O que aconteceu com as empresas listadas que acumularam dezenas de milhares de BTC?
Os títulos estruturados vinculados às ações da Strategy, que vencem em 29 de julho, retornam apenas cerca de 217 dólares para cada 1000 dólares investidos, resultando em uma perda de quase 80%.
Escrito por: Cavaleiro do Blockchain
Recentemente, um aviso de liquidação do Goldman Sachs colocou a Strategy novamente no centro das atenções.
Os títulos estruturados vinculados às ações da Strategy, que vencem em 29 de julho, retornam apenas cerca de 217 dólares para cada 1000 dólares investidos, resultando em uma perda de quase 80%.
O problema reside em uma cláusula implícita: se o preço de fechamento da MSTR cair mais de 20% abaixo do preço inicial, os detentores terão que suportar a perda total a partir do preço inicial de 421,74 dólares.
Pior ainda, o valor total inicial desses títulos era de apenas 660 mil dólares, e os documentos nem sequer revelaram quanto do principal ainda não foi pago na data de vencimento, o que significa que nem mesmo a perda total pode ser calculada.
Se os títulos do Goldman Sachs são um desastre para os investidores, a Satsuma é um exemplo do colapso do modelo de tesouraria. Esta empresa britânica listada em bolsa, que atua como tesouraria de Bitcoin, teve seus acionistas aprovando por mais de 90% a liquidação de todos os 668 BTC e o deslistamento.
O preço médio de compra do Bitcoin foi superior a 113 mil dólares, enquanto o preço de negociação do Bitcoin em julho estava abaixo de 68 mil dólares. Seu preço das ações caiu de um pico de 14 libras em 2025 para cerca de 21 pence, uma queda de mais de 99%.
A Pantera Capital ainda detém cerca de 6% das ações da empresa e está pressionando publicamente para que a venda do Bitcoin seja feita e o dinheiro devolvido.
E quanto às empresas que nem sequer conseguiram entrar no mercado, a BSTR, liderada por Adam Back, planejava originalmente se listar por meio de uma fusão SPAC com cerca de 30 mil BTC. Mas no início de julho, foi anunciado o cancelamento dos termos da transação original, a colocação privada foi anulada e os investidores resgataram suas ações.
Os dados de todo o setor falam por si: desde outubro de 2025, o valor total de mercado das empresas de tesouraria de Bitcoin (DAT) no mundo caiu de 396 bilhões de dólares para 272 bilhões de dólares, evaporando mais de 100 bilhões de dólares.
No entanto, no mesmo período, a quantidade total de Bitcoin mantida por essas empresas aumentou de 953 mil para 1,14 milhão, o que significa que ainda estão comprando na baixa. Até o primeiro trimestre deste ano, cerca de 40% das empresas de tesouraria de Bitcoin listadas estavam negociando abaixo de seu valor patrimonial líquido.
Diante das dificuldades, as empresas começaram a buscar soluções. A Strategy, após cinco semanas sem comprar Bitcoin, na semana passada recomprou cerca de 290 mil ações preferenciais STRC a um preço médio de 86,52 dólares, investindo cerca de 25 milhões de dólares.
Ao mesmo tempo, a Strategy aumentou suas reservas em dólares de 3,225 bilhões de dólares para um recorde de 3,75 bilhões de dólares, para cobrir cerca de 25 meses de pagamento de dividendos das ações preferenciais. Enquanto recompra ações com desconto, acumula caixa; essa é a situação da Strategy.
A Twenty One Capital, que possui 43 mil BTC, registrou uma perda operacional de mais de 10 milhões de dólares e, portanto, trocou de CEO.
Nos últimos dois anos, o modelo de compra e manutenção da DAT dependia de dois pilares: a valorização do Bitcoin e o financiamento com prêmio sobre o mNAV, e agora ambos os pilares estão tremendo.
Essas empresas de tesouraria levantaram apenas 180 milhões de dólares em maio, uma queda de 95% em relação aos 4,4 bilhões de dólares de abril.
Algumas empresas estão vendendo Bitcoin para pagar dívidas, outras estão se liquidando e saindo do mercado, e algumas estão tentando se transformar. Mas, independentemente do caminho escolhido, um fato já está claro: confiar apenas na acumulação de Bitcoin para contar histórias não é mais suficiente para sustentar a avaliação de uma empresa listada.
As opções são claras: ou se transformam ou se liquidam, enquanto empresas como a Strategy, que são "veteranas", só podem amputar para sobreviver e esperar o retorno do rei Bitcoin.
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