Майбутнє DRAM: зростання цін на 30-40% у третьому кварталі, попит на AI-сервери продовжує тиснути на пропозицію

TL;DR
· Дослідження каналу Bank of America показує, що в липні контрактна ціна на PC DRAM зросла на 15-20% порівняно з червнем, а зростання середньої ціни в третьому кварталі може досягти 30-40%.
· Alphabet офіційно лише зазначила, що капітальні витрати в 2027 році значно зростуть, близько 300 мільярдів доларів - це оцінка аналітиків Bank of America.
· Повернення акцій Samsung та дострокові дивіденди ще потрібно підтвердити на звіті 30 липня, розширення пропозиції та підвищення частки CXMT є основними ризиками.

Останнє дослідження каналу Bank of America підвищує очікування щодо зростання цін на пам'ять. У липні більше виробників Tier 2 OEM та модульних компаній погодилися на контрактну ціну на PC DRAM, яка на 15-20% вища, ніж у червні, а зростання середньої ціни DRAM у третьому кварталі може досягти 30-40%, що значно перевищує попередній прогноз TrendForce у 13-18%.

Ця хвиля підвищення цін не лише через вищі ціни на спотовому ринку, але й через те, що покупці на нижньому рівні починають приймати вищі ціни в квартальних контрактах. Як тільки контрактна ціна на PC DRAM зросте, напруга між попитом і пропозицією не залишиться лише на ринку торгівлі, а перейде до бюджетів закупівель та управлінню запасами.

AI-сервери залишаються найважливішим рушієм. Попит на HBM, високоякісну DRAM та серверну пам'ять продовжує поглинати виробничі потужності, звичайна PC DRAM та частина DDR4 стискаються. Для Samsung Electronics, SK Hynix та Micron зростання контрактних цін перевищує ринкові очікування, що безпосередньо вплине на прибутковість у другій половині року.

Покупці починають платити, підвищення цін переходить від спотового ринку до контрактів

TrendForce 3 липня оприлюднила прогноз, що в третьому кварталі контрактна ціна на загальний тип DRAM зросте на 13-18% в порівнянні з попереднім кварталом, а контрактна ціна на NAND Flash зросте на 10-15%. Тоді вже враховувалися фактори підтримки попиту з боку AI-серверів та стискання пропозиції PC DRAM через перенаправлення виробничих потужностей на сервери.

Нове дослідження каналу Bank of America є більш агресивним. Якщо середня ціна DRAM у третьому кварталі зросте на 30-40% в порівнянні з попереднім кварталом, припущення щодо цін виробників пам'яті на другу половину року будуть суттєво переглянуті.

Ціна контракту на 16Gb DDR4 та DDR5 зросла до приблизно 35-40 доларів, підвищення цін вже передається з ринку спотів на квартальні контракти. Джерело: TrendForce, Bank of America Global Research

Ціни на спотах також підтримують підвищення цін на контракти. Згідно з джерелом, спотова ціна на 16Gb DDR5 становить приблизно 50 доларів. Вартість спотової ціни на DDR4, що перевищує 80 доларів, походить з доповіді Bank of America, і вона відрізняється від деяких публічних цінових сайтів, тому більше підходить для використання в звіті, а не для загальних публічних цін.

Серверна пам'ять також залишається на високому рівні. За даними Bank of America, контрактна ціна на 64GB DDR5/DDR4 серверні модулі вже перевищила 1000 доларів, а DDR5 - приблизно 1400 доларів. Іншими словами, підвищення цін не обмежується лише одним класом, а відображається від PC, серверних модулів до високоякісної DRAM.

Ціна на 64GB серверні DRAM модулі досягла історичного максимуму: DDR5 приблизно 1400 доларів, DDR4 приблизно 1100 доларів. Джерело: TrendForce, Bank of America Global Research

Капітальні витрати Google AI оцінюються вище, але це не офіційний прогноз

Найбільш помітна цифра з боку попиту надходить від капітальних витрат Alphabet/Google.

Офіційний прогноз Alphabet у червневих матеріалах для інвесторів щодо капітальних витрат у 2026 році становить 180-190 мільярдів доларів, і зазначено, що в 2027 році вони «значно зростуть» порівняно з 2026 роком, але не було надано офіційного прогнозу на 300 мільярдів доларів. Оцінка аналітиків Bank of America є вищою, приблизно 195-205 мільярдів доларів у 2026 році та близько 290-300 мільярдів доларів у 2027 році.

Bank of America прогнозує, що капітальні витрати Alphabet продовжать суттєво зростати у 2026-2027 роках; прогнозовані значення на малюнку є оцінками аналітиків, а не офіційним прогнозом Alphabet.

Відповідно до цього припущення, обсяги закупівлі чіпів пам'яті у 2027 році можуть зрости на понад 50% порівняно з 2026 роком. Це припущення все ще належить до моделі аналітиків, а не до вже виконаних замовлень, але воно пояснює, чому акції пам'яті є надзвичайно чутливими до очікувань капітальних витрат хмарних постачальників.

Також результати Alphabet за другий квартал надали ринку більше впевненості. Компанія повідомила, що доходи Alphabet зросли на 24% в річному обчисленні, доходи Google Cloud зросли на 82% в річному обчисленні, а накопичені замовлення в хмарному бізнесі досягли 514 мільярдів доларів. Зростання хмарного бізнесу та сильний попит на AI змушують інвесторів більше вірити, що великі технологічні компанії все ще мають можливість продовжувати інвестувати в інфраструктуру AI.

Але прогноз капітальних витрат ще потрібно підтвердити подальшими вказівками компанії та фактичними замовленнями. Якщо будівництво AI-серверів затримається, темп зростання закупівлі пам'яті також може бути подовжений.

Експорт з Південної Кореї зростає, імпорт Китаю потрібно повернути до травня

Торгові дані також показують, що попит на пам'ять залишається на високому рівні.

Дані митниці Південної Кореї, опубліковані KBS World, показують, що з 1 по 20 липня експорт Південної Кореї та Японії склав 54.9 мільярда доларів, що на 52.3% більше в річному обчисленні. Серед них експорт напівпровідників склав 22.1 мільярда доларів, що на 180.6% більше в річному обчисленні, що становить 40.3% від загального експорту. Це забезпечує реальний фон для сильного попиту на AI-сервери, корпоративні закупівлі та поповнення запасів.

Експорт напівпровідників Південної Кореї та Японії за перші 20 днів липня склав приблизно 22.1 мільярда доларів, що на 181% більше в річному обчисленні, абсолютний обсяг все ще близький до історичного максимуму.

Дані імпорту Китаю потребують більшої обережності. У первинному звіті зазначалося, що «імпорт чіпів пам'яті Китаю в червні склав 32 мільярди доларів, що на 249% більше в річному обчисленні, що становить 54% від загального імпорту», але не було надано публічно перевірених джерел. Публічно доступні дані з посиланням на «Щомісячний звіт про моніторинг торгівлі чіпами Китаю» від Zheshang Macro вказують, що в травні 2026 року імпорт пам'яті Китаю склав 30.77 мільярда доларів, що становить 54.3% від імпорту чіпів, з річним зростанням на 248.7%.

Ця інформація все ще може свідчити про те, що імпорт пам'яті на китайському ринку залишається на високому рівні, але час потрібно змінити на травень. У короткостроковій перспективі, навіть якщо CXMT продовжить розширення, китайський ринок все ще залежить від корейських та глобальних провідних постачальників у сегментах високоякісної DRAM, серверної пам'яті та частини продуктів, пов'язаних з AI. У середньостроковій та довгостроковій перспективі, збільшення внутрішньої пропозиції може спочатку вплинути на ціни DDR4 та частини споживчої DRAM.

Ціни на NAND також залишаються високими. Згідно з джерелом, спотова ціна на 1Tb NAND чіпи становить приблизно 25.5 доларів, що на 2% більше в порівнянні з попереднім тижнем. Однак основною темою зал залишається перевищення очікувань щодо контрактних цін на PC DRAM та підвищення капітальних витрат на AI, а NAND більше схоже на доказ тісного попиту та пропозиції в сегменті пам'яті.

Повернення акцій Samsung все ще є потенційним каталізатором

Окрім цін та попиту, Samsung Electronics може подати нові сигнали щодо повернення акцій для акціонерів.

На офіційному сайті Samsung зазначено, що компанія проведе телефонну конференцію щодо звіту за другий квартал 30 липня о 10:00 KST. Основні питання ринку включають, чи буде оголошено масштабний план викупу акцій, а також чи буде достроково виплачено частину грошових дивідендів за 2026 рік.

Ця частина все ще є потенційним каталізатором, а не вже реалізованим фактом. Реальний обсяг викупу, співвідношення дивідендів та терміни виконання залежать від офіційного звіту Samsung, рівня прибутковості підрозділу напівпровідників, управління грошовими потоками та кількості доступних акцій для викупу.

Для акцій пам'яті підвищення цін є основою, капітальні витрати на AI є підтримкою попиту, а викуп та дивіденди Samsung є емоційним каталізатором. Поєднання трьох факторів підвищить увагу ринку, але не може замінити реальні замовлення та реалізацію прибутків.

Ризики в постачанні та капітальних витратах після 2026 року

Наразі основи пам'яті сильні, але як довго триватиме підвищення цін, залежить від двох речей.

По-перше, чи зможуть великі технологічні компанії виконати високі очікування щодо капітальних витрат на AI. Капітальні витрати Google у 2027 році, близько 300 мільярдів доларів, є оцінкою аналітиків Bank of America, а не офіційною обіцянкою компанії. Якщо постачальники хмарних послуг уповільнять будівництво дата-центрів, зростання закупівлі пам'яті та стійкість цін будуть переоцінені.

По-друге, розширення пропозиції може знову створити тиск у 2026-2027 роках. Після підвищення цін виробники можуть бути більш схильні до розширення виробництва та перерозподілу потужностей. Якщо нова пропозиція буде зосереджена на ринку, а темпи зростання попиту сповільняться, ціни на DRAM та NAND можуть знизитися.

Розширення CXMT також є довгостроковим тиском. У короткостроковій перспективі його вплив на частку корейських виробників у сегменті високоякісної продукції є обмеженим. Але якщо пропозиція середнього та низького класу перевищить очікування, ціни на DDR4 та споживчу DRAM можуть постраждати першими. Виробники пам'яті наразі насолоджуються еластичністю цін, але в майбутньому їм доведеться зіткнутися з різницею в часі між виконанням замовлень та поверненням пропозиції.