Эффект кита? Стейблкоины — не враги банковских депозитов

Оригинальное название: How Banks Learned To Stop Worrying And Love Stablecoins
Автор оригинала: Christian Catalini, Forbes
Перевод: Peggy, BlockBeats

Примечание редактора: Будут ли стейблкоины влиять на банковскую систему — один из главных вопросов последних лет. Однако, по мере того как данные, исследования и нормативно-правовая база становятся яснее, ответ становится более трезвым: стейблкоины не вызвали массового оттока депозитов. Напротив, в условиях реальной «липкости депозитов» они стали конкурентной силой, заставляющей банки повышать процентные ставки и эффективность.

В этой статье стейблкоины переосмысливаются с точки зрения банковского дела. Возможно, они не являются угрозой, а скорее катализатором, заставляющим финансовую систему обновляться.

Ниже представлен оригинальный текст:

В 1983 году на мониторе компьютера IBM мигает знак доллара.

Перенесемся в 2019 год, когда мы объявили о запуске Libra: реакция мировой финансовой системы была, без преувеличения, весьма бурной. Экзистенциальный страх заключался в следующем: если стейблкоины смогут мгновенно использоваться миллиардами людей, не будет ли полностью разрушен контроль банков над системой депозитов и платежей? Если вы можете держать «цифровой доллар» в своем телефоне, который можно мгновенно перевести, зачем вам хранить деньги на беспроцентном, облагаемом комиссиями, «отключающемся» на выходные расчетном счете?

В то время это был вполне разумный вопрос. Годами господствовал нарратив о том, что стейблкоины «отбирают хлеб у банков». Люди опасались неминуемого «набега на банки».

Как только потребители поймут, что они могут напрямую владеть цифровыми наличными, обеспеченными активами на уровне государственных облигаций, фундамент, обеспечивающий дешевое финансирование банковской системы США, быстро рухнет.

Однако недавнее тщательное исследование профессора Уилла Конга из Корнельского университета предполагает, что отрасль, возможно, запаниковала преждевременно. Изучая реальные доказательства, а не эмоциональные суждения, Конг выдвигает контринтуитивный вывод: при соответствующем регулировании стейблкоины — это не разрушители банковских депозитов, а дополнение к традиционной банковской системе.

Теория «липкости депозитов»

Традиционная банковская модель по своей сути является ставкой, построенной на «трении».

Поскольку расчетный счет является центральным узлом, где средства действительно достигают интероперабельности, почти любое действие по переводу стоимости между внешними сервисами должно проходить через банк. Логика дизайна всей системы такова: пока вы не используете расчетный счет, операции становятся более громоздкими — банк контролирует единственный мост, соединяющий «острова» вашей фрагментированной финансовой жизни.

Потребители готовы принять эту «платную дорогу» не потому, что расчетный счет сам по себе лучше, а из-за силы «эффекта связки». Вы кладете деньги на расчетный счет не потому, что это лучшее место для ваших средств, а потому, что это центральный узел: ипотечные платежи, кредитные карты, прямые депозиты — все это собирается и работает здесь слаженно.

Если бы утверждение о том, что «банки вот-вот исчезнут», было правдой, мы бы уже увидели значительный объем банковских депозитов, перетекающих в стейблкоины. Однако реальность показывает обратное. Как отметил Конг, несмотря на взрывной рост рыночной капитализации стейблкоинов, «существующие эмпирические исследования практически не выявили явной связи между появлением стейблкоинов и значительным оттоком банковских депозитов». Механизмы трения все еще эффективны. До сих пор массовое внедрение стейблкоинов существенно не истощило традиционные банковские депозиты.

На самом деле, предупреждения о «массовом оттоке депозитов» в основном преувеличены существующими стейкхолдерами, которые паникуют за свои позиции, упуская из виду самые базовые экономические «законы физики» в реальном мире. Липкость депозитов — это чрезвычайно мощная сила. Для большинства пользователей ценность удобства комплексного обслуживания слишком высока, чтобы оправдать перевод своих жизненных сбережений на цифровой кошелек ради нескольких дополнительных базисных пунктов доходности.

Конкуренция — это особенность, а не системный сбой

Но реальные изменения действительно происходят. Стейблкоины, возможно, не «убьют банки», но почти наверняка они заставят банки нервничать и вынудят их совершенствоваться. Это исследование Корнельского университета указывает на то, что даже само существование стейблкоинов представляет собой форму дисциплины, которая заставляет банки больше не полагаться исключительно на инерцию пользователей, а начать предлагать более высокие депозитные ставки и более эффективную, более сложную операционную систему.

Когда банки действительно сталкиваются с надежной альтернативой, издержки инерции быстро растут. Они больше не могут принимать как должное, что ваши средства «заблокированы», а вынуждены привлекать депозиты с помощью более конкурентоспособного ценообразования.

В этой структуре стейблкоины не будут «откусывать маленький кусок пирога», а вместо этого будут способствовать «большему распределению кредитов и более широкой деятельности финансовых посредников, в конечном итоге повышая благосостояние потребителей». Как выразился профессор Конг: «Стейблкоины не предназначены для замены традиционных посредников, но могут служить дополнительным инструментом для расширения бизнес-границ, в которых банки уже хороши».

Фактически, сама «угроза выхода» является мощной силой, которая побуждает существующие институты улучшать свои услуги.

Регуляторная «разблокировка»

Конечно, у регуляторов есть веские причины беспокоиться о так называемом риске «набега на банки» — то есть, как только доверие рынка пошатнется, резервные активы, стоящие за стейблкоином, могут быть принудительно распроданы, что спровоцирует системный кризис.

Однако, как отмечается в документе, это не какой-то беспрецедентный новый риск, а стандартная форма риска, давно присутствующая в финансовом посредничестве, по своей природе очень похожая на риски, с которыми сталкиваются другие финансовые институты. У нас уже есть зрелый набор мер реагирования на ликвидность и операционные риски. Настоящая задача состоит не в том, чтобы «изобретать новые физические законы», а в том, чтобы правильно применить существующий финансовый инжиниринг к новой технологической форме.

Именно здесь ключевую роль играет «GENIUS Act». Явно требуя, чтобы стейблкоины были полностью обеспечены наличными, краткосрочными казначейскими облигациями США или депозитами, хранящимися в депозитарном учреждении, этот закон устанавливает жесткое правило безопасности на институциональном уровне. Как говорится в документе, эти регуляторные защитные механизмы «похоже, покрывают выявленные основные уязвимости в академических исследованиях, включая риск набега на банки и риск ликвидности».

Законодательство устанавливает минимальный правовой стандарт для отрасли — полные резервы и принудительные права на выкуп, в то время как конкретные операционные детали будут реализованы банковскими регулирующими органами. Далее, Федеральная резервная система и Управление контролера денежного обращения (OCC) будут отвечать за перевод этих принципов в действенные регуляторные правила, чтобы гарантировать, что эмитенты стейблкоинов полностью учитывают операционные риски, возможность отказа кастодиана и уникальные сложности крупномасштабного управления резервами и интеграции с блокчейн-системами.

18 июля 2025 года (пятница) президент США Дональд Трамп продемонстрировал только что подписанный «GENIUS Act» на церемонии подписания, состоявшейся в Восточном зале Белого дома в Вашингтоне.

Дивиденды от эффективности

Как только мы выйдем за рамки оборонительного мышления относительно «дезинтермедиации депозитов», откроется истинная выгода: «фундаментальная сантехника» финансовой системы достигла стадии, когда ее необходимо перестроить.

Истинная ценность токенизации заключается не только в доступности 24/7, но и в «атомарных расчетах» — достижении мгновенного трансграничного перевода стоимости без риска контрагента, давней проблеме, которую текущая финансовая система не могла решить.

Текущая система трансграничных платежей является дорогостоящей и медленной, средства часто должны проходить через несколько посредников в течение нескольких дней до окончательного расчета. Стейблкоины сжимают этот процесс в одну ончейн, окончательную, необратимую транзакцию.

Это имеет глубокие последствия для управления глобальными фондами: средства больше не должны простаивать в пути днями, а могут быть мгновенно переведены через границы, высвобождая ликвидность, которая в настоящее время связана системой корреспондентских банков. На внутреннем рынке такое же повышение эффективности также обещает более дешевый и быстрый способ оплаты для продавцов. Для банковской отрасли это редкая возможность обновить традиционную клиринговую инфраструктуру, которая долгое время полагалась на ленты и COBOL, чтобы едва держаться вместе.

Обновление доллара

В конечном счете, Соединенные Штаты стоят перед бинарным выбором: либо возглавить развитие этой технологии, либо наблюдать, как будущее финансов формируется в офшорных юрисдикциях. Доллар остается самым популярным финансовым продуктом в мире, но «рельсы», которые поддерживают его работу, заметно устарели.

GENIUS Act предоставляет по-настоящему конкурентоспособную институциональную структуру. Он «одомашнивает» эту сферу, вводя стейблкоины в регуляторное поле, превращая внутренние риски теневой банковской системы в прозрачный, надежный «план глобального обновления доллара». Он превращает новую офшорную сущность в ключевую часть внутренней финансовой инфраструктуры.

Банкам больше не следует запутываться в самой конкуренции, а стоит начать думать о том, как превратить эту технологию в свое преимущество. Точно так же, как музыкальная индустрия была вынуждена перейти от эпохи CD к эпохе стриминга — сначала сопротивляясь, но в конечном итоге обнаружив золотую жилу, — банки сопротивляются трансформации, которая в конечном итоге их спасет. Когда они поймут, что могут взимать плату за «скорость», а не полагаться на «задержку» для получения прибыли, они по-настоящему научатся принимать эти изменения.

Студент Нью-Йоркского университета в Нью-Йорке скачивает музыкальные файлы с веб-сайта Napster. 8 сентября 2003 года Ассоциация звукозаписывающей индустрии Америки (RIAA) подала иски против 261 пользователя, скачивавшего музыкальные файлы через интернет; кроме того, RIAA выдала более 1500 повесток интернет-провайдерам.

[Ссылка на оригинальную статью]