穩定幣收縮迫使比特幣下跌，儘管美聯儲儲備增加

根據美聯儲11月5日的發布，10月28日至11月4日期間，銀行儲備餘額增加了675億美元，但更充裕的美元流動性並不自動對比特幣形成利好。

在同一期間，數據提供商DefiLlama追蹤到美元掛鉤穩定幣的流通量下降了超過57億個單位，或1.91%。

這一分歧使比特幣的復甦情況變得不完整。更高的銀行儲備餘額仍需轉化為融資和購買，因此這一測量的代幣收縮為該測試增添了加密貨幣方面的觀察。

11月5日的財政現金分析考慮了使用預測現金路徑和較早的10月28日儲備基準的可能12月資金窗口。新的發布更新了這一起點，顯示實現儲備的回升。

Coinbase於11月5日完成的BTC-USD日線燭台收盤價為75,969.06美元，較11月4日的80,428.31美元下跌5.54%。這一收盤價的變化跟隨了過去的儲備觀察，使得價格變動超出了銀行餘額比較的窗口。

銀行儲備上升，代幣供應收縮

美聯儲的H.4.1發布將11月4日的儲備餘額定為2.96萬億美元。在前一周，財政總賬戶，即政府在美聯儲的賬戶，下降了794億美元，降至9362億美元。

財政支付將餘額轉移到存款機構的賬戶中，增加儲備，而流入財政賬戶的收入則朝相反方向運作。

最終的儲備變化還包括美聯儲資產負債表上其他地方的變動。總資產增加了25億美元，而其他資產負債表變化抵消了部分財政賬戶提取的影響。

Tether的USDT系列下降了36.5億個單位，佔該測量收縮的63.37%，而USD Coin (USDC)的流通量下降了3.83億個單位，貢獻了6.64%。其他追蹤的美元掛鉤代幣總共收縮了17.3億個單位。

發行者的細分顯示USDT的變化最大。發行者贖回、橋接賬戶調整、重新分類或覆蓋修訂在多大程度上貢獻仍未量化。

銀行儲備上升，美元代幣流通收縮

10月28日至11月4日的比較將銀行結算餘額與追蹤的美元掛鉤代幣供應分開。
銀行儲備上升，而追蹤的美元代幣單位下降，每個系列在10月28日的指數為100。

檢查兩個流動性信號

檢視兩個流動性信號

儲備橋接 代幣收縮
財政部帳戶提款和資產增加超過最終儲備上升，因為其他資產負債表變化抵消了它們。
從財政部帳戶提款和聯邦資產變化到儲備增長的瀑布
儲備會計橋接 / 美元十億
+79.384
+2.510
−14.326*
+67.568
TGA提款
聯邦資產
其他抵消
儲備上升*
衍生的淨抵消調和了三個報告的變化。
報告的財政提款和資產增加，衍生的其他抵消和報告的儲備增加
儲備橋接 / 美元十億
TGA提款
+79.384
聯邦資產
+2.510
其他抵消*
−14.326
儲備上升
+67.568*
衍生的淨抵消調和了三個報告的變化。
USDT佔追蹤的美元掛鉤流通單位下降的63.37%。
USDT佔測量的美元掛鉤代幣單位收縮的63.37%
5.769十億代幣單位下降
USDT
63.37%
3.655億單位
USDC
6.64%
0.383億單位
其他，淨
29.99%
1.730億單位
所有三個部分都對測量的收縮做出了貢獻。
代幣單位下降的組成，包括USDT、USDC和淨餘額
5.769十億代幣單位下降
USDT
63.37%
3.655十億單位
USDC
6.64%
0.383十億單位
其他，淨
29.99%
1.730十億單位
測量單位收縮的份額。
這兩個指標在這些日曆標籤中朝相反方向移動。
日曆標籤對齊，基礎收集時間不同。
線條連接兩個端點，而不描述每日路徑。
該指數比較不同指標之間的百分比變化。
代幣系列使用美元掛鉤類別中的流通單位。
這些觀察未測量比特幣買家的身份及其需求的傳遞。

來源和證據

來源

1. H.4.1，2026年11月5日，表1和表5
2. 美元掛鉤流通單位歷史
3. USDT歷史流通單位圖表，穩定幣ID 1
4. USDC歷史流通單位圖表，穩定幣ID 2
5. 穩定幣身份和掛鉤分類
6. DefiLlama免費API文檔
7. DefiLlama圖表聚合實現
8. DefiLlama日期標準化

支持事實

• 聯邦儲備局11月5日的H.4.1發布報告顯示，11月4日的銀行儲備餘額為2.962804萬億美元，比10月28日增加67.5680億美元。[1]
• 財政部的一般帳戶在同一周三至周三期間下降79.3840億美元，降至936.2480億美元，而聯邦總資產上升2.5100億美元。[1]
• DefiLlama的日期標記的10月28日和11月4日觀察顯示，追蹤的美元掛鉤流通單位從301.9913311940億下降到296.2227286530億，下降了5.7686025410億單位，或1.91%。[2]
• DefiLlama的USDT過濾圖表顯示，在這些日期中流通單位下降了3.6554021680億，佔總美元掛鉤單位收縮的63.37%。[3][2][5][6]
• DefiLlama的USDC過濾圖表顯示，在這些日期中流通單位下降了383.0600150萬，佔總收縮的6.64%，而其他追蹤的美元掛鉤代幣總共下降了淨1.7301403580億單位。[4][3][2][5]
• DefiLlama選定的日期標記為00:00 UTC，而聯邦儲備報告周三的水平。因此，這兩個系列支持日期標記的比較，而不建立匹配的日內觀察。[2][3][4][1][7][8]

方法

兩個指數在10月28日等於100。
11月4日 = 100 × 結果/基準，給儲備102.33和單位98.09。
瀑布使用美元十億。
其他抵消 = 79.384 + 2.510 − 67.568 = 14.326，衍生的殘餘。
代幣部分使用絕對單位下降除以5,768,602,541。
顯示的單位四捨五入到3位小數，份額四捨五入到2位。

範圍

日曆標籤對齊，但基礎收集時間不同。線條連接兩個端點，並未描述每日路徑。指數比較不同指標的百分比變化。代幣系列使用美元掛鉤類別中的流通單位。這些觀察未能測量比特幣買家的身份及其需求的傳遞。
資訊圖表由 CryptoSlate

比特幣復甦案例仍需需求證據

儲備是銀行在美聯儲的結算餘額，而穩定幣流通則衡量美元掛鉤代幣的跟蹤庫存。
DefiLlama選定的日期帶有午夜UTC標籤，而美聯儲報告的是星期三的數據。這一比較對齊了日曆標籤，但基礎收集時間卻不同步。

對於以流動性為主導的復甦論點，還需要進一步的證據來將儲備餘額與融資和購買聯繫起來。更廣泛的代幣供應可能會增加有關加密原生美元可用性的證據，而比特幣需求的證據仍然需要其自身的觀察。

無論哪個供應系列都無法解釋隨後拋售的原因，延遲的流動性效應仍然是可能的。觀察到的差異使得銀行到比特幣的需求通道保持開放。