XPlace CEO：数字财富需要更安全的流动性路径

XPlace的首席执行官Artem Ponomarev呼吁开发更安全的加密货币抵押借贷工具，因为去中心化金融（DeFi）借贷协议的总锁仓价值超过420亿美元。

摘要

• DeFi借贷协议目前的总锁仓价值约为420.06亿美元。
• Ponomarev表示，投资者应该能够在不出售长期数字资产头寸的情况下获得流动性。
• 根据RWA.xyz的数据，代币化股票的分配价值已达到23.4亿美元。
• 美国证券交易委员会（SEC）的指导意见指出，代币化证券仍然受联邦证券法的约束。

Artem Ponomarev，数字财富平台XPlace的创始人兼首席执行官，在接受crypto.news采访时表示，数字资产服务必须超越帮助人们获取财富，提供负责任的使用方式。

“我认为我们正进入一个阶段，问题不再仅仅是人们是否会拥有数字资产，而是他们实际上可以如何利用他们所积累的财富，”Ponomarev说。

他的评论集中在抵押借贷上，这允许投资者以比特币、其他加密资产或代币化证券作为抵押品来换取流动性。与直接出售不同，这种安排允许借款人在抵押资产的价值未降至触发清算的程度之前保持对该资产的风险敞口。
你可能还喜欢：Ethena与FalconX合作进行机构稳定币借贷

数字财富需要在金融中已普遍使用的工具

Ponomarev将这一模式与抵押财产或证券的借贷进行了比较，这是传统财富管理中的一种常见服务。投资者在需要现金但不想出售长期收益头寸时，会使用证券抵押的信贷。

“在传统金融中，抵押资产借贷是完全正常的，”他说。“投资者抵押证券或财产，因为他们不一定希望每次需要流动性时都出售长期头寸。”

美国金融业监管局（FINRA）将证券抵押信用额度描述为一种使用投资账户中持有的资产作为抵押品的贷款。根据FINRA的投资者指导，贷方可能会要求额外的抵押品，或在抵押证券的价值低于所需水平时出售这些证券。

Ponomarev预计，随着越来越多的个人财富转向比特币、其他加密资产和代币化股票，数字资产持有者将寻求类似的灵活性。他表示，投资者应该能够将这些资产作为一个财务头寸的一部分进行管理，而不是为加密持有、股票和日常支出维护独立的系统。

“如果某人同时持有比特币和代币化股票，这些资产应该能够形成同一财务图景的一部分，并在不要求用户每次想要消费时出售的情况下提供流动性。”

市场数据显示，加密抵押信贷已经有相当大的活动。DefiLlama的借贷仪表板显示，在571个跟踪协议中，约有420.06亿美元被锁定，其中Aave约占147.4亿美元。Aave上的活跃贷款约为112.6亿美元。

新的资产也正在进入链上信用市场。8月份，XRP通过Flare的FXRP和Sentora策划的Morpho金库进入以太坊借贷，允许持有者在不出售XRP风险敞口的情况下借入Ripple USD。

代币化股票可能扩大可用抵押品

代币化股票通过在区块链网络上放置股票的代表，为抵押品提供了另一种潜在来源。根据RWA.xyz的数据，截至8月18日，分配的代币化股票价值已达到23.4亿美元，而其总分配的真实资产价值为382.1亿美元。

该类别中的产品并不总是赋予买方相同的法律权利。一些代币代表证券的直接或受益所有权，而另一些则提供仅跟随资产价格的合成敞口。

美国转移代理商在七月提出了这一区别，他们寻求更严格的证券交易委员会（SEC）对第三方代币的规则。大陆股票转移与信托公司和证券转移协会辩称，未经过发行人参与而创建的产品可能使持有者失去投票权、所有权主张或标准投资者保护。

波诺马列夫的提案要求借贷系统确定哪些资产可以作为抵押，以及如何验证其所有权、保管和市场价值。仅跟踪股票的代币可能面临与与发行人官方股东名册相关的代币化股份不同的法律和流动性风险。

证券交易委员会在一月份对此区别进行了说明。在其代币化证券声明中，该机构表示，股票、债券、票据、期权和其他证券可以被代币化，但其数字格式并不改变联邦证券法的适用性。

受监管的美国市场运营商自此将代币化证券与现有交易系统更紧密地结合。证券交易委员会在三月份批准了纳斯达克的代币化证券框架，允许合格证券及其代币化形式共享相同的股票代码、CUSIP、股东权利和订单簿。

纽约证券交易所也提出了在存托信托公司试点下的代币化证券规则。在交易所的申请中，合格代币将保留其所代表的传统证券的权利和特权，同时继续使用现有的清算和结算安排。

加密货币支持的贷款依赖于清算控制

根据美国监管机构和国际金融机构的说法，获取流动性在抵押品价值下降时会引入损失。金融业监管局（FINRA）警告称，证券支持的借款人可能面临维护要求、强制资产出售和可变利息费用。

加密抵押品增加了全天候的价格变化和自动清算。国际清算银行在一份关于去中心化金融（DeFi）风险的报告中表示，去中心化贷款往往是超额抵押的，因为借款人可能是匿名的，所抵押的资产可能高度波动。

在这种系统下，当抵押品的价值低于指定比例时，协议可以自动出售抵押品。出售偿还贷款人，但可能使借款人面临损失、费用，以及对他们打算持有的资产没有剩余的风险。

波诺马列夫表示，抵押信贷应使投资者能够控制现有财富的获取，而不是鼓励最大杠杆。他呼吁设定保守的贷款价值比限制、持续的抵押监控，以及对利息费用和清算条款的明确披露。

“用户应该确切了解在借款之前，如果他们的抵押品价值下降会发生什么，”他说。

在头寸达到清算水平之前的警告可以给借款人时间偿还部分贷款或提供更多抵押品。保守的贷款比率也将留出更多空间，在初始贷款价值和抵押资产出售价格之间。

预言机设计带来了另一个风险，因为去中心化金融协议依赖外部定价系统来评估抵押品。过时或操纵的价格可能影响头寸的记录健康，而快速的市场下跌可能导致多个贷款同时被清算。七月份关于加密清算的指南解释说，强制销售可能会压低价格并触发另一组杠杆头寸。

美国规则留下了保管和税务问题

美国投资者在抵押数字资产时也面临保管风险。证券交易委员会的工作人员指导指出，非证券的加密资产不受证券投资者保护法的保护，并且可能缺乏在其他特定破产制度下的保护。

根据美国证券交易委员会（SEC）的加密货币保管指导，如果经纪商破产，客户可能会失去资产，这取决于资产的持有方式以及它们是否成为公司的破产财产。

美国的资本规则对贷款机构设定了单独的限制。Crowell & Moring在8月份的分析中发现，数字资产抵押品在当前银行资本规则下并不获得信用风险缓解的认可。该律师事务所还表示，非银行贷款机构可能需要根据其活动和服务的借款人获得州许可证。

加密货币抵押贷款的税务处理可能因结构而异。美国国税局（IRS）将数字资产视为财产，并在所有者出售或以其他方式处置这些资产时通常适用资本利得规则。IRS的规定还要求经纪人根据分阶段生效的规则报告覆盖的数字资产销售。

借款本身并不涉及资产销售，当交易作为真正的贷款进行时，但强制处置抵押品可能会产生可报告的交易。IRS指出，数字资产的公允市场价值通常在其销售或处置的日期和时间确定。
阅读更多：Securitize与Neuberger推出代币化高收益基金