Анализ: Премия ADR SK Hynix над корейскими акциями достигает 51%, отражая перегретую торговлю чипами ИИ

26 июля ADR SK Hynix, который был зарегистрирован в США в этом месяце, торгуется с значительной премией по сравнению с местными корейскими акциями. Каждый ADR соответствует 0,1 акции, зарегистрированной в Сеуле, и может быть легко конвертирован в корейские акции. Однако за последние две недели премия относительно корейских акций колебалась от 16% до 51%, достигнув 29% в пятницу. Инвесторы из США готовы платить более высокую премию за прямую торговлю акциями SK Hynix в Нью-Йорке, а не искать брокеров, которые могут торговать корейскими акциями. Это отражает то, что американский рынок не только готов платить более высокие цены за акции чипов в целом, но и спрос на акции памяти особенно очевиден, что является еще одним проявлением текущего энтузиазма по поводу торговли ИИ.

Обычно, когда существует значительная разница в ценах на двойные акции, арбитражники покупают акции на более дешевом рынке и продают их на более дорогом рынке после конверсии. Однако, хотя ADR SK Hynix может быть конвертирован в корейские акции, регуляторные ограничения затрудняют конвертацию корейских акций обратно в ADR, и операции не могут проводиться без разрешения компании. Поэтому хедж-фонды не могут заниматься безрисковым арбитражем, и если премия продолжит увеличиваться, короткая продажа ADR может привести к значительным убыткам.

Некоторая часть премии оправдана, включая налог на сделки с корейскими акциями, более низкие торговые и депозитарные расходы в США, сниженные потребности в управлении валютой для американских инвесторов из-за цен в долларах и большую налоговую эффективность ADR в американских ETF. Однако эти факторы обычно поддерживают лишь несколько процентных пунктов премии. В сравнении, средняя премия ADR TSMC составила 3,2% с 2010 по 2020 год, в то время как с момента запуска ChatGPT в 2022 году ее средняя премия возросла до 15%.

Высокая премия ADR SK Hynix указывает на то, что торговый спрос на чипы ИИ и акции памяти на американском рынке значительно выше, чем на корейском рынке. В будущем, если инвесторы переключатся на более дешевые корейские акции, компания выпустит больше ADR или рыночный энтузиазм снизится, премия может сократиться; если сокращение произойдет за счет роста корейских акций, влияние на инвесторов ADR будет ограничено. Однако, если премия исчезнет из-за падения американских ADR или одновременного падения акций чипов на обоих рынках, держатели могут столкнуться с убытками.