هل العملات المستقرة آمنة؟ أهم المخاطر التي يجب معرفتها

المقدمة

أصبحت العملات المستقرة (Stablecoins) من أهم الأصول في سوق العملات المشفرة، إذ توفر وسيلة للتداول والتحويل والاحتفاظ بالقيمة مع محاولة الحفاظ على سعر مستقر، غالبًا عند مستوى دولار أمريكي واحد. ولهذا السبب، ينظر إليها كثير من المستخدمين باعتبارها أقل تقلبًا من البيتكوين وإيثيريوم وغيرها من العملات المشفرة.

لكن كلمة "مستقرة" لا تعني أنها خالية من المخاطر. فالعملة المستقرة تعتمد على مجموعة من العوامل للحفاظ على قيمتها، بما في ذلك جودة الاحتياطيات، وسيولة الأصول، وآلية الاسترداد، والجهة المصدرة، والبنية التقنية والتنظيمية.

فهل العملات المستقرة آمنة؟ الإجابة تعتمد على نوع العملة المستقرة وكيفية تصميمها وإدارتها. وفيما يلي أهم المخاطر التي ينبغي فهمها قبل استخدامها.

ما هي العملات المستقرة؟

العملات المستقرة هي أصول رقمية صُممت للحفاظ على قيمة مستقرة مقارنة بأصل مرجعي، وغالبًا ما يكون الدولار الأمريكي. ومن أشهر الأمثلة العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، حيث يحتفظ المُصدر بأصول احتياطية بهدف دعم قيمة العملات المتداولة.

وتوضح دراسة لبنك التسويات الدولية (BIS) أن العديد من العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية تعتمد على أصول قصيرة الأجل مقومة بالدولار، مثل أذون الخزانة والودائع المصرفية واتفاقيات إعادة الشراء. لكن هذا الهيكل يمكن أن يخلق مخاطر سيولة إذا طلب عدد كبير من المستخدمين استرداد عملاتهم في الوقت نفسه.

لذلك، فإن استقرار السعر يعتمد على أكثر من مجرد وجود كلمة "دولار" في اسم العملة.

1. خطر انحراف السعر

من أبرز المخاطر التي تواجه العملات المستقرة ما يعرف باسم انحراف السعر عن الأصل الأساسي (Depeg).

إذا كان من المفترض أن تساوي العملة المستقرة دولارًا واحدًا، فإن انخفاض سعرها إلى 0.98 دولار أو 0.95 دولار يعني أنها ابتعدت عن السعر المستهدف.

قد يكون الانحراف بسيطًا ومؤقتًا بسبب ظروف السوق والسيولة، لكن انحراف السعر الحاد والمستمر يمكن أن يؤدي إلى خسائر كبيرة للمستخدمين.

ويصبح الخطر أكبر عندما يفقد السوق الثقة في قدرة المُصدر على استرداد العملات بالقيمة المستهدفة. وقد أوضح صندوق النقد الدولي أن عمليات الاسترداد الكبيرة يمكن أن تصبح ذاتية التعزيز، إذ تؤدي عمليات البيع والاسترداد إلى مزيد من الضغط على قيمة العملة والاحتياطيات.

2. مخاطر الاحتياطيات

الاحتياطيات هي أحد أهم العناصر التي يجب فحصها عند تقييم أي عملة مستقرة.

إذا كانت العملة المستقرة تدعي أن كل وحدة منها مدعومة بأصول بقيمة مماثلة، فمن المهم معرفة:

• ما نوع الأصول الموجودة في الاحتياطي؟
• هل هي سائلة ويمكن بيعها بسرعة؟
• أين يتم حفظها؟
• هل توجد تقارير مستقلة عنها؟
• هل توجد أصول كافية لتغطية العملات المتداولة؟
• هل يمكن للمستخدمين استرداد العملات مباشرة من المُصدر؟

ويشير صندوق النقد الدولي إلى أن الاحتياطيات قد تشكل مصدرًا للمخاطر إذا كانت غير كافية أو محفوفة بالمخاطر أو غير سائلة أو غير شفافة أو شديدة التركّز.

ولهذا، لا يكفي أن تقول العملة المستقرة إنها "مدعومة بالدولار". يجب النظر إلى طبيعة الأصول التي تقف خلف هذا الدعم.

3. مخاطر السيولة وعمليات الاسترداد الجماعي

تخيل أن ملايين المستخدمين يمتلكون عملة مستقرة، ثم تنتشر أخبار سلبية حول المُصدر. قد يحاول عدد كبير منهم بيع العملة أو استردادها في الوقت نفسه.

إذا احتاج المُصدر إلى بيع أصول الاحتياطي بسرعة لتوفير السيولة، فقد يضطر إلى بيع بعض الأصول في ظروف غير مواتية. وقد يؤدي ذلك إلى خسائر أو ضغط إضافي على الأسواق.

وفي دراسة حديثة، أوضح صندوق النقد الدولي أن سلسلة الأحداث قد تبدأ بعمليات استرداد تستنزف الاحتياطيات، ثم تدفع المُصدر إلى بيع الأصول، ما قد يؤثر في أسعار تلك الأصول ويؤدي بدوره إلى مزيد من عمليات الاسترداد.

وتزداد أهمية هذا الخطر مع نمو حجم العملات المستقرة وارتباط احتياطياتها بالأسواق المالية التقليدية.

4. مخاطر الجهة المُصدرة

عند شراء عملة مستقرة، فأنت لا تعتمد فقط على تقنية البلوكتشين، بل تعتمد أيضًا على المُصدر والجهات التي تدير الاحتياطيات والحفظ والاسترداد.

قد تشمل المخاطر:

• مشكلات مالية لدى المُصدر.
• ضعف إدارة الاحتياطيات.
• مشكلات تشغيلية.
• مخاطر الحفظ.
• تضارب المصالح.
• مشكلات قانونية أو تنظيمية.

ولهذا السبب، تعتبر الشفافية والحوكمة من العناصر المهمة عند تقييم العملات المستقرة. ويشير صندوق النقد الدولي إلى أن المخاطر لا ترتبط بالاحتياطيات وحدها، بل تشمل أيضًا الحوكمة وإدارة المخاطر والتشغيل وتضارب المصالح.

5. المخاطر التنظيمية والقانونية

يختلف الإطار التنظيمي للعملات المستقرة من دولة إلى أخرى، كما أن القواعد المنظمة لها تتطور باستمرار.

وقد تؤثر القوانين واللوائح على:

• كيفية إصدار العملات المستقرة.
• أنواع الأصول التي يمكن استخدامها كاحتياطيات.
• حقوق الاسترداد.
• متطلبات الإفصاح.
• إجراءات مكافحة غسل الأموال.
• حماية المستهلك.
• الجهات التي يمكنها تقديم خدمات العملات المستقرة.

ولهذا، فإن الوضع القانوني للعملة المستقرة في بلد معين قد يؤثر في إمكانية استخدامها أو تداولها أو استردادها.

كما أن عدم وضوح حقوق المستخدمين في حالة إفلاس المُصدر يمثل عامل خطر مهمًا. وقد أشار صندوق النقد الدولي إلى أن عدم اليقين بشأن المعاملة القانونية للمستخدمين عند إفلاس المُصدر يمكن أن يزيد من مخاطر عمليات البيع الجماعية.

6. مخاطر العقود الذكية والبلوكتشين

حتى إذا كانت الاحتياطيات سليمة، فإن استخدام العملات المستقرة على شبكات البلوكتشين يضيف نوعًا آخر من المخاطر.

قد تعتمد العملة أو التطبيقات التي تستخدمها على العقود الذكية (Smart Contracts). وإذا كان هناك خطأ برمجي أو ثغرة أمنية في أحد العقود، فقد يتعرض المستخدمون لخسائر.

كما يمكن أن تحدث مشكلات مرتبطة بالشبكة نفسها، مثل ازدحام الشبكة أو ارتفاع رسوم المعاملات أو توقف بعض الخدمات.

لذلك، يجب التمييز بين مخاطر العملة المستقرة نفسها والمخاطر المرتبطة بالبنية التحتية التي تستخدمها.

7. مخاطر الطرف المقابل والحفظ

عندما تحتفظ بعملة مستقرة على منصة تداول مركزية أو تستخدم مزود خدمة لحفظ أصولك، فإنك تضيف طبقة أخرى من المخاطر.

فحتى لو كانت العملة المستقرة نفسها تعمل كما هو متوقع، قد تواجه المنصة أو جهة الحفظ مشكلات تشغيلية أو أمنية أو مالية.

ولهذا، فإن تخزين العملات المستقرة في محفظة شخصية أو على منصة مركزية ينطوي على أنواع مختلفة من المخاطر، ويجب فهم كيفية إدارة المفاتيح الخاصة والحسابات وعمليات السحب.

8. العملات المستقرة ليست حسابات بنكية

من الأخطاء الشائعة اعتبار العملة المستقرة بمثابة وديعة مصرفية رقمية.

لكن العملة المستقرة ليست بالضرورة وديعة مصرفية، وقد لا تتمتع بنفس أشكال حماية الودائع التي توفرها بعض الأنظمة المصرفية.

ويشير صندوق النقد الدولي إلى أن العملات المستقرة لا تعمل ضمن البنية التقليدية نفسها التي توفرها الودائع المصرفية، مثل التأمين على الودائع أو الوصول المباشر إلى تسهيلات البنك المركزي.

لذلك، فإن الاحتفاظ بـ10,000 دولار في حساب مصرفي والاحتفاظ بما يعادل 10,000 دولار في عملة مستقرة ليسا بالضرورة الشيء نفسه من الناحية القانونية أو من حيث المخاطر.

9. مخاطر السيولة في السوق الثانوية

حتى إذا كانت العملة المستقرة مدعومة بأصول احتياطية كافية، فقد لا يستطيع كل مستخدم استردادها مباشرة من المُصدر.

في بعض النماذج، تكون عملية الاسترداد المباشر متاحة فقط لفئات معينة من المشاركين، بينما يعتمد المستخدم العادي على السوق الثانوية للبيع.

وأوضح صندوق النقد الدولي أن هذا الأمر قد يجعل بعض حاملي العملات المستقرة يعتمدون على الأسواق الثانوية، حيث يمكن أن ينخفض السعر عن مستوى الدولار أثناء فترات الضغط.

وهذا يوضح الفرق بين القيمة النظرية للعملة والسعر الذي يمكنك الحصول عليه فعليًا عند البيع في السوق.

كيف تقلل مخاطر استخدام العملات المستقرة؟

لا يمكن إزالة جميع المخاطر، لكن يمكن للمستخدم اتخاذ بعض الخطوات لفهمها وتقليل تعرضه لها:

أولًا: تحقق من طبيعة الاحتياطيات وتقاريرها.

ثانيًا: افهم آلية الاسترداد ومن يحق له استرداد العملات مباشرة.

ثالثًا: راجع سجل العملة في الحفاظ على ارتباطها بالدولار.

رابعًا: تحقق من الجهة المُصدرة والجهات المسؤولة عن الحفظ.

خامسًا: افهم المخاطر التنظيمية في بلدك.

سادسًا: لا تخلط بين العملة المستقرة والوديعة المصرفية.

سابعًا: إذا كنت تستخدم DeFi، فافصل بين مخاطر العملة المستقرة ومخاطر البروتوكول أو العقد الذكي.

هل العملات المستقرة آمنة إذًا؟

يمكن أن تكون العملات المستقرة أداة مفيدة ومنخفضة التقلب مقارنة بالعديد من العملات المشفرة، لكن انخفاض تقلب السعر لا يعني انعدام المخاطر.

درجة المخاطر تعتمد على تصميم كل عملة، وجودة الاحتياطيات، والسيولة، وحقوق الاسترداد، والجهة المُصدرة، والحوكمة، والتنظيم، والبنية التقنية.

والأهم هو عدم الحكم على العملة المستقرة من سعرها وحده. فالعملة التي تحافظ على سعر قريب من دولار واحد في الظروف العادية قد تواجه ضغوطًا مختلفة تمامًا أثناء أزمة ثقة أو موجة استرداد كبيرة.

لذلك، قبل استخدام أي عملة مستقرة، من المفيد طرح سؤال أبسط من "هل هي آمنة؟": ما الذي يجعلها مستقرة، ومن يتحمل المخاطر إذا فشل هذا النظام؟

هذا السؤال يساعد المستخدم على تقييم العملة المستقرة بناءً على الاحتياطيات، والسيولة، وآلية الاسترداد، والجهة المصدرة، بدلًا من الاعتماد على اسم "مستقرة" وحده.