比特幣在箱型區間中，是否為積累信號？…Crypto.com關注ETF資金流入與監管整頓

上週全球資產市場因科技股暴跌、地緣政治緊張加劇及貨幣政策不確定性交織，整體風險資產出現震盪。根據Crypto.com的研究報告，美國股市受到半導體股疲軟的壓力，而在加密貨幣市場中，儘管比特幣(BTC)和以太坊(ETH)現貨ETF資金持續流入，但價格仍維持在有限的箱型區間內。然而，鏈上指標顯示市場可能已進入「靜默積累」階段，並且制度內的監管整頓及穩定幣與代幣化基礎設施的擴展，從中長期來看，將為加密貨幣市場的結構性基礎打下更堅實的基礎。

宏觀不安籠罩全球市場，科技股與油價成為變數

美國股市上週整體表現疲弱，納斯達克指數下跌2.9%，標普500指數則下跌1.6%，以7,475.69點收盤，跌破50日移動平均線。道瓊斯工業平均指數也下跌0.9%。市場震盪的核心在於對人工智慧投資的懷疑。儘管包括英偉達在內的主要科技公司持續進行大規模設備投資，但短期內獲利能見度低的擔憂加劇，費城半導體指數(SOX)接近下跌10%。

此外，中東局勢的不安也壓制了投資者情緒。在中東地區緊張局勢未能緩解的情況下，美國對霍爾木茲海峽的海上封鎖措施使得布倫特原油價格在10天內上漲約20%。這引發了對通脹再度刺激的擔憂，儘管6月消費者物價指數(CPI)增長率放緩，但市場對降息的期待卻受到削弱。特別是美聯儲主席凱文·華爾什的鷹派言論加大了市場壓力，而摩根大通的良好業績也未能抵消宏觀經濟的不利因素。

比特幣ETF資金流入卻持續在箱型區間，鏈上數據顯示「靜默積累」信號

在加密貨幣市場中，制度資金的流入與價格停滯同時出現。根據Crypto.com的研究者統計，美國比特幣(BTC)現貨ETF流入7600萬美元，以太坊(ETH)現貨ETF則流入1億600萬美元。儘管如此，比特幣目前仍在6萬2,000美元至6萬4,000美元的範圍內交易，未能形成明確的方向性。這一價格水平比2025年10月創下的高點12萬4,000美元低約50%，最近5個月以來則一直在6萬至8萬美元的箱型區間內波動。

值得注意的是鏈上指標。長期持有者與短期持有者的財富比例比較的RHODL比率在7月初上升至13，之後目前已降至10以下。價格穩定與指標壓縮同時進行的這一階段，被解讀為與過去2019年、2022年及2023年觀察到的「靜默積累」階段相似。這表明市場參與者在波動性減少的階段逐步累積頭寸，而非短期內的急劇上漲信號。

在具體品種中，鏈接幣(LINK)在周內上漲4.7%，顯示出相對強勢，而去中心化金融(DeFi)領域中，流動質押部門上漲5.0%，表現最佳。溫度金融(ONDO)因與日本SBI集團的合作消息而價格和波動性均有所擴大。

美國、英國及韓國的監管整頓加速，穩定幣制度化也受到關注

監管與制度內部的動作也在加速進行。美國的加密貨幣犯罪打擊相關法案CLARITY Act獲得了聯邦調查官協會(FLEOA)的第二次正式支持，立法動力增強。英國稅務機構HMRC計劃自2027年4月起對加密貨幣貸款和流動性供應交易引入「損益未實現」的稅收原則。這將在實際經濟處置發生之前暫緩資本利得稅的負擔，預計將為去中心化金融及穩定幣基礎的金融活動提供更明確的稅制框架。

在韓國，正在推動修訂76年的法律，將虛擬資產正式分類為國家資產，並納入法律及經濟制度內。玻利維亞也在檢討為了將Tether(USDT)納入國家支付系統的監管框架。這一趨勢顯示，加密貨幣市場不再是邊緣金融，而是逐漸被各國的支付、資產管理及稅制體系所吸收。

Visa、華爾街及日本大型企業參與，區塊鏈商用化進入擴展階段

傳統金融界對區塊鏈的採用愈加具體化。Visa推出了支持金融機構和企業發行及結算穩定幣的「Visa穩定幣平台(VSP)」。美國存託結算公司(DTCC)與摩根大通、高盛、黑石等共同在實際運營環境中成功處理了代幣化證券交易，證明了代幣化金融的可行性。此外，Securitize和Cantor Fitzgerald也開始合作以建立基於代幣化的首次公開募股(IPO)基礎設施。

在日本市場，擴展速度也顯著。JCB正與Circle合作考慮在跨境支付中引入穩定幣，而SBI集團則與Solana基金會合作，致力於建立日元掛鈎的穩定幣及實物資產代幣化市場。日本便利店品牌Lawson計劃自8月起在東京店進行日元穩定幣支付測試。正如Crypto.com的研究報告所示，最近的加密貨幣市場在短期價格疲軟的情況下，仍然在ETF資金流入、鏈上積累信號、制度整頓及傳統金融的區塊鏈導入等四個方面奠定了基礎。雖然現在斷言比特幣(BTC)和以太坊(ETH)的趨勢轉變為時尚早，但市場的重心顯然正在從投機轉向基礎設施與制度化。

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