Безстрокові ф'ючерси стають центром крипто-деривативного ринку... Ризик фінансування зріс

Біткоїн (BTC) та ефіріум (ETH) поступаються місцем безстроковим ф'ючерсам (perps) у крипто-деривативному ринку. Завдяки високій ліквідності, низьким витратам та потужній структурі важелів, вони стали основним інструментом торгівлі як для приватних, так і для інституційних інвесторів.

Згідно з інтерв'ю, проведеними CoinDesk з трейдерами, безстрокові ф'ючерси дозволяють підтримувати позиції без терміна, і, зокрема, в ринку альткоїнів вони фактично є єдиним засобом деривативної торгівлі. Ф'ючерси з термінами закінчення мають недостатню ліквідність, що ускладнює їх торгівлю, а спотові ринки втрачають свою ефективність, якщо не призначені для довгострокового зберігання.

"Не вибір, а необхідність"... домінування безстрокових ф'ючерсів

Трейдер STS Digital Лука Крен описав безстрокові ф'ючерси як "основну інфраструктуру крипто-орієнтованих компаній". Це пов'язано з тим, що на більшості активів, окрім біткоїна та ефіріума, торгівля ф'ючерсами з термінами закінчення є практично неможливою.

Найбільша перевага безстрокових ф'ючерсів полягає в "ліквідності". Навіть при великих замовленнях спостерігається незначне спотворення цін, а сліпаж (різниця між ціною замовлення та ціною виконання) є низьким, що підвищує ефективність виконання. Додатково, низькі комісії та висока "ефективність маржі" дозволяють управляти більшими позиціями з однаковим капіталом.

Переваги також очевидні для приватних трейдерів. Завдяки режиму хеджування можна одночасно управляти довгими (купівля) та короткими (продаж) позиціями на одному активі, що підвищує стратегічну гнучкість. Це функція, яка обмежена на традиційних ф'ючерсних ринках, таких як CME.

Заміна функції виявлення цін... "Рухаються раніше за ринок"

Безстрокові ф'ючерси змінюють саму структуру формування цін, оскільки торгівля можлива 24 години на добу. Насправді, під час конфлікту в Ірані у 2026 році на ринку безстрокових ф'ючерсів на токенізовану нафту на базі Hyperliquid, значна частина корекції цін вже відбулася під час вихідних, коли традиційний ринок був закритий.

Це означає, що "реальний вияв цін" відбувається спочатку на безстрокових ф'ючерсах, а потім традиційний ринок слідує за цим.

Цей тренд також розширюється на традиційні фінансові активи. Безстрокові ф'ючерси, які слідують лише за ціною без складних юридичних структур, таких як токенізовані акції, пропонують набагато простіший доступ до торгівлі. Це вказує на можливість "перпифікації" (perpification) ринків сировин та акцій у майбутньому.

Сховані витрати "фінансування"... змінна, що з'їдає прибуток

Однак безстрокові ф'ючерси не є ідеальною структурою. Найбільший ризик полягає у "фінансуванні". Це витрати, які періодично сплачуються або отримуються під час підтримки позиції, що є своєрідними змінними процентними ставками.

Проблема полягає в тому, що ці витрати не фіксуються заздалегідь. У ф'ючерсах з термінами закінчення процентна ставка фіксується на момент угоди, але у безстрокових ф'ючерсах вона змінюється кожні 8 годин і накопичується. Якщо ринок рухається не так, як очікувалося, фінансування може з'їсти прибуток або збільшити збитки.

Один трейдер зазначив: "У довгих позиціях це не можна ігнорувати, оскільки це може зрости до рівня, що переверне прибуток".

Структурна проблема, що небезпечніша за примусове закриття

Зазвичай ризик безстрокових ф'ючерсів пов'язують з "ліквідацією", але експерти вважають, що сама структура біржі є більшою проблемою. Насправді, минулого року, під час різкого падіння біткоїна в жовтні, деякі біржі не змогли поглинути збитки і примусово закрили короткі позиції, які приносили прибуток, застосувавши "соціалізацію збитків".

Це не є проблемою безстрокових ф'ючерсів, а ризиком, що виникає в системі маржі та структурі страхового фонду централізованих бірж. Така ж структура застосовується і до ф'ючерсів з термінами закінчення.

"Довгі позиції безпечніші"... неправильне сприйняття ризику

Цікаво, що інтерпретація ризикової структури може бути іншою. Зазвичай вважається, що короткі позиції є ризикованими, але насправді це може бути навпаки.

Коли фінансування позитивне, арбітраж активний, і витрати швидко зменшуються, але в умовах негативного фінансування це структурно важко усунути. Особливо для токенів з низьким обігом короткі позиції можуть нести високі витрати протягом тривалого часу.

У деяких нових токенах короткі позиції можуть стикатися з екстремальними ситуаціями, коли фінансування становить "1% за 4 години".

Підвищена доступність, але... "невидимий ризик процентних ставок"

Врешті-решт, безстрокові ф'ючерси з низьким бар'єром входу та високою ефективністю популяризували ринок крипто-деривативів, але водночас покладають "неоціненний ризик процентних ставок" на весь ринок.

Оскільки немає термінової структури, трейдери завжди піддаються змінам фінансування. Це витрати, які не можна повністю контролювати ні в момент угоди, ні в процесі хеджування.

Експерти зазначають: "У поточній структурі всі учасники, по суті, сплачують своєрідний 'невидимий податок'," і вважають, що ця проблема триватиме, поки не сформується достатньо ліквідний ринок ф'ючерсів з термінами закінчення.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.