مخاطر البلاد تقترب من 680 نقطة: لماذا تنخفض السندات الأرجنتينية على الرغم من التخفيف الدولي

خلال الأسابيع الأخيرة، ساهم ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية سلبًا في الدين السيادي الناشئ. ومع ذلك، في الأسبوع الماضي، انخفضت العوائد، لكن هذا التخفيف الخارجي لم ينتقل إلى السندات المحلية. في الواقع، ارتفع خطر البلاد يوم الاثنين إلى 680 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى له في عام. يؤكد المحللون أن البرنامج المالي لعام 2027 يثير الشكوك في السوق، في إطار تقديم المخاطر الانتخابية مبكرًا.

بين يوم الجمعة 9 ويوم الجمعة 16، انخفضت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات من 5.24% إلى 5.09%، وهو أدنى مستوى لها منذ 22 سبتمبر. ساعد هذا الانخفاض في السعر الأساسي في تخفيف الضغوط على السندات الناشئة؛ ومع ذلك، ارتفع خطر البلاد في كل من الجلسات الأربع من الأسبوع الماضي، من 589 إلى 648 نقطة، وهو اتجاه يصل يوم الاثنين إلى 680 وحدة. "وبذلك، تم محو التخفيف الذي جلبته الجولة الأولى من الانتخابات البرازيلية، عندما وصلت إلى 573"، كما أفادوا من كوهين.

أظهرت هذه الحالة انفصالًا: على الرغم من أن العامل الدولي كان يؤثر بقوة على الأسعار، إلا أن التخفيف الخارجي في الأسبوع الماضي لم ينتقل إلى مؤشر EMBI. "انتقل تكلفة الدين الأرجنتيني بالدولار من 11.1% إلى 11.6% خلال الأسبوع. منذ 10 يوليو، ارتفعت بمقدار 300 نقطة أساس، منها 53 فقط تعود إلى العائد الأمريكي"، كما أوضحوا في نفس التقرير.

في هذا الصدد، أوضح غابرييل باجاتيني، المستشار المالي الذي يمثل "المالية مع غابرييل"، في حديثه مع "أمبيتو"، كيف تتفاعل هاتان المتغيرتان: "عادة ما يكون انخفاض عائدات الخزانة مفيدًا للسندات الأرجنتينية، لأنه يقلل من سعر الفائدة المرجعي الدولي. لكن هذه الفائدة قد تُعطل إذا، في نفس الوقت، زاد العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون لإقراض الأرجنتين".

بالإضافة إلى ذلك - كما أوضح الخبير - يقيس خطر البلاد هذه الفجوة بالضبط: "إذا انخفض العائد الأمريكي ولم يتبع الأرجنتيني، يرتفع المؤشر." "لذلك، ليس كل ارتفاع في خطر البلاد يعني بالضرورة أن تكلفة التمويل الأرجنتيني قد زادت"، كما ميز باجاتيني.

يرتفع خطر البلاد المحلي، على الرغم من التخفيف الخارجي: ما الذي يدفعه؟

استعرضت PPI أنه في الأسبوع الماضي، بينما كانت السندات العالمية تفقد الأرض، تقدم ETF EMB (المؤشر الذي يقيس الدين الناشئ) بنسبة 0.4% في نفس الفترة. حدثت انتعاشة هذه الأسواق بالتزامن مع انخفاض عائدات سندات الخزانة لمدة 10 سنوات التي انخفضت حوالي 15 نقطة أساس. "خفف هذا الضغط على القطاع وسمح بانتعاش الدين السيادي عالي المخاطر في الأسبوع. ومع ذلك، لم ينتقل هذا التخفيف الخارجي إلى السندات الأرجنتينية"، أضافت PPI.

وأوضحت: "تظهر الفجوة بشكل أكثر وضوحًا عند ضبط المقارنة من خلال بيتا المرتفعة للسندات العالمية. لمقارنة ذلك، نقارن سعرها المتوسط المرجح مع المسار الذي كان من الممكن أن يفسر حركة EMB، مع الأخذ في الاعتبار الحساسية الأكبر لسنداتنا للسياق الدولي. بينما انخفض السعر المتوسط للسندات العالمية بنسبة 1.7% في الأسبوع، كان من الممكن أن يبرر الدفع الخارجي ارتفاعًا بنسبة 0.6%."

أي أنه، انخفضت السندات السيادية الأرجنتينية حتى عندما كانت الظروف العالمية تلعب لصالحها. "مع هذه الحركة، وصلت الفجوة المتراكمة منذ يوليو بين هذين القياسين إلى 5%، مما يعكس وزن العنصر الأرجنتيني الفريد على الأسعار"، كما أوضحت PPI.

"قراءتنا هي أن السوق عزل المشكلة هذا الأسبوع: ساعد العالم من خلال أسعار الفائدة، وكانت البيانات المحلية مقبولة، ومع ذلك، اتسعت الفجوة. ما يتم تداوله ليس القدرة على السداد بالبيزو، التي تظهر الفائض شهرًا بعد شهر، بل القدرة على الحصول على الدولارات لعام 2027، التي لا تزال ليس لها مصدر محدد"، كما أفادوا هذا الأسبوع من كوهين.

من جانبه، أكد باجاتيني أنه على الرغم من أن "الحديث عن انفصال في الحركة الأخيرة، لا يكفي للقول إن الدين الأرجنتيني لم يعد يستجيب للسياق الدولي". "يجب أيضًا النظر في ما حدث مع الآخرين الناشئين ولماذا انخفضت العوائد الأمريكية: يمكن أن تؤدي البحث عن ملاذ إلى تعزيز سندات الخزانة وإلحاق الضرر بالسندات عالية المخاطر في نفس الوقت"، كما أوضح.

وفقًا لرأيه، "يفتح انخفاض العائد الدولي فرصة، ولكن للاستفادة منها، تحتاج الأرجنتين إلى تعزيز الثقة في قدرتها على السداد. هنا تكون تراكم الاحتياطيات، واستمرار التوازن المالي، وتمويل الاستحقاقات القادمة مركزية."

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.