ทำไมคุณถึงได้กำไรเล็กน้อยอยู่เสมอ แล้วกลับเสียทุกอย่าง? Taleb อธิบายเรื่อง “leverage แบบไม่สมมาตร” ไว้เมื่อ 20 ปีก่อน

ผู้เขียน: UNICORN

ทำไมคุณถึงทำกำไรได้เล็กน้อยอยู่เสมอ แล้วกลับขาดทุนก้อนใหญ่จนเงินต้นและกำไรเล็ก ๆ เหล่านั้นหายไปหมด?

Taleb เขียนถึงเรื่องนี้ไว้เมื่อ 20 ปีก่อน

เขาเรียกสิ่งนี้ว่า leverage แบบไม่สมมาตร ซึ่งหมายถึงเงินจำนวนเท่ากันให้ผลลัพธ์แตกต่างกันทั้งในแง่กำไรและขาดทุน

Taleb เป็นเทรดเดอร์ออปชันใน Wall Street มานานกว่า 20 ปี เป็นผู้เขียนหนังสือ "The Black Swan," "Antifragile," และ "Asymmetrical Risk," และทำให้เงินลงทุนของเขาเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 ด้วยการป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์หาง (tail hedging)

ในเดือนมีนาคม 2020 ระหว่างตลาดร่วงหนัก กองทุนที่เขาให้คำปรึกษาทำกำไรได้มากกว่า 3,000 จุดเปอร์เซ็นต์ภายในเดือนเดียว

คนส่วนใหญ่ใช้ชีวิตติดอยู่ในฝั่งเว้าลง โดยคิดว่าเป็นแค่โชคร้าย

ก่อนอื่น มาดูรูปทรงกัน

ความเว้าลง: เส้นโค้งกำไรของคุณโค้งลงด้านล่าง

คุณค่อย ๆ ทำกำไรได้ทีละน้อย แต่เมื่อขาดทุนกลับไม่มีจุดสิ้นสุด

ยิ่ง volatility สูง สถานการณ์ของคุณก็ยิ่งแย่ เพราะความเสียหายทางฝั่งซ้ายไม่มีขีดจำกัด

ความนูน: เส้นโค้งโค้งขึ้นด้านบน

เมื่อขาดทุน ความเสียหายมีขีดจำกัด แต่เมื่อได้กำไรกลับไม่มีเพดาน

ยิ่ง volatility สูง คุณก็ยิ่งได้ประโยชน์

ในสถานการณ์ตลาดเดียวกัน การเข้าไปอยู่ในโครงสร้างที่แตกต่างกันสองแบบย่อมนำไปสู่ผลลัพธ์ที่แตกต่างกัน

ทำไมโครงสร้างนี้จึงพังทลายในที่สุด?

1/ ความน่าจะเป็นหลอกคุณ

เมื่อทำกำไรเล็กน้อย อัตราการชนะดูเหมือนจะสูงและสม่ำเสมอมาก

แต่สิ่งที่กำหนดผลลัพธ์ระยะยาวคือความน่าจะเป็นคูณด้วยอัตราผลตอบแทน

อัตราชนะ 90% แต่มีอัตรากำไรต่อขาดทุน 1 ต่อ 10 จะนำไปสู่การขาดทุนในระยะยาว

หากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้น 10% นั้นเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ก็จะลบชัยชนะ 90 ครั้งก่อนหน้าทั้งหมด

การเดิมพันซ้ำ ๆ ในที่สุดก็จะต้องเจอกับเหตุการณ์หาง

2/ ในโลกที่ผลลัพธ์ทบคูณ การขาดทุนไม่สมมาตรกัน

หากคุณได้กำไร 10% แล้วขาดทุน 10% เงินที่เหลือจะอยู่ที่ 99% ของเดิม

หากขาดทุน 50% คุณต้องทำกำไร 100% จึงจะกลับมาเท่าทุน

การขาดทุน 100% หมายถึงเงินเหลือศูนย์ถาวร ต่อให้กำไรเพิ่มขึ้นสิบเท่าก็ช่วยไม่ได้

กำไรเล็กน้อยสิบครั้งอาจถูกลบล้างได้ด้วยการขาดทุนก้อนใหญ่เพียงครั้งเดียว

3/ วิธีเล่นแบบนี้บีบให้คุณต้องทายถูกทุกครั้ง

การขาดทุนไม่มีเพดานสูงสุด คุณจึงต้องคาดการณ์ให้ได้ว่าครั้งไหนจะเป็นข้อยกเว้น

คำพูดดั้งเดิมของ Taleb คือ สิ่งที่เปราะบางจำเป็นต้องอาศัยการคาดการณ์

ทันทีที่คุณเริ่มพึ่งพาการคาดการณ์ คุณก็แพ้ไปแล้ว

4/ ส่วนที่แยบยลที่สุดคือมันให้รางวัลกับคุณ

กำไรเล็กน้อยทยอยเข้ามาซ้ำ ๆ และเส้นโค้งก็ขยับสูงขึ้นอย่างสม่ำเสมอ ทำให้คุณรู้สึกว่าควบคุมสถานการณ์ได้

คุณจึงเพิ่มขนาด position ไปเรื่อย ๆ จนกระทั่งการเทรดครั้งเดียวลบทุกสิ่งที่สะสมมาก่อนหน้า

โครงสร้างนี้ถูกออกแบบมาเพื่อสร้างความมั่นใจก่อน แล้วจึงทำให้เกิด liquidation ทั้งหมดในคราวเดียว

ตัวอย่างที่พบได้ทั่วไป ได้แก่:

• ขายออปชันเพื่อรับค่าพรีเมียม
• ผลิตภัณฑ์ทางการเงินผลตอบแทนสูงและแชร์ลูกโซ่แบบ Ponzi
• ใช้ leverage กับหุ้นรายตัวโดยไม่มี stop loss
• เทรดระยะสั้นโดยอิงจากอัตราการชนะ ทำกำไรเล็กน้อยและถือสถานะขาดทุนต่อไป

Taleb แนะนำให้แก้ปัญหานี้อย่างไร?

1/ พลิกโครงสร้างกลับด้าน แล้วถามถึงสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดก่อน

ถ้าเงินก้อนนี้กลายเป็นศูนย์ คุณยังใช้ชีวิตตามปกติได้หรือไม่?

ถ้าได้ ค่อยพูดถึงอัตราผลตอบแทน

2/ ซื้อเฉพาะสิ่งที่มีพื้นรองรับขาลงและไม่มีเพดานขาขึ้น

ขีดจำกัดด้านล่างมี cash flow และฉันทามติคอยรองรับ ส่วนขีดจำกัดด้านบนขึ้นอยู่กับอารมณ์ของทุกคน

อารมณ์ไม่มีขีดจำกัดด้านบน

3/ จำกัดการขาดทุนแต่ละครั้งก่อนพูดถึงกำไร

กำหนดขีดจำกัดการขาดทุนของคุณเอง อย่าปล่อยให้เป็นหน้าที่ของตลาดและราคา liquidation

4/ ใช้กลยุทธ์ Barbell ไม่ใช่การประนีประนอม

ปลายด้านหนึ่งปลอดภัยอย่างยิ่ง ส่วนอีกด้านหนึ่งเสี่ยงอย่างยิ่ง

ส่วนตรงกลางเปราะบางที่สุด; สินทรัพย์ที่ดูมั่นคงเมื่อใช้ leverage เพียงเล็กน้อย อาจหายไปทั้งหมดหากเกิดข้อผิดพลาด

5/ ปรับช่องทางที่สร้างกำไรเล็กน้อยให้ทำหน้าที่เป็นเบี้ยประกัน

cash flow คอนเทนต์ ค่าคอมมิชชัน และชุมชนขนาดเล็กสร้างรายได้ที่สม่ำเสมอ

เป้าหมายของสิ่งเหล่านี้ไม่ใช่ทำให้คุณร่ำรวย แต่เพื่อให้คุณมีกระสุนพร้อมใช้ในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุด

6/ เก็บเงินสดส่วนหนึ่งไว้

เงินสดไม่ทำเงินให้งอกเงย แต่ช่วยให้คุณลงมือได้ในเวลาที่คนอื่นจำใจต้องขาย

โดยส่วนตัวแล้ว ผมค่อย ๆ หลุดพ้นจากโครงสร้างนี้

ตอนที่ผมเริ่มเทรดใหม่ ๆ

ผมใช้มาร์จินและ position ขนาดใหญ่เพื่อทำกำไรเล็กน้อยแล้วออกจากตลาด ซึ่งสร้างโครงสร้างที่ทำกำไรเล็กน้อยต่อเนื่อง ก่อนจะขาดทุนก้อนใหญ่

ต่อมาผมค่อย ๆ เปลี่ยนมาใช้ position ขนาดเล็ก มาร์จินน้อย เพิ่มระยะเวลาถือครองและปรับจุดทำกำไรให้สอดคล้องกันอย่างมาก จนเกิดเป็นโครงสร้างที่ทำกำไรก้อนใหญ่ด้วยเงินทุนเพียงเล็กน้อย

พลิกโครงสร้างจากการทำกำไรเล็กน้อยแต่ขาดทุนก้อนใหญ่

ทำกำไรก้อนใหญ่ด้วยเงินลงทุนเพียงเล็กน้อย

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ