تداول الفروقات في العقود الآجلة الدائمة HIP-3: فرص تداول علاوة ADR لشركة SK Hynix

من 25% إلى 51% علاوة: كيف تجعل HIP-3 من SKHX/SKHY أفضل أداة تداول للفروقات عبر الحدود.

كتبه: إيرين، أربعة أعمدة

ترجمة: AididiaoJP، أخبار Foresight

بعد إدراج ADR في ناسداك، اتسعت الفجوة السعرية بشكل حاد بين ADR (SKHY) والأسهم الأساسية (SKHX). في هذه الأثناء، قام مُنشئ HIP-3 على Hyperliquid، TradeXYZ، بفتح سوق للعقود الآجلة الدائمة لكلا الطرفين. تُظهر معدلات التمويل في هذين السوقين بوضوح ما تقدمه العقود الآجلة الدائمة من الأسهم، وما ينقص السوق، وكيف تتفاعل مع السوق الفورية الأساسية، وأين تجذب أقوى الطلبات.

ملاحظة: ADR (إيصالات الإيداع الأمريكية) هي شهادات تصدرها البنوك الأمريكية تمثل أسهم الشركات الأجنبية، مما يسهل على المستثمرين الأمريكيين التداول بالدولار في أسواق الأسهم الأمريكية مثل ناسداك. ADR (SKHY) هو رمز ADR لشركة SK hynix (SK هايونيكس) المدرجة في ناسداك، حيث تمثل كل وحدة SKHY 1/10 من سهم الأسهم الأساسية (SKHX)؛ بينما الأسهم الأساسية (SKHX) هي الأسهم الأصلية المتداولة في السوق الكورية. بعد الإدراج، بسبب الطلب القوي في سوق الأسهم الأمريكية، واختلاف السيولة وصعوبة التحكيم، اتسعت الفجوة السعرية بين SKHY والأسهم الأساسية بشكل ملحوظ.

1. علاوة SK Hynix ADR والتحكيم المحظور

في 9 يوليو، باعت SK Hynix 177.9 مليون إيصال إيداع أمريكي (ADR) بسعر 149 دولارًا لكل إيصال، وجمعت 26.5 مليار دولار. كانت هذه أكبر إصدار ADR لشركة أجنبية في التاريخ، متجاوزةً الرقم القياسي لشركة علي بابا البالغ 21.8 مليار دولار في عام 2014. تم تجاوز الاكتتاب بأكثر من 7 مرات، وافتتح سعر ناسداك في 10 يوليو عند 170 دولارًا.

بعد ذلك، اتسعت الفجوة السعرية بين ADR (SKHY) والأسهم الأصلية (SKHX) بشكل حاد. فيما يلي خط زمني للعلاوة:

• 13 يوليو: اتسعت علاوة ADR إلى 25.6% مقارنة بسعر الإصدار البالغ حوالي 3%، بينما انخفضت الأسهم الأصلية بنسبة 15.4%. كما انخفض مؤشر KOSPI بأكثر من 8% خلال اليوم، مما أدى إلى تفعيل آلية التوقف، لكن ADR انخفضت فقط بنسبة 9.3%.
• 14 يوليو: ارتفعت ADR بنسبة 27% لتغلق عند 193.92 دولار، مما أدى إلى ارتفاع علاوة ADR مقارنة بالأسهم الأصلية إلى 51%.
• 15 يوليو: انخفضت ADR التي ارتفعت في اليوم السابق بنسبة 9% لتغلق عند 176.46 دولار، بينما ارتفعت الأسهم الأصلية بنسبة 8.8%. انخفضت علاوة ADR مقارنة بالأسهم الأصلية من 51% إلى 30.7%.

سبب العلاوة هو إغلاق قناة التحكيم. في الأسواق الفعالة، ستقوم المؤسسات بشراء الأسهم الأصلية الأرخص، وتحويلها إلى ADR، ثم بيع ADR لزيادة العرض وإزالة الفجوة السعرية.

ومع ذلك، لم تُفتح هذه القناة بعد. لم يتم إنشاء ADR من خلال إيداع الأسهم الحالية، بل تم إصدار 17.79 مليون سهم جديد من قبل بنك الإيداع (سيتي بنك)، ومن المقرر إدراج هذه الأسهم الأصلية في 29 يوليو في البورصة الكورية. أفادت الهيئة الكورية للإيداع أن طلبات التحويل بين الأسهم الأصلية وADR لن تكون ممكنة إلا بعد هذا التاريخ.

علاوة على ذلك، فإن ADR المُصدرة تمثل أقل من 3% من إجمالي أسهم SK Hynix. واجه الطلب من المؤسسات الأمريكية عرضًا غير قابل للتوسع، مما أدى إلى اتساع الفجوة السعرية.

2. معدلات التمويل في HIP-3 تكشف عن المرحلة الحالية للعقود الآجلة الدائمة للأسهم

في نفس الفترة، قام مُنشئ HIP-3 على Hyperliquid، TradeXYZ، بفتح سوق للعقود الآجلة الدائمة لكلا الطرفين. تم تشغيل SKHX الذي يتتبع الأسهم الأصلية لفترة من الوقت، بينما تم إدراج SKHY الذي يتتبع ADR في شكل عقد ما قبل الاكتتاب قبل يوم من الإدراج، وتحول إلى عقد قياسي عند بدء التداول في ناسداك.

مع اتساع الفجوة بين الأسهم الأصلية وADR، ظهرت معدلات التمويل في السوقين في اتجاهات متعارضة. في 13، بينما انخفضت الأسهم الأصلية، قفزت معدلات التمويل لـ SKHX إلى +0.10% في الساعة، بينما انخفضت لـ SKHY إلى -0.065%.

تشير معدلات التمويل الإيجابية إلى أن المشتري يدفع للبائع، بينما تشير المعدلات السلبية إلى العكس. وهذا يدل على أن المشترين يتدفقون إلى جانب الأسهم الأصلية، بينما يتدفق البائعون إلى جانب ADR. تشير هذه التركيبة إلى مركز واحد - تم تنفيذ صفقة على Hyperliquid للمراهنة على تضييق العلاوة.

أكدت هذه الحادثة عدة افتراضات حول العقود الآجلة الدائمة للأسهم من خلال حالة واحدة. إنها تُظهر مباشرة ما تقدمه العقود الآجلة الدائمة للأسهم، وما ينقص السوق الحالي، وما هي علاقتها بالسوق الأساسية، وأي الأسواق تقدم لها أقوى الطلبات:

• القدرة على تجاوز احتكاكات السوق الفورية: تتطلب المراهنة على تضييق العلاوة شراء الأسهم الأصلية وبيع ADR. في السوق الفورية، يتطلب ذلك تمويل بالوون الكوري، وحسابات مستثمرين أجانب، وبنية تحتية للتسوية، وإقراض ADR. بينما في العقود الآجلة الدائمة، يكفي استخدام USDC كضمان، والتداول بعقدين على منصة واحدة.
• نقص أدوات فصل معدلات التمويل: هيكل مركز المراهنة الثنائي الحالي ليس مثاليًا. حتى لو استمرت العلاوة، ستتراكم معدلات التمويل في الساعة، مما يؤدي إلى تقليص الضمان. في التحكيم الفوري، بمجرد تحويل الأسهم الأصلية إلى ADR، يمكن تأمين الفجوة كأرباح محققة على الفور، لكن العقود الآجلة الدائمة لا تحتوي على هذه الآلية القسرية. يتقارب SKHX مع مؤشر الأسهم الأصلية، ويتقارب SKHY مع مؤشر ADR، ولا يمكن لأي منهما تقليص الفجوة بين المؤشرين. تعكس العقود الآجلة الدائمة الفجوة السعرية في السوق الأساسية، لكنها لا تحلها. حتى لو كانت الاتجاهات صحيحة، فإن التقارب المتأخر سيؤدي إلى تآكل العوائد بسبب تكاليف الاحتفاظ المتراكمة. في النهاية، إنها هيكل يحمل في نفس الوقت وجهة نظر

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.