Накануне значительной девальвации доллара: Биткоин готов к финальному рывку
Оригинальное название статьи: BTC: Обновление ончейн-данных + наш взгляд на заседание FOMC на прошлой неделе и «общую картину»
Автор оригинала: Майкл Надеу, The DeFi Report
Перевод: Bitpush News
На прошлой неделе Федеральная резервная система снизила ставки до целевого диапазона 3,50%–3,75% — этот шаг был полностью учтен рынком и в значительной степени ожидался.
Что действительно удивило рынок, так это объявление ФРС о ежемесячной покупке краткосрочных казначейских векселей на сумму 400 миллиардов долларов, что некоторые быстро окрестили «QE-lite».
В сегодняшнем отчете мы подробно разберем, что на самом деле означает это изменение политики, чего оно не меняет и почему это различие имеет решающее значение для рисковых активов.
Давайте начнем.
1. «Краткосрочный» прогноз
ФРС снизила ставки, как и ожидалось. Это третье снижение ставки в этом году и шестое с сентября 2024 года, что в сумме составляет 175 базисных пунктов и доводит ставку по федеральным фондам до самого низкого уровня примерно за три года.

Помимо снижения ставки, Пауэлл объявил, что ФРС начнет «покупки для управления резервами» краткосрочных казначейских векселей темпами 400 миллиардов долларов в месяц, начиная с декабря. Учитывая сохраняющееся напряжение на рынке РЕПО и ликвидность банковского сектора, этот шаг полностью соответствовал нашим ожиданиям.
Преобладающее мнение рынка (будь то на платформе X или CNBC) заключается в том, что это «голубиный» сдвиг в политике.


Дебаты о том, эквивалентно ли объявление ФРС «печатанию денег», «QE» или «QE-lite», немедленно захватили ленты социальных сетей.
Наше наблюдение:
Как «наблюдатели за рынком», мы видим, что психологическое состояние рынка по-прежнему тяготеет к настроениям «Risk-on». В этом состоянии мы ожидаем, что инвесторы будут чрезмерно подгонять заголовки политики, пытаясь собрать воедино бычью логику, игнорируя при этом конкретный механизм того, как политика трансформируется в реальные финансовые условия.
Наш взгляд таков: новая политика ФРС благоприятна для «сантехники финансового рынка», но не благоприятна для рисковых активов.
В чем мы расходимся с общим восприятием рынка?
Наши взгляды следующие:
· Покупки краткосрочных казначейских обязательств ≠ Поглощение рыночной дюрации
ФРС покупает краткосрочные казначейские векселя, а не долгосрочные купонные облигации. Это не устраняет чувствительность рынка к процентным ставкам (дюрацию).
· Не подавило долгосрочные доходности
Хотя краткосрочные покупки могут незначительно сократить будущий выпуск долгосрочных облигаций, это не помогает сжать срочную премию. В настоящее время около 84% выпусков казначейских обязательств приходится на краткосрочные ноты, поэтому эта политика существенно не меняет структуру дюрации, с которой сталкиваются инвесторы.
· Финансовые условия не смягчились в широком смысле
Эти покупки для управления резервами, направленные на стабилизацию рынка РЕПО и банковской ликвидности, не приведут к систематическому снижению реальных процентных ставок, стоимости корпоративных заимствований, ипотечных ставок или ставок дисконтирования акций. Их влияние является частичным и функциональным, а не широкомасштабным денежно-кредитным смягчением.
Поэтому нет, это не QE. Это не финансовая репрессия. Важно понимать, что аббревиатура не имеет значения; вы можете называть это печатанием денег, если хотите, но это не подавляет намеренно долгосрочные доходности путем устранения дюрации — что подтолкнуло бы инвесторов к более рискованному концу кривой.
Этот сценарий не реализовался. Ценовое движение BTC и индекса Nasdaq с прошлой среды подтверждает этот момент.
Что изменило бы наш взгляд?
Мы считаем, что BTC (как и более широкие рисковые активы) дождутся своего часа. Но это произойдет после QE (или того, как ФРС назовет следующую фазу финансовой репрессии).
Этот момент наступит, когда:
· ФРС искусственно подавит длинный конец кривой доходности (или подаст сигнал рынку).
· Реальные процентные ставки снизятся (из-за роста инфляционных ожиданий).
· Стоимость корпоративных заимствований снизится (подпитывая технологические акции/NASDAQ).
· Сжатие срочной премии (долгосрочные ставки снизятся).
· Ставки дисконтирования акций снизятся (вынуждая инвесторов переходить в рисковые активы с большей дюрацией).
· Ипотечные ставки снизятся (движимые подавлением длинных ставок).
В этот момент инвесторы почувствуют запах «финансовой репрессии» и скорректируют свои портфели. Мы еще не в этой среде, но считаем, что она приближается. Хотя время всегда трудно предсказать, наше базовое предположение таково: волатильность значительно возрастет в первом квартале следующего года.
Вот что мы видим в краткосрочной перспективе.
2. Более макроэкономический взгляд
Более глубокая проблема заключается не в краткосрочной политике ФРС, а в глобальной торговой (валютной) войне и напряженности, которую она создает в основе долларовой системы.
Почему?
США переходят к следующему этапу своей стратегии: решоринг производства, изменение глобальных торговых балансов и конкуренция в стратегических отраслях, таких как ИИ. Эта цель находится в прямом конфликте с ролью доллара как мировой резервной валюты.
Статус резервной валюты может поддерживаться только до тех пор, пока США продолжают иметь торговый дефицит. В рамках текущей системы доллар отправляется за границу для покупки товаров, которые затем возвращаются на рынки капитала США через казначейские обязательства и рисковые активы. Это суть дилеммы Триффина.
· С 1 января 2000 года рынки капитала США получили более 14 триллионов долларов (не считая 9 триллионов долларов в облигациях, которые в настоящее время удерживаются иностранцами).

· В то же время около 16 триллионов долларов ушли в офшоры для оплаты товаров.

Усилия по сокращению торгового дефицита неизбежно сократят циклическое движение капитала обратно на рынок США. Хотя Трамп рекламирует обещания Японии и других стран «инвестировать 550 миллиардов долларов в промышленность США», он не объясняет, что капитал Японии (и других стран) не может одновременно существовать в производстве и на рынках капитала.

Мы считаем, что эта напряженность не будет разрешена гладко. Вместо этого мы ожидаем повышенной волатильности, переоценки активов и, в конечном итоге, валютной корректировки (т.е. девальвации доллара и сокращения реальной стоимости казначейских обязательств США).
Основной момент заключается в том, что Китай искусственно подавляет стоимость юаня (предоставляя своим экспортным товарам искусственное ценовое преимущество), в то время как доллар США искусственно переоценен из-за притока иностранного капитала (что приводит к относительно низким ценам на импорт).
Мы считаем, что для устранения этого структурного дисбаланса может быть неизбежна принудительная девальвация доллара США. На наш взгляд, это единственный жизнеспособный путь к разрешению глобального торгового дисбаланса.
В новом раунде финансовой репрессии рынок в конечном итоге определит, какие активы или рынки квалифицируются как «средство сбережения».
Ключевой вопрос заключается в том, смогут ли казначейские облигации США после того, как все уляжется, по-прежнему играть роль глобального резервного актива.
Мы считаем, что bitcoin-btc-42">Биткоин и другие глобальные, несуверенные средства сбережения (такие как золото) будут играть гораздо более значительную роль, чем сейчас. Причина в том, что они дефицитны и не зависят от какого-либо политического кредита.
Вот что мы видим как «макро-настройку», которая сейчас формируется.
Вам также может понравиться

Крупный держатель ликвидировал позицию: стоит ли покупать AAVE на фоне эмоциональной поляризации?

Ван Чунь тоже стал жертвой: «плата за обучение» в 50 миллионов долларов. Почему отравление адресов так эффективно?

Ключевые расхождения в рыночной информации 22 декабря — обязательно к прочтению! | Alpha Morning Report

Преодолевая границы: юрист Web3 анализирует последние разработки в области токенизации акций

Оценка в $30 миллиардов: тревоги роста Phantom и прорыв в кросс-чейн

Ключевые рыночные инсайты от 19 декабря: что вы упустили?

Итоги Q&A с CZ: над какими проектами он работает помимо Giggle Academy?

Эффект кита? Стейблкоины — не враги банковских депозитов

Заявление Банка Японии: повышение ставки на 25 базисных пунктов, рассматриваются дальнейшие корректировки

Ключевое расхождение рыночных данных 19 декабря, обязательно к прочтению! | Утренний отчет

Ключевые рыночные инсайты на 18 декабря: что вы упустили?

Падение цены Биткоина усиливает рыночную тревогу на фоне ликвидаций на 160 млн долларов
Основные выводы: Недавние колебания цены Биткоина привели к формированию фигуры «перевернутая чашка с ручкой», что указывает на потенциальные нисходящие тренды. За последние 24 часа были закрыты фьючерсные контракты на Биткоин на сумму 160 млн долларов.

Кит продал 20 599 ETH для погашения долгов
Основные выводы: за последние два дня кит с адресом 0xa339 продал 20 599 ETH на сумму...

Цена Эфириум упала ниже критического уровня, вызывая волатильность рынка
Основные выводы: Эфириум пробил важный уровень поддержки в $3000 и сейчас торгуется по $2998.77, показав падение на 2.5%…

Новый отчет HTX Research об экосистеме премаркет-торговли: как рынок с оборотом в сотни миллиардов долларов меняет правила игры в Web3

Кризис идентичности Ethereum: криптовалюта или тень Биткоина?

Стратегия: покупка 10 000 BTC за неделю — сколько еще можно купить на рынке?

