Ex-conselheiro da SEC explica o que é necessário para tornar os RWA compatíveis

Principais conclusões

• A abordagem em mudança da SEC está auxiliando o crescimento dos Real-World Assets (RWA), mas as restrições jurisdicionais e de rendimento ainda representam desafios.
• O engajamento regulatório, em vez da tecnologia, tem sido o principal obstáculo para os RWA, embora isso esteja mudando nos EUA.
• A SEC sob a liderança de Gary Gensler inicialmente desencorajou o diálogo com empresas cripto, dificultando o desenvolvimento de RWA compatíveis, mas essa abordagem está se suavizando.
• O mercado de tokenização para RWA está crescendo, com projeções para RWA que não são stablecoin atingindo 2 trilhões de dólares até 2028.
• Futuras adaptações regulatórias podem surgir à medida que o mercado e os reguladores superam os desafios existentes.

WEEX Crypto News, 2025-12-24 15:43:20

Nos últimos anos, o campo dinâmico da tokenização de ativos do mundo real (RWA) tem experimentado uma mudança sísmica, impulsionada principalmente por perspectivas regulatórias em mudança. Liderando essa carga está a Securities and Exchange Commission (SEC) nos Estados Unidos, cuja postura evolutiva tornou-se um catalisador para o crescimento potencial neste mercado em ascensão. No entanto, inúmeros obstáculos, notavelmente as restrições jurisdicionais e de rendimento, continuam a restringir a proliferação de modelos legalmente compatíveis. Isso foi elucidado por Ashley Ebersole, diretor jurídico da Sologenic, que compartilhou suas percepções sobre o assunto.

O mandato de Ebersole na SEC, iniciado em 2015, colocou-o na vanguarda da exploração inicial do órgão regulador sobre criptomoedas, particularmente como as leis de valores mobiliários se aplicam às tecnologias blockchain. O relatório DAO de 2017 da SEC marcou um momento crucial, afirmando jurisdição sobre tokens que atendiam à sua definição de valores mobiliários. Infelizmente, isso lançou uma abordagem baseada na aplicação da lei, impedindo o discurso aberto com as partes interessadas do setor. Ebersole esperava uma mudança em direção à formulação de políticas durante seu mandato, o que não se concretizou, sufocando o potencial de diálogo. Em abril de 2021, com a chegada de Gary Gensler como presidente da SEC, o engajamento interno foi ainda mais desencorajado, perpetuando uma quebra de comunicação que frustrou o desenvolvimento de produtos RWA compatíveis.

O panorama em evolução dos RWA compatíveis

Apesar desses desafios regulatórios, o mercado de RWA tokenizados está acelerando em um ritmo sem precedentes. De acordo com o Standard Chartered, os RWA que não são stablecoin podem disparar para a impressionante marca de 2 trilhões de dólares até 2028. Esse crescimento é impulsionado predominantemente por instrumentos financeiros tradicionais, como ações e fundos, migrando para plataformas blockchain. Grandes pilares financeiros, como BlackRock e JPMorgan, estão se posicionando na vanguarda dessa mudança, explorando a tokenização para revolucionar as infraestruturas de fundos e lançando produtos financeiros tokenizados em Ethereum, respectivamente.

Ebersole ressalta que a tokenização compatível não é apenas viável, mas imperativa. Citando um modelo semelhante aos recibos de depósito, ele explica um sistema onde os tokens de ações, após a compra, são acompanhados por uma ação correspondente adquirida e retida por um corretor regulamentado. Este modelo garante que os detentores de tokens possuam a propriedade real, recebendo dividendos e direitos de voto associados à ação física, ao contrário dos instrumentos sintéticos que oferecem mera exposição ao preço sem reivindicações de propriedade legal. Curiosamente, este modelo permanece relevante, como visto quando a promoção da Robinhood de exposição tokenizada relacionada à OpenAI provocou um desmentido público da entidade privada devido a transferências de capital não autorizadas.

As barreiras à tokenização de RWA

No entanto, o caminho para uma tokenização de RWA fluida está repleto de impedimentos geográficos e regulatórios. A natureza inerentemente nacionalista das leis de valores mobiliários representa um desafio formidável. Uma estrutura que se alinha com as regulamentações dos EUA não atende necessariamente aos padrões legais europeus ou asiáticos, cada um com seu conjunto distinto de códigos de licenciamento, divulgação e distribuição. Ebersole enfatiza que o labirinto de estipulações legais que regem esses ativos apresenta obstáculos significativos, especialmente ao buscar a conformidade global. Essa fragmentação legal leva muitas plataformas a atender regiões específicas, como ilustrado pelo serviço de tokenização limitado à UE da Robinhood. Embora simule o trading de ações dos EUA tokenizadas, a propriedade direta das ações está ausente; em vez disso, os tokens representam preços e são considerados derivativos sob a Diretiva de Mercados de Instrumentos Financeiros II (MiFID II).

A geração de rendimento dentro dos RWA tokenizados também compete com um escrutínio regulatório complexo. Ebersole articula um foco regulatório agudo distinguindo entre a criação de rendimento ativo através da participação do usuário e o acúmulo de rendimento passivo pela posse de tokens. O rendimento passivo, indicativo da marca registrada de um valor mobiliário, permanece um teste de fogo para os encarregados da aplicação da lei que moldaram as decisões de aplicação e moldam continuamente a estruturação de produtos. Embora a perspectiva da SEC sobre a geração de rendimento tenha evoluído, o rendimento inerente permanece uma área contenciosa sob a legislação existente.

Perspectivas regulatórias em mudança

Uma mudança pragmática dentro da SEC é um bom presságio para o impulso dos RWA. Inicialmente, sob a era dominada pela aplicação da lei de Gensler, o pessoal regulatório foi instado a se distanciar das empresas cripto, deixando os potenciais emissores navegarem por um labirinto de conformidade. No entanto, mudanças recentes na liderança da SEC catalisaram um tom mais colaborativo, reconhecendo a blockchain como uma solução de infraestrutura potente para os mercados de valores mobiliários em vez de um risco regulatório inerente. Com figuras como Paul Atkins conduzindo a narrativa, a SEC está agora mais receptiva, incentivando as empresas cripto a se engajarem e colaborarem em estruturas de conformidade.

Essa nova abertura abre caminho para que modelos compatíveis transitem de construções teóricas para uma realidade tangível. Isso é evidente em ações tokenizadas, facilitadas por meio de canais intermediários regulamentados e acordos de custódia, transcendendo do conceito para a produção. No entanto, os desafios de distribuição transfronteiriça e os designs centrados no rendimento que podem incorrer em obrigações adicionais de valores mobiliários persistem como pontos de atrito legal.

A adesão às estruturas de valores mobiliários existentes permanece a pedra angular para os RWA, mas como postula Ebersole, o paradigma de engajamento em evolução abre a porta para regulamentações mais diferenciadas, caso o mercado e os reguladores continuem a abordar as lacunas existentes. Nesse contexto, o privilégio histórico da aplicação da lei pode dar lugar a regulamentações personalizadas ao longo do tempo, promovendo um ambiente mais favorável à inovação que atenda às diversas necessidades da tokenização de RWA.

FAQ

O que são Real-World Assets (RWA) no contexto cripto?

Os ativos do mundo real (RWA) referem-se a ativos tangíveis ou físicos, como imóveis, ações ou arte, que são digitalizados e representados em uma blockchain. Essa tokenização permite um trading, propriedade e gestão mais eficientes de ativos tradicionalmente ilíquidos.

Por que o papel da SEC é crítico na tokenização de RWA?

A SEC desempenha um papel crucial na regulação de valores mobiliários, incluindo versões tokenizadas de ativos do mundo real. Sua abordagem à regulação cripto influencia como os RWA podem ser legalmente tokenizados, monitorados e negociados, garantindo a conformidade com as leis de valores mobiliários.

Como a tokenização beneficia as instituições financeiras tradicionais?

A tokenização pode aumentar significativamente a eficiência para as instituições financeiras ao otimizar a infraestrutura necessária para o trading, rastreamento de propriedade e acesso global a ativos. Ela moderniza a gestão de fundos e facilita interações mais transparentes e sem atrito nos mercados financeiros.

Quais são os principais desafios na tokenização de RWA?

Os principais desafios na tokenização de RWA incluem navegar por leis e regulamentações internacionais complexas de valores mobiliários, garantir a conformidade legal entre jurisdições e gerenciar restrições regulatórias relacionadas ao rendimento que podem classificar os tokens como valores mobiliários.

Como as futuras regulamentações podem moldar o panorama da tokenização de RWA?

As futuras regulamentações podem se tornar mais personalizadas à medida que os participantes do mercado e os reguladores superam os desafios existentes. Uma estrutura regulatória mais flexível pode surgir, promovendo a inovação enquanto garante uma proteção robusta ao investidor e a conformidade com as leis fundamentais de valores mobiliários.