Metaplanet 的比特幣熱潮悄然將 4600 萬股高管薪酬計劃轉變為 3.19 億股的意外之財

Metaplanet 的比特幣擴張揭露了一項高管薪酬的意外之財，股東希望公司能夠撤回這一計劃。

爭議的焦點在於一個高管期權池，該池隨著這家在東京上市的公司不斷發行股票以資助其比特幣購買而擴大。

股東們現在要求取消大約 2.73 億股在擴張期間新增的潛在股份，這些股份被納入管理層的薪酬包中。

比特幣募資擴大了高管薪酬池

爭議的核心在於 Metaplanet 的第 10 系列股票收購權。股東們在 2023 年初批准了該計劃，當時公司尚未轉向數字資產，最初涵蓋 4600 萬股。

該計劃還包含一個調整機制，旨在保持期權所基礎的股份在大約 20% 的完全稀釋股份數量的基準上。

當首席執行官西蒙·格羅維奇於 2024 年 4 月將 Metaplanet 轉向比特幣金庫模式時，公司的資本需求發生了劇變。Metaplanet 不斷進入股權市場以資助購買，最終將其金庫擴大至 43,000 BTC。

已發行的股份從比特幣策略開始時的約 1.539 億股上升至 2026 年 6 月底的 12.8 億股。由於第 10 系列的公式隨著公司的資本結構調整而調整，高管期權池也隨之擴大，從最初的 4600 萬股增至 3.19464 億股。

Metaplanet 在 8 月 18 日取消了調整機制，限制了未來的擴張。

該公司在通知中承認，該條款「加劇了現有股東所承受的稀釋」，並可能引發對資本籌集決策與股票收購權持有者利益之間關係的擔憂。

然而，Metaplanet 將薪酬池凍結在擴大後的規模，而不是將其恢復到原始水平。

這使得管理層擁有大約 2.73 億股在機制被廢除之前產生的額外潛在股份。

格羅維奇將部分獎勵轉換為 6400 萬股

在格羅維奇在 8 月修訂後的幾天內行使了部分薪酬獎勵後，股東的反對聲音加劇。

在 8 月 28 日，首席執行官行使了 92,000 份第 10 系列權利，並獲得了 6403.2 萬股新發行的股份。這筆交易使他的直接持股從 1556 萬股增至近 7960 萬股。

格羅維奇以每股 10 日元的舊行使價格支付，總成本約為 6.403 億日元。

以 Metaplanet 每股 244 日元的價格計算，這些新發行的股份的市場價值約為 156 億日元，市場價值與行使權利所支付的金額之間的紙面差距接近 150 億日元。

這些收益仍未實現。8 月的修訂使通過該計劃獲得的股份受到五年的鎖定，通常在 2031 年 8 月之前禁止其出售或轉讓。

然而，當新股份發行時，稀釋已經發生。

截至 6 月 30 日，格羅維奇持有 459,000 份未行使的第 10 系列權利中的 276,000 份。在行使 92,000 份後，他將保留約 184,000 份權利，假設沒有其他變化。其他高管和員工持有額外的權利，獎勵的進一步部分計劃在 2028 年之前到期。

薪酬過剩影響比特幣每股

投資者特別關注薪酬池，因為它直接影響 Metaplanet 的一個核心金庫指標：每完全稀釋股份的比特幣。

截至 6 月 30 日，該公司持有 43,000 BTC，對應約 16.3 億完全稀釋股份，轉化為每股約 2635 聯邦幣。該分母包括來自第 10 系列獎勵的潛在稀釋。

股東Ragnar是要求完全取消大約2.73億潛在股份的其中一位。他在X上寫道：

"唯一的解決辦法是撤回這273萬額外股份，並用一個新的、追溯適用的激勵計劃來取代它們。"

從分母中移除這些潛在股份將使Metaplanet的比特幣暴露量提高到每股約3166聰，假設沒有其他變化，這大約高出20%。

Ragnar質疑為什麼高管在Metaplanet得出該機制加劇股東稀釋並引發對資本籌集激勵的擔憂後，仍應保留額外的補償。

他還指出Metaplanet去年進行的國際發行，他表示該發行通過調整條款產生了另外9625萬潛在股份。根據他的說法，股東在2025年9月和10月公開質疑該安排，這是在公司移除該機制的幾個月之前。

這些額外股份也沒有與比特幣每股增長或其他股東回報指標相關的新績效條件，儘管Metaplanet在8月的變更引入了五年的銷售限制。

Ragnar主張，公司應該用直接與未來績效掛鉤的補償來取代擴大的獎勵，而不是保留在被放棄的公式下累積的利益。

治理審查擴展至MMXX

補償爭議的複雜性還包括圍繞MMXX Ventures的另一場治理辯論，這是一家經常參與Metaplanet的股東和前貸款方。

Gerovich最近表示，他是MMXX母公司的"重要但非多數股東"，並不參與該實體的投資或交易決策。

投資者持續尋求有關MMXX的所有權和投票結構的更多細節，以及Gerovich對涉及Metaplanet的交易的經濟風險。

Metaplanet還提議將最多90,000個剩餘的第10系列權利，代表6264萬潛在股份，轉移到一個新的長期激勵工具中，供高管和員工使用。該結構可以包括績效和服務條件，而不會創造超出現有上限的股份。

Gerovich已承認公司在溝通方面的不足，並表示Metaplanet仍在審查其治理和補償。

這一回應尚未解決核心股東的要求。Metaplanet已停止通過未來的股權增發來擴大其高管選擇權池，但管理層尚未表示將放棄大約2.73億在廢除該機制之前產生的潛在股份。