لماذا يرتفع كل شيء باستثناء العملات الرقمية؟

"أي شيء باستثناء العملات الرقمية - طالما أنك لا تستثمر في العملات الرقمية، يمكنك جني المال من كل شيء آخر."

في الآونة الأخيرة، يبدو أن سوق العملات الرقمية والأسواق العالمية في عالمين منفصلين.

طوال عام 2025، ارتفع الذهب بأكثر من 60%، وقفزت الفضة بنسبة 210.9%، وارتفع مؤشر راسل 2000 الأمريكي بنسبة 12.8%. وفي الوقت نفسه، بعد فترة وجيزة من تسجيل مستوى قياسي جديد، أنهت btc-42">بيتكوين العام دون سعر افتتاحها السنوي.

مع بداية عام 2026، اشتدت حدة التباين. في 20 يناير، سجل كل من الذهب والفضة مستويات قياسية جديدة، وتفوق مؤشر راسل 2000 على مؤشر S&P 500 لمدة 11 يوماً متتالية، وشهد مؤشر الابتكار العلمي والتكنولوجي 50 في الصين زيادة شهرية بأكثر من 15%.

على النقيض من ذلك، شهدت بيتكوين ستة أيام متتالية من الخسائر بدءاً من 21 يناير، حيث انخفضت من 98,000 دولار إلى أقل من 90,000 دولار دون أي مؤشر على العودة.

أداء الفضة خلال العام الماضي

بعد 10 نوفمبر، يبدو أن الأموال خرجت بشكل حاسم من مجال العملات الرقمية. مع تذبذب BTC تحت 100,000 دولار لأكثر من ثلاثة أشهر، انزلق السوق إلى مرحلة "أدنى تقلب على الإطلاق".

انتشرت خيبة الأمل بين مستثمري العملات الرقمية. وعند سؤالهم عن أولئك الذين تركوا العملات الرقمية وجنوا المال في أسواق أخرى، شاركوا حتى "استراتيجية" ABC - "أي شيء باستثناء العملات الرقمية"، مما يعني أنه طالما تتجنب العملات الرقمية، يمكنك جني المال في أماكن أخرى.

يبدو أن "التبني الشامل" الذي طال انتظاره قد وصل الآن. ومع ذلك، ليس هذا هو انتشار تطبيقات اللامركزية الذي توقعه الجميع، بل هو "المالية" الشاملة بقيادة وول ستريت.

هذه المرة، احتضنت المؤسسة الأمريكية وول ستريت العملات الرقمية أكثر من أي وقت مضى. وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على ETF فوري؛ وخصصت بلاك روك وجي بي مورغان أصولاً لـ eth-143">إيثريوم؛ وأدرجت الولايات المتحدة بيتكوين في احتياطياتها الاستراتيجية الوطنية؛ واستثمرت العديد من صناديق التقاعد الحكومية في بيتكوين؛ حتى أن بورصة نيويورك أعلنت عن خطط لإطلاق منصة تداول للعملات الرقمية.

لذا، يطرح السؤال نفسه: لماذا، عندما تلقت بيتكوين الكثير من التأييد السياسي والرأسمالي، لا يزال أداء سعرها مخيباً للآمال بينما تصل المعادن الثمينة وأسواق الأسهم إلى مستويات قياسية جديدة؟

عندما اعتاد مستثمرو العملات الرقمية على التحقق من أسعار الأسهم قبل السوق لقياس اتجاه سوق العملات الرقمية، لماذا لا ترتفع بيتكوين معها؟

لماذا بيتكوين ضعيفة جداً؟

مؤشر رائد

بيتكوين هي "مؤشر رائد" للأصول الخطرة العالمية، كما ذكر مؤسس Real Vision راؤول بال مراراً وتكراراً في العديد من مقالاته. وبما أن سعر بيتكوين مدفوع بالكامل بالسيولة العالمية ولا يتأثر مباشرة بالتقارير المالية أو أسعار الفائدة لأي دولة، فإن تقلباتها غالباً ما تسبق تقلبات الأصول الخطرة الرئيسية مثل مؤشر ناسداك.

وفقاً لبيانات MacroMicro، قادت نقاط تحول سعر بيتكوين مؤشر S&P 500 عدة مرات في السنوات القليلة الماضية. لذلك، بمجرد توقف الزخم الصعودي لبيتكوين الرائدة في السعر وفشلها في تحقيق مستويات قياسية جديدة، فإن ذلك يعمل كإشارة تحذير قوية بأن الزخم الصعودي للأصول الأخرى قد يكون أيضاً يقترب من النفاد.

انكماش السيولة

ثانياً، لا يزال سعر بيتكوين، حتى اليوم، مرتبطاً ارتباطاً وثيقاً بصافي سيولة الدولار الأمريكي العالمية. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في عامي 2024 و2025، إلا أن التشديد الكمي (QT) الذي بدأ في عام 2022 لا يزال يستنزف السيولة من السوق.

وصلت بيتكوين إلى مستوى قياسي جديد في عام 2025 إلى حد كبير بسبب الأموال الجديدة التي تدفقت من خلال موافقات ETF، لكن هذا لم يغير الضيق الأساسي للسيولة الكلية العالمية. حركة بيتكوين الجانبية هي استجابة مباشرة لهذا الواقع الكلي. في بيئة تعاني من نقص السيولة، من الصعب على بيتكوين بدء سوق صاعد خارق.

بالإضافة إلى ذلك، بدأ ثاني أكبر مصدر للسيولة العالمية - الين - في التشديد أيضاً. في ديسمبر 2025، رفع بنك اليابان سعر الفائدة على السياسة قصيرة الأجل إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى له منذ ما يقرب من 30 عاماً. وهذا يؤثر بشكل مباشر على مصدر تمويل رئيسي للأصول الخطرة العالمية على مدى العقود القليلة الماضية: تجارة الفائدة (carry trade) بالين.

تظهر البيانات التاريخية أنه منذ عام 2024، كانت زيادات أسعار الفائدة الثلاث من قبل بنك اليابان مصحوبة بانخفاض سعر بيتكوين بأكثر من 20%. إن التشديد المتزامن من قبل الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان يزيد من تفاقم بيئة السيولة العالمية.

انخفاض السعر في سوق العملات الرقمية مع كل زيادة في سعر الفائدة من بنك اليابان

الصراع الجيوسياسي

أخيراً، يستمر "البجعة السوداء" المحتملة للسياسة الجيوسياسية في إبقاء السوق في حالة توتر، وقد دفعت سلسلة من الإجراءات المحلية والدولية التي اتخذها ترامب في بداية عام 2026 هذا الغموض إلى مستويات جديدة.

على الصعيد الدولي، كانت إجراءات إدارة ترامب مليئة بعدم القدرة على التنبؤ. من التدخل العسكري في فنزويلا، بما في ذلك اعتقال رئيسها (غير مسبوق في تاريخ العلاقات الدولية الحديث)، إلى التهديد الوشيك بالحرب مع إيران؛ ومن محاولة شراء غرينلاند بالقوة إلى إصدار تهديدات تعريفية جديدة ضد الاتحاد الأوروبي. هذه السلسلة من الإجراءات الأحادية المتطرفة تزيد من حدة الصراعات بين القوى الكبرى.

وفي الوقت نفسه، داخل الولايات المتحدة، أثارت إجراءاته مخاوف عميقة الجذور بين السكان بشأن أزمة دستورية. لم يكتفِ باقتراح إعادة تسمية "وزارة الدفاع" إلى "وزارة الحرب" فحسب، بل أمر أيضاً القوات العاملة بالاستعداد لعمليات نشر محلية محتملة.

هذه الإجراءات، جنباً إلى جنب مع تلميحاته السابقة بالندم على عدم نشر الجيش وعدم رغبته في قبول الهزيمة في انتخابات التجديد النصفي، تجعل مخاوف الجمهور واضحة بشكل متزايد: هل سيرفض قبول الهزيمة في انتخابات التجديد النصفي ويستخدم القوة للسعي لإعادة انتخابه؟ لقد أدت هذه التكهنات والضغوط إلى تفاقم الصراعات الداخلية في الولايات المتحدة، مع وجود علامات على تصاعد الاحتجاجات في جميع أنحاء البلاد.

في الأسبوع الماضي، استدعى ترامب قانون التمرد ونشر قوات في مينيسوتا لقمع الاحتجاجات، وبعد ذلك أمر البنتاغون حوالي 1500 جندي عامل بالبقاء في حالة تأهب في ألاسكا

هذا التطبيع للصراع يجر العالم إلى "منطقة رمادية" بين الحرب المحلية وحرب باردة جديدة. الحرب الشاملة التقليدية لها مسار وتوقعات سوق واضحة نسبياً، بل وكانت مصحوبة بتدخل السوق لـ "استقرارها".

ومع ذلك، يتميز هذا النوع من الصراع المحلي بعدم اليقين الشديد، المليء بـ "المجهولات غير المعروفة". بالنسبة لأسواق رأس المال الاستثماري التي تعتمد بشكل كبير على توقعات مستقرة، فإن عدم اليقين هذا قاتل. عندما لا تستطيع رؤوس الأموال الكبيرة تقييم الاتجاه المستقبلي، فإن الخيار الأكثر عقلانية هو زيادة حيازات النقد، والخروج والمراقبة، بدلاً من تخصيص الأموال لأصول عالية المخاطر وعالية التقلب.

لماذا لا تنخفض الأصول الأخرى؟

على النقيض تماماً من الهدوء في مجال العملات الرقمية، منذ عام 2025، ترتفع أسواق مختلفة مثل المعادن الثمينة والأسهم الأمريكية وأسهم A واحدة تلو الأخرى. ومع ذلك، فإن الارتفاع في هذه الأسواق ليس بسبب تحسن عام في أساسيات الاقتصاد الكلي والسيولة، بل هو ارتفاع مدفوع هيكلياً بالإرادة السيادية والسياسة الصناعية في سياق ألعاب القوى الكبرى.

إن ارتفاع أسعار الذهب هو رد فعل من الدول السيادية على النظام الدولي القائم، متجذراً في شقوق الائتمان لنظام الدولار. أدت الأزمة المالية العالمية لعام 2008 وتجميد احتياطيات النقد الأجنبي لروسيا في عام 2022 إلى تحطيم أسطورة "عدم المخاطرة" للدولار وسندات الخزانة الأمريكية كأصول احتياطية عالمية نهائية. في هذا السياق، أصبحت البنوك المركزية العالمية "مشترين غير حساسين للسعر". إنهم يشترون الذهب ليس لتحقيق أرباح قصيرة الأجل ولكن لإيجاد وسيلة تخزين قيمة نهائية لا تعتمد على أي ائتمان سيادي واحد.

وفقاً لمجلس الذهب العالمي، في عامي 2022 و2023، حققت البنوك المركزية العالمية مشتريات صافية من الذهب تجاوزت 1000 طن لمدة عامين متتاليين، مسجلة رقماً قياسياً تاريخياً. كانت القوة الدافعة الرئيسية وراء ارتفاع الذهب هذا هي القوى الرسمية بدلاً من القوى المضاربة التي يحركها السوق.

مقارنة بين نسبة الذهب وسندات الخزانة الأمريكية في احتياطيات البنك المركزي السيادي، بحلول عام 2025، تجاوز إجمالي احتياطيات الذهب سندات الخزانة الأمريكية

من ناحية أخرى، فإن ارتفاع سوق الأسهم هو انعكاس للسياسات الصناعية الوطنية. سواء كانت استراتيجية "تأميم الذكاء الاصطناعي" الأمريكية أو سياسة "الاستقلال الصناعي" الصينية، فهي تمثل قوة الدولة التي تتدخل بعمق وتوجه تدفق رأس المال.

في حالة الولايات المتحدة، من خلال "قانون الرقائق والعلوم"، تم رفع صناعة الذكاء الاصطناعي إلى مستوى استراتيجي للأمن القومي. تدفقت الأموال بشكل ملحوظ خارج أسهم التكنولوجيا ذات رأس المال الكبير وصبّت في الأسهم ذات رأس المال الصغير والمتوسط التي هي أكثر توجهاً نحو النمو وتتماشى مع توجيهات السياسة.

في سوق أسهم A الصيني، تتركز الأموال بالمثل بشكل كبير في القطاعات المرتبطة ارتباطاً وثيقاً بالأمن القومي والتحديث الصناعي مثل "الابتكار التكنولوجي" و"صناعة الدفاع". يختلف هذا السوق الذي تقوده الحكومة بقوة في منطق التسعير عن بيتكوين، الذي يعتمد على السيولة التي يحركها السوق بحتة.

هل سيعيد التاريخ نفسه؟

تاريخياً، لم تكن بيتكوين محصنة ضد حالات الأداء المتباين عن الأصول الأخرى. ومع ذلك، انتهت كل حالة تباين في النهاية بقيام بيتكوين بانتعاش قوي.

تاريخياً، حدثت حالات ذروة البيع الشديدة، كما تم قياسها بواسطة RSI (مؤشر القوة النسبية) لبيتكوين بالنسبة للذهب، بإجمالي 4 مرات في أعوام 2015 و2018 و2022 و2025.

في كل مرة كانت فيها بيتكوين مقومة بأقل من قيمتها بشكل خطير بالنسبة للذهب، كانت تنذر بانتعاش في سعر الصرف أو سعر بيتكوين.

الاتجاه التاريخي لبيتكوين/الذهب، مع مؤشر RSI أدناه

في عام 2015، في نهاية سوق هابط، انخفض مؤشر RSI لبيتكوين بالنسبة للذهب إلى ما دون 30، مما أدى إلى بداية السوق الصاعد الخارق من 2016 إلى 2017.

في عام 2018، وسط سوق هابط، انخفضت بيتكوين بأكثر من 40% بينما ارتفع الذهب بنحو 6%. بعد انخفاض RSI إلى ما دون 30، انتعشت بيتكوين بأكثر من 770% من أدنى مستوى في عام 2020.

في عام 2022، خلال سوق هابط، شهدت بيتكوين انخفاضاً بنحو 60%. بعد انخفاض RSI إلى ما دون 30، انتعشت بيتكوين، متفوقة مرة أخرى على الذهب.

من أواخر عام 2025 حتى الآن، شهدنا إشارة ذروة البيع التاريخية هذه للمرة الرابعة. ارتفع الذهب بنسبة 64% في عام 2025، بينما انخفض مؤشر RSI لبيتكوين بالنسبة للذهب مرة أخرى إلى نطاق ذروة البيع.

هل لا يزال من الحكمة مطاردة الأصول الأخرى الآن؟

في خضم جنون "ABC"، قد يكون بيع أصول العملات الرقمية بسهولة لمطاردة أسواق أخرى تبدو أكثر ازدهاراً قراراً خطيراً.

عندما تقود الأسهم ذات رأس المال الصغير في الولايات المتحدة الارتفاع، فقد كان ذلك تاريخياً فترة الاحتفال النهائية قبل جفاف السيولة في نهاية سوق صاعد. ارتفع مؤشر راسل 2000 بالفعل بأكثر من 45% منذ أدنى مستوى له في عام 2025، لكن معظم أسهمه المكونة لديها ربحية ضعيفة نسبياً وحساسة جداً لتغيرات أسعار الفائدة. بمجرد أن تخيب السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي التوقعات، سيتم كشف ضعف هذه الشركات على الفور.

علاوة على ذلك، يظهر الجنون في قطاع الذكاء الاصطناعي خصائص فقاعة نموذجية. سواء كان استطلاع دويتشه بنك أو تحذير مؤسس بريدج ووتر داليو، فإنهم جميعاً يدرجون فقاعة الذكاء الاصطناعي كأكبر خطر في سوق 2026.

وصلت الشركات النجمية مثل إنفيديا وبالانتير بالفعل إلى مستويات تاريخية في التقييم، وما إذا كان نمو أرباحها يمكن أن يدعم مثل هذه التقييمات العالية هو أمر متزايد التشكيك فيه. يكمن الخطر الأعمق في أن استهلاك الطاقة الهائل للذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى جولة جديدة من الضغوط التضخمية، مما يجبر البنوك المركزية على تشديد السياسة النقدية وتفجير فقاعة الأصول.

وفقاً لاستطلاع يناير لمديري صناديق بنك أوف أمريكا، وصلت معنويات المستثمرين العالميين الحالية إلى مستوى قياسي جديد منذ يوليو 2021، وتوقعات النمو العالمي في ارتفاع. انخفضت نسبة حيازات النقد إلى مستوى منخفض تاريخي قدره 3.2%، وتدابير الحماية ضد تراجعات السوق في أدنى مستوى لها منذ يناير 2018.

من ناحية، لدينا أصول سيادية مرتفعة ومعنويات مستثمرين متفائلة بشكل عام؛ ومن ناحية أخرى، صراعات جيوسياسية متصاعدة.

على هذه الخلفية، فإن "ركود" بيتكوين ليس بسيطاً مثل "الأداء الأقل من السوق الأوسع". إنه أشبه بإشارة رصينة، وتحذير مبكر من مخاطر مستقبلية أكبر، وتجمع للقوة من أجل تحول سردي أكبر.

بالنسبة للمستثمر طويل الأجل الحقيقي، هذه هي اللحظة المناسبة لاختبار المعتقدات، ومقاومة الإغراء، والاستعداد للأزمة والفرصة القادمة.