ملكية التوكن أم ملكية الأسهم؟ السؤال الحقيقي يُطرح بشكل خاطئ
عنوان المقال الأصلي: more on dual token + equity models in crypto
كاتب المقال الأصلي: @mdudas
ترجمة: Peggy, BlockBeats
ملاحظة المحرر: وسط الجدل المستمر حول "ما إذا كانت التوكنات تعادل الأسهم" و"ما إذا كان الهيكل المزدوج محكوماً عليه بالفشل"، يقدم هذا المقال حكماً أكثر تحفظاً، مؤكداً أن المفتاح لا يكمن في الهيكل، بل في الأشخاص. يشير مايك دوداس إلى أن التوكنات ليست متفوقة بطبيعتها على الأسهم، ولم تثبت المنظمات اللامركزية (DAOs) أنها مناسبة لتنفيذ مشاريع طبقة التطبيقات التي تتطلب قيادة طويلة الأجل. ما يمكنه حقاً النجاة عبر الدورات هو الفرق التي تتمتع برؤية طويلة الأجل وقدرة على التنفيذ.
مع تلاشي الحدود بين التوكنات والأسهم، أصبح الهيكل المزدوج (توكن + أسهم) خياراً شائعاً لمشاريع طبقة التطبيقات. وكما لاحظت مؤسسات مثل Delphi Digital، فإن الأسهم تنتقل إلى البلوكتشين، كما تتقارب التوكنات نحو خصائص تشبه الأسهم. يذكر مايك دوداس في المقال أن نجاح هذا النموذج الهجين يعتمد في النهاية على ما إذا كانت الحوافز متوافقة والالتزامات يتم الوفاء بها باستمرار — وهذا أصبح نقطة تحول لمشاريع طبقة التطبيقات في الدورة القادمة.
فيما يلي المقال الأصلي:
لا توجد إجابة بسيطة أو حل "مقاس واحد يناسب الجميع" حول ما إذا كان هيكل "التوكن المزدوج + الأسهم" قابلاً للتطبيق. ولكن هناك مبدأ أساسي واحد: يجب أن تؤمن حقاً بأن هذا الفريق استثنائي ويمتلك تفكيراً طويل الأجل — فهم نوع الفريق المستعد والقادر على إدارة الأمور كما لو كانوا يقودون شركة لعقود قادمة.
في كثير من الحالات، أزعم أنه بالنسبة لمشاريع طبقة التطبيقات التي تتطلب قيادة طويلة الأجل، قد تكون التوكنات حتى أدنى من الأسهم كأداة. على سبيل المثال، سترى أن العديد من مؤسسي البروتوكولات من عصر DeFi 1.0 قد انسحبوا إلى حد كبير من المشاريع؛ والعديد من المشاريع يتم الحفاظ عليها الآن في "وضع الصيانة" تحت حوكمة المنظمات اللامركزية أو مساهمين بدوام جزئي آخرين، ويكافحون من أجل العمل.
تبين أن المنظمات اللامركزية والتصويت المرجح بالتوكن ليست آليات جيدة لاتخاذ القرار، خاصة في مشاريع طبقة التطبيقات — فهي تكافح لاتخاذ أحكام عالية الجودة في المواقف التي تتطلب اتخاذ قرار سريع وتعتمد على المعرفة والقدرات "على مستوى المؤسس".
بالطبع، "نموذج الأسهم الخالص" ليس متفوقاً بشكل صارم على التوكنات بأي معنى. باينانس مثال مضاد جيد: التوكنات تمكنهم من تقديم خصومات على الرسوم، واستخدامها في الإيردروب وآليات ستاكينغ المصرح بها، ومجموعة من الحوافز والمزايا المتعلقة بالأعمال الأساسية ونظام البلوكتشين البيئي... وهي أمور يصعب التعبير عنها وتحقيقها بوضوح من خلال الأسهم التقليدية.
ما يسمى بـ "توكنات الملكية" نفسها لها قيود واضحة: حالياً، من الصعب دمجها حقاً في منتج أو بروتوكول للاستخدام الداخلي. تختلف التطبيقات والشبكات الموزعة اختلافاً جوهرياً عن الشركات التقليدية (وإلا لماذا نقوم بهذه الأشياء؟)، وأدوات الأسهم الخالصة نفسها ليست مرنة بما يكفي. في المستقبل، من الممكن بالتأكيد أن يظهر شكل من أشكال توكن "الأسهم الإضافية"، لكن هذا ليس واقع اليوم؛ بالإضافة إلى عدم وجود قوانين واضحة لهيكل السوق في الولايات المتحدة حتى الآن، فإن إطلاق "توكن شبه أسهم" مع إسناد مباشر للقيمة وحقوق قانونية يظل محفوفاً بالمخاطر للغاية.
على أي حال، يمكنك تخيل عالم مشابه لما يصفه Lighter: كيانات أسهم تعمل على أساس "التكلفة الإضافية"، لتصبح المحرك الذي يخدم البروتوكول المدفوع بالتوكن.
في هذا السيناريو، لا يهدف كيان الأسهم إلى تعظيم الربح بل إلى تعظيم قيمة بروتوكول التوكن ونظامه البيئي.
إذا نجح هذا، فسيكون هدية قيمة للغاية لحاملي التوكنات — لأنك تمتلك كياناً من نوع المختبرات ممولاً جيداً (Lighter لديه خزينة توكنات للتطوير طويل الأجل)، بينما يحتفظ المشاركون الأساسيون بكمية كبيرة من التوكنات وبالتالي لديهم حافز قوي لدفع نمو قيمة التوكن؛ ويظل تصميم التوكن الأساسي لا يزال أصلياً للعملات الرقمية، على البلوكتشين، ومتميزاً عن كيان مختبر مستقل نسبياً وأكثر تعقيداً.
في مثل هذا الهيكل، يجب أن تثق بالفريق. لأن معظم التصميمات الحالية، لا يمتلك حاملو التوكنات حقوقاً قانونية قوية. ولكن إذا كنت لا تثق في الفريق للتنفيذ وخلق قيمة للتوكنات التي يمتلكون كمية كبيرة منها، فلماذا دخلت في التوكن في المقام الأول did-4610">؟
في النهاية، كل شيء يعتمد على قدرة الفريق ومصداقيته وتنفيذه ورؤيته وسلوكه المثبت. كلما طالت مدة بقاء فريق ممتاز في السوق، واستمر في تقديم ما وعدوا به، زاد "تأثير ليندي" لتوكنهم.
بافتراض أن الفريق يتواصل بشكل جيد وينقل القيمة بوضوح من خلال عمليات إعادة الشراء، وآليات الحوكمة الهادفة، وقابلية الاستخدام الواقعية للبروتوكول الأساسي للتوكن، سترى في عام 2026: حتى في وجود كيانات الأسهم/المختبرات، ستبرز أفضل التوكنات حقاً.
قد يعجبك أيضاً

معاينة الأخبار الرئيسية لهذا الأسبوع | الولايات المتحدة. ستصدر بيانات الرواتب غير الزراعية لشهر مارس؛ بوليماركت توسع هيكل الرسوم

ظهور مخيب لـ ai.com: بعد صفقة بقيمة 70 مليون دولار، هل حدث خطأ '504'؟

FedNow مقابل غرفة المقاصة: من سيفوز في معركة مدفوعات الاحتياطي الفيدرالي؟

توقعات سعر Pi Coin: عملة Pi تتمسك بمستوى دعم حرج - ماذا سيحدث بعد ذلك؟

أغلى رفض: CZ ربح معركة الأعمال لكنه "فوت الفرصة" في 20 مليار دولار من الذكاء الاصطناعي

تنصيف بيتكوين، لكن محفظة بيتكوين لا تزال تقدر بـ 4 مليارات دولار

نيويورك تايمز: USD1 أصبحت محرك التشفير لعائلة ترامب

هل يمكن لـ IBIT حقاً أن تؤدي إلى تصفية على مستوى السوق؟

تناقض معلومات السوق الرئيسي في 9 فبراير - يجب مشاهدته! | تقرير ألفا الصباحي

معلومات سوقية هامة ليوم 5 فبراير، كم فاتك؟

Wintermute: بحلول عام 2026، ستصبح العملات الرقمية طبقة التسوية لاقتصاد الإنترنت

تقرير تذر للربع الرابع 2025: القيمة السوقية لـ USDT تقترب من 190 مليار دولار، ومؤشرات عديدة تحقق أرقاماً قياسية

لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) تسحب رسمياً مقترح عهد بايدن لحظر أسواق التنبؤات السياسية والرياضية

فيتاليك بوتيرين يحث مطوري إيثريوم على الابتكار بعيداً عن سلاسل النسخ

توقعات سعر XRP: ريبل تفتح قفل مليار توكن بهدوء – هل هناك صدمة سعرية قادمة في الساعات القليلة القادمة؟

توقعات سعر بيتكوين: نقطة تحول BTC عند 73 ألف دولار، هل انتهى تطهير "الذهب الرقمي" أم أنه بدأ للتو؟

البيتكوين يدخل منطقة سوق هابطة مع تراجع الطلب المؤسسي: CryptoQuant

