Прогноз фінансових звітів Goldman Sachs у секторі напівпровідників: чи можуть AMD та AMAT зрости після бурхливого зростання SOX?

TL;DR
· Goldman Sachs прогнозує, що більшість підсекторів напівпровідників у другому кварталі все ще мають простір для зростання, але SOX за один квартал зріс приблизно на 87,8%.
· Капітальні витрати на AI, DRAM/HBM, передові упаковки та інструменти EDA є основними джерелами підвищення прибутковості.
· Goldman Sachs віддає перевагу AMD, AMAT та ON, обережніше ставиться до ARM та KLAC, після зростання Qnity потрібно зберегти обмеження.

Перед сезоном фінансових звітів у секторі напівпровідників акції вже значно зросли. Огляд Nasdaq за другий квартал показує, що PHLX Semiconductor Index зріс на 87,8% у другому кварталі, що є найкращим квартальним показником з моменту його створення у 1994 році, що значно перевищує загальний ринок акцій США. Goldman Sachs у своєму прогнозі на другий квартал напівпровідників зазначає, що фундаментальні показники все ще мають простір для зростання, але після зростання сектору більше не підходить стратегія «купувати все разом». AI-сервери, пам'ять, передові упаковки та програмне забезпечення для проектування залишаються найсильнішими напрямками, тоді як слабкість у смартфонах, зміни в структурі витрат на обладнання та експортні обмеження можуть посилити розбіжності між акціями.
Сектор напівпровідників має простір для зростання, але ланцюг AI вже починає розподілятися =======================
У звіті Goldman Sachs зазначається, що результати або подальші прогнози компаній у сфері обчислень, пам'яті, обладнання для напівпровідників та деяких аналогових чіпів у другому кварталі можуть перевищити очікування ринку.
Основним напрямком у сфері обчислень залишаються AI-сервери. Попит на серверні процесори, проекти ASIC від хмарних постачальників та AI-акселератори продовжують підтримувати очікування доходів від дата-центрів для компаній, таких як AMD. Пам'ять та зберігання виграють від обмеженого попиту та пропозиції DRAM/HBM, покращення цін на HDD та очікувань циклу NAND, короткостроковий тиск на нові постачання обмежений.
Цікавість до ланцюга обладнання більше зосереджена на середньостроковій перспективі. AI-сервери потребують більше HBM та передових упаковок, розширення виробництв пам'яті та технологічні оновлення стимулюватимуть попит на осадження, травлення та інші етапи. Видимість замовлень деяких компаній з обладнання вже простягається до 2028 року.
Аналогові напівпровідники не демонструють загального відновлення. Goldman Sachs більше віддає перевагу компаніям з високою експозицією в промисловості, авіаційній та оборонній галузях та дата-центрах, обережніше ставиться до компаній, які більше залежать від смартфонів або традиційних автомобільних циклів.
Ця диференціація також відображена у тактичних виборах Goldman Sachs. Звіт віддає перевагу Applied Materials, AMD та ON Semiconductor, обережніше ставиться до ARM та KLA. Щодо компанії Qnity, що займається матеріалами для напівпровідників та електронних рішень, Goldman Sachs все ще оптимістично оцінює зростання коефіцієнта завантаження фабрик та виконання, але вважає, що після зростання акцій ризик та прибутковість вже стали збалансованими, ця оцінка в основному базується на звіті.
AMD та Applied Materials є найбільш чіткими прикладами оптимістичного прогнозу Goldman Sachs =======================
AMD є одним з найбільш чітких прикладів оптимістичного прогнозу Goldman Sachs у ланцюзі обчислень. Модель Goldman Sachs показує, що прогноз EPS для AMD на 2027 рік підвищено до 14,50 доларів, що на 13% вище за консенсусний прогноз ринку. Прогноз доходів від дата-центрів на 2027 рік становить 66,682 мільярда доларів, що на 18% вище за ринкові очікування.
Підтримкою цього прогнозу є сильний попит на серверні процесори, покращення валової маржі бізнесу дата-центрів та операційний важіль, що виникає внаслідок подальшого зростання AI-чіпів. Раніше AMD оголосила, що захід Advancing AI 2026 відбудеться 23 липня 2026 року в Сан-Франциско та буде транслюватися в прямому ефірі. Поза сезоном фінансових звітів ринок буде стежити за тим, чи зможе AMD надати більш чітку дорожню карту AI-серверів, прогрес клієнтів та темп доходів на цьому заході.
> Модель Goldman Sachs показує, що прогноз EPS для AMD на 2027 рік становитиме 14,50 доларів, що вище за ринковий прогноз у 12,87 доларів. Прогноз доходів від дата-центрів на 2027 рік становить 66,682 мільярда доларів, що вище за ринковий прогноз у 56,590 мільярда доларів, а зростання серверних процесорів та MI450 є ключовими драйверами.
Applied Materials представляє більш сильну сторону ланцюга обладнання з видимістю замовлень. Goldman Sachs підвищив цільову ціну для Applied Materials з 520 до 645 доларів, базуючись на оцінці 32-кратного, 20-доларового нормалізованого EPS. Ключове припущення звіту полягає в тому, що сильні інвестиції в DRAM сприятим досягненню найкращого зростання у своєму класі у 2026 році, а видимість попиту на WFE може простягатися до 2028 року.
DRAM є ключовим моментом. Зростання попиту AI-серверів на HBM та високопродуктивну пам'ять призведе до розширення виробництв пам'яті та оновлення технологій. Перевага компаній з обладнання полягає в тому, що їхні замовлення мають довший цикл, а видимість доходів є вищою. Ризики також дуже прямі: якщо капітальні витрати хмарних постачальників або виробників пам'яті сповільняться, ринок швидко знизить очікування щодо середньострокових доходів.

Модель Goldman Sachs показує, що прогноз загального доходу AMAT на 2027 рік становитиме 45,972 мільярда доларів, що на 25% більше в річному обчисленні. Очікується, що підрозділ DRAM принесе 12,4 мільярда доларів, що на 41% більше, і стане основним джерелом зростання для обладнання.

ON Semiconductor розташований у відносно позитивному поєднанні, логіка полягає не в значному підвищенні, а в тому, що короткострокові очікування вже знижені. Компанія 25 червня оголосила про намір придбати Synaptics в обмін на акції, вартість угоди становить близько 7 мільярдів доларів, очікується, що угода буде завершена в середині 2027 року, але ще потребує схвалення акціонерів Synaptics. Goldman Sachs вважає, що після зниження очікувань інвесторів, ON Semiconductor має більше шансів перевершити очікування в квартальних показниках.
ARM та KLA показують: чим більше зростання, тим важче ігнорувати недоліки фінансових звітів ========================
Goldman Sachs підтримує рейтинг «продавати» для ARM, з 12-місячною цільовою ціною 150 доларів, що відповідає 50-кратному, 3-доларовому нормалізованому EPS. Тиск походить з двох основних напрямків: постійна слабкість попиту на смартфони та витрати на операції, що перевищують очікування.
ARM все ще розглядається ринком як потенційний вигодонабувач у сфері AI та високопродуктивних обчислень, але короткострокові фінансові звіти все ще піддаються тиску з боку доходів та прибутків від ліцензування смартфонів та зростання витрат. Для акцій, які вже підвищилися через наратив AI, ринок буде більше стежити за тим, чи можуть нещодавні доходи, прибутковість та прогнози бути виконані.
Тиск на KLA походить від структури витрат на обладнання. Goldman Sachs прогнозує, що його квартальні показники та прогнози можуть трохи підвищитися, але все ще можуть відставати від конкурентів, оскільки витрати на WFE спрямовані на DRAM. У порівнянні з логічними чіпами та контрактним виробництвом, DRAM має нижчу вимогу до точності вимірювальних приладів. Загальний цикл обладнання зростає, але це не означає, що всі етапи обладнання отримують однакову вигоду.
Ситуація з Qnity знаходиться між двома вищезгаданими. У звіті компанії за перший квартал зазначено, що чистий обсяг продажів у першому кварталі 2026 року становитиме 1,315 мільярда доларів, і підвищено річний прогноз. Goldman Sachs все ще має позитивний погляд на покращення коефіцієнта завантаження фабрик та виконання компанії, але звіт вказує на те, що подальший простір для зростання акцій після їх підвищення та ризики зниження стали більш близькими. Для акцій, які вже зазнали попереднього зростання, фінансові звіти повинні не лише продемонструвати хороші результати, але й надати достатньо сильні прогнози на наступний етап.
EDA та Qualcomm також потрапили під вплив AI у фінансових звітах ===================
Очікування AI не обмежуються лише ланцюгами GPU, CPU та пам'яті, а також поширюються на програмне забезпечення для проектування чіпів та чіпи для дата-центрів.
Cadence є однією з компаній у ланцюзі EDA, які Goldman Sachs вважає перспективними. Відкриті дані показують, що компанія підвищила прогноз доходів на 2026 рік до приблизно 17% річного зростання після першого кварталу та представила інженерні рішення для чіпів та систем, орієнтованих на агентний AI, разом з NVIDIA. Goldman Sachs далі прогнозує, що під впливом монетизації інструментів агентного AI, бізнесу IP та основного попиту на EDA, прогноз доходів компанії на 2026 рік все ще має потенціал для підвищення.
Бізнес Qualcomm у дата-центрах також знову потрапив під увагу. Раніше компанія зазначала в матеріалах для інвесторів, що бізнес у дата-центрах почне приносити десятки мільярдів доходу з FY27. Модель Goldman Sachs прогнозує, що доходи Qualcomm у дата-центрах у FY27 та FY28 становитимуть відповідно 5 мільярдів доларів та 8,2 мільярда доларів. Для Qualcomm це означає, що наратив зростання переходить від чіпів для смартфонів до дата-центрів, але замовлення, клієнти та валова маржа все ще потребують постійного виконання.
Цей раунд фінансових звітів ставить дуже пряме питання: чи можуть капітальні витрати на AI продовжувати дозволяти компаніям у секторі напівпровідників підвищувати прибутковість. Протягом минулого кварталу акції вже дали оптимістичний прогноз. Наступні показники попиту на серверні процесори, ASIC, HBM, EDA та обладнання повинні бути включені в моделі доходів та прибутків на 2026 та 2027 роки, щоб підтримувати оцінки після зростання.
Чи зможе підвищення наздогнати акції, визначить ступінь диференціації під час сезону фінансових звітів ==================
Цікавість до фінансових звітів у секторі напівпровідників у другому кварталі полягає не в тому, чи є у ринку ще очікування зростання, а в тому, чи зможе підвищення покрити вже зрослі акції.
Прогноз Goldman Sachs дає більш диференційовану відповідь. Капітальні витрати на AI, DRAM/HBM, передові упаковки та монетизація інструментів EDA все ще підвищують прибутковість деяких компаній. SOX вже значно перевищив загальний ринок, і ринок стає менш терпимим до недоліків.
Слабкий попит на смартфони тисне на ARM, а витрати на WFE, що спрямовані на DRAM, знижують відносні переваги KLA, обмеження в ланцюгах постачання, експортні обмеження та геополітичні ризики також можуть вплинути на виконання замовлень. Компанії, такі як AMD та Applied Materials, які все ще мають простір для підвищення моделей, будуть запитувати про швидкість виконання. Компанії, які вже значно зросли, але мають обмежену еластичність фундаментальних показників у короткостроковій перспективі, можуть зазнати тиску під час сезону фінансових звітів, якщо прогнози не будуть достатньо сильними.

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.