بيتكوين تحافظ على 64 ألف دولار بينما ترتفع العوائد: ما الذي يفسر ذلك

العوائد عند أعلى مستوياتها منذ عقدين وبيتكوين لم تنخفض

وصل عائد السندات الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى 5.33% يوم الثلاثاء، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007. بينما سجل السند المقابل في المملكة المتحدة 5.83%، وبلغ العائد الياباني 4.12%، مقتربًا من الرقم القياسي لشهر مايو. إنها زيادة عالمية، متزامنة وعدوانية. ومع ذلك، لا يزال بيتكوين فوق 64 ألف دولار.

تقول المنطق التقليدي إن ارتفاع أسعار الفائدة الطويلة يضعف الشهية للأصول ذات المخاطر. عندما يرتفع تكلفة تمويل الحكومات المثقلة بالديون، ينتقل المستثمرون إلى الدخل الثابت. تنخفض الأسهم، وتنخفض العملات المشفرة معها. لكن، هذه المرة، السيناريو لا يتأكد بالكامل.

تراجعت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.5%، متجهة نحو اليوم الثالث على التوالي من الخسائر. انخفض صندوق Invesco QQQ، المرجع لأسهم التكنولوجيا، بأكثر من 1% في السوق المسبق. تجاوز سعر برنت 91 دولارًا للبرميل، متأثرًا بتصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران. هذا هو نوع السيناريو الكلي الذي، تاريخيًا، يضغط على العملات المشفرة نحو الأسفل. لكن بيتكوين أنهى اليوم بارتفاع قدره 1%.

الدورة المفرغة للنفط، التضخم والفوائد

الآلية مباشرة. النفط الأغلى يغذي التضخم. التضخم الأعلى يرفع العوائد. العوائد المرتفعة تزيد من تكلفة الائتمان وتستنزف رأس المال من الأصول غير المدرة للعائد، مثل بيتكوين والذهب. هذه هي بالضبط الدورة التي سيطرت على صيف نصف الكرة الشمالي والتي تتصاعد الآن مع تهديد ترامب بقصف عمان إذا تدخلت في العمليات الأمريكية في المنطقة.

مع اقتراب سعر برنت من 100 دولار، يكتسب خطر التضخم عنصرًا جيوسياسيًا لا تتحكم فيه البنوك المركزية. تتعزز التوقعات بأن أسعار الفائدة ستظل مرتفعة لفترة أطول مع كل جلسة. عمليًا، يعني هذا أن الاحتياطي الفيدرالي، وبنك إنجلترا، وبنك اليابان لديهم هامش ضئيل لخفض الفائدة، حتى لو تباطأت الاقتصاد.

بالنسبة للمستثمرين في العملات المشفرة، الرسالة واضحة: البيئة الكلية لا تزال عدائية. السؤال هو أن بيتكوين يتفاعل بشكل مختلف عما كان متوقعًا. ومن المهم فهم السبب.

طلب صناديق الاستثمار المتداولة يمتص الضغط البيعي

ثبات بيتكوين في ظل الضغط العالمي من الفوائد ليس مصادفة. يتزامن مع تدفق مستمر من الطلب عبر صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين في الولايات المتحدة. منذ أن تم اعتماد هذه المنتجات، اكتسب السوق قاعدة مشترين مؤسسيين تعمل على أفق زمني أطول وتستجيب أقل للتقلبات اليومية للعوائد.

على مدار الأشهر الثلاثة الماضية، كان العائد الإجمالي لبيتكوين في أيام العمل -0.5%، وفقًا لبيانات Velo. ومع ذلك، في عطلات نهاية الأسبوع، حقق الأصل عائدًا إيجابيًا قدره 0.51%. تكتسب هذه البيانات أهمية مع فتح سوق العملات المشفرة على مدار 24 ساعة في CME، الذي منذ 29 مايو، تداول أكثر من 2 مليار دولار في عطلات نهاية الأسبوع.

أشارت CME إلى أن المشاركين في السوق، من المستثمرين الأفراد إلى المؤسسات، يستخدمون المنصة المنظمة لإدارة المخاطر المتعلقة بالعملات المشفرة بشكل مستمر. وهذا يشير إلى أن ملف المستثمر في بيتكوين قد تغير. لم يعد يهيمن عليه المضاربون على المدى القصير الذين يتأثرون بكل تغير في العائد.

الإيثريوم والعملات البديلة تتخلف

بينما أظهر بيتكوين مرونة، ظل باقي سوق العملات المشفرة راكدًا. كانت الإيثريوم تتداول بالقرب من 1,893 دولار، دون قوة لاختراق مستويات أعلى. كانت العملات البديلة الرئيسية تعمل بشكل مستقر، باستثناء Hyperliquid، التي ارتفعت بنسبة 8.3% خلال الأسبوع.

هذه الفجوة بين بيتكوين وباقي السوق ليست جديدة. في أوقات النفور من المخاطر، يميل رأس المال إلى التركيز على الأصول الأكثر سيولة والأكثر وجودًا مؤسسيًا. يعمل بيتكوين كمرشح: عندما يشتد الضغط الكلي، يكون هو الأخير في الانخفاض والأول في التعافي. من ناحية أخرى، تعتمد العملات البديلة على بيئة من السيولة الوفيرة التي ببساطة لا توجد في الوقت الحالي.

ما يجب مراقبته في الأيام المقبلة

المقاومة الفورية لبيتكوين عند 64,500 دولار. إن تجاوز هذا المستوى بشكل مستدام سيشير إلى أن المشترين الجدد يمتصون الضغط الكلي، مما يعزز فرضية الانفصال الجزئي بين العملات المشفرة والأصول التقليدية ذات المخاطر.

من ناحية أخرى، إذا استمر النفط في الارتفاع نحو 100 دولار واستمرت العوائد لمدة 30 عامًا في الاتجاه الصعودي، فسيتم اختبار المرونة بشدة. تمثل السندات الحكومية التي تدفع أكثر من 5% سنويًا بديلًا للعائد الحقيقي يتنافس مباشرة مع أي أصل غير مدر للعائد.

النقطة الأساسية هي أن سوق بيتكوين في عام 2025 ليس هو نفسه في الدورات السابقة. لقد أنشأت هيكل الطلب عبر صناديق الاستثمار المتداولة، والوصول على مدار 24 ساعة في CME، والقاعدة المؤسسية المتزايدة ديناميكية حيث يمكن للأصل أن يقاوم الصدمات التي كانت قاتلة سابقًا للسعر. هذا لا يعني المناعة. يعني أن عتبة الألم قد ارتفعت.

بالنسبة للمستثمر، الدرس العملي هو: أكثر من مجرد متابعة سعر بيتكوين، من المفيد مراقبة الفارق بين العوائد الحقيقية وتدفق صناديق الاستثمار المتداولة. في هذه التقاطع يتحدد ما إذا كانت المرونة الحالية هي هيكلية أم مجرد تأخير قبل التصحيح.