Derivativos estilo cripto alcançam computação em IA antes dos futuros planejados da CME e ICE: Bernstein

Resumo Rápido

• Derivativos estilo cripto alcançaram a computação em IA antes dos futuros regulamentados planejados, com a bolsa AX da Architect já listando futuros perpétuos de GPU, enquanto a CME e a ICE aguardam a revisão da CFTC de seus futuros de computação previstos para o final de 2026, de acordo com a Bernstein.
• Os perpétuos de computação rastreiam um índice à vista por meio de um mecanismo de taxa de financiamento que os analistas da Bernstein traçam diretamente para os mercados de cripto, onde a estrutura do contrato se originou.

Os derivativos estilo cripto chegaram ao mercado de computação em IA antes dos futuros regulamentados planejados, com futuros perpétuos offshore e contratos de mercado de previsão já sendo negociados com preços de GPU, enquanto o CME Group e a Intercontinental Exchange aguardam a revisão regulatória, disse a Bernstein em uma nota na sexta-feira.

A bolsa AX da Architect, registrada nas Bermudas e fora da jurisdição da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities, agora lista futuros de computação estilo perpétuo. A CME e a ICE têm como alvo o final de 2026 para seus próprios contratos liquidadas em dinheiro, aguardando a revisão da CFTC, de acordo com analistas liderados por Gautam Chhugani e Madison Rezaei.

A sequência se relaciona mais à estrutura do que à pura ambição.

Os locais offshore tiveram uma vantagem inicial devido ao seu quadro regulatório leve, escreveram os analistas, e os perpétuos foram lançados cedo porque podiam.

Os perpétuos não têm data de expiração e rastreiam um índice à vista por meio de um mecanismo de taxa de financiamento, um design, nas palavras da Bernstein, "que evoluiu nos mercados de cripto." Quando o contrato é negociado acima do índice, os longos pagam periodicamente os curtos, puxando o preço de volta para baixo.

Uma taxa de financiamento positiva persistente sinaliza que o mercado está otimista em relação ao à vista. Essa maquinaria agora está voltada para as horas de GPU.

Os analistas da Bernstein veem os perpétuos funcionando como uma proteção para neoclouds que vendem capacidade sob demanda sem bloquear a exposição a uma única data futura, ou para uma empresa que compra computação sob demanda.

Os mercados de previsão fornecem outra peça da estrutura de mercado emergente. A Kalshi, que é regulamentada pela CFTC, lista contratos de eventos sobre preços de aluguel de GPU --- um contrato pode perguntar se uma NVIDIA B200 vai ultrapassar $7 por hora até o final de 2026, pagando $1 se isso acontecer e nada se não acontecer. Um preço de $0,40 implica 40% de chances. Agregados em contratos ativos, esses preços produzem uma curva a termo.

A Kalshi é a única ativa por enquanto, mas curvas a termo de outros locais podem ser lançadas mais tarde, segundo o resumo de mercado da Bernstein.

A plataforma lançou curvas a termo de computação para chips B200, H200 e A100 em 14 de julho. A curva a termo da B200 da Kalshi estava em $5,41 contra um pico histórico de $7,39 na leitura da curva da Bernstein.

O que o mercado ainda precisa resolver

Os analistas da Bernstein colocam o paralelo mais próximo da computação na eletricidade em vez do petróleo. Uma hora de GPU não utilizada desaparece e não pode ser armazenada, então os preços das curvas a termo refletem escassez em vez de custo de armazenamento, deixando a proteção como a única rota para carregar o risco de preço.

Ambos os lados de um mercado funcional estão presentes. Neoclouds e operadores de nuvem possuem grandes frotas de GPUs depreciadas, enquanto laboratórios de IA e empresas enfrentam economias que dependem do que a computação custará no próximo ano.

Os analistas argumentaram que a liquidez ainda não está lá. A liquidez inicial em produtos existentes permanece incipiente e dominada por fluxos especulativos, disse a Bernstein.

Os benchmarks também são a restrição. A capacidade de computação ainda é negociada por meio de acordos negociados privadamente, o que torna difícil construir um índice representativo, e futuros liquidadas em dinheiro são tão bons quanto o índice subjacente.

A Silicon Data, parceira da CME, coleta cerca de 150.000 registros de preços verificados diariamente em 50 regiões e 50 a 100 plataformas para normalizar uma hora de H100 em um ativo negociável. A Ornn, trabalhando com a ICE e fornecendo o índice de liquidação para os contratos da Kalshi, constrói a partir de preços de transações negociadas.

Chhugani e Rezaei mantêm posições longas em várias criptomoedas, de acordo com as divulgações da Bernstein.

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