Кандидат на пост главы ФРС удивляет: станет ли «снижение ставок + сокращение баланса» новой главной темой?

Оригинальный заголовок: «Следующий председатель ФРС под вопросом! Политика Пауэлла: снижение ставки + сокращение баланса»

Оригинальный автор: Бао Илун, Wall Street News

Согласно анализу Deutsche Bank, если Пауэлл будет избран председателем ФРС, его политическая программа может представлять собой уникальное сочетание «одновременного снижения ставки и сокращения баланса».

16 декабря Wall Street News сообщили, что в интервью СМИ президент США Трамп заявил, что бывший управляющий ФРС Кевин Уорш, наряду с Кевином Хассеттом, стали ведущими кандидатами в списке номинантов на пост председателя ФРС. Он сказал:

«Я думаю, оба этих Кевина — отличные кандидаты».

Вышеупомянутое заявление Трампа вызвало значительное падение шансов Хассетта на рынке прогнозов Kalshi. По состоянию на вторник данные Polymarket даже показали, что рынок прогнозов считает, что у Уорша больше шансов стать следующим председателем ФРС, чем у Хассетта.

15 декабря Windcatcher Trading Station сообщила, что команда Мэтью Луззетти из Deutsche Bank опубликовала исследовательский отчет, в котором представлен глубокий анализ политических взглядов Уорша. В отчете анализируется, что если Уорш будет избран, он поддержит снижение ставки, но также призовет к сокращению баланса.

В отчете отмечается, что предпосылкой «одновременного снижения ставки и сокращения баланса» является регуляторная реформа по снижению требований к резервам банков, при этом существуют сомнения в ее краткосрочной осуществимости.

Deutsche Bank считает, что рынку необходимо внимательно следить за тем, сможет ли новый председатель сохранить независимость под давлением Трампа, требующего значительного снижения ставок, и в процессе установления доверия к политике.

Фон Уорша

В отличие от экономиста с докторской степенью Хассетта, Уорш имеет юридическое образование и богатый опыт работы как в государственном, так и в частном секторах.

В государственном секторе он работал управляющим ФРС с 2006 по 2011 год, в период, когда ФРС справлялась с мировым финансовым кризисом, играя важнейшую связующую роль между ФРС и рынками.

Он был ярым критиком агрессивных операций ФРС с балансом за последние 15 лет, полагая, что политика количественного смягчения отклонилась от основных обязанностей центрального банка.

В настоящее время Уорш является партнером Duquesne Family Office Стэнли Дракенмиллера, а также почетным приглашенным научным сотрудником Гуверовского института и преподавателем в Стэнфордской высшей школе бизнеса.

Этот опыт, охватывающий академические круги, регулирующие органы и инвестиционную индустрию, дал ему глубокое понимание финансовых рынков и денежно-кредитной политики.

Позиция Волкера по QE

Deutsche Bank отметил, что в последние годы Волкер крайне критически относился к Федеральной резервной системе, затрагивая как краткосрочные политические решения, так и долгосрочные стратегические соображения.

Во-первых, Волкер постоянно критиковал агрессивное использование ФРС своего баланса за последние пятнадцать лет.

Хотя он поддерживал программу количественного смягчения (QE) ФРС в ответ на мировой финансовый кризис, он предупреждал, что продолжение QE после этого было неуместным. Он предостерегал, что это может привести к инфляции и рискам для финансовой стабильности, отвлечь ФРС от ее основных обязанностей и вмешаться в политику распределения кредитов, что может исказить рыночные сигналы.

В отчете приводятся недавние высказывания Волкера:

Летом и осенью 2010 года, когда экономика росла, а финансовые рынки стабилизировались, я был глубоко обеспокоен тем, что решение о покупке большего количества государственного долга втянет ФРС в сложный политический мир фискальной политики. Второй раунд количественного смягчения состоялся, и я не согласился с этим решением, вскоре после чего покинул ФРС.

Более того, Волкер считает, что активное использование ФРС своего баланса могло ознаменовать эру «монетарного доминирования». Искусственно удерживая ставки на низком уровне в течение длительного периода, он утверждает, что ФРС сыграла ведущую роль в содействии накоплению государственного долга США.

Другая критика политики Волкера

Помимо баланса, Волкер выдвинул различные критические замечания в адрес ФРС.

Например, он считает, что ФРС слишком сильно полагается на данные и ей не хватает дальновидности. Он также критикует рутинное использование ФРС форвардных рекомендаций. Недавно он отметил:

Форвардные рекомендации, инструмент, который активно использовался во время финансового кризиса, практически не играют никакой роли в обычное время.

Волкер также ставит под сомнение другие аспекты формирования и коммуникации денежно-кредитной политики ФРС, включая ошибочные убеждения о том, что «денежно-кредитная политика не связана с деньгами», «DSGE-модели черного ящика основаны на реальности» и «Путина и пандемию следует винить в инфляции, а не государственные расходы и печатание денег».

Анализ отчета предполагает, что эта критика подразумевает, что Волкер хочет уделять больше внимания размеру баланса ФРС и денежной массе при реализации денежно-кредитной политики и может призвать к всестороннему пересмотру исследовательской группы ФРС.

Наконец, хотя он описывает независимость ФРС как «ценное» начинание, он также считает, что сама ФРС спровоцировала вопросы о своей независимости. Волкер отмечает:

Чрезмерная роль ФРС и ее плохие показатели подорвали одну из ключевых и ценных причин независимости денежно-кредитной политики.

Кроме того, Волкер осуждает расширение полномочий ФРС, включая рассмотрение вопросов климата и инклюзивности.

Прогноз влияния недавней политики

Несмотря на недавнюю поддержку Пауэллом снижения ставок, Deutsche Bank считает, что он структурно не является «голубем».

Его взгляды во время пребывания на посту управляющего Совета во время мирового финансового кризиса иногда были более жесткими, чем у его коллег, особенно по вопросам баланса. Недавно он заявил, что did-4610">не поддерживал решение ФРС снизить ставки на 50 базисных пунктов в сентябре прошлого года.

С точки зрения политических решений, недавние замечания Пауэлла предполагают, что он может поддержать снижение ключевой ставки, но этот шаг может произойти за счет сокращения банковских балансов.

Однако, учитывая, что резервы находятся на комфортном уровне и ФРС недавно возобновила свои покупки для управления резервами, этот компромисс был бы возможен только в том случае, если регуляторные реформы снизят требования к резервам банков.

Хотя несколько чиновников ФРС, включая заместителя председателя Боумена и управляющего Местера, недавно приводили этот аргумент, осуществимость этих реформ в краткосрочной перспективе остается неясной.

Наконец, исследовательский отчет анализирует, что с более макроэкономической точки зрения, независимо от того, кого выберет президент Трамп, рынок может проверить независимость следующего председателя ФРС и его авторитет в достижении целевого показателя инфляции.

Deutsche Bank подчеркивает, что новому председателю всегда нужно заслужить это доверие. Учитывая призыв Трампа к значительному снижению ставок, эта потребность может быть более острой.

Поэтому Deutsche Bank скептически относится к тому, произойдут ли существенные изменения в политике после смены руководства ФРС в июне, тем более что у нового председателя будет только один голос в особенно разделенном комитете.

Ссылка на оригинальную статью