Трейдеры биткойнов исчерпали оправдания для плоской линии рынка — и теперь ставка в 2,5 миллиарда долларов истекает

Трейдеры провели большую часть июля с довольно хорошим объяснением, почему биткойн не движется. Они утверждали, что плотный кластер опционных контрактов сдерживает цену, поскольку дилеры, продавшие эти контракты, покупали каждое падение и продавали каждое ралли, чтобы сбалансировать свои книги. Убрав контракты, биткойн наконец сможет куда-то уйти.

Контракты теперь истекли в течение двух последовательных пятниц, и биткойн находится примерно на том же уровне, где и начинал. В субботу он торговался чуть ниже 64 000 долларов, завершив неделю, в которую не смог удержаться на уровне 66 000 долларов, а затем снова скатился ниже уровня, который позиционирование должно было защитить. Довольно хорошее объяснение исчерпало свои возможности, и то, что осталось, довольно скучно: спрос на биткойн сейчас слаб, и он слаб с обеих сторон рынка.

Число опционов, за которым все следят, и что оно может вам сказать

Около 19 000 опционов на биткойн на сумму примерно 1,2 миллиарда долларов истекли в 08:00 UTC в пятницу на Deribit, который обрабатывает основную часть торговли криптоопционами. Биржа установила максимальную боль для этого истечения на уровне 64 500 долларов. Биткойн закрыл день на уровне 64 140 долларов, примерно на 360 долларов ниже, открывшись на уровне 65 099 долларов и коснувшись 63 740 долларов по пути.

В пятницу до этого истечение идентичного размера имело уровень максимальной боли 63 000 долларов, и биткойн поднялся к 65 400 долларов в последующие дни. Два истечения, два противоположных результата, и ни в одном случае максимальная боль явно ничего не подтянула.

Максимальная боль — это число, которое цитируется каждую неделю, как будто это была сила сама по себе. Опцион — это контракт, дающий кому-то право купить или продать биткойн по установленной цене в установленную дату, а максимальная боль — это просто цена, по которой люди, продавшие эти контракты, должны будут заплатить наименьшую сумму денег при расчете. Это моментальный снимок того, где ставки накопились, рассчитанный на основе открытых контрактов. Он не имеет механизма, который толкает цену к нему.

Число 1,2 миллиарда долларов заслуживает такого же обращения. Это номинальная стоимость биткойнов, на которые ссылаются контракты, и деньги, которые действительно находятся под риском, составляют лишь небольшую их долю. Мы также не можем с уверенностью сказать, в каком направлении дилеры были вынуждены хеджировать при расчете, потому что данные биржи показывают, сколько контрактов находится на каждом страйке, а не кто держит какую сторону.

Уверенные утверждения о позиционировании дилеров почти всегда строятся на предположении, и рост рынка опционов сделал это предположение дорогим в случае ошибки. Эфириум добавил еще 234 миллиона долларов к расчету в пятницу, с уровнем максимальной боли 1 875 долларов и соотношением пут-колл 1,29, что показало полный месяц аппетита к защите от падения.

Что произошло в пятницу, легко увидеть в торговых данных. Общие данные CryptoQuant отслеживают, какая сторона рынка пересекает спред, чтобы быть заполненной, что является неплохим индикатором того, кто спешит.

Продавцы были теми, кто спешил как в четверг, так и в пятницу. Индекс премии Coinbase, который сравнивает цену биткойна на крупнейшей американской бирже с оффшорными площадками, упал до 0,088% скидки в пятницу, что является его самым широким значением с 16 июля, что указывает на то, что американские покупатели отступили.

Трейдеры, удерживающие длинные позиции с плечом, были вынуждены выйти из 45,9 миллиона долларов в пятницу против 7,4 миллиона долларов с короткой стороны, что примерно в шесть раз превышает дисбаланс.

Само плечо оставалось подавленным. Финансирование, которое длинные позиции с плечом платят коротким, чтобы удерживать свои позиции открытыми, в пятницу в среднем составило 0,0038% на всех биржах, снизившись с 0,0064% пять дней назад и едва превышая нейтральный уровень. Открытый интерес по фьючерсам и бессрочным контрактам завершился на уровне 22,35 миллиарда долларов, увеличившись с 21,26 миллиарда долларов, когда произошло предыдущее истечение, и он немного увеличился в пятницу, даже когда цена упала на 1,5%. Новые позиции поступали по мере снижения.

ETF на спотовый биткойн в США потеряли 225,2 миллиона долларов в четверг, завершив семисессионный рост, который привлек почти 1 миллиард долларов, при этом IBIT от BlackRock стал причиной 202,5 миллиона долларов из этого падения. Тем не менее, неделя завершилась с положительным результатом около 274 миллионов долларов.

Обострение напряженности между США и Ираном привело к снижению акций в выходные и потянуло за собой криптовалюту; Индекс страха и жадности криптовалют упал на три пункта до 28, а подразумеваемая волатильность снизилась до 35%.

Ставка, которая все еще жива, находится на расстоянии 9%

На платформе Deribit открытый интерес почти составляет 5 миллиардов долларов по страйкам 70 000 и 72 000 долларов на месячное истечение 31 июля, что примерно составляет 18% от общего объема опционов на биткойн на бирже в 28 миллиардов долларов. Звонки доминируют на обоих страйках. На 20 июля около 27 000 контрактов находились на уровне 70 000 долларов, а около 21 000 — на уровне 72 000 долларов.

Одна структура составляет большую долю из этого. Главный коммерческий директор Deribit Жан-Давид Пекенот описал один блок, который купил 20 000 звонков по 70 000 долларов и продал 20 000 звонков по 72 000 долларов, комбинация, стоимость которой составляет около 2,5 миллиарда долларов в валовом номинале по двум legам.

Сделка приносит прибыль, если биткойн завершает торговлю выше 70 000 долларов, перестает приносить прибыль, как только он превышает 72 000 долларов, и стоит меньше заранее, чем покупка нижнего страйка напрямую, поскольку продажа более высокого компенсирует часть премии. Тот, кто это сделал, хотел конкретного движения в определенный период и заплатил за это.

Окно было выбрано не случайно. Джимми Янг из Orbit Markets, институционального поставщика ликвидности, связал спрос на звонки 31 июля с ожиданиями, что законопроект CLARITY будет принят, и трейдеры начали сокращать свои позиции.

Polymarket теперь оценивает вероятность принятия в 2026 году примерно в 35%, снизившись с более чем 80% в феврале, после того как объединенный законопроект о банках и сельском хозяйстве исключил этическое положение, которое требовали демократы, и вызвал официальное противодействие со стороны сенаторов Криса Мерфи, Криса Ван Холлена и Джеффа Меркли. Августовские каникулы оставляют Сенату узкое окно для действий.

Истечение также происходит за два дня до решения Федеральной резервной системы. FOMC встречается 28 и 29 июля, с заявлением, ожидаемым в 14:00 по восточному времени в среду, и пресс-конференцией Кевина Уорша через полчаса.

К этому заседанию не прилагается набор экономических прогнозов, поэтому формулировка заявления несет в себе весь сигнал. Ставки удерживаются на уровне 3,50% до 3,75% на протяжении четырех последовательных заседаний, и фьючерсные рынки оценивают вероятность повышения на четверть пункта примерно в одну из трех, при этом снижение ценится фактически в ноль.

Губернатор Лиза Кук указала на инфляцию на уровне 3,7%, в то время как заместитель председателя Филип Джефферсон и губернатор Кристофер Уоллер оба предупредили о необходимости пересмотра политики, если цены останутся высокими.

Биткойну нужно подняться примерно на 9% за шесть дней, чтобы страйк 70 000 долларов оказался в деньгах, а собственные вероятности Deribit ставят шансы на то, что цена просто коснется этого уровня в июле, на уровне 14,5%, при этом 72 000 долларов — на уровне 4,1%.

Экспозиция гаммы, мера того, насколько агрессивно дилеры должны корректировать свои хеджирования по мере изменения цены, сосредоточена на уровнях 65 000 и 72 000 долларов. Ближайший кластер находится прямо над рынком и довольно мал. Большой кластер находится достаточно далеко, чтобы практически не оказывать влияния, пока биткойн не закроет большую часть расстояния самостоятельно.

Таким образом, наибольшая концентрация уверенности на рынке опционов на биткойн сосредоточена на цене, которую рынок оценивает менее чем в одну из шести шансов даже достичь, и она истекает через 48 часов после заседания центрального банка, которое никто не может с уверенностью предсказать.

Два еженедельных истечения, которые привлекли все внимание в этом месяце, завершились и ничего не изменили. Диапазон биткойна принадлежит тому, кто появится на спотовом рынке, и за последнюю неделю очень немногие люди это сделали.