As ações da NFLX são uma compra antes dos lucros do 2º trimestre? O que a queda de 46% desde a máxima diz aos investidores

Existe uma versão da história das ações da NFLX onde uma queda de 46% desde a máxima histórica é um sinal claro de compra. Existe outra versão onde as ações da NFLX representam o mercado identificando corretamente que os melhores dias da história de crescimento da Netflix ficaram para trás. Com as ações da NFLX cotadas a aproximadamente US$ 73 hoje, os investidores precisam decidir em qual versão acreditam, e a resposta honesta é que as evidências apoiam elementos de ambas, em vez de validar claramente qualquer uma delas.

O que torna a decisão de compra interessante a este preço específico não é a queda de 46% em si. As ações podem cair 46% por motivos muito bons e continuar caindo. O que a torna interessante é a combinação dessa queda com um negócio que continua gerando lucros reais em escala real, uma avaliação que foi comprimida abaixo da média do mercado pela primeira vez em anos e um novo fluxo de receita em publicidade que está crescendo mais rápido do que o negócio principal de assinaturas, apesar de representar uma pequena fração da receita total.

O que 46% realmente compra que 100% não comprava

A máxima histórica que as ações da NFLX atingiram antes da atual liquidação foi construída sobre um conjunto específico e temporário de condições. A repressão ao compartilhamento de senhas produziu um aumento de assinantes que o mercado identificou corretamente como pontual, e não recorrente. Os aumentos de preços sobrepostos a esse aumento de assinantes criaram uma aceleração de receita que sempre enfrentaria um período de comparação mais difícil assim que os efeitos da repressão fossem totalmente absorvidos.

Os investidores que compraram ações da NFLX perto da máxima histórica estavam pagando pela continuação dessa aceleração temporária. A US$ 73 e com um desconto de 46% em relação a esse pico, os investidores estão pagando por algo mais modesto e sustentável: um negócio com 325 milhões de assinantes pagantes, receita crescendo aproximadamente 13% a 16% ao ano, gerando fluxo de caixa livre significativo e adicionando um fluxo de receita publicitária que está crescendo a partir de uma base pequena a taxas que o negócio de assinaturas não consegue igualar.

Esse é um investimento diferente do que existia na máxima histórica. Não é obviamente um investimento melhor porque o preço é mais baixo. É um investimento diferente porque a narrativa de crescimento foi redefinida de extraordinária para sólida, e sólido com um múltiplo comprimido é um lugar legítimo para possuir um negócio de qualidade.

A compressão de avaliação da qual ninguém fala o suficiente

A relação preço/lucro futuro sobre os lucros estimados da Netflix para 2027 está em aproximadamente 19 vezes. Esse número requer contexto para ser útil, em vez de ser apenas um dado para citar.

Historicamente, a Netflix foi negociada a múltiplos futuros variando de meados de 20 a mais de 60 vezes os lucros durante períodos de pico de entusiasmo. A compressão para 19 vezes reflete a reavaliação do mercado da Netflix como uma empresa de streaming madura, em vez de uma plataforma de hipercrescimento. Essa reavaliação é, sem dúvida, correta. A Netflix não adicionará 50 milhões de assinantes em um único trimestre novamente. A repressão ao compartilhamento de senhas foi um desbloqueio estrutural que não pode ser repetido.

Mas 19 vezes os lucros futuros para uma empresa com 325 milhões de assinantes pagantes, um negócio de publicidade em crescimento e poder de precificação que demonstrou repetidamente nos últimos cinco anos é um múltiplo que reflete o pessimismo máximo, em vez de uma avaliação equilibrada do valor do negócio. A Netflix a 19 vezes os lucros de 2027 é mais barata do que muitas empresas de bens de consumo básico que aumentam a receita em 3% ao ano. A comparação é imperfeita, mas ilustra o quanto a avaliação foi comprimida em relação à taxa de crescimento que o negócio está realmente entregando.

A oportunidade específica incorporada nessa compressão é a expansão múltipla de volta para meados de 20 se os lucros de hoje fornecerem qualquer evidência de que a trajetória da publicidade está acelerando e que o crescimento da receita pode sustentar dois dígitos até 2027. Mover de 19 vezes para 24 vezes apenas com lucros estáveis implica uma valorização do preço das ações de aproximadamente 26% sem qualquer contribuição do crescimento dos lucros. A combinação de expansão múltipla modesta e crescimento contínuo dos lucros é o que faz a queda de 46% desde a máxima parecer uma oportunidade de entrada, em vez de um sinal de alerta para os analistas mais otimistas que cobrem a ação.

Por que a saída de Reed Hastings é menos importante do que parece

A narrativa de saída do fundador que adicionou uma camada de incerteza às ações da NFLX nos últimos meses merece um tratamento honesto, em vez de desdém ou amplificação.

Reed Hastings construiu algo genuinamente extraordinário. A transformação de DVD pelo correio para streaming, para produção global de conteúdo e para publicidade é um dos pivôs estratégicos de maior sucesso na história dos negócios, e Hastings foi o arquiteto de cada fase. Sua saída do cargo de presidente remove um tipo específico de conhecimento institucional do conselho que não pode ser totalmente substituído.

Mas os desafios atuais da Netflix não são problemas de presidente. São problemas de narrativa de crescimento. A questão de saber se a publicidade pode escalar rápido o suficiente para substituir o vento favorável do compartilhamento de senhas não é respondida por quem se senta à cabeceira da mesa do conselho. É respondida por saber se os 4.000 parceiros de publicidade que a Netflix reuniu estão gastando mais por trimestre do que no trimestre anterior, e se os 250 milhões de usuários ativos mensais no nível suportado por anúncios estão se envolvendo com o conteúdo nas taxas que esses anunciantes estão pagando.

Ted Sarandos e Greg Peters administram o negócio operacional há anos. A teleconferência de resultados de hoje não é sua primeira experiência e a saída de Hastings, embora simbolicamente significativa, não é o que determina se as ações da NFLX são uma compra a US$ 73.

O argumento do negócio de publicidade que se sustenta por si só

Existe uma razão específica para possuir ações da NFLX a US$ 73 que não depende dos números principais do 2º trimestre ou de qualquer resultado específico do relatório de lucros de hoje. É a trajetória do negócio de publicidade e o que ela implica sobre para onde o mix de receita da Netflix está indo nos próximos três a cinco anos.

Espera-se que a receita publicitária da Netflix atinja aproximadamente US$ 3 bilhões em 2026, após mais do que dobrar em 2025. Esses US$ 3 bilhões situam-se contra uma receita total de aproximadamente US$ 51 bilhões para o ano, o que significa que a publicidade representa cerca de 6% da receita total atualmente. O caso de alta não é sobre 6%. É sobre para onde vão esses 6% quando as taxas de composição que a publicidade tem demonstrado continuam contra o crescimento mais lento da base de assinaturas.

Se a receita publicitária dobrar novamente em 2027 para US$ 6 bilhões e depois continuar a compor a pelo menos metade da taxa atual, a contribuição da receita da publicidade torna-se um acelerador significativo para o crescimento da receita total exatamente no momento em que o crescimento das assinaturas deve moderar. Uma empresa cujo segmento de crescimento mais rápido ainda está nos estágios iniciais de seu mercado total endereçável é uma empresa que merece mais do que 19 vezes os lucros futuros, independentemente do que o número principal de assinantes mostre em qualquer trimestre individual.

Os 250 milhões de usuários ativos mensais no nível suportado por anúncios com mais de 80% de engajamento semanal são a base desse argumento. Os anunciantes pagam por alcance e engajamento. A Netflix tem ambos em uma escala que a maioria das plataformas de publicidade não pode oferecer, envoltos em conteúdo premium que atrai o público que os anunciantes estão mais dispostos a pagar. A monetização desse público ainda está em seus estágios iniciais em relação ao que o inventário poderia eventualmente suportar.

A discussão sobre canais ao vivo e por que é tanto oportunidade quanto risco

O relatório do Wall Street Journal sobre a Netflix considerando adicionar canais ao vivo ao seu serviço gerou uma reação mais negativa do que provavelmente merecia, e entender o porquê ajuda os investidores a pensar mais claramente sobre o que isso significa para as ações da NFLX.

A reação negativa foi principalmente sobre custo. Canais ao vivo exigem aquisições de direitos, infraestrutura de produção e compromissos de agendamento que o streaming sob demanda não exige, e os investidores que viram o orçamento de conteúdo da Netflix crescer ao longo de cada fase de sua história ficaram compreensivelmente céticos sobre outra expansão da linha de despesas com conteúdo.

A leitura mais otimista é que os canais ao vivo representam a extensão lógica do que a Netflix já vem construindo. Direitos esportivos, especiais de comédia ao vivo, finais de competições de reality shows ao vivo e eventos ao vivo têm sido um fio condutor na estratégia de conteúdo recente da Netflix. Adicionar um produto de canais ao vivo é construir sobre o comportamento demonstrado do espectador, em vez de girar para um formato com o qual a Netflix não tem experiência.

Se os canais ao vivo são, em última análise, positivos ou negativos para as ações da NFLX depende da economia do que a Netflix adquire e a que preço. Uma estratégia de canais ao vivo construída sobre os direitos esportivos, programação original e cobertura de eventos que a Netflix já produz é muito diferente de uma estratégia construída sobre competir com redes de cabo por direitos de programação linear a preços que não geram retornos atraentes. A teleconferência de resultados de hoje revelará qual versão da estratégia de canais ao vivo a Netflix está realmente considerando.

O risco honesto que torna esta compra não óbvia

Reconhecer o que poderia tornar a compra de ações da NFLX a US$ 73 errada é tão importante quanto mapear o caso de alta.

O risco fundamental é que a receita publicitária não se componha às taxas que a trajetória atual implica. Os mercados de publicidade digital são competitivos de maneiras que o negócio de assinaturas da Netflix não é, e as mesmas pressões macro que afetam os negócios de publicidade da Meta e da Alphabet afetam a Netflix. Se os anunciantes corporativos reduzirem os orçamentos em resposta à incerteza econômica, a rampa de publicidade da Netflix diminui, e a história de crescimento da receita que justifica a compra a 19 vezes os lucros enfraquece.

O risco de custo de conteúdo aumenta o risco de publicidade. A Netflix gasta dezenas de bilhões de dólares anualmente em conteúdo para manter as taxas de engajamento que tornam seu inventário publicitário valioso. Qualquer aumento nos custos de conteúdo devido a canais ao vivo, expansão de direitos esportivos ou lances competitivos por programação premium comprime as margens que tornam o múltiplo de lucros sustentável.

E o risco de concorrência, embora exagerado pelos pessimistas que estão errados sobre a posição competitiva da Netflix há uma década, não é zero. Disney Plus, Amazon Prime e Apple TV Plus são cada um capaz de produzir conteúdo que desvia a atenção do assinante e aumenta a rotatividade da Netflix de maneiras difíceis de prever a partir de dados trimestrais.

Para aqueles que buscam participar dos mercados financeiros globais, ter acesso à plataforma de negociação certa é importante. A WEEX oferece produtos de negociação de cripto e ações, cobrindo os principais mercados globais, incluindo ações dos EUA e ativos digitais.

Conclusão

As ações da NFLX a US$ 73 com uma queda de 46% desde a máxima histórica são uma oportunidade de compra legítima para investidores que acreditam no argumento de composição do negócio de publicidade e que podem aceitar o risco binário dos lucros desta noite moverem a ação em 8% em qualquer direção.

A queda desde a máxima não aconteceu porque a Netflix parou de funcionar. Aconteceu porque os ventos favoráveis temporários do compartilhamento de senhas e aumentos de preços estão agora totalmente absorvidos, e o mercado ainda não está convencido de que a publicidade é um motor de crescimento sucessor credível no ritmo necessário para sustentar o crescimento da receita de dois dígitos que justificava múltiplos mais altos.

Se os lucros desta noite fornecerem essa convicção, a combinação de expansão múltipla de 19 vezes para meados de 20 e crescimento contínuo dos lucros produz o tipo de retorno que justifica a compra de um negócio de qualidade a uma avaliação comprimida. Se os lucros desta noite aprofundarem a incerteza em vez de resolvê-la, a queda de 46% desde a máxima terá se mostrado um ponto de passagem, em vez de um piso.

A avaliação a 19 vezes os lucros futuros diz que o risco de queda é mais limitado do que a narrativa de queda de 46% implica. O negócio de publicidade a US$ 3 bilhões caminhando para US$ 6 bilhões diz que o potencial de alta é mais substancial do que a narrativa de empresa de streaming madura sugere. Esta noite é onde os investidores descobrem qual narrativa os números apoiam.

FAQ

1. As ações da NFLX são uma compra antes dos lucros do 2º trimestre a US$ 73?
A aproximadamente 19 vezes os lucros futuros estimados para 2027, a Netflix é negociada abaixo da média do Nasdaq-100 pela primeira vez em anos em um negócio que gera lucros reais com 325 milhões de assinantes pagantes. O caso de compra baseia-se na receita publicitária composta de US$ 3 bilhões para US$ 6 bilhões, enquanto a base de assinaturas continua crescendo a taxas de dois dígitos baixos. O risco é a suavidade do mercado publicitário ou a inflação dos custos de conteúdo comprimindo as margens das quais o múltiplo de lucros depende.

2. O que a queda de 46% desde a máxima histórica realmente diz aos investidores?
Diz aos investidores que o mercado precificou a Netflix de uma plataforma de hipercrescimento para uma empresa de streaming madura com um negócio de publicidade em desenvolvimento. Se essa reprecificação é precisa ou excessiva depende de se a receita publicitária pode se compor às taxas atuais por tempo suficiente para se tornar material para a receita total. A 19 vezes os lucros futuros, o mercado está precificando a versão pessimista dessa resposta.

3. A saída de Reed Hastings afeta o caso de investimento?
A saída do fundador é simbolicamente significativa, mas operacionalmente limitada em seu impacto de curto prazo. Os desafios atuais da Netflix são desafios de narrativa de crescimento, em vez de desafios de liderança. Se a publicidade escala rápido o suficiente para sustentar o crescimento da receita de dois dígitos é respondido pela trajetória da receita, em vez de pela composição da sala de reuniões.

4. Qual é o argumento do negócio de publicidade para comprar ações da NFLX?
O nível suportado por anúncios da Netflix tem 250 milhões de usuários ativos mensais com mais de 80% de engajamento semanal em uma escala que a maioria das plataformas de publicidade não pode igualar. Espera-se que a receita publicitária dobre em 2026 para aproximadamente US$ 3 bilhões, partindo de aproximadamente 6% da receita total. Se a publicidade continuar a compor a pelo menos metade da taxa atual, a contribuição da receita acelera o crescimento total exatamente no momento em que o crescimento das assinaturas se modera.

5. Quais são os principais riscos de comprar ações da NFLX aos preços atuais?
A suavidade do mercado publicitário reduzindo a trajetória da meta de receita de US$ 3 bilhões, a inflação dos custos de conteúdo devido a canais ao vivo ou expansão de direitos esportivos comprimindo as margens, e a concorrência do Disney Plus, Amazon Prime e Apple TV Plus aumentando a rotatividade de maneiras que os dados trimestrais não capturam são os três riscos mais específicos para o caso de alta aos preços atuais.