沒有人真正需要區塊鏈？Kalshi 引發的行業反思

預測市場、永續期貨的底層運轉不需要區塊鏈。

撰文：100y

編譯：Chopper，Foresight News

加密行業今天迎來一則重磅消息：美國商品期貨交易委員會（CFTC）批准股票永續合約交易。這不只是一紙監管公告，Kalshi 在官宣同日就上線了該產品的實盤交易。

但有一個疑問：這真的算是加密行業新聞嗎？

了解 Kalshi

如多數人所知，Kalshi 是一家受美國 CFTC 監管的中心化衍生品交易所，主打預測市場與永續期貨。大家普遍認為 Kalshi 和區塊鏈行業深度綁定，但事實是：Kalshi 和區塊鏈的關聯其實相當有限。

Kalshi 的核心產品，包括預測市場、永續期貨，均不依靠區塊鏈運行。訂單在鏈下通過自研撮合引擎完成匹配，清算結算則由旗下受 CFTC 監管的衍生品清算機構 Kalshi Klear 負責。

Kalshi 和區塊鏈僅有的交集就是用戶可以使用穩定幣出入金，它的預測市場倉位可以代幣化，通過 Solana 生態平台 DFlow、Jupiter 訪問交易。

那為什麼大家會下意識把 Kalshi 和區塊鏈綁定在一起？ 我認為有幾個原因：

• 對標 Polymarket：Polymarket 早期面向美國以外用戶推出預測市場時，依託 Polygon 網絡、UMA 預言機處理結果判定與交易結算，這讓市場形成一種固有印象：預測市場本身就是區塊鏈賽道的產物。即便是受 CFTC 監管、面向美國市場的 Polymarket US，也和 Kalshi 類似，業務本身對區塊鏈依賴度很低。
• John Wang 加入 Kalshi：2025 年 8 月，John Wang 入職 Kalshi，擔任加密業務負責人；他此前是 Paradigm（頭部加密風投機構）的研究員。
• 永續期貨產品：永續期貨是另一類大家默認和區塊鏈綁定的金融原生產品。這種聯想並非毫無道理，永續合約最早誕生於加密交易所，加密市場 24 小時不間斷交易的特性天然適配永續合約，同時行業也有 Hyperliquid、Lighter_xyz 這類原生鏈上永續合約平台。永續合約的確根植於加密市場，但從技術層面來說，開展永續期貨業務並不一定需要區塊鏈。Kalshi、Coinbase 這類美國持牌交易所，執行、清算永續合約交易都不使用區塊鏈。

結論很簡單： 預測市場、永續期貨都是和加密行業深度綁定的交易品類，但二者的運轉本身都不需要區塊鏈。

區塊鏈，只是金融通道

在我上一篇文章裡我提到，鏈上生態正在走向兩極分化。

復盤 2026 年各大賽道的表現，趨勢十分清晰。DeFi 這類原生鏈上賽道表現慘淡，而實現顯著增長的賽道基本分成兩端。

一端是投機屬性賽道：預測市場、永續期貨、MEME 幣； 另一端是連接傳統金融的賽道：穩定幣、現實資產代幣化（RWA）、資金金庫。

2026 年本身是加密行業行情極差的一年，這些賽道依舊實現大幅增長，說明它們至少找到了一定程度的產品市場契合。

乍看之下，這兩類賽道天差地別，但是它們有一個共通點： 大多只是把區塊鏈當成金融傳輸通道。

正如前文所說，預測市場、永續期貨的底層運轉不需要區塊鏈。區塊鏈的作用集中在出入金、資產代幣化、自由交易這些環節。MEME 幣也是同理：區塊鏈讓任何人都可以發行代幣、自由交易，這幾乎就是它全部的價值。

另一邊，穩定幣、RWA，同樣主要將區塊鏈作為新一代金融通道，用來替換傳統金融裡老舊的後端基礎設施。

當然，我並不是說金融通道沒有價值，恰恰相反。一套可以讓任何人全天候交易、調用各類資產的金融後端，對比傳統金融基建，是巨大的升級。單憑這一點，就已經形成差異化優勢。

但我覺得值得深思的一點是：在區塊鏈真正找到產品市場契合的這些賽道裡，區塊鏈本身很少是業務的核心。核心邏輯在別處。，真正的商業內核另有載體，區塊鏈只是讓這項業務變得更高效、更快、門檻更低。

區塊鏈行業，前路何方？

舊金山近期流傳的一篇文章提出一個有意思的觀點： 長期來看，價值不一定沉澱在技術誕生的地方，而是沉澱在技術分發、落地的環節。文章認為 AI 行業會遵循這個規律。

在我看來，這個規律已經在加密行業上演。 區塊鏈已經找到了產品市場契合點，但價值並沒有回流到鏈上生態本身、回流到底層公鏈基礎設施。絕大部分價值，被手握用戶關係的平台拿走了。對這些平台而言，區塊鏈不是業務核心邏輯，只是產品功能包裡的其中一項能力。

那麼區塊鏈行業接下來該怎麼走？目前區塊鏈已經證明，作為金融通道是可行的，並且跑通了產品市場契合度。但我認為我們不能止步於此，我們需要更多這樣的業務：區塊鏈是不可替代的基礎設施，不是輔助工具，而是扎根在業務最核心邏輯之中。

當然，我們見過無數次類似的嘗試。大量項目最初都懷揣這個目標：打造只能在區塊鏈上運行、和過往所有事物有著本質區別的產品。只不過這類項目絕大多數都沒能活到今天。即便如此，我們仍然要朝著這個方向持續探索。

如果區塊鏈的作用永遠局限於新一代金融通道，那麼在高度金融化的時代，區塊鏈行業很可能最終淪為眾多金融基建供應商中的一員。 客觀來講，這個結局未必是壞事。但如果我們希望區塊鏈生態成長為遠超當下格局的事物，我們必須找到新的答案。

或許未來會誕生一類完全全新、所有人都未曾預想的原生鏈上應用，解開這個困局。或許破局的催化劑根本不是技術，而是政治、社會層面的變化，徹底改變大眾對區塊鏈的認知，讓現有應用重新獲得關注。

我不知道哪一條路徑會成為現實。但這，正是我們最應該持續觀察的方向。

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