Sem depender do mercado de criptomoedas, por que o HYPE pode alcançar 128 dólares?

As transações não criptográficas já representam um terço, e a participação global está substituindo o ciclo de criptomoedas como o núcleo da precificação.

Escrito por: DCo

Compilado por: Saoirse, Foresight News

A Hyperliquid está se desenvolvendo gradualmente como uma plataforma de negociação de todos os tipos, atualmente um terço de seu volume de transações já não vem mais de criptomoedas. Estimamos que, se essa tendência continuar, o volume de transações de criptomoedas voltar aos níveis de mercado em alta, e a Hyperliquid conseguir capturar uma pequena parte do mercado global de futuros de índices, futuros de commodities e mercado de ações, qual seria o valor correspondente do HYPE.

• Em outubro, as transações de categorias não criptográficas representaram 30% do volume total de transações da Hyperliquid; em 27 de outubro, a participação diária atingiu 40%, chegando a um pico de 51% em julho.
• O mercado financeiro tradicional global correspondente deve atingir 740 trilhões de dólares em 2025, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 6%, prevendo-se que chegue a 934 trilhões de dólares em 2029. Em 2029, cada 1% de participação desse mercado corresponderá a 9,3 trilhões de dólares em volume de transações, equivalente a 3,3 vezes o volume total atual da Hyperliquid.
• Nosso cenário de referência: até 2029, o volume de transações de criptomoedas aumentará para 3 vezes o atual; capturando 3% de participação nesse mercado global em expansão, com uma taxa de comissão de 0,006%; a taxa de rendimento do USDC cairá para 3,6%; e o HIP-4 gerará 100 milhões de dólares em receita. A receita crescerá de 944 milhões de dólares atualmente para 4,91 bilhões de dólares em 2029.
• Com uma taxa de desconto de 20%, descontando com base nos 890 milhões de HYPE restantes após recompra, o preço-alvo do HYPE seria de 128 dólares sob um múltiplo de receita de 40 vezes.
• No cenário otimista (capturando 5% de participação de mercado, múltiplo de 40 vezes), o preço unitário corresponderia a 165 dólares; comparado ao nosso relatório de março, mesmo que a base de tokens utilizada neste cálculo seja quase três vezes a de antes, o preço-alvo otimista ainda é superior aos 124 dólares anteriores.
• Atualmente, a influência de capturar participação no mercado financeiro tradicional já supera o ciclo de alta e baixa das criptomoedas. Usando um múltiplo de 25 vezes para cálculo: um aumento de três vezes no volume de transações de criptomoedas só poderia impulsionar o preço unitário do HYPE em cerca de 30 dólares; enquanto aumentar a participação de mercado de 1% para 5% poderia elevar o preço unitário em cerca de 48 dólares.
• O maior risco vem das taxas de comissão. Se as taxas de comissão dos negócios financeiros tradicionais caírem para o nível da CME, sob um múltiplo de 30 vezes, o preço-alvo do cenário de referência cairá para 66 dólares.

Saindo da bolha das criptomoedas

Durante anos, o mercado de negociação de criptomoedas tem atendido basicamente usuários do setor. A Hyperliquid pode ser a primeira plataforma a romper essa barreira, permitindo que sua infraestrutura de negociação seja aberta a usuários externos muito maiores. Já vimos sinais: houve traders que negociaram na Hyperliquid durante a escalada da situação entre os EUA e o Irã e durante eventos relacionados ao lançamento do Tesla Roadster, apostando na direção do mercado.

Essa mudança no comportamento de negociação significa que precisamos reavaliar sua lógica de avaliação. Mesmo que capture apenas uma pequena parte do mercado global de negociação, em comparação com o tamanho atual da Hyperliquid, isso ainda é bastante considerável, mas o volume de transações de finanças tradicionais corresponderá a taxas de comissão muito mais baixas.

Um ano atrás, a Hyperliquid só suportava transações de criptomoedas. O HIP-3 mudou isso. Ações individuais, índices, commodities e câmbio agora podem compartilhar a mesma conta de margem que os contratos perpétuos de Bitcoin, e os traders realmente estão negociando esses ativos.

Estatísticas da variação mensal do volume de transações da Hyperliquid de setembro de 2025 a outubro de 2026

A proporção de volume de transações de categorias não criptográficas subiu de 0 em setembro de 2025, alcançando 51% em julho de 2026, e depois estabilizando em torno de um terço; em 27 de outubro, 40% dos 7,2 bilhões de dólares em volume total de transações do dia na plataforma vieram de categorias não criptográficas. As ações individuais são atualmente o maior tipo de transação não criptográfica, com um volume de negociação superior ao de índices e commodities.

Essa parte do negócio não é afetada pelas flutuações do Bitcoin, e essa é a razão pela qual a avaliamos separadamente.

A Hyperliquid ainda não passou por um grande mercado em alta

Costumamos dizer que a Hyperliquid ainda não experimentou um grande mercado em alta, e os dados confirmam que essa afirmação tem alguma base, uma interpretação mais precisa será mais significativa.

Volume mensal da Binance desde 2020

Coletamos dados da API pública da Binance desde 2019, compilando seu volume de transações à vista, contratos baseados em USDT e contratos baseados em moeda. O pico histórico do volume de transações da Binance ocorreu em maio de 2021, atingindo 4,3 trilhões de dólares, quando a Hyperliquid ainda não havia sido lançada. Após o lançamento da Hyperliquid, o mercado teve três picos de volume de transações: março de 2024, novembro-dezembro de 2024 (cerca de 3,7 trilhões de dólares por mês) e outubro de 2025 (3,5 trilhões de dólares).

No entanto, na maioria dos períodos de pico do mercado, o tamanho da Hyperliquid ainda era pequeno. Durante o período quente de 2024, seu volume de transações de futuros de criptomoedas representou apenas 2% a 6% da Binance; até fevereiro de 2025, a participação superou 10% e manteve esse nível.

Relação entre o volume de transações de criptomoedas da Hyperliquid e o volume de futuros de criptomoedas da Binance

Atualmente, o volume de transações de criptomoedas da Binance é apenas 38% do pico de dezembro de 2024, e o volume de transações à vista é apenas 16% do pico de maio de 2021. Portanto, a receita anualizada atual de 781 milhões de dólares da Hyperliquid está em um nível de fundo de ciclo. O volume de transações nos meses de pico da Binance é de 2,4 a 3 vezes o atual, e essa é a origem da nossa suposição de referência de que "o volume de transações de criptomoedas aumentará para 3 vezes o atual até 2029". A Hyperliquid ainda não passou por um período em que mantivesse esse alto volume de transações durante todo o ano.

Entrando no mercado mainstream, pressão sobre as taxas de comissão

Se a Hyperliquid quiser capturar alguns pontos percentuais do mercado global de futuros e ações, a precificação das taxas de comissão deve se alinhar com as bolsas tradicionais, mas atualmente ela ainda não consegue fazer isso.

Diferença na receita de taxas de comissão entre contratos perpétuos de criptomoedas da Hyperliquid, produtos do modo de crescimento HIP-3 e futuros de índices da CME, para cada 1 milhão de dólares em capital nominal negociado.

Após deduzir comissões e descontos, o protocolo pode reter cerca de 0,037% do volume de transações de contratos perpétuos de criptomoedas. Os produtos sob o HIP-3 estão em modo de crescimento, e o protocolo retém apenas 0,0037%. A receita da CME para o terceiro trimestre de 2026 em negócios de índices é apenas 0,0004% do valor nominal negociado. Ou seja, mesmo as taxas de comissão financeiras tradicionais da Hyperliquid, após descontos, ainda são cerca de 9 vezes superiores às da CME.

A concorrência já está à vista. A Binance lançou 229 contratos perpétuos TradFi este ano, com um volume de transações diário de cerca de 13,4 bilhões de dólares; enquanto a Hyperliquid teve apenas 2,3 bilhões de dólares. O modo de crescimento não tem um prazo definido, a equipe apenas adicionou um interruptor de ajuste que pode aumentar as taxas de comissão em mercados específicos.

Nossa suposição de cenário de referência: a partir de 2027, a taxa de comissão média para negócios não criptográficos será de 0,006%. Essa taxa é composta por cerca de 7% do volume de transações não criptográficas mudando para a taxa regular (protocolo retendo 0,037%), enquanto o restante do volume de transações permanece no modo de crescimento. Essa taxa ainda é 15 vezes superior à da CME e é a suposição mais fácil de ser quebrada em todo o modelo. No final do texto, mostramos a mudança na avaliação quando a taxa cai para o nível da CME.

Objetivo: 4 bilhões de dólares em receita anual

Estimamos quatro fontes de receita e somamos, 99% da receita total será alocada ao fundo de assistência (Assistance Fund), para recompra de HYPE e redução da oferta circulante.

1. Receita de transações de criptomoedas = volume de transações de criptomoedas × taxa de comissão de criptomoedas. Supomos que o volume de transações aumente de 1,98 trilhões de dólares por ano para 3 vezes (5,9 trilhões de dólares) até 2029, mantendo a taxa atual de 0,037%.
2. Receita de transações não criptográficas = participação de mercado global da Hyperliquid × taxa de comissão não criptográfica, a partir de 2027, com uma taxa média de 0,006%. O tamanho desse mercado global será de 740 trilhões de dólares em 2025, e projetamos um crescimento de 6% ao ano (essa taxa de crescimento é consistente com o crescimento do mercado de ações global desde 2015: 114 trilhões de dólares em 2015, 204 trilhões de dólares em 2025), e em 2029, o tamanho do mercado atingirá 934 trilhões de dólares.
3. De acordo com as regras do AQAv2, 90% dos rendimentos das reservas de USDC na plataforma Hyperliquid vão para o fundo de assistência. O primeiro pagamento de dividendos de 30 dias gerou 14,58 milhões de dólares, equivalente a uma receita anualizada de 177 milhões de dólares, correspondendo a 5,1 bilhões de dólares em reservas este ano, com uma taxa de rendimento de 3,9%. Supomos que até 2029 a taxa de rendimento cairá para 3,6%, alinhando-se à previsão mediana do Fed para aquele ano. O tamanho das reservas crescerá junto com o volume de transações de criptomoedas e os novos depósitos de USDC pelos novos traders; supomos que os novos traders depositarão 0,05% de seu volume de transações anual.
4. O mercado de previsão do HIP-4 foi lançado em maio, e estimamos que até 2029, esse negócio gerará 100 milhões de dólares em receita.

Previsão de receita da Hyperliquid no cenário de referência

![](https://public.chaincatcher.com/upload/news/202610/145bed856f774161b5e05a78d8a70a39.png

As receitas totais crescerão 5,2 vezes, alcançando 4,91 bilhões de dólares. Dos 3,97 bilhões de dólares de aumento de receita, quase dois terços vêm de fora das transações de criptomoedas: 1,65 bilhão de dólares vem de taxas não criptográficas, 756 milhões de dólares vêm de juros sobre USDC e 100 milhões de dólares vêm de HIP-4.

Quais expectativas já estão precificadas no preço atual?

Usamos uma taxa de desconto de 20% para calcular o valor presente da receita de 2029 (mantendo a mesma taxa de desconto utilizada em relatórios anteriores). A receita de 4,91 bilhões de dólares em 2029 tem um valor presente de 2,84 bilhões de dólares. Em seguida, inserimos diferentes múltiplos de receita e dividimos pelo número restante de tokens HYPE em 2029. O cálculo considera uma oferta total de 998,8 milhões de tokens, subtraindo os 48,3 milhões já detidos pelo fundo de assistência e os tokens que serão recomprados e destruídos com 99% da receita entre 2027 e 2029. O preço de recompra aumentará gradualmente de 77 dólares atualmente até o preço alvo de 2029 sob diferentes cenários; quanto maior o múltiplo, menos tokens serão consumidos na recompra: sob um múltiplo de 25 vezes, cerca de 87 milhões de tokens serão destruídos, sob 30 vezes, 76 milhões, e sob 40 vezes, 61 milhões.

Sob a premissa de que o volume de transações de criptomoedas aumente para três vezes o atual, diferentes múltiplos de receita e diferentes participações de mercado correspondem ao preço alvo dos tokens HYPE

Um exemplo de cálculo: 3% de participação de mercado, múltiplo de 40 vezes. Em 2029: receita de transações de criptomoedas de 2,2 bilhões de dólares (5,94 trilhões × 0,037%), receita de transações não criptográficas de 1,68 bilhões de dólares (3% do mercado de 934 trilhões, ou seja, 28 trilhões × 0,006%), juros sobre USDC de 935 milhões de dólares (28,9 bilhões de reservas × 3,6% × 90%), contribuição de HIP-4 de 100 milhões de dólares, totalizando 4,91 bilhões de dólares. Com uma taxa de desconto de 20% por três anos (dividido por 1,2×1,2×1,2=1,728), o valor presente é de 2,84 bilhões de dólares. O valor correspondente a uma avaliação de 40 vezes é de 113,8 bilhões de dólares. Sob esse múltiplo, cerca de 61 milhões de tokens HYPE serão recomprados e destruídos até 2029, restando 890 milhões, com um preço unitário de 128 dólares.

Estimativa de preços HYPE: supondo que o volume de transações de criptomoedas atinja três vezes o atual, com uma avaliação de receita de 40 vezes, apenas 0,5% da participação de mercado global é necessária para sustentar um preço de 81 dólares, a área verde representa preços acima do preço atual de 27 de outubro.

É importante lembrar esta suposição: a grande maioria do volume de transações não criptográficas deve permanecer em modo de crescimento.

Entendendo de outra forma: o preço atual de 77 dólares corresponde às expectativas de precificação: uma participação de 0,5% requer um múltiplo de receita de 38 vezes, 3% requer 23 vezes, 5% requer 18 vezes, e 10% requer cerca de 10 vezes. O múltiplo do CME é de 25 vezes, e o da ICE é de 23 vezes. Isso significa que a precificação atual do mercado corresponde aproximadamente a uma participação de mercado de 2% a 3% sob os níveis de avaliação das bolsas tradicionais; ou uma participação ainda menor com um prêmio de crescimento.

Sob a suposição de uma avaliação de receita de 25 vezes, comparando diferentes participações de mercado global e diferentes múltiplos de volume de transações de criptomoedas correspondentes ao preço HYPE, um aumento de três vezes no volume de transações de criptomoedas e um aumento na participação de mercado podem elevar o preço do token.

O peso da participação de mercado agora supera o ciclo de criptomoedas. Sob um múltiplo de 25 vezes, um aumento de três vezes no volume de transações de criptomoedas eleva o preço do HYPE em cerca de 30 dólares; uma participação que aumenta de 1% para 5% eleva o preço em cerca de 48 dólares. Mesmo que o volume de transações de criptomoedas permaneça constante, para sustentar o preço de 77 dólares, sob um múltiplo de 25 vezes, é necessário capturar 5% da participação de mercado.

A lógica do mercado mudou, e a estrutura de avaliação também deve mudar

Em março, quando o preço do HYPE era de 37 dólares, utilizamos um múltiplo de 20 vezes a receita de 2028 para fazer quatro cenários de avaliação: cenário pessimista de 60 dólares (0,01% de uma média diária de 17,4 trilhões de dólares), cenário base de 72 dólares (0,10%), cenário otimista de 124 dólares (0,50%), e cenário extremamente otimista de 190 dólares (1,00%), correspondendo a uma faixa de receita de 2028 de 1,4 bilhões a 4,6 bilhões de dólares. Sete meses depois, o volume de transações do HIP-3 atingiu 870 bilhões de dólares, superando os 640 bilhões de dólares correspondentes a 0,10% do cenário base na época, completando cerca de um quarto do objetivo otimista. Abaixo estão os dados comparativos entre o modelo de março e o modelo atual.

Comparação entre as avaliações do HYPE em março e atualmente em quatro cenários: embora o total de tokens tenha quase triplicado, o preço alvo do cenário otimista foi ajustado de 124 dólares para 165 dólares.

Se continuarmos com a versão anterior, avaliando apenas os tokens em circulação, o preço do cenário base seria de cerca de 280 dólares, e não 98 dólares. Outro parâmetro central que foi ajustado nesta revisão é a taxa de transação: em março, assumimos que o HIP-3 pagaria uma comissão de 0,05% ao protocolo (a taxa antes do modo de crescimento), enquanto neste modelo consideramos 0,006%. A avaliação do cenário pessimista é inferior à de março porque mudamos para considerar a oferta total diluída (FDV), e não apenas o valor de mercado em circulação.

Variáveis que afetam a avaliação

Fatores positivos

• Se não considerarmos a oferta total diluída, mas sim a avaliação dos tokens em circulação, o preço unitário dobraria. A oferta total diluída inclui tokens que podem nunca entrar em circulação no futuro.
• A taxa de desconto foi reduzida de 20% para 15%, e sob um múltiplo de 30 vezes, a avaliação do cenário base aumentou de 98 dólares para 111 dólares.
• A Hyperliquid atualmente retém 0,18% do volume anual de transações como margem USDC, enquanto o CME retém apenas 0,01%. Se os traders tradicionais de finanças também se acostumarem a manter fundos na plataforma como os traders de criptomoedas, a receita de juros sobre USDC será muito maior do que nossa suposição.
• Cada 1 dólar em prêmio de opções pode gerar de 10 a 20 dólares em volume de transações de hedge de contratos perpétuos. As opções nativas ainda não foram lançadas na HyperCore, portanto, este aumento não foi contabilizado neste modelo.

Nossas suposições de oferta: até 2029, todos os tokens a serem liberados estarão em circulação: atualmente, há 302 milhões de tokens em circulação, 238 milhões detidos por contribuidores principais, e 410 milhões de tokens a serem liberados no futuro, subtraindo os tokens que serão recomprados e destruídos (cerca de 76 milhões sob um múltiplo de 30 vezes). Se até 2029 apenas metade dos tokens a serem liberados estiverem em circulação, a oferta seria de cerca de 683 milhões de tokens, e sob um múltiplo de 30 vezes, o preço base aumentaria de 98 dólares para 125 dólares; se esses tokens não circularem, a oferta seria de 493 milhões de tokens, com um preço unitário de 173 dólares.

Estimativa sob uma avaliação de receita de 30 vezes, o preço HYPE correspondente a diferentes volumes de desbloqueio até 2029; quanto menos em circulação, maior a avaliação do token, com apenas metade dos tokens a serem liberados entrando no mercado, o preço base aumentaria de 98 dólares para 125 dólares.

Fatores de risco

• Se as taxas de transação de negócios não criptográficos caírem para 0,0004% como no CME, sob um múltiplo de 30 vezes, a avaliação do cenário base cairia de 98 dólares para 66 dólares; se todos os produtos permanecerem em modo de crescimento, seria 85 dólares. As taxas de transação de contratos perpétuos de criptomoedas também enfrentam pressão competitiva: a Lighter lançou taxas zero, e o volume de contratos perpétuos de finanças tradicionais da Binance é seis vezes maior que o da Hyperliquid, tornando a competição bastante acirrada.
• O cenário base pressupõe que, em 2029, o volume de transações de criptomoedas e a receita de taxas atinjam em média três vezes o atual, correspondendo a 98 dólares sob um múltiplo de 30 vezes. Se atingir apenas 1,5 vezes o atual, o preço base sob um múltiplo de 30 vezes seria 71 dólares; se o volume de transações permanecer o mesmo, seria 62 dólares.
• Os juros sobre USDC são a fonte da receita de 935 milhões de dólares em 2029, e as taxas de juros nos EUA são, portanto, cruciais. Para cada redução de 100 pontos base nas taxas, essa receita diminuiria em mais de um quarto; com uma taxa de 2,6%, o preço base seria de 92 dólares.

Todos os cálculos no texto são baseados no modelo de avaliação interativa HYPE valuation model, e todos os parâmetros podem ser ajustados pelo usuário.