Тривоги Крісталіни Георгієвої

"Як ви вважаєте, чому обмінний курс знаходиться на верхньому рівні діапазону?" ($1.842) була однією з питань, які Крісталіна Георгієва поставила своїм співрозмовникам у країні під час свого останнього візиту, за словами тих, хто мав можливість поспілкуватися з генеральним директором Міжнародного валютного фонду (МВФ).

У цій розмові Георгієва присвятила частину свого виступу досвіду конвертованості 1 песо 1 долар 90-х років, впровадженого урядом Карлоса Менема. Така модель зазнала невдачі, зокрема через різке зміцнення песо та дисбаланс у державних фінансах.

Ці посилання не є випадковими. Болгарський економіст неодноразово висловлював своє "переконання", що "цього разу все буде інакше" для Аргентини завдяки рішучій волі президента Хав'єра Мілей підтримувати фіскальну рівновагу.

Технічні аналізи МВФ вказують на те, що вони стурбовані рівнем обмінного курсу. У останньому звіт про персонал щодо Аргентини, підготовленому на початку травня, зазначено, що офіційний долар зазнав "зміцнення приблизно на 13 % в реальному вираженні з кінця 2025 року".

Слід зазначити, що історично МВФ виступав проти фіксованого обмінного курсу, як це було під час конвертованості, і в своїй політиці рекомендує вільне коливання.

Цього середи офіційний міжбанківський обмінний курс закрився на рівні $1.496, що на 23% нижче верхньої межі інтервенційного діапазону.

Ще однією темою занепокоєння, яку висловила Георгієва, було зростання неформальної зайнятості. Тим часом приватні аналітики оцінюють, що "чорна" економіка становить близько 40% ВВП.

Ця проблема не є незначною, оскільки вона впливає на податкові надходження, ускладнюючи дотримання фіскальної рівноваги. З іншого боку, скорочення витрат стає складним після вже проведених коригувань і через високу частку витрат, які автоматично коригуються відповідно до інфляції. У червні минулого року казначейство не досягло запланованого профіциту на перше півріччя року (він склав $6,3 трильйона, що на $600 мільярдів менше за мету).

В останні дні оператори зазначають, що зросла попит на хеджування з боку компаній. Однак повідомляється, що Центральний банк, в основному шляхом продажу доларових облігацій, намагався стримати попит.

У цьому контексті інтерпретується, що Міністерство економіки прагне утримувати валюту, щоб уникнути перенесення зростання долара на ціни. Президент Хав'єр Мілей зазначає, що зниження інфляції є його пріоритетом.

Візит Георгієвої до Аргентини мав на меті оцінити стійкість програми, узгодженої країною з МВФ.

Візит Георгієвої до Аргентини мав на меті оцінити стійкість програми, узгодженої країною з МВФ - питання, щодо якого технічні фахівці фонду висловлюють сумніви - і провести необхідні коригування, як стало відомо у Вашингтоні.

У МВФ мають дуже позитивне уявлення про те, як уряд Хав'єра Мілей упорядковує макроекономіку -- фіскальна рівновага, зміцнення Центрального банку, зниження інфляції та інші аспекти-.

Але водночас не залишається поза увагою помітний розподіл у аргентинському суспільстві -- з частиною населення, яка в наступних виборах може схилитися до популістського варіанту, ставлячи під загрозу курс політики -.

Економічна модель має особливість, що найбільш динамічні сектори -- енергетика, гірництво, сільське господарство -- є постачальниками валюти, але генерують відносно мало робочих місць. Натомість найбільш постраждалі галузі -- промисловість, торгівля та будівництво -- є споживачами доларів і трудомісткими.

З комбінації вищезазначеного випливає, що вирішуються -- історичні - проблеми, які країна страждала на зовнішньому фронті. У цьому контексті на цей рік консенсус економістів очікує торговий профіцит понад 23 мільярди доларів США, рекорд, який може виявитися недостатнім, якщо справдиться прогноз у 27 мільярдів доларів США економіста Рікардо Арріясу.

Інша сторона медалі полягає в тому, що спостерігається погіршення умов праці та зниження формальної зайнятості -навіть у секторах з кращими показниками -. Таким чином, між листопадом 2023 року та травнем 2026 року промисловість, будівництво та торгівля демонструють зниження рівня виробництва на 9% та формальної зайнятості на 6%, згідно з дослідженням IDESA на основі офіційних даних.

Фінансова діяльність зросла на 12%, але зайнятість знизилася на 6%. А нафта, газ та гірництво в середньому зросли на 37%, але зайнятість зменшилася на 9%.

Для секторів, які є найбільш трудомісткими, таких як промисловість, будівництво та торгівля (вони становлять приблизно 45% загальної зайнятості), дані показують, що виробництво знижується, а робочі місця знищуються. У видобувних секторах та фінансовій посередницькій діяльності виробництво зростає, але також знищуються робочі місця.

За винятком аграрного сектора, який є єдиним, що демонструє зростання рівня діяльності та зайнятості, в інших динамічних секторах перетворення та технологічні зміни призводять до зниження зайнятості.

У цьому контексті пояснюється акцент, який Георгієва робить на пошуку більш збалансованого зростання, зменшенні фінансового навантаження на сім'ї та сприянні зайнятості, особливо в малих та середніх підприємствах.