如何让加密资产成为被传统信贷体系接受的抵押品？

加密抵押借贷正在绕开传统征信。不看收入、不看征信记录，只问一句：你有多少比特币？

撰文：Boaz Sobrado

编译：AididiaoJP，Foresight News

「我们不看信用分。」

7 月 21 日，多伦多区块链未来主义者大会上，APX Lending 创始人安德烈·波利亚科夫说出这句话时，台下的传统金融从业者面面相觑。

他的逻辑很简单：你拿价值 10 万美元的比特币来，我最多贷给你 6 万美元。不看你是谁，不看你的征信记录，不看你的收入证明。只看币，不看人。

这是加密抵押借贷与传统银行最根本的区别。银行做贷款，先查征信、看流水、算负债率，再拍一张借款人财务状况的「快照」，赌还款意愿和能力。波利亚科夫把这套流程彻底翻转------人不需要被信任，抵押品本身就够了。

一、加拿大第一张全国牌照：两年换来合规入场券

「我们是加拿大第一家拿到证券监管机构批准、能在全国范围做比特币和以太坊抵押贷款的公司。」

2025 年 4 月 1 日，安大略证券委员会向 APX Inc.发放豁免救济。条件是：做好信息披露、适当性审查，以及最重要的------第三方托管。

这套流程花了整整两年。

客户的比特币和以太坊存入 BitGo Trust，隔离冷存储，个人钱包独立管理，保险额度最高 2.5 亿美元。最关键的一点：这些币不会被再投资、不会被挪动、不会在不同客户之间混同。

也就是说，APX 不做再质押。抵押品就安安静静躺在冷钱包里，公司只负责一件事------盯市。

盯市频率是每 15 秒一次。「我们每 15 秒就精确知道这些抵押品值多少钱。」波利亚科夫说。

这直接回应了加密借贷最普遍的恐惧：平台会不会把我的币拿去炒作？市场暴跌时我还能不能拿回抵押品？APX 的回答是：币不动，只盯市，保险兜底。

波利亚科夫本人并非新手。2022 年，他把创办的交易所 Coinberry 卖给了 WonderFi。今年 6 月，Robinhood 以 2.5 亿加元收购 WonderFi，算是间接完成了一次退出。

当被问及是否考虑发币时，他很干脆：「加拿大证券监管机构对发币不太友好，所以我们不发币。」说完这话大约 20 分钟，APX 就宣布与 Netcoins 达成合作------继续走合规服务路线。

二、数字信用证：不用当银行，也能做信贷

同一场大会上，Anvil Research Labs 创始人马克西米利安·施瓦茨带来了另一套方案。

他的团队正在以太坊上开发一套协议，专门发行「完全抵押的数字信用证」。核心特点是：资产不必真正易手，协议就能强制执行承诺。

「我能给你一个承诺，你知道我守得住。我没法 Rug 你，也抽不走那个价值。」

传统银行对小额信用证兴趣缺缺。一位银行家直接告诉他：低于 50 万美元我们基本不做，操作成本都不划算。

结果就是，大量中小需求和加密资产持有者被排除在正规信贷之外。施瓦茨估算，全球加密货币持有者约 5.6 亿至 7.4 亿人------这是一个庞大却长期被传统金融忽视的群体。

他想做的事，是把违约风险从「所有人共同承担」的模式里拆出来。传统信贷往往把高风险借款人的违约成本摊进所有人的利率里。而完全抵押模式，理论上可以让利率更精准、更低。

「他们全在做高风险贷款。我能把竞争对手都压下去。我甚至不用当银行，就能给你提供类似『先买后付』的服务。」

说到区块链最适合的场景时，施瓦茨提到了卡罗琳·范。范曾担任美国 CFTC 代理主席至 2025 年 12 月，目前在 MoonPay 任职。她曾公开表示，区块链技术最好的用例就是抵押品管理。

施瓦茨回忆：「我差点把喝的喷出来，因为这正是我一直在说的词。」

三、加密最大的问题：它不太「可投资」

Mayflower 首席商务官科林·辛克莱被问到「加密货币目前最大的问题是什么」时，回答只有一句：

「它不太可投资。」

Mayflower 采用一种债券曲线机制，把最低价格直接硬编码进代币合约，持有者可以按这个「地板价」借款。「换句话说，你对这些资产拥有免息、且不会被清算的信贷额度。」

辛克莱认为，真正的麻烦在于人的自由裁量权。「我可以告诉你某样东西值多少钱，但如果没有人愿意从我这里买，它就一文不值。」流动性，而不是模型本身，才是最终定价权。

他举的例子是 2025 年 10 月 10 日。当天，大约 190 亿美元的杠杆仓位被集中清算。导火索之一是 Binance 上的 USDe 在自家平台一度跌至接近 0.65 美元。

「一个交易所的一个保证金抵押品出问题，价格大跌，整个市场直接被炸穿。连 1 倍、2 倍杠杆的人都被彻底清算了。」

这场清算潮再次提醒市场：当抵押品价格剧烈波动、且高度依赖单一平台定价时，风险会瞬间传导到整个系统。

这也是为什么：

• APX 强调隔离托管与高频盯市
• Anvil 强调完全抵押与可强制执行
• Mayflower 试图用代码锁死地板价

三家公司在用不同方式，做同一件事------降低「人的判断」和「流动性瞬间消失」带来的不确定性。

小结

从多伦多这场大会可以清晰看到一条主线：加密行业正在把「信用」从对「人」的评估，转向对「资产」的评估。

传统金融依赖征信体系、收入证明和历史行为。加密抵押借贷则直接问------你锁了多少币？这些币现在值多少钱？下跌到什么程度会触发追加或处置？

风险并未消失。抵押品本身会波动，清算机制设计不当仍会引发连锁反应，监管要求也在持续提高。但趋势已经形成：越来越多的人希望在不卖掉比特币或以太坊的前提下，把它们的价值暂时「借」出来使用。

APX 用合规、隔离、高频盯市的 60% 贷款价值比给出了答案。Anvil 想用链上数字信用证降低小额信贷门槛。Mayflower 试图用代码固定最低价值。

三条路径不同，指向同一个方向------让加密资产真正成为可被信贷体系接受的抵押品，而不仅仅是投机筹码。

在信用分之外，另一套贷款机器已经开始运转。