[能源分析] AI的下一個瓶頸不是GPU…而是‘電力網’

By: www.tokenpost.kr|2026/08/29 01:47:48

人工智慧（AI）在吸納全球半導體之後，現在開始吞噬電力網。
在過去幾年中，AI基礎設施競爭的問題很簡單。「誰能獲得更多的GPU？」
然而，獲得數十萬個GPU並不意味著AI數據中心就能立即建立。必須有足夠的電力來運行這些晶片，還需要將發電廠生產的電力傳送到數據中心，並且需要變壓器和開關設備來將高壓電轉換為實際伺服器可以使用的電壓。
正是在這一點上，新的瓶頸出現了。
根據高盛在8月28日發布的韓國電力設備產業報告，美國的電力需求預計在2025年至2030年間年均增長3.5%，其中約70%的增長將由AI數據中心所占據。高盛預測，美國的電力設備供應短缺將至少持續到2029年，並預計韓國電力設備公司的新訂單流在2028年前將保持穩定。
AI時代的下一個瓶頸不再僅僅存在於半導體工廠內。
而是在發電廠和數據中心之間。
■ 20年來沉睡的美國電力需求醒來了
美國電力產業在過去20年中已經習慣了完全不同的環境。
由於高效家電和LED的普及，以及製造業的海外轉移，電力需求長期停滯。高盛在過去的分析中也指出，美國電力需求的增長率在長期內幾乎為零。
AI打破了這一趨勢。
高盛預測，今年5月美國數據中心的電力需求將在2025年達到31GW，2026年達到41GW，2027年將增至66GW，僅在兩年內增長超過一倍。
數據中心在美國最大電力需求中的比例也預計將從2025年的4.1%上升到2027年的8.5%。
從長遠來看，規模將更大。
根據BloombergNEF等機構的預測，AI晶片所產生的全球電力需求在2033年可能增至約315GW。這是相較於2025年增長超過11倍的規模，並且新需求約64%將發生在美國。
這意味著AI競爭已經超越了計算競爭，轉向能源競爭。
■ 只建發電廠就結束了？問題在於電力的‘運輸路徑’
問題在於僅僅增加電力產量並不能解決問題。
即使建設核電廠、燃氣發電廠或太陽能發電廠，如果沒有將電力傳送到數據中心的電網，那也毫無用處。
電力在生產後需要進行傳輸、變壓和再配電。
這一過程的關鍵部件是大型變壓器和開關設備、斷路器以及電力控制裝置。
然而，正當AI投資熱潮開始的那一刻，美國卻面臨著這些設備的短缺。
根據美國能源部（DOE）的數據，普通配電變壓器的採購周期從2019年的3至6個月最近已延長至1至2年以上。進入發電廠和變電站的大型電力變壓器的情況更為嚴重，最長需要等待3至4年。
一些超高壓大型變壓器的交貨時間甚至可能長達5年。美國在大型變壓器所需的方向性電工鋼板和精煉銅等原材料上也相當依賴海外。
GPU可以通過支付更多的費用相對較快地獲得。
但變壓器則不是。
由於客戶的規格各不相同，製造工藝和質量認證要求嚴格，大型產品的訂單到安裝需要數年時間。
新建工廠以增加供應也需要數年時間。
建設AI數據中心的速度與建設電網的速度完全不同。
■ “比AI更大的問題”…老舊電網也需要同時改造
更重要的是，變壓器短缺並不是AI獨有的問題。
雖然AI數據中心創造了新的需求，但美國同時需要更換數十年的老舊電網。
還需要增加可再生能源發電廠，並將新的發電廠連接到電網，還要應對製造業回流和電動車的普及。
美國能源部最近指出，變壓器、斷路器、變電站設備和電力電子設備的供應鏈短缺不僅延遲了數據中心的連接，也延遲了美國電網的擴展。一些變壓器的價格在過去五年中上漲了4至9倍。
因此，即使AI投資的增長速度低於預期，電力設備的需求也不會隨之消失。
因為老舊電網無論如何都需要更換。
這就是此次電力設備周期與過去簡單的設備投資熱潮的不同之處。
AI創造了需求，但這個周期並不是僅僅依賴AI的。
■ 美國的弱點成為韓國的機會
在這一點上，韓國出現了。
與美國和歐洲在過去幾十年中因應停滯的電力需求而縮減電力設備製造能力或限制投資不同，韓國則持續擴大電網。
由於工業化和城市化，以及半導體、顯示器等電力密集型製造業的增長，國內電力需求持續增加。
因此，韓國擁有能夠生產超高壓變壓器和開關設備、送配電設備的生產設施、熟練的人力和供應鏈。
AI並沒有重新塑造韓國電力設備的競爭力。
而是西方在20年來不再需要的競爭力，因AI再次被揭示出來。
Hyosung Heavy Industries、HD Hyundai Electric和LS Electric已經直接受益於這一結構變化。
今年第一季度，這三家公司的新訂單已超過7兆韓元，合併訂單餘額也大幅超過30兆韓元。這是AI數據中心和美國老舊電網更換同時發揮作用的結果。
Hyosung Heavy Industries在今年2月從美國電網運營商獲得了7870億韓元規模的765kV超高壓變壓器和反應器供應合同。這是韓國電力設備公司在美國獲得的單一項目中最大規模的訂單。
HD Hyundai Electric最近也與全球大型科技公司簽訂了最大規模達1兆1212億韓元的數據中心用配電和電力設備的長期供應合同。
■ 訂單已進來，但尚未完全轉化為收入
市場上，由於電力設備股價已大幅上漲，因此對於‘周期頂峰’的擔憂也隨之出現。
高盛的判斷則有所不同。
高盛預測，韓國電力設備公司的新訂單動能將持續到2028年，並預計2026年至2030年行業整體EPS將年均增長約28%。
對於Hyosung Heavy Industries來說，同期EPS年均增長率預計約為34%。HD Hyundai Electric預計為19%，LS Electric則為31%。
重要的是電力設備產業的收入認識結構。
今天訂單的超高壓變壓器不會立即被計入明天的收入。
從製作到檢查、運輸、安裝需要數年時間。
因此，在某個時點，即使新訂單的增長率放緩，已經獲得的數年訂單餘額也會逐步轉化為收入和利潤。
當市場討論訂單的‘頂峰’時，企業的損益表尚未完全反映這些訂單。
■ 為什麼是‘送電’而不是‘配電’
高盛特別關注的部分是送電（transmission）。
AI數據中心前端的配電設備受到個別數據中心項目進度的影響很大。
實際上，高盛認為今年計劃中的數據中心容量中，有相當一部分因為電力獲取、許可和施工延遲等原因無法按原計劃啟動。
相比之下，送電網則不同。
如果一個數據中心延遲，並不意味著全國電網的更換會停止。
AI數據中心、新能源發電廠、老舊電網的更換以及區域間的電力移動都使用同一送電網。
因此，送電設備相對較少受到個別AI項目風險的影響，並能夠受益於整體電力基礎設施投資的擴大。
高盛之所以最看好韓國公司Hyosung Heavy Industries，並提出‘買入（Buy）’的建議，也是基於這一點。對於HD Hyundai Electric和LS Electric則分別給予‘中立（Neutral）’的建議。

這裡開始是 TokenPost 的分析。
在這次電力設備循環中，最重要的變化是 AI 產業的競爭單位正在改變。
第一個 AI 基礎設施競爭的單位是 GPU。
誰擁有多少張 NVIDIA H100 和 Blackwell 就成為了競爭力。
第二個階段是數據中心。
能夠建造多少個機架和冷卻設施變得至關重要。
現在已經進入第三個階段。
競爭單位正在從 GPU 轉向 MW（兆瓦）。
即使有錢買 GPU，如果無法獲得電力，就無法擴大 AI 計算。
即使有電力，如果無法獲得系統接入（interconnection），也無法啟動數據中心。
最終，未來 AI 基礎設施的稀缺資產不僅是 GPU，還有電力合約、變電站、輸電線、系統接入權、與發電廠連接的土地。
AI 企業的競爭力正從軟體和半導體向電力市場延伸。
■ 比特幣挖礦業界早已意識到這個問題
這對數字資產行業來說並不陌生。
比特幣挖礦企業早就經歷了同樣的問題。
挖礦機的性能固然重要，但最終決定競爭力的是電價和電力供應的穩定性。
因此，挖礦公司轉向能夠獲得便宜電力的地區，與發電公司簽訂長期電力購買合約（PPA），並佔據已獲得系統接入的大型土地。
AI 現在也在走同樣的路。
因此，北美比特幣挖礦企業利用現有土地和電力合約轉型為 AI·HPC（高性能計算）數據中心業務的趨勢，並非單純的業務多元化。
他們最有價值的資產不是挖礦機，而是已獲得的數百 MW 的電力和系統接入權。
GPU 可以重新購買。
但電網連接往往不是單靠金錢就能立即獲得的。
這就是為什麼 AI 和比特幣挖礦在物理基礎設施層面上會趨於一致，儘管它們看似完全不同的產業。
■ AI 時代的「Pick and Shovel」不僅僅是半導體
在 19 世紀的淘金熱中，確實賺到錢的並不僅僅是找到金子的人。
還有賣鐵鍬和鏟子的商人。
AI 時代的第一個「Pick and Shovel」是 GPU。
第二個是數據中心和冷卻設備。
而現在第三個「Pick and Shovel」是電力設備。
變壓器、斷路器、HVDC、電纜、ESS 與華麗的 AI 模型相距甚遠。
但沒有這些，數十億的 GPU 也無法啟動。
因此，對於投資和產業政策來說，觀察 AI 產業的視野也需要從半導體向下延伸一步。
不僅要看製造晶片的公司，還要看能啟動晶片的公司。
■ 電網是否能夠實現 RWA 的下沉
在數字資產市場中，還出現了另一個連接點。
AI 數據中心和電網建設需要大量的長期資本。
變電站、輸電線、發電設施、數據中心都是典型的基礎設施資產。
它們能夠產生穩定的現金流，但初期投資非常龐大。
未來，如果這類基礎設施的金融結構和收益權能夠進行代幣化，RWA（實物連結資產）市場將會增長，數據中心和電力基礎設施將成為自然的基礎資產候選者。
不過，目前電網本身的代幣化尚未真正進入金融市場。
現在重要的是方向。
隨著 AI 擴展數字經濟，出現了一個悖論，即對支撐這一切的物理資產需要更多的資本。
雲端上的 AI 最終要求土地、銅線、變壓器和發電廠。
■ 韓國不應錯過的第二次機會
對於韓國來說，這次變化有兩個意義。
第一是出口。
繼半導體之後，Hyosung Heavy Industries、HD Hyundai Electric、LS Electric 等電力設備企業正在成為 AI 基礎設施循環的新出口產業。
特別是美國的供應鏈短缺在短期內難以解決。
變壓器工廠並不是像半導體廠那樣，只要投入資本就能立即提高產量的行業。
生產經驗、認證和熟練的勞動力都是必需的。
這就是為什麼韓國現有的製造基礎的價值正在上升。
第二是國內 AI 產業。
韓國如果想擴大 AI 數據中心，也必須跨越同樣的障礙。
比起獲得 GPU，更困難的問題可能是電網和系統接入、首都圈的電力集中、數據中心的選址問題。
韓國企業在美國的電網短缺中獲利的同時，韓國的 AI 產業因國內電網短缺而成長延遲的矛盾也可能會出現。
最終，AI 產業政策不再僅僅依賴半導體政策。
半導體、發電、輸電網、變壓器、ESS、數據中心、冷卻設備都應該視為一個系統。
AI 的第一次戰爭是 GPU 獲取戰。
第二次戰爭是數據中心建設。
現在第三次戰爭已經開始。
誰能獲得電力，誰能將電力送到需要的地方。
隨著 AI 看起來像虛擬世界的技術，矛盾的是，最現實的資產價值正在上升。
銅線、變壓器、發電廠和輸電網。
AI 的下一個瓶頸不是晶片，而是啟動晶片的電網。