Giữa buy and hold và market neutral: hiểu các chiến lược bán trung lập

Giữ một sự tiếp xúc với bitcoin trong khi giảm thiểu sự sụt giảm của nó: đó là lời hứa của các chiến lược được gọi là bán trung lập. Đây là cách chúng hoạt động, trong những thị trường nào chúng đạt được mục tiêu và trong những thị trường nào chúng không đạt được.

Nỗi Dilemma của Nhà Đầu Tư Crypto

Người đầu tư vào các tài sản crypto sớm muộn cũng sẽ phải đối mặt với cùng một lựa chọn.

Lựa chọn đầu tiên, buy and hold: mua và giữ. Trong dài hạn, chiến lược này thường mang lại lợi nhuận tốt, nhưng với cái giá của những cú giảm mạnh. Kể từ khi ra đời, bitcoin đã trải qua nhiều cú giảm trên 70%.

Lựa chọn thứ hai, market neutral thuần túy: trung hòa hoàn toàn sự tiếp xúc với giá, chẳng hạn như với cash and carry (mua tài sản ngay và đồng thời bán một hợp đồng tương lai tương đương) để thu được funding. Biến động gần như hoàn toàn biến mất, nhưng lợi suất cũng trở nên khiêm tốn. Nó còn phụ thuộc vào tỷ lệ funding, mà thay đổi mạnh mẽ từ thời kỳ này sang thời kỳ khác.

Điều gì là một cách tiếp cận bán trung lập

Ý tưởng này bao gồm ba yếu tố kết hợp lại với nhau.

Yếu tố đầu tiên là duy trì sự tiếp xúc với thị trường. Giữ một phần vốn trong bitcoin để tận dụng xu hướng cơ bản.

Yếu tố thứ hai là bảo hiểm một phần sự tiếp xúc này bằng các hợp đồng tương lai. Đặt một vị thế bán trên một hợp đồng tương lai cho phép bảo vệ chống lại sự giảm giá mà không cần bán tài sản đang nắm giữ. Sự bảo hiểm chỉ là một phần: mục tiêu là giảm thiểu sự giảm giá, không phải là loại bỏ nó.

Yếu tố thứ ba là nắm bắt các dao động với một lưới lệnh hệ thống. Nguyên tắc rất đơn giản: mua theo từng bậc khi giá giảm và bán theo từng bậc khi giá tăng. Mỗi lần đi và về giữa hai bậc tạo ra một khoản lợi nhỏ.

Cách mà các chiến lược này hoạt động theo thị trường

Một chiến lược bán trung lập không phải lúc nào cũng thắng lợi trong mọi thị trường. Dưới đây, theo dữ liệu được công bố bởi Neutralis, là hành vi mong đợi trong mỗi chế độ:

• Thị trường tăng trưởng mạnh: kết quả tích cực, nhưng một phần của sự tăng trưởng bị hấp thụ bởi sự bảo hiểm. Trong thời gian hưng phấn kéo dài, chiến lược có thể kém hơn so với một buy and hold đơn giản.
• Thị trường tăng trưởng vừa phải: sự tiếp xúc theo hướng mang lại lợi nhuận và các dao động được thêm vào. Kết quả thường tích cực, với biến động thấp hơn so với buy and hold.
• Thị trường đi ngang: thành phần theo hướng là trung lập, hiệu suất đến từ các dao động. Đây thường là lĩnh vực thuận lợi nhất, và kết quả có xu hướng tích cực.
• Thị trường giảm vừa phải: tổn thất hạn chế, một phần được bù đắp bởi sự bảo hiểm và lưới.
• Thị trường giảm mạnh: tổn thất, được giảm nhẹ bởi sự bảo hiểm. Trong một đợt giảm kéo dài, lợi nhuận từ lưới thường không đủ để bù đắp.

Bức tranh này nói lên điều cốt yếu: một cách tiếp cận bán trung lập trao đổi một phần tiềm năng tăng trưởng để đổi lấy một sự bảo vệ phần nào chống lại sự giảm giá. Nó được đánh giá qua một chu kỳ thị trường hoàn chỉnh, không phải qua một quý hưng phấn.

Một ví dụ cụ thể: Equilux

Equilux, được phát triển bởi Neutralis, áp dụng nguyên tắc này một cách hoàn toàn tự động. Chiến lược chủ yếu tập trung vào bitcoin, tài sản thanh khoản và sâu nhất trên thị trường, kết hợp với stablecoin USDC.

Vốn được phân bổ giữa một phần trong stablecoin và một phần trong bitcoin, và sự tiếp xúc được điều chỉnh liên tục giữa hai phần này. Các lệnh được đặt một cách hệ thống để nắm bắt các chuyển động cả lên và xuống, trong khi một sự bảo hiểm phần nào bằng hợp đồng tương lai giảm thiểu biến động tổng thể.

Một khoản vay vừa phải tăng cường khả năng đầu tư, với một biên độ an toàn cao để tránh thanh lý. Các khoản thu từ funding vẫn là yếu tố nhỏ trong hiệu suất tổng thể.

Chiến lược được thực hiện trực tiếp trên tài khoản Hyperliquid của nhà đầu tư. Mô hình là non-custodial: Neutralis có thể đặt lệnh nhưng không bao giờ có thể rút hoặc chuyển tiền, và quyền truy cập có thể bị thu hồi bất cứ lúc nào. Đây không phải là copy trading hay quản lý theo ủy quyền: nhà đầu tư luôn thấy vị thế và giao dịch của mình.

Về mặt số liệu, Neutralis nhắm đến khoảng +17% mỗi năm (tương đương +1,4% mỗi tháng trung bình), với giảm tối đa lịch sử là -11%, biến động giảm khoảng 65% so với bitcoin và các giảm lớn được giảm khoảng 80%. Những con số này mô tả hành vi lịch sử của chiến lược qua nhiều chế độ thị trường. Chúng không phải là một đảm bảo, và hiệu suất trong quá khứ không dự đoán hiệu suất trong tương lai.

Phí chỉ giới hạn ở 20% phí hiệu suất được tính theo high water mark: bạn chỉ trả khi giá trị tài khoản của bạn vượt qua đỉnh trước đó. Không có phí đăng ký, không có thời gian cam kết, không có việc khóa tiền, mà vẫn giữ trên tài khoản của bạn, và việc dừng lại có thể thực hiện bất cứ lúc nào mà không có phí.

Những rủi ro cần nhớ

Giảm thiểu biến động không loại bỏ rủi ro.

Các nền tảng được sử dụng có thể đối mặt với các rủi ro kỹ thuật và quy định. Bitcoin có thể giảm mạnh, thậm chí mất toàn bộ giá trị trong các trường hợp cực đoan. Trong các sự kiện thị trường cực đoan, có thể xuất hiện sự chênh lệch giá giữa giá giao ngay và giá tương lai (rủi ro cơ sở), điều này tạm thời làm yếu đi sự bảo hiểm. Các sản phẩm phái sinh có rủi ro riêng của chúng, ngay cả với đòn bẩy vừa phải và được kiểm soát.

Cuối cùng, các tài sản crypto vẫn rất biến động, và tổn thất có thể đạt tới toàn bộ vốn đầu tư.

Kết luận

Các chiến lược bán trung lập đáp ứng một câu hỏi cụ thể: làm thế nào để giữ sự tiếp xúc với thị trường crypto mà không phải chịu đựng những cú giảm 70%? Lợi ích của chúng được đo lường qua một chu kỳ hoàn chỉnh, chấp nhận việc làm kém hơn thị trường trong các giai đoạn hưng phấn.

Bài viết này mang tính giáo dục và không phải là lời khuyên đầu tư.