Час Ваша в ФРС: важко вгадати!

76 економістів одностайно прогнозують, що ставка залишиться незмінною, але трейдери ставлять на різкі розбіжності.

Автор: Чжао Ін, Wall Street Journal

До наступного засідання ФРС залишилось лише кілька днів, але ринок все ще має великі розбіжності в оцінках щодо політики - це надзвичайно рідкісне явище в останні роки. Новий голова ФРС Ваша повністю відмовився від звичної практики попередніх сигналів, кардинально змінюючи правила інформаційної гри між трейдерами та ФРС.

Ринок процентних свопів показує, що трейдери наразі оцінюють ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів на засіданні 29 липня приблизно в 30%, тоді як ймовірність збереження ставки на тому ж рівні становить близько 70%. Такі великі розбіжності так близько до дати засідання є надзвичайно рідкісними в останні роки.

За даними Bloomberg у четвер, президент Bianco Research та макроекономічний стратег Джим Біанко зазначив: «Відсутність попередніх сигналів означає, що ми будемо часто бачити розподіл ймовірностей 20%, 30%, 40%. Ринок переходить до цього нового способу мислення.»

Цей рівень невизначеності вже проявився на ринку облігацій. Для трейдерів, які ставлять на дії ФРС, правильний прогноз принесе більші винагороди, тоді як помилка призведе до більших втрат. Наразі ринок процентних свопів повністю враховує підвищення ставки на 25 базисних пунктів у вересні та передбачає, що до березня наступного року буде підвищено ставку більше ніж двічі.

Ваша порушує традиції, попередні сигнали стають історією

З моменту свого призначення у травні цього року, Ваша чітко заявив, що скасує практику ФРС, яка протягом тривалого часу надсилала ринку попередні сигнали щодо шляхів зміни ставок. Він вважає, що попередні сигнали можуть стати непотрібним обмеженням для політиків, коли економічні умови змінюються.

Ця позиція різко контрастує зі стилем його попередника Пауела. Під час керівництва Пауела, чиновники зазвичай передавали чіткі сигнали ринку через виступи або медіа-канали перед засіданнями. Останній раз, коли ринок мав подібний рівень невизначеності щодо результатів засідання, слід шукати у вересні 2024 року - тоді трейдери мали розбіжності щодо того, чи знизить ФРС ставку на 25 чи 50 базисних пунктів, і Пауел врешті-решт обрав більшу знижку, щоб підтримати ослаблений ринок праці.

Тиск інфляції та геополітичні ризики переплітаються, очікування підвищення ставок коливаються

Хоча Ваша відмовляється давати попередні сигнали, він чітко висловив свою високу обережність щодо інфляції. З моменту пандемії інфляція в США постійно перевищує цільовий показник ФРС у 2%, що змушує ринок вірити, що підвищення ставки в цьому році неминуче, і суперечки лише стосуються терміна.

Трейдери облігацій минулого тижня на деякий час схилялися до збереження ставки незмінною - індекс споживчих цін у США у червні вперше за шість років знизився, що зменшило очікування підвищення ставки найближчим часом. Однак нове загострення конфлікту між США та Іраном одразу ж підштовхнуло ціни на нафту вгору, і очікування підвищення ставки знову зросли.

Рідкісні розбіжності в оцінках економістів та трейдерів

Варто зазначити, що група економістів має набагато більшу впевненість у результатах наступного тижня, ніж трейдери. За опитуванням Bloomberg серед 76 економістів, всі респонденти очікують, що ФРС залишить базову процентну ставку в діапазоні 3,5% - 3,75% незмінною на засіданні 28-29 липня.

Розбіжності серед трейдерів є більш очевидними. Джон Брейді, директор RJ O'Brien, зазначив: «Я все ще не вважаю, що ФРС підвищить ставку на наступному тижні, але ринок говорить мені, що результати голосування будуть ближчими до моїх очікувань.»

Ця рідкісна розбіжність між економістами та ринком є відображенням змін в екосистемі ринку, викликаних новим стилем Ваша - в епоху відсутності попередніх сигналів, шум цінових сигналів значно посилиться, і невизначеність може стати новою нормою.