Reavaliando a Compatibilidade entre Fundadores e o Mercado em um Mercado de Criptomoedas em Baixa

Por que pessoas do Goldman Sachs, Citadel e Stripe estão correndo para o setor.

Escrito por: Paul Veradittakit

Traduzido por: AididiaoJP, Foresight News

Resumo

A compatibilidade entre fundadores e o mercado é um dos sinais mais resistentes no capital de risco. O mercado, a regulamentação e os produtos estão em constante mudança, mas a compatibilidade entre um fundador específico e um mercado específico é a única coisa que permanece constante.

Nunca vimos tantos fundadores compatíveis com o mercado de blockchain. As questões realmente interessantes agora se concentram em duas áreas: IA e fintech, e os operadores mais sérios estão vindo de Citadel, Stripe, Block, Nvidia e Goldman Sachs - porque a verdadeira questão difícil - a infraestrutura financeira em nível institucional - finalmente se tornou uma questão interessante.

Procuramos quatro características: profundo conhecimento do setor, alta proatividade, uma rede de contatos desproporcional e obsessão. Cada projeto que definimos e que acertamos durante o mercado em baixa, desde Offchain Labs até Ondo, possui essas quatro características.

Todo fundador começa fazendo a pergunta errada. Eles perguntam primeiro: "Este é o mercado certo?" A verdadeira pergunta que pode prever quem vai vencer é: você é naturalmente adequado para vencer no mercado que escolheu.

O mercado muda, os produtos mudam, a regulamentação muda. A compatibilidade entre fundadores e o mercado é a única coisa que pode atravessar tudo isso e continuar a gerar retornos, e é a única coisa que ainda pode gerar retornos quando os preços não estão mais subindo.

Dizer isso é fácil em um mercado em alta, mas é preciso enfrentar a realidade no mercado atual. Vamos apresentar o contexto real: o Bitcoin caiu cerca de metade do seu pico de 126 mil dólares em outubro do ano passado, o sentimento do mercado é de medo, e o capital e a atenção se voltaram principalmente para a IA - no ano passado, a IA absorveu cerca de 211 bilhões de dólares, quase metade de todo o capital de risco, enquanto a blockchain recebeu apenas cerca de 20 bilhões de dólares. Dados da Artemis mostram que o volume de código enviado para blockchain caiu cerca de 75% desde o início de 2025, e um grupo de operadores mais proeminentes do setor anunciou que está mudando para a IA. Esses são fatos, mas o que eles realmente significam precisa ser analisado mais a fundo.

Os desenvolvedores que estão saindo são, em sua maioria, aqueles que entraram na última alta; agora, a maioria do código está sendo escrita por colaboradores mais experientes. A Artemis interpreta isso como uma consolidação, e não um colapso. O talento não desapareceu - o GitHub adicionou cerca de 36 milhões de desenvolvedores no ano passado, e o volume total de envios na plataforma cresceu cerca de 25%, quase tudo direcionado para a IA.

O inverno cripto é um momento de clareza. Ele permite que você veja quais construtores estão ancorados em uma missão e quais estão apenas ancorados em um espaço de valorização.

Portanto, a questão nunca foi se o mercado voltará, mas sim quem ainda estará de pé quando ele voltar e quem se tornará mais forte. A resposta a cada ciclo se resume à compatibilidade entre fundadores e o mercado específico. Essa é a compatibilidade entre fundadores e o mercado, e é o sinal mais duradouro.

Nunca vimos tantos fundadores compatíveis com o mercado cripto

Aqui é onde você realmente deve mudar sua visão sobre a "fuga de talentos". Nos ciclos anteriores, o talento foi diluído em centenas de narrativas especulativas, e a maioria estava apenas perseguindo preços. Agora, as questões realmente interessantes se concentram em dois setores verticais: IA e fintech, e os fundadores que escolheram usar blockchain para resolver esses problemas têm um nível que eu nunca vi em quatro ciclos.

O mercado amadureceu o suficiente para que operadores sérios o tratem como uma carreira, e os dados são globais. Especificamente:

Em 2025, o valor das liquidações em stablecoins na blockchain superará a soma total da Visa e Mastercard, cerca de 33 trilhões de dólares, dos quais cerca de 60% já são transações entre empresas. Isso inclui atividades econômicas reais, como tesouraria corporativa, liquidações transfronteiriças e pagamentos a fornecedores, e não é mais apenas especulação.

Quase 90% das instituições financeiras entrevistadas estão usando ou testando stablecoins; o volume de títulos do governo dos EUA detidos pelos emissores de stablecoins já superou o da Alemanha ou da Arábia Saudita; Goldman Sachs, JPMorgan e BNY Mellon já lançaram produtos tokenizados.

Os ativos do mundo real tokenizados na blockchain já ultrapassaram 30 bilhões de dólares, crescendo mais de 400% desde o início de 2025. As trilhas estão sendo construídas globalmente: a Lei GENIUS fornece uma estrutura federal para stablecoins nos EUA, a MiCA da Europa criou uma licença que pode ser usada em toda a UE, e Hong Kong, Cingapura e os Emirados Árabes Unidos estão adotando uma postura proativa em termos políticos e regulatórios.

A BCG prevê que até 2030, o valor dos ativos tokenizados atingirá 16 trilhões de dólares. Quando uma versão séria de um problema surge, fundadores sérios também surgem.

A evidência mais clara é quem está aparecendo. O verdadeiro problema difícil da blockchain agora é a infraestrutura financeira em nível institucional, e esse é o problema que os melhores operadores do setor financeiro tradicional têm enfrentado ao longo de suas carreiras. Nathan Allman deixou a equipe de ativos digitais do Goldman Sachs para fundar a Ondo, que agora gerencia cerca de 2,6 bilhões de dólares em produtos, trazendo títulos do governo e outros ativos para a blockchain. Ed Felten, de professor em Princeton e cargos na Casa Branca, co-fundou a Offchain Labs e criou a Arbitrum. Dentro da nossa própria empresa, meu parceiro Franklin Bi também vem da equipe de blockchain Onyx do JPMorgan. Agora, os fundadores que entram em nossa sala de reuniões estão saindo do Goldman Sachs, Citadel, Stripe e Block - eles não estão aqui para especular sobre narrativas, mas porque o verdadeiro problema difícil finalmente se tornou uma questão interessante.

Os quatro dimensões que cobrimos

Quando vejo fundadores em um mercado como este, olho para quatro coisas.

Profundo conhecimento do setor. Você viveu no mercado, não apenas olhou o mapa. Em um mercado em baixa, os compradores só marcam reuniões realmente importantes, e a profundidade técnica sempre supera um pitch bonito. Ed Felten passou a vida lidando com os problemas mais difíceis de sistemas e segurança antes de co-fundar a Offchain Labs e criar a Arbitrum. Nós lideramos a rodada de sementes exatamente por causa dessa profundidade, que permitiu que a equipe visse o problema de escalabilidade enquanto o mercado ainda estava debatendo.

Alta proatividade. Demonstre claramente sua avaliação sobre a direção do mercado para pessoas maduras e céticas, até que elas queiram construir sobre você. Paul Frambot fundou a Morpho em Paris aos 20 anos, com base em um julgamento contra a corrente: DeFi vencerá na forma de infraestrutura, e não como mais um aplicativo - é uma camada que se integra diretamente a marcas e instituições, em vez de construir por conta própria. Por causa disso, o empréstimo cripto da Coinbase foi construído sobre a Morpho, o produto de rendimento em blockchain da Robinhood foi construído sobre ele, e o crédito da Apollo também usa a mesma trilha. Ele não ganhou ninguém com marketing; ele apenas viu mais cedo a forma do mercado.

Rede de contatos desproporcional. Relações corretas podem fazer você agir mais rápido do que qualquer um, uma introdução quente supera qualquer início frio. Jeremy Allaire lançou o USDC no fundo do mercado em baixa de setembro de 2018, e desde o primeiro dia se vinculou à Coinbase, que se tornou seu motor de distribuição. O mercado levou quase dois anos para mudar, mas a Circle continuou construindo, tornando o USDC um dos dois principais stablecoins que a economia em blockchain agora depende. O que uma rede desproporcional compra é o espaço para continuar entregando durante o inverno, até que o mercado alcance, e a trilha já seja sua. Sempre fomos investidores da Circle.

Obsession. Quando as coisas ficam difíceis, as pessoas saem; aqueles que são obcecados permanecem através dos ciclos, persistindo mesmo antes de receber qualquer retorno - a crença que fez Hal Finney, Nick Szabo e Adam Back persistirem por décadas na ideia de dinheiro digital, mesmo sem mercado ou dinheiro. A versão prática disso é a Alchemy. Nikil Viswanathan e Joe Lau fecharam um aplicativo de consumo viral e criaram um produto de dados em blockchain, descobrindo que a infraestrutura subjacente era o verdadeiro prêmio, transformando a Alchemy na plataforma padrão para desenvolvedores em cada ciclo desde 2017. Nós os apoiamos porque eles nunca vão parar. Essa é uma característica que não aparece em currículos, mas é a mais importante.

Para os fundadores que já estão no campo

A crença é o combustível do inverno

Em um mercado em alta, o preço é o produto, e o impulso faz o trabalho dos fundadores. O capital é mais barato, a contratação é mais fácil, cada lançamento recebe atenção - não importa se vale a pena. Em um mercado em baixa, o produto realmente é o produto, as pessoas que perseguem preços são eliminadas, e o que resta são os verdadeiros construtores resilientes. O mercado em baixa remove todo o conforto do impulso, e a única coisa que pode impulsionar os fundadores para frente é a crença.

A verdadeira compatibilidade entre fundadores e mercado é, em essência, crença, e a crença é uma saída observável. Um fundador que entende seu mercado a esse nível continuará a construir mesmo quando os tokens caírem 50% e as manchetes se voltarem para a IA, porque ele pode ver o ponto final que o mercado ainda não pode precificar. Este também é o momento menos congestionado. Quando o capital e a atenção se afastam, o ruído também vai embora: há menos equipes perseguindo a mesma ideia, menos concorrência entre engenheiros, e o mercado que você realmente deseja não está mais inflacionado. O inverno lhe dá algo que o mercado em alta nunca dará - tempo para construir em silêncio quando ninguém está olhando.

E o capital, na verdade, está lá, o que surpreende muitas pessoas. A maioria dos fundos de blockchain levantou capital durante o mercado em alta, então o dinheiro prometido no topo continuará a ser investido durante o inverno. A próxima estratégia é direta: use essa crença para recrutar e reter talentos, direcione-se para o verdadeiro ponto de compatibilidade produto-mercado em seu campo, e complete a próxima rodada de financiamento quando o mercado entrar no próximo ciclo. A única coisa que vale a pena ajustar é a pista - tente levantar o suficiente para cerca de três anos, em vez dos habituais 18 a 24 meses, porque o inverno é mais longo do que qualquer um espera, e aqueles que planejam com antecedência são os que ainda estarão de pé quando a mudança ocorrer. Isso também nos beneficia. Com a avaliação caindo e a participação aumentando, é o melhor momento para entrar.

Se você ainda está no Goldman Sachs, Citadel ou Stripe

Este trecho é especialmente para você. O verdadeiro problema difícil dos ativos digitais não é mais aplicativos de consumo inteligentes. É a infraestrutura financeira em nível institucional: liquidações, crédito, custódia, conformidade - aquelas máquinas de base que você já está lidando todos os dias, que não são tão glamourosas. Durante anos, essas habilidades foram desalinhadas com os ativos digitais. Agora, elas são o jogo inteiro.

Essa é uma mudança notável. Você não precisa ter estado aqui por anos, nem precisa comprar na baixa. Você precisa entender um mercado que o financeiro tradicional compreende melhor do que os nativos cripto, e começar a construir quando este espaço estiver quieto o suficiente. O inverno não é um risco; é um campo de provas; os turistas se foram, o ruído se foi, e é mais conveniente. A compatibilidade entre fundadores e mercado é a única coisa que ainda pode gerar retornos quando os preços não estão mais subindo, e a compatibilidade entre operadores como você e esse problema específico pode ser a mais forte no mercado atual.

Para os fundadores que já estão no campo: mantenham os pés no chão e continuem construindo. A compatibilidade entre fundadores e mercado é a única coisa que ainda pode gerar retornos quando os preços não estão mais subindo, e esta estação é o momento de testá-la. A compatibilidade é o que a sustenta.

Os fundadores que definirão o próximo ciclo não estão esperando que ele chegue. Eles estão sendo acionados em silêncio, por aqueles que conhecem seu mercado tão bem que não serão assustados pelos preços dos tokens. Cada categoria realmente importante na blockchain foi construída assim - por pessoas que são naturalmente adequadas para construí-la, em um inverno que mandou todos os outros para casa.

Portanto, a verdadeira questão nunca foi se o mercado voltará. Mas sim, quando ele voltar, você ainda estará de pé no mercado que você é naturalmente adequado para vencer? Se isso é você, esperamos vê-lo antes que o resto do mercado se lembre de que você existe.