Решение ФРС по ставке в декабре: будет ли снижение?

Оригинальный заголовок: "Союзник Пауэлла сделал важное заявление! Станет ли снижение ставки ФРС в декабре событием с высокой вероятностью?"

Источник: FXStreet

В течение последнего месяца чиновники Федеральной резервной системы открыто демонстрировали резкие разногласия относительно потенциального пути экономики и уровня процентной ставки. Эти публичные дебаты заставили экономистов и участников рынка задаться вопросом, достаточно ли поддержки внутри ФРС для снижения ставки на заседании 10 декабря.

Однако за последние несколько дней произошел драматический сдвиг в настроениях рынка — инвесторы и экономисты теперь широко полагают, что ФРС с высокой вероятностью пойдет на снижение ставки в декабре.

Что является ключевым драйвером этого сдвига? Экономисты отмечают, что, учитывая сохраняющиеся опасения по поводу состояния рынка труда, чиновники ФРС склоняются к очередному снижению ставки.

Том Порчелли, главный экономист по США в RBC Capital Markets, сказал в интервью: "Тенденция к ухудшению, которую мы наблюдаем на рынке труда, является, на мой взгляд, разумным основанием для ФРС снизить ставку в декабре".

Первые официальные данные, опубликованные после окончания приостановки работы правительства, показали, что уровень безработицы в сентябре вырос до 4,4%, достигнув максимума почти за четыре года. Также есть признаки того, что стабильный тренд "низкого найма, низких увольнений" на рынке труда может находиться в точке перелома в сторону ухудшения.

Мэтью Луззетти, главный экономист по США в Deutsche Bank, прямо заявил в отчете для клиентов, что рынок труда все еще находится в "шатком состоянии".

Более важный поворотный момент связан с высказываниями ключевых чиновников. Джош Хирт, старший экономист Vanguard, в интервью сообщил, что лично он верит в снижение ставки ФРС, и ключевым основанием для этого являются публичные комментарии президента ФРБ Нью-Йорка Уильямса в прошлую пятницу — как близкий союзник главы ФРС Пауэлла, Уильямс четко выступил за снижение ставки и заявил, что "по-прежнему считает, что есть пространство для дальнейших корректировок ставки в краткосрочной перспективе".

Это заявление прямо разожгло финансовые рынки, ожидания снижения ставки в декабре подскочили с чуть менее 40% днем ранее до более чем 70%. Хирт заявил: "Я думаю, что интерпретация этого рынком точна".

Он добавил, что позиция Уильямса подразумевает, что три самых влиятельных чиновника ФРС — Пауэлл, Уильямс и управляющий ФРС Брейнард — поддерживают новый раунд мер смягчения. "Мы считаем, что это тяжеловесный лагерь, который трудно поколебать".

Бывший главный экономист Bank of America Securities Итан Харрис также отметил, что экономика демонстрирует более убедительные признаки слабости, вынуждая Федеральную резервную систему действовать.

"Точная коммуникация" руководства Федеральной резервной системы

Коммуникация Федеральной резервной системы — особенно на высшем уровне — редко бывает случайной.

Сигналы сверху, особенно заявления председателя, заместителя председателя и влиятельного президента ФРБ Нью-Йорка, тщательно откалиброваны: они направлены на передачу четкого политического курса, избегая при этом провоцирования чрезмерных рыночных реакций.

Именно поэтому выступление президента ФРБ Нью-Йорка Уильямса в прошлую пятницу было значимым для рынка. На своей должности он является одним из членов "Большой тройки" руководства ФРС, двое других — председатель Пауэлл и заместитель председателя Кларида.

Поэтому, когда Уильямс намекнул на "возможность дальнейших корректировок ставки в ближайшее время", инвесторы интерпретировали это как четкий сигнал от руководства: склонность к как минимум еще одному снижению ставки в ближайшем будущем, причем наиболее вероятным временем является заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в декабре.

Кришна Гуха, глава отдела глобальной политики и стратегии центральных банков в Evercore ISI, проанализировал в отчете для клиентов: "Фраза 'в ближайшее время' несколько двусмысленна, но самая прямая интерпретация — это следующее заседание".

"Хотя Уильямс может выражать свои личные взгляды, сигналы от 'Большой тройки' руководства ФРС по ключевым текущим вопросам политики почти всегда одобряются председателем; без одобрения Пауэлла отправка такого сигнала была бы профессионально неуместной", — добавил он.

Основные внутренние разногласия: три главных нерешенных противоречия

Несмотря на растущий консенсус по поводу снижения ставок, экономисты все еще ожидают, что один или несколько чиновников ФРС, выступающих за сохранение стабильных ставок, подадут голоса против на заседании.

Другие чиновники не были столь активно настроены на поддержку снижения ставок, как Уильямс. Президент ФРБ Бостона Коллинз и президент ФРБ Далласа Логан выразили сомнения относительно дальнейшего снижения ставок. Коллинз открыто выразила опасения по поводу инфляции в интервью CNBC; Логан, с другой стороны, более "ястребиная", заявив, что она даже не уверена, проголосовала бы она за поддержку предыдущих двух снижений ставок. Стоит отметить, что Коллинз имеет право голоса в FOMC в этом году, в то время как право голоса Логан вступит в силу в 2026 году.

Харрис заявил, что, если отступить назад, ФРС сталкивается с "невозможной задачей": текущая экономика демонстрирует характеристики стагфляции — высокая инфляция сосуществует с высокой безработицей, и нет четкого ответа политики ФРС на эту ситуацию, что приводит к глубоким разногласиям внутри комитета по установлению ставок. "Существуют некоторые очень фундаментальные разногласия".

Первый предмет спора — считается ли текущая политика ФРС жесткой или мягкой. Чиновники, обеспокоенные инфляцией, видят, что денежно-кредитная политика действует через рынки капитала, и при текущих сильных показателях рынков капитала это подразумевает, что политика может уже находиться в мягком состоянии; чиновники, выступающие за снижение ставки, опровергают это, указывая на то, что финансовые условия в ключевых секторах, таких как жилье, все еще жесткие.

Второй предмет спора вращается вокруг интерпретации инфляции. Сторонники снижения ставок, такие как Уильямс, утверждают, что если исключить временное влияние тарифов, уровень инфляции был бы фактически ниже; однако чиновники, обеспокоенные инфляцией, наблюдают признаки роста инфляции в секторах, не затронутых тарифами.

Кроме того, всех чиновников ФРС озадачивает противоречивое явление: вялый рынок труда сосуществует с сильными потребительскими расходами.

Харрис сказал: "Это будет интригующее голосование". Он добавил, что окончательное решение может быть принято на месте во время заседания.

Особый контекст: вакуум данных и рассмотрение "страхового снижения ставки"

Бывший президент ФРБ Кливленда Местер проанализировала, что Пауэлл может использовать пресс-конференцию 10 декабря, чтобы передать ключевое сообщение: это снижение ставки является "страховым снижением ставки", и ФРС будет ждать и смотреть, как отреагирует экономика.

Примечательно, что из-за рекордной продолжительности приостановки работы правительства ФРС не будет иметь доступа к последним правительственным данным по занятости и инфляции для этого заседания, что означает, что решение будет принято в некоторой степени в "вакууме данных".

Херт из Vanguard Group также отметил, что выступления чиновников ФРС, которые выступают против снижения ставки в декабре, посылают важный сигнал рынку: ФРС не снижает ставки просто ради снижения, тем самым предотвращая более высокие инфляционные ожидания в ценообразовании рынка облигаций. "Это ограничивает потенциальные негативные последствия снижения ставки в сценарии, когда инфляция высока, а рынок труда явно не находится в беде".

Ссылка на оригинальную статью