mesmo que o sistema técnico esteja completo, a fase de comercialização exigirá uma grande reestruturação.

Além disso, é necessário estabelecer antecipadamente o processo de resgate de fundos dos usuários e um modelo de lucro que cubra os custos de resgate. O artigo 49 do MiCA estipula que o emissor deve reembolsar EMT ao valor nominal quando solicitado pelo detentor do token. Em princípio, é proibido cobrar taxas de resgate, e as condições de resgate devem ser claramente especificadas no white paper. Isso significa que os fundos recebidos pelo emissor não podem ser reconhecidos diretamente como receita; mesmo em caso de resgates concentrados, o emissor deve garantir que tenha caixa suficiente para realizar os reembolsos.

Os bancos também podem optar por não emitir suas próprias stablecoins e gerar receita com serviços relacionados a stablecoins. O MiCA não obriga os bancos a emitir suas próprias stablecoins para operar no negócio de stablecoins. De acordo com o artigo 60, os bancos podem fornecer serviços de custódia, transferência e conversão de moeda fiduciária para tokens emitidos por terceiros e cobrar taxas de serviço.

No entanto, o escopo de negócios que diferentes instituições podem realizar varia. Após a notificação prévia, os bancos podem assumir negócios relacionados a tokens de terceiros; enquanto as EMI, mesmo após a notificação, só podem fornecer serviços de custódia e transferência para EMT que emitiram. Para lidar com tokens de terceiros, as EMI devem solicitar adicionalmente a qualificação de prestador de serviços de ativos cripto (CASP). Portanto, se os bancos planejam oferecer serviços de múltiplas moedas, precisam ponderar se a empresa-mãe deve operar diretamente ou se a subsidiária deve solicitar qualificações adicionais, e como os custos e benefícios de ambas as opções se comparam.

Além disso, é necessário verificar e pagar a sobreposição regulatória. Transferir tokens em nome dos usuários se enquadra tanto nos serviços de transferência de ativos cripto sob o MiCA quanto nos serviços de pagamento sob a Diretiva de Serviços de Pagamento revisada (PSD2). A licença bancária não isenta os requisitos relacionados à PSD2, como autenticação forte do cliente (SCA), responsabilidade por transações não autorizadas e erros de transação; os bancos precisam revisar antecipadamente para garantir conformidade com as regulamentações financeiras atuais.

A estrutura de taxas e o ponto de equilíbrio dos serviços de transferência também devem ser calculados antecipadamente. O MiCA exige que os prestadores de serviços de transferência de ativos cripto especifiquem no contrato com o cliente os métodos de transferência, mecanismos de segurança, padrões de cobrança e leis aplicáveis, e que publiquem a estratégia de preços em seus sites.

Os bancos devem testar na fase de planejamento se as taxas definidas podem cobrir os custos operacionais: a taxa de transação por unidade deve ser calculada após deduzir os custos de operação do sistema, custos de pessoal, custos de conformidade com autenticação forte, sistemas de detecção de fraudes (FDS) e custos de resposta a emergências, para que haja lucro real.

Como o reembolso em moeda fiduciária, em princípio, não pode ser cobrado, os bancos devem separar contabilisticamente os negócios de transferência que podem ser cobrados dos processos de resgate gratuitos, a fim de calcular o nível de lucratividade.

Segunda decisão: gestão de reservas, alinhamento com as qualificações regulatórias do emissor

Os bancos devem primeiro determinar o emissor antes de planejar a gestão dos fundos dos usuários. O MiCA considera o EMT como moeda eletrônica, enquanto a Diretiva de Moeda Eletrônica se aplica a situações não especificadas pelo MiCA. No entanto, as regras mudam dependendo se o emissor é um banco ou uma EMI: se um banco emitir diretamente, continuará a seguir o quadro regulatório bancário; se uma EMI, deve atender a requisitos separados de proteção de fundos dos usuários. Os bancos que estão se preparando para o negócio devem decidir desde o início: qual entidade irá emitir, que tipo de licença será mantida e quem assumirá a responsabilidade de resgate para os usuários.

Os bancos precisam determinar os canais de armazenamento dos fundos dos usuários e a proporção de alocação, com base na taxa de retorno real e nos custos de gestão para calcular a viabilidade do negócio. O artigo 54 do MiCA estipula que as EMI que emitem EMT devem manter pelo menos 30% dos fundos recebidos dos usuários em contas isoladas em outros bancos; os fundos restantes só podem ser investidos em ativos de baixo risco, seguros e de alta liquidez na mesma moeda. A emissão direta por parte de um banco não está sujeita a essa exigência de depósito de 30%.

Se um banco emitir através de uma subsidiária EMI, deve antecipadamente elaborar um plano de alocação de fundos, equilibrando depósitos de liquidez de 30%, retornos de ativos de baixo risco e custos de operação de contas. Mesmo que a regulamentação local ainda não tenha sido implementada, os bancos podem usar a exigência de depósito isolado de 30% do MiCA como base para realizar testes de pressão de lucratividade para diferentes estruturas de emissão.

Nem todas as stablecoins precisam estar sujeitas à regulamentação de mais alto nível, mas os custos devem ser estimados em fases. De acordo com as regras de classificação do artigo 56 do MiCA, a Autoridade Bancária Europeia (EBA) só reconhecerá uma stablecoin como

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