最年輕的用戶，最老派的倉位

作者：Andjela Radmilac，cryptoslate

編譯：Saoirse，Foresight News

和時尚一樣，投資市場總會翻出塵封已久的舊潮流，再度流行。千禧一代所處的加密周期催生了帶收益的狗狗幣，還有各類美食主題的新奇金融產品。如今，Z 世代步入市場，他們身著寬腿牛仔褲，帶著復古數碼相機，在市場的這一角，對傳統投資展現出類似父輩的濃厚興趣。

寬腿低腰牛仔褲再度流行，而他們投資組合的風險容忍度同樣走低。

幣安研究院 8 月 12 日的報告，研究了不同代際用戶如何使用交易所的直接股票、代幣化 bStocks 以及傳統金融永續合約。最年輕的這批用戶，並沒有頻繁動用槓桿、頻繁買賣換手。在這三類產品中，Z 世代是處於工作年齡群體裡換手率最低的。該結論基於幣安用戶的短期數據；其直接股票產品直到 2026 年 6 月才實現規模化落地。

加密領域裡最傳統、最保守、最缺乏投機創意的投資組合，持有者很可能就是 Z 世代。

（注：文中的世代劃分與出生年份：

• Z 世代：1997--2012
• 千禧一代（Y 世代）：1981--1996
• X 世代：1965--1980
• 嬰兒潮一代：1946--1964）

一場帶著費率的反叛

ETF 最能體現這一代際差異。

8 月初，ETF 占 Z 世代直接股票交易量的 25%，高於 6 月的 14.6%。同期千禧一代僅為 9.5%，意味著年輕人投向基金的股票交易占比，是千禧一代的兩倍多。

相比交易量，流入這些基金的資金結構更值得關注。6 月，無槓桿 ETF 占 Z 世代股票資金淨流入的 18.5%，7 月升至 21.9%；而個股的資金流入占比從 77% 下降至 74.2%。

7 月 Z 世代整體股票投入有所收縮，淨投資額下滑 17.4%，但無槓桿 ETF 的資金流入幾乎保持穩定，僅下跌 2%。個股資金流入下降 20.4%，槓桿產品資金流入大跌 28.5%。

幣安的數據顯示，Z 世代也是 7 月唯一 ETF 持有人數量實現增長的群體，增幅 2.9%；千禧一代 ETF 持有者減少 4.5%，X 世代下降 5.9%。

所以這並不是年輕交易者在刺激的投機交易間隙，順帶買點標普 500ETF 那麼簡單。當 Z 世代縮減整體投資時，ETF 是他們持續投入資金的板塊。

他們的個股持倉，雖然不完全像地區養老基金構建的組合，但也絕非大眾印象裡博運氣的彩票式投機。

在那些只買入、從未賣出的 Z 世代賬戶中，單筆直接股票平均投入最高的標的是嘉信美國股息 ETF（SCHD），單筆達 16567 美元，其次是博通，單筆 12370 美元。整體持倉明顯偏向半導體與 AI 賽道；但特斯拉、英偉達這類散戶熱門投機股，在 bStocks 裡的單筆平均買入金額反而很低，分別僅 633 美元和 514 美元。

換句話說，Z 世代依舊看好科技與人工智能賽道，但大額資金並不會投向那些擁有狂熱粉絲的熱門個股。

持倉數據也印證了這一點。報告中約 22% 的 Z 世代直接股票賬戶從未下過賣出訂單，X 世代這一比例為 19%，嬰兒潮一代僅 9%。千禧一代在「從未賣出」這一項以 30% 占比領先，也算是打破了外界對他們理財魯莽的刻板印象。

如果放寬定義，從「從未賣出」改為「買入大於賣出」，Z 世代就躍居榜首。

約 76% 的 Z 世代 bStocks 賬戶屬於淨加倉賬戶，在所有代際中最高，比千禧一代高出 9 個百分點。在直接股票板塊，77% 的 Z 世代賬戶持續加倉；對比來看，X 世代為 74%，嬰兒潮一代 68%。

他們不只是交易更少。在幣安偏向資產持有、而非短期衍生品交易的板塊中，他們大多在持續增持。

永續合約用於交易，ETF 用於長期持有

當把目光放到永續合約上，這個現象就更有意思。按理來說，伴隨加密貨幣長大的這一代人，本該對這類產品運用自如。他們確實會使用永續合約，但激進程度不及年長用戶。

Z 世代賬戶平均每月進行 13 筆傳統金融永續合約交易，千禧一代 17 筆，X 世代 16.5 筆，嬰兒潮一代 19 筆。僅有 14% 的 Z 世代永續合約賬戶屬於高頻交易，低於千禧一代和 X 世代的 18%，甚至低於嬰兒潮一代的 16%。

於是出現一個有點反差的局面：22 歲年輕人通過加密交易所炒股，永續合約交易次數，反而比嬰兒潮一代的父輩更少。

槓桿、反向 ETF 的使用情況也呈現相同規律。88.2% 的 Z 世代傳統金融永續合約賬戶沒有交易槓桿或反向 ETF，千禧一代 84.5%，X 世代 85.9%。在 bStocks 板塊，98.9% 的 Z 世代賬戶避開了這類產品，高於其他適齡工作群體。

嬰兒潮一代在規避槓桿、反向產品上依舊是榜首。整體來看，他們規避槓桿及反向產品的賬戶占比最高；直接股票板塊裡 98.9% 的嬰兒潮用戶避開這類產品，而 Z 世代這一數字是 96.5%。

所以 Z 世代並沒有完全變成嬰兒潮一代。但在尚未退休的人群當中，他們的投資行為卻驚人相似。

Z 世代對槓桿和反向產品使用比例較低的圖表（來源：幣安研究）

更值得關注的一點，是他們交易什麼，以及真正把資金沉澱在哪裡，二者存在明顯區分。

7 月，槓桿與反向 ETF 占 Z 世代直接股票換手率的 9.25%，但僅占資金淨流入的 3.93%。到 8 月初，其淨流入占比進一步降至 2.65%。

這說明槓桿工具被用在了它本該有的定位：短期頭寸，而不是存放長期本金的地方。

傳統金融永續合約也是同理。大約 60% 的 Z 世代賬戶為淨買方，是所有年齡段中最高比例，但淨資金流量不足總成交量的 1%。交易者不斷開倉平倉，幾乎不會在裡面留存長期資金。

股票資產則完全不同。Z 世代直接股票淨流比率為 26.5%，單賬戶平均淨流入 1898 美元。

這個差異解釋了：只看年輕人是否使用永續合約，會看不清真相。他們確實會做，但長期資金放在別處。

幣安此前針對新生代投資者的研究，可以給出合理解釋。Z 世代大約占幣安直接股票與 bStocks 用戶的 44%，占傳統金融永續合約用戶的 45%；是直接股票和 bStocks 板塊最大用戶群體，在傳統金融永續合約板塊規模與千禧一代基本持平。所有代際中，超過 90% 的傳統金融產品用戶來自新興市場，在當地，通過本土傳統券商購買美股相當困難。

對其中部分用戶而言，這家加密交易所，實際上是他們能接觸到的最便捷券商。

他們熟悉平台界面、賬戶資金已備好，還可以購買零碎份額，並且能夠在美國常規交易時段之外進行交易。幣安數據顯示，全部直接股票用戶裡，13% 是來自新興市場的 Z 世代客戶，其股票資產不足 2000 美元。

這樣一來，他們的行為就很好理解。交易所不必把每一位年輕用戶都培養成永續合約交易者，它也可以成為用戶購買常規投資產品的渠道。

曾經的資金，落入投資陷阱

這種反差十分有趣，因為加密早期周期誕生的不少金融產品，用傳統標準看堪稱瘋狂。

Pickle Finance 推出 Jar 和 Farm 產品，能夠疊加其他協議收益，用戶存入代幣即可獲得獎勵。這套機制在金融邏輯上說得通，但命名聽起來，就像是超市裡腦洞大開設計出來的養老產品。

ShibaSwap 同樣用「Bury」表示質押代幣，界面裡包含 SHIB、LEASH 和 BONE 等代幣名稱。加密行業把本就容易讓新手困惑的金融操作，配上了充滿玩梗色彩的命名。

長達十年的這類產品，讓大家形成一個固有判斷：成長在狗狗幣時代的年輕人，會更加適應這種混亂高風險的金融玩法。

但幣安的數據恰恰相反：年輕用戶把越來越多股票資金投向無槓桿 ETF，交易頻次低於千禧一代與 X 世代，槓桿相關投入只占淨投資的很小一部分。

這不代表他們放棄加密貨幣。2023 年美國金融業監管局基金會與特許金融分析師協會的一項調查顯示，55% 美國 Z 世代投資者持有加密貨幣，CryptoSlate 此前也報導過美國年輕人對加密資產的廣泛興趣。

一個更有意思的推論：使用加密貨幣，和追求極致高風險投資，從來不是同一件事。

對於第一次通過交易所 App 接觸金融市場的人來說，幣安不一定是傳統券商之外叛逆的替代品。它只是他們早已熟悉的金融界面。一旦平台上線股票和 ETF，他們的投資偏好不必復刻加密早期那種投機風格。

這正是 Z 世代與千禧一代、嬰兒潮一代的區別。

他們並沒有搭建經典的退休養老投資組合。配置半導體、AI 個股、代幣化股票，以及 24 小時不間斷市場，都不是在復刻 90 年代的財富管理方案。但他們操作這些產品時，帶著一種出人意料的老派思路：買入，持有多於賣出，不會讓每一筆頭寸都依賴槓桿。

多年來，加密行業不斷把金融包裝得新奇古怪，以此吸引年輕人。而這批最年輕的用戶，接納了平台界面，卻捨棄了其中那些獵奇高風險的設計。

時尚可以讓寬腿牛仔褲重回潮流，金融市場也重新喚醒樸素的投資想法：買入資產，長期持有，期待資產穩步增值。這個市場，完全容納得下這種選擇。