شريك بانتيرا: التنبؤ بالسوق لم يعد 'لعبة مراهنة'، بل فئة أصول مالية أساسية

العنوان الأصلي: State of Prediction Markets

المؤلف الأصلي: Paul Veradittakit، شريك في Pantera Capital

المترجم الأصلي: Saoirse، Foresight News

ملخص

· أسواق التنبؤ ليست مفهوماً جديداً — فقد حققت أخيراً اللامركزية. لقد كان البشر يراهنون على التنبؤات منذ العصور القديمة، لكن تكنولوجيا التشفير حولت هذا السلوك القديم إلى سوق عالمي شفاف لا يحتاج إلى إذن. في مثل هذه الأسواق، يعكس تجميع الأسعار الذكاء الجماعي في الوقت الفعلي بدلاً من نتائج استطلاعات الرأي.

· البنية التحتية والتنظيم هما المحركان المزدوجان اللذان يفتحان أبواب السوق. إن الموقف التنظيمي الواضح للجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC)، والتعاون في قطاع التمويل التقليدي (TradFi)، وقابلية التوسع متعددة السلاسل دفعت أسواق التنبؤ من تجارب متخصصة إلى مسار بحجم تداول أسبوعي يبلغ 3.9 مليار دولار، مع دمج المنصات ذات الصلة مباشرة في شركات الوساطة والإعلام وتطبيقات المستهلك.

· تبرز "عدم اليقين" كفئة أصول مالية جديدة. مع تطور أسواق التنبؤ تدريجياً إلى بنية تحتية أساسية للتحوط والبيانات والتنبؤ، ستستمر المنصات التي تجمع بين السيولة والمصداقية والتغطية لـ "تسعير" نتائج العالم الحقيقي عالمياً في تجميع القيمة.

لآلاف السنين، استكشف البشر طرقاً لتسخير الحكمة الجماعية للتنبؤ بالمستقبل. كان اليونانيون القدماء يتلقون توكنز متخصصة للتصويت من خلال نظام خطوط الأنابيب؛ وفي الوقت نفسه، كان المحلفون في ذلك الوقت يستخدمون حجارة صلبة أو مثقوبة للتعبير عن أحكامهم. من الآمن افتراض أن سلوك المراهنة الخاصة في الحانات القديمة التي تسمى "kapeleia" كان شائعاً جداً أيضاً.

في بورصة أمستردام في القرن السابع عشر، كان التجار يراهنون على وقت وصول سفن الشحن؛ وفي أمريكا في القرن التاسع عشر، سادت أماكن المراهنة السياسية خلال الانتخابات حتى تم حظرها في الأربعينيات. بالإضافة إلى ذلك، يندرج تداول العقود الآجلة للسلع في بورصة شيكاغو للسلع ضمن هذه الفئة. من الواضح أن البشر فهموا منذ فترة طويلة أن الاستثمار في التنبؤ بالنتائج يمكن أن يولد إشارات معلومات ذات قيمة عالية.

اليوم، تمثل أسواق التنبؤ المدفوعة بتكنولوجيا التشفير ولادة رقمية جديدة لهذه الممارسة القديمة — ولكن مع اختلاف رئيسي: الأولى لا تحتاج إلى إذن، وشفافة، ومفتوحة، وعالمية.

ثورة سوق المعلومات: كيف تتميز سوق التنبؤ بالعملات الرقمية؟

تتطلب أسواق التنبؤ التقليدية مؤسسات وسيطة موثوقة للاحتفاظ بالأموال والتحقق من النتائج وتوزيع المكافآت، لكن تكنولوجيا التشفير من خلال بلوكتشين قضت على هؤلاء الوسطاء. عندما تراهن على قضايا في الجغرافيا السياسية أو الاقتصاد الكلي أو الثقافة على منصة Polymarket — سواء كان ذلك "هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يناير؟" أو "من سيفوز بجائزة أوسكار لأفضل فيلم لعام 2026؟" — يتم الاحتفاظ بأموالك في عقد ذكي، والتحقق من النتائج شفاف تماماً، ويتم توزيع المكافآت تلقائياً عبر USDC. لا تتطلب العملية برمتها حساباً مصرفياً، ولا توجد قيود جغرافية، ولا توجد رسوم وساطة أو مؤهلات للمشاركين.

يركز عملاق آخر في الصناعة، Kalshi، على 90% من أعماله في قطاع الرياضة، ويغطي موضوعات مثل "نسبة بطل PGA Farmers Insurance Open" و "نتيجة مباراة كرة السلة بين Kent State University و Akron University". كما أن منصة سوق التنبؤ الناشئة، Novig، لديها تركيز قوي على قطاع الرياضة.

نقطة التحول: لماذا الآن؟

شهدت سوق التنبؤ الحالية نمواً انفجارياً، حيث وصل حجم التداول لمدة 7 أيام إلى 3.9 مليار دولار، مدفوعاً بثلاثة عوامل رئيسية: نضج التنظيم، والتكامل مع التمويل التقليدي، واختراقات البنية التحتية.

من وجهة نظر تنظيمية، كان التطور المهم هو موافقة CFTC التي مهدت الطريق للمنصات للعمل في الولايات المتحدة. على سبيل المثال، في يوليو 2025، استحوذت Polymarket على منصة تداول المشتقات المرخصة من CFTC، QCX LLC، وغرفة المقاصة، QC Clearing LLC. مكن هذا الاستحواذ المتداولين من المشاركة بثقة في تداول عقود سوق التنبؤ على منصة Polymarket بقواعد واضحة ودقيقة. في ديسمبر 2025، أكملت Kalshi، التي تبلغ قيمتها 11 مليار دولار، جولة تمويل بقيمة 1 مليار دولار، مما يعكس ثقة المستثمرين المؤسسيين في هذا القطاع. بشكل عام، تعمل الوضوح التنظيمي على فتح التمويل المؤسسي ومشاركة التجزئة من خلال قنوات الوساطة الراسخة.

ستصبح Intercontinental Exchange (ICE)، بالإضافة إلى استثمار 2 مليار دولار في Polymarket، الموزع العالمي لبيانات Polymarket القائمة على الأحداث — مما يسلط الضوء على الاتجاه الرئيسي لاندماج التمويل التقليدي مع سوق التنبؤ.

تعمق هذا التقارب من خلال الشراكات. دخلت Polymarket في شراكة لعدة سنوات مع شركة TKO Group Holdings، لتصبح الشريك الحصري الرسمي لـ Ultimate Fighting Championship (UFC) و Zuffa Boxing، مما حقق تكاملاً مباشراً لتكنولوجيا سوق التنبؤ مع تجارب المعجبين المباشرة.

في عام 2026، ستدخل Kalshi في شراكة مع Cable News Network (CNN) و Consumer News and Business Channel (CNBC)، مما يسمح للمشاهدين برؤية احتمالات التنبؤ في الوقت الفعلي على شريط الأخبار. دخلت كل من Polymarket و Kalshi في شراكة مع Google، بينما دخلت شركات مثل Robinhood و Fanatics و Coinbase المجال من خلال شراكات أو تطبيقات أصلية. في نوفمبر 2025، شهدت سوق التنبؤ في Robinhood حجم تداول عقود بلغ 3 مليار، بزيادة 20% على أساس شهري، مما يؤكد مشاركة التجزئة الكبيرة.

دفعت التطورات التكنولوجية اختراقات البنية التحتية، بما في ذلك: قابلية التوسع متعددة السلاسل مع Polygon و Solana و Base و Gnosis Chain؛ دمج أوراكل الذكاء الاصطناعي للتسوية الفورية بدون إذن؛ واستخدام نماذج هجينة من Automated Market Maker (AMM) ودفتر الطلبات لتقليل احتكاك التداول وتعزيز السيولة. على النقيض من ذلك، واجهت المنصة المبكرة Augur تحديات تتعلق بالتكنولوجيا غير الناضجة والبيئة التنظيمية عند إطلاقها.

رؤى السوق: اللاعبون الرئيسيون والمنافسون

بينما تحتفظ Polymarket حالياً بموقع مهيمن في الصناعة، قد يواجه وضعها تحديات من المنافسين، مما يوفر للمستخدمين المزيد من الخيارات. في الواقع، في عام 2025، قدمت 12 مؤسسة طلباً لـ Designated Contract Market (DCM) أو حصلت بنجاح على المؤهل، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 500% عن العام السابق. بالإضافة إلى ذلك، هناك شركات تتطلع إلى التعاون مع DCMs لتقديم خدمات سوق التنبؤ كـ "Futures Commission Merchants".

إليك مقارنة موجزة بين Polymarket ومنصة Opinion (فترة البيانات: آخر 30 يوماً حتى 3 ديسمبر 2025):

· البيانات الرئيسية لـ Polymarket: الفائدة المفتوحة 2.471 مليار دولار؛ حجم التداول الاسمي 43.9 مليار دولار؛ حصة سوقية تبلغ 82% من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في الصناعة؛ اعتماد نموذج تاريخي بدون رسوم لدفع نمو المستخدمين.

· البيانات الرئيسية لـ Opinion: قفزت TVL بنسبة 110% في آخر 30 يوماً (زيادة من 30 مليون دولار إلى 63 مليون دولار)؛ حجم التداول الشهري المقدر 40 مليار دولار، مما يشكل تأثيراً محتملاً على الحصة السوقية الحالية؛ تحقيق ملاءمة المنتج للسوق على بنية تحتية ناشئة لـ Layer2.

تجذب تأثيرات الشبكة ومشهد السوق "الفائز يأخذ كل شيء" رأس مال نمو كبير — توفر هذه المنصات خيارات تنويع قابلة للتوسع للمشتقات التقليدية ومنتجات المراهنة. تجاوزت نماذج الإيرادات أيضاً هيكل الرسوم الفردي، بما في ذلك: توفير بيانات احتمالية في الوقت الفعلي لوسائل الإعلام الإخبارية والمحطات المالية، وما إلى ذلك؛ تكامل API مع المنصات الاجتماعية والتطبيقات؛ تستفيد بعض الشركات (مثل Robinhood) من هذا للبيع المتبادل للخدمات المالية الأساسية.

تحول سلوك المستخدم

ينتقل المتداولون تدريجياً نحو أسواق التنبؤ — هذه الأسواق لديها هيكل مضاربي أكثر تطوراً، وتعمل كأدوات للتحوط وتوفر عوائد Alpha لمحافظ DeFi. نظراً لأن دقة التنبؤ في الوقت الفعلي للتوقعات السياسية والاقتصادية تتجاوز استطلاعات الرأي التقليدية، فقد يمتد اتجاه الهجرة هذا إلى المزيد من مجالات عقود الأحداث ذات الصلة.

على الرغم من أن Polymarket جذبت انتباه وسائل الإعلام في البداية للتنبؤات السياسية، إلا أنها لا تقتصر على هذا المجال. تشمل أكبر أسواق الفائدة المفتوحة لديها:

· السياسة غير الانتخابية: 55 مليون دولار

· العملات الرقمية: 52 مليون دولار

· الأعمال: 36 مليون دولار

· مجال الانتخابات: 22 مليون دولار

· مجال الثقافة الشعبية: 20 مليون دولار

· مجال الرياضة: 20 مليون دولار

· الإجمالي: 242 مليون دولار

يستمر ظهور وافدين جدد: تتعاون Crypto.com مع Hollywood.com لإطلاق سوق تنبؤ يركز على الترفيه يغطي موضوعات مثل الأفلام والبرامج التلفزيونية والمسرح والممثلين والموسيقيين ونتائج الجوائز؛ يركز Limitless على سوق تنبؤ قصير الأجل للعملات الرقمية وأسعار الأسهم، ينشأ من مشروع X (تويتر سابقاً)، مع دعم استثماري من Coinbase و 1confirmation.

الخلافات والتحديات والحلول الناشئة

لا تزال سوق التنبؤ تواجه العديد من نقاط الألم، بما في ذلك مخاطر المركزية، وقضايا التلاعب بموجب نماذج الأوراكل التقليدية، وتأخير التسوية بسبب أنظمة التقارير اليدوية.

لا تزال المناطق الرمادية التنظيمية موجودة، بما في ذلك نزاع تصنيف المراهنات الرياضية. على سبيل المثال، في نوفمبر 2025، حكم قاضٍ في نيفادا بأن Kalshi هي منصة مراهنة ولا يمكن إعفاؤها من لوائح المقامرة في الولاية. ومع ذلك، تدعي Kalshi أن منصتها هي منصة تداول مالية منظمة فيدرالياً تقدم عقود مشتقات قانونية (مقايضات عقود قائمة على الأحداث) بدلاً من مراهنات المقامرة. بعد الحكم، بدأت Kalshi عملية الاستئناف، وظهرت نزاعات مماثلة في ماساتشوستس.

بغض النظر عن نتيجة القضية، لا تزال هناك عدة قضايا تحتاج إلى معالجة، بما في ذلك قيود السن، ومخاوف المقامرة المسؤولة، وما إلى ذلك. قد يشكل التحكيم التنظيمي العابر للحدود تحدياً لتطوير الصناعة.

يجب أيضاً التحكم في مخاطر التلاعب بالسوق، مثل: تأثير الحيتان على الأسواق ذات السيولة المنخفضة، والتداول الوهمي والتلاعب بالأسعار في بيئة لامركزية، وعملية الموازنة بين "التداول بدون إذن" و "مصداقية السوق".

هيكل السوق الحالي يتطور باستمرار، بما في ذلك: إطلاق أسواق تنبؤ دائمة لـ "النتائج المستمرة"، وأسواق توافقية للتعامل مع الأحداث متعددة المتغيرات المعقدة، وآليات منحنى الربط لتعزيز السيولة الديناميكية. علاوة على ذلك، هناك فرص متعددة: استخدام احتمالات سوق التنبؤ كمدخلات لأوراكل بروتوكول DeFi؛ تمكين التداول الثانوي والرافعة المالية من خلال المواقف المرمزة؛ دمج أسواق التنبؤ مع استراتيجيات العائد وتحوط المحفظة.

تركز الحلول الناشئة على ثلاثة اتجاهات رئيسية: توفير تسويات فورية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي للأسواق بدون إذن؛ دمج أوراكل منصة التداول لتقليل التداول المسبق؛ تطوير سلاسل التطبيقات المدمجة مع آلية إجماع لضمان مصداقية الأوراكل.

التوقعات المستقبلية

من المنظور الحالي، على المدى القصير، ستدفع ثلاثة عوامل رئيسية التبني الأوسع لأسواق التنبؤ: المنصات الأمريكية المعتمدة من قبل CFTC التي تعمل من خلال وسطاء راسخين؛ تكامل منصات التواصل الاجتماعي (مثل تضمين API التنبؤ في التغريدات)؛ البنوك الناشئة التي تدمج أسواق التنبؤ لدمج التمويل مع الوظائف المضاربية.

علاوة على ذلك، مع تطور أسواق التنبؤ تدريجياً إلى فئة سوق مالية متميزة، قد تظهر أسواق تنبؤ متخصصة عمودياً للمجالات المتخصصة (مثل الرياضة والأعمال، وما إلى ذلك). على سبيل المثال، تركز Novig، وهي سوق تنبؤ تركز على الرياضة، على إنشاء أسواق وتجارب مستخدم مخصصة للغاية لمستخدمي المراهنات الرياضية. مع تحول أسواق التنبؤ إلى سلوك استهلاكي أكثر شيوعاً، قد توفر هذه المنصات المتخصصة تجربة مستخدم أفضل من المنصات الشاملة التي تناسب الجميع.

في السنوات 1-3 القادمة، قد تتبنى أسواق التنبؤ التي تركز على حماية الخصوصية تكنولوجيا إثبات المعرفة الصفرية؛ قد تتطور أيضاً تطبيقات الحوكمة مثل Futarchy وصنع القرار القائم على النتائج تدريجياً.

(ملاحظة: "Futarchy" هو مفهوم حوكمة جديد اقترحه الاقتصادي روبن هانسون حوالي عام 2000. فكرته الأساسية هي استخدام "تنبؤات النتائج المستقبلية" لتوجيه صنع القرار، بدلاً من الاعتماد على التصويت التقليدي أو حكم الخبراء أو التسلسلات الهرمية للسلطة. اسمه هو مزيج من "future" و "archy"، ويترجم مباشرة إلى "نظام حوكمة التنبؤ" أو "الحوكمة الموجهة نحو المستقبل".)

ومع ذلك، قد لا تزال الصناعة تواجه عقبات، بما في ذلك: تشديد التنظيم، وتقييد الوصول العالمي أو نطاق المنتج؛ إذا فشل السوق في تحسين دقة التنبؤ، فقد يؤدي ذلك إلى إرهاق المستخدم؛ قد تؤدي المنصات التقليدية التي تتبنى تكنولوجيا بلوكتشين إلى منافسة مكثفة.

مع تعمق التكامل، ستجلب أسواق التنبؤ العديد من الآثار الاجتماعية الإيجابية: توفير دعم الحكمة الجماعية لتخصيص الموارد وصنع القرار السياسي؛ تطوير أسواق التنبؤ اللامركزية إلى بنية تحتية عامة؛ تحويل قطاعات الإعلام والحوكمة من "نموذج استطلاع الرأي" إلى "نموذج السوق الاحتمالي التشاركي".

السؤال الحالي لم يعد "هل يمكن لأسواق التنبؤ أن تتوسع"، بل "كم عدد أسواق التنبؤ التي ستظهر في المستقبل"، و "ما هي النماذج التي يمكنها التقاط هذه الفرصة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار — تسعير عدم اليقين في العالم الحقيقي على السلسلة". ستكون هذه التنبؤات مكملاً مهماً لحكمة الإنسان وقدراته على التنبؤ.

رابط المقالة الأصلية