Перетворення кордонів є складним: прогностичні ринки та лідери Perp DEX ще не змогли відтворити себе

Оригінал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор | Asher (@Asher_0210)

Протягом останніх шести місяців дві найгарячіші торгові ніші, прогностичні ринки та Perp DEX, проникають на території один одного.

У квітні Polymarket оголосив про запуск Perp, охоплюючи криптовалюти, акції США та товари; до кінця травня Kalshi офіційно запустив регульовані CFTC криптовалютні постійні контракти. З іншого боку, лідер Perp DEX Hyperliquid увійшов у прогностичний ринок через HIP-4, сподіваючись розширити свої переваги в зрілому ордерному книзі, системі обліку та ліквідності на торгівлю реальними подіями.

Прогностичні ринки залучили групу користувачів, які прагнуть брати участь у торгівлі спортом, кіберспортом, політикою та актуальними подіями, тоді як Hyperliquid накопичив базу крипто-торговців, зосереджених на високочастотній та важкозваженій торгівлі. Перетворення з обох сторін, по суті, має на меті принести свої відповідні переваги в основних користувачах та торгових сценаріях на оригінальну платформу іншої сторони.

Однак після кількох місяців результати не були ідеальними. Звички користувачів та ліквідність, накопичені в оригінальних нішах, не мігрували природно з розширенням меж продукту.

Hyperliquid: Активні прогностичні ринки впали з 125 до менше 20

2 травня Hyperliquid запустив HIP-4 Outcome Markets на основній мережі, офіційно вводячи ринки результатів у свою систему торгівлі на блокчейні. Першими запущеними контрактами були бінарні контракти на результати BTC за день, з обсягом торгівлі в перший день до 6,15 мільйона доларів, що значно перевищує подібні прогностичні події на Kalshi та Polymarket. Крім того, того дня було завершено понад 54 000 угод з більш ніж 3 000 учасниками.

Чемпіонат світу ще більше посилив цей ріст. На початку червня на HIP-4 було лише кілька десятків активних ринків, які швидко зросли до понад 100, досягнувши піку понад 120; обсяг торгівлі також зріс, з щоденними угодами, що наближаються до 30 мільйонів доларів 27 червня, зберігаючи рівень у десять мільйонів доларів наступного дня. Оскільки спортивні події, макро дані та події цін на криптовалюти продовжували додаватися, HIP-4 почав розширюватися з початкового фокусу на короткострокових контрактах BTC до більш повної платформи для торгівлі подіями.

Однак швидке збільшення кількості ринків не призвело до стійкого попиту на торгівлю. Після того, як чемпіонат світу увійшов у свою другу половину, кількість активних ринків на HIP-4 почала знижуватися, падаючи з піку 125 до приблизно 50, далі зменшуючись до трохи більше 20 до середини липня, а нещодавно опустившись нижче 20, скоротившись більш ніж на 85% від свого піку. Обсяг торгівлі також ослаб, більшість днів повертаючись до мільйонів доларів, а нещодавно опустившись нижче 1 мільйона доларів.

За цим стоїть зовсім інша структура ліквідності постійних та подійних контрактів. Торгівля постійними контрактами давно обертається навколо основних активів, таких як BTC та ETH, що дозволяє маркет-мейкерам, фондам та трейдерам постійно розраховуватися в тих самих ринках; подійні контракти, однак, розраховуються безперервно з закінченням матчів, випуском даних або політичними подіями, що вимагає нових ринків для збору ліквідності та торгового інтересу знову. Hyperliquid може повторно використовувати свою систему матчінгу, облікові записи та інфраструктуру фінансування, але не може безпосередньо відтворити ліквідність та частоту торгівлі користувачів, встановлену в Perp для HIP-4.

Polymarket: Щоденний обсяг торгівлі постійними контрактами нижче 20 мільйонів доларів

Polymarket оголосив про свій вхід на ринок постійних контрактів у квітні та почав відкривати продукти Perps для більшої кількості користувачів у липні, підтримуючи до 20x важелів, але все ще вимагає код запрошення для активації або приєднання до списку очікування. Продукти охоплюють криптовалюти, такі як BTC, ETH та SOL, а також розширилися на деякі акції та товари.

На початку днів Polymarket Perps 24-годинний обсяг торгівлі досягав близько 48 мільйонів доларів, але цей рівень не був підтриманий. До кінця липня щоденний обсяг торгівлі впав до близько 18,2 мільйона доларів, з відкритим інтересом (OI) близько 26,4 мільйона доларів, а OI для основних торгових пар, таких як BTC та ETH, лише в мільйонах. У порівнянні з початковими днями, торгова активність Polymarket Perps значно охолола.

Однак Polymarket Perps все ще перебуває на ранній стадії, коли торгівля вимагає коду запрошення, що робить дещо несправедливим пряме порівняння з зрілими платформами Perp. Навіть враховуючи це, поточна різниця в масштабах все ще досить очевидна. Протягом того ж періоду відкритий інтерес Hyperliquid становив близько 7,7 мільярда доларів, з 24-годинним обсягом торгівлі близько 1,58 мільярда доларів, тоді як OI Polymarket Perps становив лише близько 26,4 мільйона доларів, що еквівалентно близько 0,3% від попереднього; щоденний обсяг торгівлі також становив лише близько 1% від Hyperliquid.

На даний момент обсяг торгівлі Polymarket на Perps, здається, більше схожий на ранніх користувачів, які пробують новий продукт, не сформувавши стабільні торгові звички та постійні обговорення. Принаймні з поточними даними, накопичені користувачі та брендові переваги Polymarket у прогностичних ринках не були плавно відтворені на треку Perp, і це перетворення поки не можна вважати успішним.

Kalshi Perps: 16,1 мільярда доларів обсягу торгівлі за шість тижнів, але нещодавно охолоджується

У порівнянні з Polymarket, Kalshi Perps стартували швидше. Наприкінці травня Kalshi офіційно запустив регульовані CFTC криптовалютні постійні контракти, спочатку охоплюючи активи, такі як BTC, ETH, SOL та XRP. До 9 липня, приблизно через шість тижнів після запуску, Kalshi Perps накопичив обсяг торгівлі в 16,1 мільярда доларів.

У порівнянні з швидким зростанням обсягу при запуску, поточна торгова активність Kalshi Perps помітно охолола. Дані з Loris Tools показують, що обсяг торгівлі в розділі Perps Kalshi досяг 448 мільйонів доларів 20 липня, але в наступні дні він впав до близько 80 мільйонів доларів, з щоденним обсягом торгівлі, що впав більш ніж на 80% всього за кілька днів.

Тим часом щоденний обсяг торгівлі Hyperliquid залишається на рівні мільярдів доларів. Навіть враховуючи нещодавній пік Kalshi в 448 мільйонів доларів 20 липня, його торговий масштаб все ще демонструє значну різницю в порівнянні з Hyperliquid; і оскільки щоденний обсяг торгівлі Kalshi впав до близько 80 мільйонів доларів за останні два дні, різниця ще більше розширилася.

Різниця в відкритому інтересі є ще більш помітною. У розділі Perps Kalshi наразі відкритий інтерес становить лише десятки мільйонів, тоді як Hyperliquid досяг близько 7,5 мільярда. Кумулятивний обсяг торгівлі Kalshi в 16,1 мільярда доларів за шість тижнів свідчить про те, що його холодний старт Perps не є поганим, але нещодавнє швидке зниження обсягу торгівлі та низький OI також означає, що йому все ще далеко до конкуренції з основними платформами Perp.

"Вхід відповідно до вимог США" Kalshi залишається його найбільш очевидною перевагою, але ця перевага наразі більше відповідає питанню "Чи можуть користувачі з США торгувати Perp?", ніж "Чому професійні трейдери Perp повинні залишатися на Kalshi в довгостроковій перспективі?".

Перетворення кордонів не є легким; підтримка рідної території може бути важливішою, ніж девіз "Платформа для всього"

Спроби перетворення Hyperliquid, Polymarket та Kalshi стикаються з реальним викликом відтворення звичок користувачів та ліквідності, накопичених у їхніх оригінальних нішах. Основні користувачі Hyperliquid більше звикли до високочастотної, важкозваженої та торгівлі деривативами на блокчейні, тоді як користувачі Polymarket та Kalshi більше зосереджені на спорті, політиці та актуальних подіях. Платформи можуть швидко додавати нові категорії, але важко змусити користувачів одночасно змінити свої оригінальні методи торгівлі.

Для Hyperliquid продовження поглиблення Perp та торгівлі активами на блокчейні може бути важливішим, ніж доведення того, що він може торгувати всім; для Polymarket та Kalshi те, що залишається дійсно дефіцитним, це постачання подій, менталітет користувачів та ліквідність у прогностичних ринках. Перетворення може принести нову уяву для зростання, але якщо нові категорії не зможуть сформувати незалежний попит, це також може розбавити ресурси, в яких платформа спочатку мала найбільшу перевагу.

Так званий Everything Exchange в кінцевому підсумку конкурує не обов'язково на тому, хто охоплює найбільшу кількість категорій, а на тому, хто може безперервно накопичувати користувачів, ліквідність та глибину ринку в основних треках. Для цих платформ, які вже мають чіткі переваги, зосередження на поглибленні своєї рідної території може бути важливішим, ніж постійне розширення меж.