Крипто-деривативы достигли вычислений ИИ перед запланированными фьючерсами CME и ICE: Bernstein

Быстрый обзор

• Крипто-деривативы достигли вычислений ИИ перед запланированными регулируемыми фьючерсами, при этом биржа AX Architect уже предлагает бессрочные фьючерсы на GPU, в то время как CME и ICE ожидают проверки CFTC своих фьючерсов на вычисления, запланированных на конец 2026 года, согласно данным Bernstein.
• Бессрочные фьючерсы на вычисления отслеживают спотовый индекс через механизм процентной ставки, который аналитики Bernstein напрямую связывают с крипторынками, где возникла структура контрактов.

Крипто-деривативы пришли на рынок вычислений ИИ перед запланированными регулируемыми фьючерсами, при этом бессрочные фьючерсы и контракты на предсказания уже торгуются по ценам GPU, в то время как CME Group и Intercontinental Exchange ожидают регуляторного обзора, говорится в заметке Bernstein в пятницу.

Биржа AX Architect, зарегистрированная на Бермудских островах и находящаяся вне юрисдикции Комиссии по торговле товарными фьючерсами, теперь предлагает бессрочные фьючерсы на вычисления. CME и ICE нацелены на конец 2026 года для своих собственных контрактов с расчетом наличными, ожидая проверки CFTC, согласно аналитикам во главе с Гаутамом Чхугани и Мэдисон Резаеи.

Последовательность связана со структурой, а не с чистыми амбициями.

Оффшорные площадки получили преимущество благодаря своей легкой регуляторной структуре, написали аналитики, и бессрочные фьючерсы были запущены рано, потому что могли.

Бессрочные фьючерсы не имеют срока истечения и отслеживают спотовый индекс через механизм процентной ставки, конструкция которого, по словам Bernstein, "развилась на крипторынках". Когда контракт торгуется выше индекса, длинные позиции периодически платят коротким, что приводит к снижению цены.

Постоянная положительная процентная ставка сигнализирует о том, что рынок оптимистичен по отношению к споту. Эта механика теперь направлена на часы GPU.

Аналитики Bernstein видят бессрочные фьючерсы как хедж для неоклаудов, продающих мощность по запросу, не фиксируя риски на одну будущую дату, или для предприятий, покупающих вычисления по запросу.

Рынки предсказаний предоставляют еще один элемент новой рыночной структуры. Kalshi, которая регулируется CFTC, предлагает контракты на события по ценам аренды GPU — контракт может спрашивать, будет ли NVIDIA B200 стоить более $7 в час к концу 2026 года, выплачивая $1, если это произойдет, и ничего, если нет. Цена в $0.40 подразумевает 40% шансы. В совокупности по действующим контрактам эти цены формируют форвардную кривую.

Kalshi в настоящее время единственная активная, но форвардные кривые от других площадок могут появиться позже, согласно рыночному обзору Bernstein.

Платформа запустила форвардные кривые вычислений для чипов B200, H200 и A100 14 июля. Форвардная цена Kalshi для B200 составила $5.41 по сравнению с историческим максимумом в $7.39 в оценке Bernstein.

Что еще нужно решить рынку

Аналитики Bernstein ставят ближайший аналог вычислений на уровне электричества, а не нефти. Неиспользованный час GPU исчезает и не может быть хранен, поэтому цены форвардной кривой отражают дефицит, а не стоимость хранения, оставляя хеджирование единственным способом управления ценовыми рисками.

Обе стороны функционирующего рынка присутствуют. Неоклауды и облачные операторы располагают большими флотами устаревающих GPU, в то время как ИИ-лаборатории и предприятия сталкиваются с экономикой, которая зависит от того, сколько будут стоить вычисления в следующем году.

Аналитики утверждают, что ликвидности пока нет. Начальная ликвидность существующих продуктов остается на начальном этапе и доминирует спекулятивный поток, сообщает Bernstein.

Бенчмарки также являются ограничением. Вычислительная мощность все еще торгуется через частные сделки, что затрудняет создание репрезентативного индекса, а фьючерсы с расчетом наличными хороши только настолько, насколько хорош индекс, лежащий в их основе.

Silicon Data, в партнерстве с CME, собирает около 150 000 проверенных ценовых записей ежедневно по 50 регионам и 50-100 платформам, чтобы нормализовать час H100 в торгуемый актив. Ornn, работающий с ICE и предоставляющий расчетный индекс для контрактов Kalshi, строит на основе согласованных цен сделок.

Чхугани и Резаеи поддерживают длинные позиции в различных криптовалютах, согласно раскрытиям Bernstein.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.