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刚刚发生了什么?解读加密货币最新暴跌

By: WEEX|2026-02-11 14:08:00
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距离我们上次分析《金银创下新高——比特币是否已失去避险吸引力?》不过数日,加密货币市场却再度暴跌,看跌情绪如今已弥漫整个市场。然而,与以往的崩盘不同,此次卖出缺乏明确的导火索:没有交易所倒闭,没有监管打击,甚至没有大规模资本外逃。那么,这种急剧的跳跃究竟是如何发生的

以下是我们对近期市场动荡的多维度分析:

1.宏观流动性冲击波

在我们早先的文章中,我们曾指出黄金和白银市场的疯狂投机曾一度使比特币黯然失色——这正是宏观不确定性加剧之际风险偏好分散的信号。

当贵金属近期从超买水平暴跌时,股票、加密资产和原油也相继下跌,更广泛的流动性枯竭现象浮现——这正是系统性风险环境的体现。这主要源于日元套利交易的平仓、下任美联储主席提名人选释放的鹰派信号,以及远超加密货币自身基本面的地缘政治紧张局势。

真正的触发事件出现在二月4日,当时美国科技股票的波动率剧烈增加。高盛主经纪业务部门报告称,多策略对冲基金遭遇了有史以来最惨烈的单日表现——这属于3.5σ极端事件,发生概率仅为0.05%,其罕见程度是经典"黑天鹅"事件的十倍。风险管理人员立即下令全面去杠杆化。比特币与软件股票呈现异常高度的相关性,且作为全天候流动性风险资产,成为机构争相筹集现金时的首选避风港。

这种动态与2022年夏季宏观驱动的抛售浪潮高度相似:并非加密货币领域的信用危机,而是全球风险定价机制内部的共振效应

2.衍生品脆弱性:双重挤压

数据显示,二月5日芝加哥商品交易所比特币合约近月合约基差从3.3%飙升至9%,创下ETF推出以来的最大单日涨幅。这强烈暗示千禧基金和城堡基金等机构被迫平仓基差交易,其策略涉及"卖出现货+买入合约"操作。鉴于其庞大的ETF持仓,同步强制平仓引发了巨大的现货卖出压力。

刚刚发生了什么?解读加密货币最新暴跌

雪上加霜的是,一系列看跌期权平仓操作接踵而至。在前几周波动率被压制的情况下,加密货币做市商已积累了大量短伽马风险敞口——在64,000至71,000美元区间集中布局了看跌期权空头头寸。当价格跌破该区域时,交易商被迫卖出现货比特币以对冲Delta风险,由此触发恶性循环:*价格下跌→对冲卖出→加速下跌*。

2.png

https://www.deribit.com/statistics/BTC/波动率指数

如上所述,隐含波动率骤降至历史低点的第90百分位——这正是该机制的教科书式特征。

推文嵌入:https://x.com/10x_Research/status/2020039169830187416

3.误读"好消息":美国证券交易委员会持仓限额澄清

谣言助长恐慌,宣称"纳斯达克取消了IBIT的期权持仓限制,赋予华尔街无限杠杆权"。现实却平淡得多:

美国证券交易委员会(SEC)仅将FBTC和ARKB等新型ETF的持仓限额从较低门槛上调至25万股——使其与IBIT和BITB持平,以确保市场竞争公平性。贝莱德公司十一月提出的将IBIT股票上限从25万股提高至100万股的申请未获批准。

推文嵌入:https://x.com/dgt10011/status/2020167690560647464

本轮事件与过往市场崩盘如出一辙——虚假信息加剧了本已脆弱的市场情绪。这提醒我们:在波动率较高的时期,市场往往更受主观认知而非客观现实驱动。

4.结构性投降的边缘

多个链上指标表明比特币已进入看跌市场区域:

  • 价格已跌破200周指数均线(EMA)。
  • 价格已跌破上一轮周期69,000美元的高点。
  • 价格已跌破已实现价格(活跃供应量的平均成本基础,不包括休眠代币)
  • 长线持有人SOPR(已花费输出利润率)已回落至约1.0,表明持有人整体已不再处于盈利状态。

3.png

https://www.coinglass.com/pro/i/长线持有人

随着这些看跌信号不断累积,部分投资者开始依据比特币近四年的周期性走势理论采取行动,主要通过提前止盈或彻底卖出来加速抛售压力。

结论:快钱胜过慢钱——但根基依然稳固

此次剧烈回调似乎并非比特币价值论的破产,而是快钱去杠杆化速度远超慢钱积累的体现—— 这种现象引发的是暂时的流动性错配,而非基本面的侵蚀。

尽管形势低迷,但市场的韧性与以往周期存在显著差异:

✅ 未出现重大机构失灵——基础设施的稳健性远超以往危机时期

稳定币的采用率以及代币化、人工智能和隐私保护领域的增长势头依然强劲;链上活动未出现显著萎缩

✅ 持续的ETF净流入证实机构需求依然存在——仅流入速度有所放缓

毋庸置疑,比特币与传统金融的交织已日益加深。然而,正是这种关联性,尽管加剧了短期波动率,却是成熟信号。随着宏观去杠杆周期的结束,积压的机构需求可能催化强劲复苏。我们将持续关注最重要的积极信号:持续的现货买盘在6万美元附近重建支撑位,且与基差交易扩张脱钩。当信号出现时,最黑暗的时刻或许已经过去。

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