Lãi suất gửi ngân hàng tại Mỹ kìm hãm việc áp dụng USDC, và một mô hình BIS tiết lộ lý do tại sao

Một nghiên cứu được Ngân hàng Thanh toán Quốc tế công bố vào ngày 13 tháng 10 liên kết việc điều chỉnh lãi suất gửi ngân hàng với sự suy giảm ước tính lớn hơn trong tăng trưởng USDC so với tăng trưởng USDT, vì vậy các đề nghị của ngân hàng có thể hình thành việc áp dụng stablecoin khác nhau cho mỗi nhà phát hành.

Lãi suất gửi cao hơn mang lại cho người nắm giữ lý do tài chính mạnh mẽ hơn để giữ số dư tại ngân hàng. Trong nghiên cứu, một sự gia tăng lãi suất gửi một điểm cơ bản được liên kết với khoảng 4,8% giảm tăng trưởng USDC tích lũy trong mười tuần, so với 1,9% giảm cho USDT.

Các nhà nghiên cứu Rashad Ahmed và Iñaki Aldasoro đã sử dụng dữ liệu hàng tuần từ tháng 1 năm 2019 đến tháng 6 năm 2025. BIS đã công bố phiên bản tháng 10 sau khi phiên bản đầu tiên xuất hiện vào ngày 24 tháng 3, và bản tóm tắt trước đó đã báo cáo phản ứng mạnh mẽ hơn của USDC.

Các sàn giao dịch có thể cung cấp phần thưởng biến đổi cho khách hàng đủ điều kiện, thêm một mức giá khác vào cuộc cạnh tranh cho số dư. Điều này khiến sự phân chia nhà phát hành trong lịch sử trở nên hữu ích cho các dự đoán về việc áp dụng trong khi để lại sự so sánh giữa ngân hàng và nền tảng ngày nay cần được thiết lập.

Cách so sánh ước tính của nhà phát hành

Thước đo lãi suất gửi của bài báo trung bình sáu chuỗi tài khoản tiết kiệm quốc gia và tài khoản tiền thị trường. Nó khác với lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và từ lãi suất của bất kỳ tài khoản nào có lãi suất cao cụ thể.

Các ước tính điểm OLS trong mười tuần tách biệt hai nhà phát hành:

Phương pháp bình phương tối thiểu thông thường (OLS) là mô hình thống kê cơ bản, trong khi các ước tính âm mô tả sự tăng trưởng chậm hơn so với con đường so sánh của mô hình.

Các tác giả giải thích phản ứng lớn hơn của USDC là nhất quán với các kết nối gần gũi hơn của nó với người dùng tài chính tổ chức và phi tập trung của Mỹ. Những người nắm giữ đó có thể có nhiều lý do hơn để so sánh tiền gửi ngân hàng với số dư stablecoin, và họ liên kết phản ứng yếu hơn của USDT với việc sử dụng ở nước ngoài và các nền kinh tế đang phát triển.

Dữ liệu không thể xác định ai là người nắm giữ cá nhân đã chuyển đổi hoặc tài khoản ngân hàng nào đã tham gia, vì vậy lời giải thích của nhà phát hành là một cách diễn giải về mẫu hình.

Đối với các dự đoán về việc áp dụng, hàm ý là một giả định lãi suất gửi áp dụng cho tất cả các stablecoin có thể che giấu các áp lực cạnh tranh khác nhau. Các ước tính điểm cho thấy một mối quan hệ định giá gửi mạnh mẽ hơn cho USDC trong mẫu này, mà không thiết lập một phản ứng cố định cho bất kỳ mã thông báo nào trong mọi môi trường thị trường.

Đối với các stablecoin tổng hợp, ước tính cơ bản trong mười tuần là khoảng 2,8% giảm tăng trưởng tích lũy mỗi điểm cơ bản của việc điều chỉnh lãi suất gửi. Một mô hình thứ hai, sử dụng phương pháp biến công cụ nhằm tách biệt việc điều chỉnh lãi suất gửi, tạo ra một ước tính lớn hơn khoảng 9,1% giảm tăng trưởng.

Phương pháp này khai thác việc các ngân hàng chuyển giao mạnh mẽ hơn các thay đổi lãi suất chính sách khi điểm giữa mục tiêu quỹ liên bang bốn tuần trước đó ít nhất là 3,125%. Nó phụ thuộc vào sự biến đổi kết quả ảnh hưởng đến nhu cầu stablecoin thông qua việc điều chỉnh lãi suất gửi sau các kiểm soát khác.

Các kiểm soát bao gồm lãi suất chính sách và trái phiếu kho bạc, giá Bitcoin, chỉ số đô la và sự biến động của thị trường, giúp phân biệt cạnh tranh giá gửi khỏi các điều kiện đầu tư rộng hơn, mà không chứng minh giả định nhận diện.

Các tác giả cảnh báo về sự yếu kém của công cụ: thống kê F giai đoạn đầu tiên là 9,78, dưới ngưỡng thông thường là 10 mà họ trích dẫn. Với chỉ một tập hợp lãi suất cao trong mẫu, ước tính lớn hơn có bằng chứng hạn chế để hỗ trợ việc áp dụng nó cho một chu kỳ lãi suất khác.

Trong các biểu đồ biến công cụ của bài báo, dải tin cậy 95% trong mười tuần của USDC vẫn dưới không, trong khi của USDT bao gồm không.

Một so sánh riêng về các cấp độ gửi tiền cũng hỗ trợ hướng đi của mối quan hệ, sử dụng sự khác biệt trong cách các ngân hàng điều chỉnh lại các tài khoản tiền thị trường ưu tiên và tài khoản tiết kiệm.

Các kiểm tra cho sự kiện Silicon Valley Bank, các sự kiện tiền điện tử, khối lượng giao dịch và lợi suất DeFi vẫn giữ mối quan hệ tiêu cực. Phản ứng giữa các số dư cung cấp cho các giao thức cho vay vẫn không chính xác. Bằng chứng hỗ trợ sự cạnh tranh, nhưng quy mô của nó phụ thuộc vào mô hình và mẫu.

Phần thưởng thay đổi những gì mà người nắm giữ so sánh

Lợi suất trên số dư stablecoin cũng bị ảnh hưởng bởi nền tảng mà nó tồn tại. Trong nghiên cứu được công bố vào ngày 19 tháng 6, BIS đã phân biệt hai mô hình kinh tế cho các khoản thanh toán trao đổi cho người nắm giữ stablecoin.

Dưới hình thức thù lao dựa trên dự trữ, một sàn giao dịch truyền tải một phần thu nhập được tạo ra từ tài sản dự trữ của nhà phát hành cho người nắm giữ. Dưới hình thức thù lao dựa trên hoạt động, các khoản thanh toán được liên kết với cho vay, giao dịch và các hoạt động thị trường khác.

Bản thông báo sử dụng Coinbase và Binance làm ví dụ tương ứng, đồng thời thừa nhận rằng các ranh giới là không hoàn hảo.

Trong bằng chứng lợi suất trao đổi lịch sử của mình, lợi suất nắm giữ USDC của Coinbase theo dõi chính sách và lợi suất dự trữ chặt chẽ hơn, trong khi lợi suất của Binance thì dễ bị ảnh hưởng hơn bởi hoạt động tiền điện tử. Đây là những cách khác nhau để tài trợ cho lợi suất trên các số dư, với những lý do khác nhau mà những lợi suất đó thay đổi.

Các điều khoản phần thưởng hiện tại của Coinbase mô tả USDC Rewards như một chương trình khách hàng thân thiết được tài trợ bởi sàn giao dịch mà không sử dụng hoặc cho vay USDC của khách hàng mà không có chỉ thị.

Coinbase cũng yêu cầu khách hàng phải ở trong một khu vực đủ điều kiện, đủ điều kiện để giao dịch và nắm giữ ít nhất 1 USD của USDC. Câu hỏi thường gặp của nó cũng yêu cầu thành viên Coinbase One ở một số khu vực, bao gồm cả Mỹ và Vương quốc Anh.

Lãi suất thay đổi theo quốc gia, loại tài khoản và các thử nghiệm đang diễn ra, và Coinbase có thể thay đổi chúng hoặc ngừng chương trình. Câu hỏi thường gặp công khai hướng dẫn người dùng đến các lãi suất cụ thể cho tài khoản và không thiết lập một tỷ lệ phần trăm hàng năm (APY) hiện tại nào có sẵn cho mọi người nắm giữ USDC.

Những điều kiện này làm phức tạp việc so sánh tài khoản ngân hàng. Lợi suất liên quan phụ thuộc vào khách hàng thực tế và đề nghị, cùng với bất kỳ chi phí thành viên nào và sự khác biệt về rủi ro. Coinbase cho biết các số dư USDC trong tài khoản của nó không phải là tài khoản gửi tiền và không có bảo hiểm FDIC hoặc SIPC.

Phần thưởng trao đổi đã tồn tại trong một phần của mẫu nghiên cứu, và tài liệu làm việc thừa nhận lợi suất từ bên thứ ba và bao gồm một kiểm soát lợi suất DeFi trong phân tích độ tin cậy của nó.

Kiểm soát đó không ước lượng các yêu cầu thành viên Coinbase ngày nay hoặc sự chênh lệch phần thưởng cụ thể cho tài khoản của mọi sàn giao dịch. Lãi suất của nhà phát hành bản địa, phần thưởng do sàn giao dịch tài trợ và lợi suất từ việc cho vay token vẫn là những cơ chế riêng biệt. Lợi suất stablecoin có thể đến tay người nắm giữ thông qua gửi ngân hàng, thu nhập từ dự trữ, phần thưởng từ sàn giao dịch hoặc cho vay DeFi.

Cạnh tranh nhu cầu để lại câu hỏi cho vay mở

Các tác giả của tài liệu làm việc giải thích rằng các quỹ stablecoin cuối cùng được tái đầu tư, có khả năng phân phối lại các khoản gửi giữa các tổ chức và loại người gửi tùy thuộc vào các đối tác của nhà phát hành.

Định tuyến dự trữ và thành phần người gửi có thể ảnh hưởng đến chi phí tài trợ của ngân hàng. Các ước tính nhu cầu hiện tại giải quyết một phần khác của chuỗi đó: cách mà các số dư stablecoin phản ứng với những gì ngân hàng cung cấp cho người gửi.

Một phản ứng lớn hơn cho USDC không thể được chuyển đổi trực tiếp thành một con số cho khoản cho vay ngân hàng bị mất. Điều đó cũng sẽ yêu cầu bằng chứng về nơi mà các dự trữ đi, cách mà các ngân hàng thay thế tài trợ và cách mà họ điều chỉnh việc cung cấp tín dụng.

Nghiên cứu ước tính các phản ứng đối với sự thay đổi trong lãi suất gửi tiền, nhưng các hệ số của nó không thể được áp dụng trực tiếp cho một động thái lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, vì việc điều chỉnh lại ngân hàng và lợi suất có sẵn trên mỗi nền tảng là những đầu vào riêng biệt.

Một dự đoán hữu ích sẽ phân biệt các nhà phát hành, vị trí và sở thích của những người nắm giữ, việc định giá lại của các ngân hàng và quyền truy cập vào phần thưởng trao đổi. Bằng chứng cập nhật kết nối sự tăng trưởng của nhà phát hành với lợi nhuận thực tế giữa ngân hàng và nền tảng có sẵn cho những người dùng tương đương sẽ giúp xác định mức độ mà mối quan hệ lịch sử kéo dài vào giai đoạn áp dụng tiếp theo.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.