TradeXYZ и Hyperliquid: раскрытие симбиотических отношений при распределении 50%

RWA уже составляет более половины объема Hyperliquid, покинет ли TradeXYZ?

Автор: Shaunda

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Рынок становится все более осторожным. Расходы на AI будут вознаграждены только в том случае, если они приведут к росту и не нанесут серьезного ущерба денежным потокам; крипторынок продолжает испытывать давление из-за оттока средств из ETF и роста доходности.

Внутри криптоиндустрии власть снова переходит к Solana и DEX. Мы глубоко анализируем продолжающиеся обсуждения о том, как в конечном итоге распределяется ценность вокруг TradeXYZ, Hyperliquid и HIP-3.

На прошлой неделе основные индексы показали разрозненные результаты. S&P 500 и золото немного выросли на 0,74% и 0,65% соответственно, Nasdaq остался практически на месте. BTC показал наихудшие результаты, упав на 3,0% за неделю.

На прошлой неделе крупные AI-гиганты активно публиковали отчеты о доходах. Акции Amazon выросли более чем на 15%, зафиксировав наибольший рост квартальных доходов за более чем четыре года, доходы AWS выросли на 37% по сравнению с прошлым годом, составив 42,2 миллиарда долларов. Акции Microsoft также выросли более чем на 15%, облачный бизнес превзошел ожидания, в то время как прогноз капитальных затрат оказался ниже ожиданий Уолл-стрит. В то же время акции Meta упали на 10%, свободный денежный поток во втором квартале упал на 91%, а капитальные расходы на AI негативно сказались на прибыли. Темой этого сезона отчетов становится все более очевидным: рынок больше не просто вознаграждает инвестиции в AI, а вознаграждает компании, которые могут продемонстрировать возврат инвестиций, не жертвуя денежными потоками.

Крипторынок продолжает испытывать давление. Средства из ETF снова стали чистым оттоком, BTC и ETH ETF показали чистый отток в 255 миллионов долларов и 69 миллионов долларов соответственно. Рисковое настроение также подавляется рынком облигаций, доходность 30-летних государственных облигаций США выросла до 5,23%, что является самым высоким уровнем с июня 2007 года.

Внутри криптоиндустрии власть снова меняется. Экосистема Solana показала наилучшие результаты на этой неделе, увеличившись на 8,5%; экосистема Ethereum, после нескольких недель сильных позиций после запуска Robinhood Chain, упала на 8,8%. Сектор DEX занимает второе место, увеличившись на 5,2%.

Экосистема Solana в основном поддерживается META, токен которой вырос на 36% после запуска на Upbit; PUMP вырос на 3%, составляя около одной трети индекса. Более того, объемы и доходы Pump.fun продолжают восстанавливаться с низкого уровня в июне, что предварительно указывает на возможное возвращение активности «окопов».

Сектор DEX возглавляет Uniswap, который за неделю вырос на 6,5%. UNI выигрывает от расширения платы за транзакции на Robinhood Chain, а также от начала взимания сборов за протокол в некоторых развертываниях v4.

Недавно появилось много интересных инноваций на блокчейне (включая FWA, о которой мы писали на прошлой неделе), которые строятся с помощью хуков Uniswap v4. Uniswap и его более широкая экосистема определенно заслуживают внимания.

Дебаты о TradeXYZ

С учетом того, что TradeXYZ продолжает доминировать в объеме криптоторговли, RWA уже составляет более 50% объема Hyperliquid, обсуждения о согласованности интересов и высокой концентрации на Hyperliquid становятся все более интенсивными. Беспокойства варьируются от разумных (как Hyperliquid будет монетизировать HIP-3 в долгосрочной перспективе) до довольно натянутых (покинет ли TradeXYZ Hyperliquid), поэтому необходимо прояснить текущее состояние отношений.

Сначала уточним: TradeXYZ — это независимая команда, строящая на Hyperliquid. Ей предписано программой делить 50% доходов от HIP-3 с Hyperliquid, оставшаяся половина может быть использована по своему усмотрению. Мы обнаружили, что TradeXYZ (та же команда, что и Unit) всегда использовала и продолжает использовать свои доходы от HIP-1 для выкупа HYPE, но доходы от HIP-3 не были использованы аналогичным образом.

Первое беспокойство, и, как мы считаем, самое слабое, заключается в том, что TradeXYZ может покинуть Hyperliquid из-за слишком высокой доли в 50%, желая захватить больше ценности. Еще в апреле я высказывал совершенно противоположную точку зрения: Hyperliquid слишком много передает ценности от крупнейшего рынка развертывателям. Посмотрите, что предлагает каждая сторона. Hyperliquid предоставляет инфраструктурный уровень, залог, и, что наиболее важно, базу пользователей, которая поддерживает большую часть объема торгов TradeXYZ. Чтобы покинуть, TradeXYZ необходимо будет заново построить уровень обмена (самую сложную часть всей технологической цепочки), практически отказаться от всей базы трейдеров и при этом самоубийственно навредить своей репутации. Для Hyperliquid также было бы самоубийством по репутации забрать RWA в собственное ведение: ослабление поддержки столь многих успешных развертывателей послужит сигналом для всех будущих развертывателей HIP-3 и всех строителей на Hyperliquid — любая достаточно успешная команда будет заменена. Это одна из самых типичных симбиотических отношений в криптоиндустрии, и с точки зрения репутации, экономики или архитектуры у обеих сторон нет причин покидать друг друга.

Второе беспокойство касается монетизации, это более обоснованно, но требует внимательного рассмотрения. Во-первых, игнорировать исполнительскую способность TradeXYZ было бы нечестно, без нее рынок RWA Hyperliquid не мог бы достичь сегодняшнего масштаба; 100% владение гораздо меньшим пулом не принесло бы даже половины ценности текущего пула. Во-вторых, 50% доля в доходах не является единственным способом монетизации для Hyperliquid: он также получает прибыль от записи приоритетных сборов и чтения сборов, выплачиваемых маркет-мейкерам.

Он также получает прибыль от вторичных эффектов, таких как увеличение предложения USDC — после корректировки стоимости на балансе в сети доходы, которые Hyperliquid сохраняет, составляют 90%. Объемы являются индикатором: с момента запуска HIP-3 его объемы увеличились на 3,68 миллиарда долларов, в то время как за последний год предложение USDC увеличилось на 1,38 миллиарда долларов, а объем криптовалюты снизился к концу года. С увеличением числа трейдеров, которые приносят USDC для покупки RWA, доходы от этого предложения также поступают в Hyperliquid. Эти доходы ожидаются на уровне около 30 миллионов долларов в месяц, что уже превышает весь пул постоянных сборов HIP-3, который Hyperliquid делит с TradeXYZ.

Для нас самый интересный вопрос не в 50/50 распределении между TradeXYZ и Hyperliquid, а в том, как обе стороны выйдут из модели роста и в конечном итоге перейдут от низких сборов к более стабильной и высокой основе сборов.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.