Glassnode: تزايد التيارات الخفية عند مستوى مقاومة 83 ألف دولار، وBTC تدخل "منطقة الغوص العميق" للتراكم المتذبذب

العنوان الأصلي: تزايد الضغوط تحت مستوى المقاومة

المؤلفون: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
المترجمون: AididiaoJP, Foresight News

ملخص

· لا يزال سعر BTC يحوم بالقرب من مستوى تكلفة حاسم على السلسلة، مع تعرض الدعم للاختبار. يحتاج السوق إلى ثقة كافية لتجنب المزيد من الضعف الهيكلي.

· معنويات حاملي العملات على المدى القصير هشة. إذا فشل السعر في التعافي فوق خط التعادل الرئيسي، فقد يواجه المشترون الجدد ضغوط بيع جديدة.

· بشكل عام، يظل سلوك حاملي العملات حذراً. وهذا يشير إلى أن السوق الحالي في مرحلة استيعاب للرقائق بدلاً من التوسع الصعودي.

· تظل السيولة متغيراً رئيسياً. على الرغم من انخفاض المشاركة، يظل السعر مستقراً. ومع ذلك، لاستمرار الارتفاع، لا تزال هناك حاجة إلى ضغوط شراء لاحقة.

· تتجه تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الفورية نحو الاستقرار. بعد تجربة تدفقات خارجية مستمرة، عاد متوسط تدفق الأموال لمدة 30 يوماً إلى مستويات شبه محايدة، مما خفف من ضغوط البيع الميكانيكية.

· يُظهر فرق الحجم التراكمي الفوري (CVD) في مختلف البورصات تحسناً طفيفاً، بقيادة Binance، مما يشير إلى عودة ضغوط الشراء الهامشية. من ناحية أخرى، تظل Coinbase مستقرة نسبياً.

· تظل مستويات رافعة العقود الآجلة الدائمة منخفضة، مع بقاء معدلات التمويل محايدة في الغالب. لا تزال المراكز المضاربية تبدو حذرة، ومن السهل أن تتأثر بالتقلبات.

· يتحول سوق الخيارات نحو البحث عن حماية من الجانب السلبي: انحراف خيارات البيع، ارتفاع التقلب الضمني على المدى القصير، تحول قيم جاما للمتداولين إلى السلبية، مما يزيد من الحساسية تجاه انخفاض الأسعار.

رؤى على السلسلة

الضعف المتكرر

بعد الفشل في الصمود فوق تكلفة حاملي العملات على المدى القصير، شهد السوق تراجعاً طفيفاً.

يتم تداوله حالياً تحت حاجز الصعود والهبوط الرئيسي عند 96,500 دولار، وهيكل السوق مشابه جداً للربع الأول من عام 2022 والربع الثاني من عام 2018.

كما هو موضح في الرسم البياني، يقع الحد الأدنى (-1 انحراف معياري) لنطاق التوحيد الحالي عند 83,400 دولار. هذا مستوى دعم رئيسي حديث، وإذا تم كسره، فقد يؤدي ذلك إلى تراجع أعمق، وصولاً إلى السعر المحقق عند 80,700 دولار.

حساسية مستوى الدعم

السوق حساس للغاية لقاعدة تكلفة حاملي العملات على المدى القصير والسعر المحقق في السوق لأن نسبة عالية من الرقائق المكتسبة مؤخراً في حالة خسارة. في هذا السيناريو، من المرجح أن يبيع حاملو العملات على المدى القصير، الذين كانوا تاريخياً حساسين للسعر، بخسارة، مما يزيد من ضغوط البيع.

لذلك، تمثل مستويات الأسعار هذه خط الدفاع الأخير لمنع السوق من الانزلاق إلى سوق هابطة عميقة مشابهة لعام 2022-2023.

حالياً، انخفضت نسبة رقائق الخسارة التي يحتفظ بها حاملو العملات على المدى القصير إلى 19.5%، وهي أقل بكثير من عتبة 55% المحايدة. وهذا يشير إلى أنه على الرغم من وجود مخاطر هبوطية، إلا أن عمليات البيع الذعر واسعة النطاق من قبل حاملي العملات على المدى القصير لم تحدث بعد.

السيولة هي المفتاح

بالنظر إلى أهمية الحفاظ على منطقة الدعم الرئيسية بين 80,700 دولار و83,400 دولار، أصبحت ظروف السيولة هي التركيز الحالي. يجب أن ينعكس أي تحول كبير نحو انتعاش مستدام في المقاييس الحساسة للسيولة، مثل "نسبة الربح والخسارة المحققة (المتوسط المتحرك لمدة 90 يوماً)."

تاريخياً، بما في ذلك في فترات الانتعاش الدورية على مدار العامين الماضيين، تتطلب مراحل الصعود القوية ارتفاع هذا المقياس والبقاء حول 5. وهذا يشير إلى أن رأس مال جديد يعيد دخول السوق.

العرض تحت الضغط

مؤشر أساسي آخر على السلسلة يؤثر على هيكل السوق متوسط المدى هو "عرض الربح/الخسارة لحاملي العملات على المدى الطويل/القصير". تُظهر هذه البيانات أن أكثر من 22% من العرض المتداول حالياً في حالة خسارة، وهو مشابه للحالات في الربع الأول من عام 2022 والربع الثاني من عام 2018.

مع "استقرار" الرقائق التي تم شراؤها في القمة تدريجياً في حيازات طويلة الأجل، واختيار المستثمرين الاحتفاظ بالعملات التي تم شراؤها خلال الاتجاه الصعودي السابق، تزداد نسبة الخسارة التي يحتفظ بها حاملو العملات على المدى الطويل بمرور الوقت.

يواجه هؤلاء الحاملون الثابتون حالياً ضغوطاً مزدوجة من الوقت والسعر. إذا انخفض السعر إلى ما دون مستويات الدعم الرئيسية المذكورة أعلاه (قاعدة تكلفة حاملي العملات على المدى القصير والسعر المحقق في السوق)، فقد يؤدي ذلك إلى اختيار حاملي العملات على المدى الطويل أيضاً وقف الخسارة، مما يزيد من مخاطر الهبوط متوسطة المدى.

رؤى على السلسلة

تخفيف التدفقات الخارجة لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية

عاد صافي تدفق الأموال لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الفورية لـ BTC في الولايات المتحدة إلى التوازن. بعد تجربة تدفقات خارجية طويلة الأجل، يقترب متوسطها المتحرك لمدة 30 يوماً من خط الصفر. وهذا يشير إلى أن ضغوط البيع الهيكلية التي جلبتها صناديق الاستثمار المتداولة قد خفت بشكل كبير.

تجدر الإشارة إلى أن التدفق الأخير للأموال ارتد بقوة أقل بكثير من موجات التراكم العديدة في بداية ونهاية عام 2024. وهذا يشير إلى أن طلب المؤسسات يظل حذراً بدلاً من مطاردة الأسعار للأعلى بنشاط. على الرغم من ضعف زخم تدفقات الأموال، لا يزال سعر BTC قادراً على الحفاظ على موقعه في نطاق أعلى، ويبدو أنه يعتمد أكثر على إيمان حاملي العملات الفوريين بدلاً من الطلب المدفوع بصناديق الاستثمار المتداولة.

إذا تمكنت تدفقات الأموال من العودة إلى حالة صافي تدفق إيجابي مستدام، فسيكون ذلك مواتياً لاستمرار الاتجاه الصعودي. على العكس من ذلك، إذا لم يتم تحقيق ذلك، فقد يستمر BTC في التوحيد، حيث يفتقر السوق إلى ضخ السيولة الخارجية الذي دفع الارتفاع سابقاً.

تحسن في تدفقات الأموال الفورية

يتجه انحياز CVD الفوري لمنصات التداول الرئيسية نحو الأعلى، مما يشير إلى أن ضغوط الشراء في السوق تعود بعد فترة طويلة من الضعف. تقود Binance الانتعاش، حيث تتعافى بسرعة من القيم السلبية العميقة؛ كما تحول انحياز CVD المجمع لجميع منصات التداول إلى الإيجابية.

ومع ذلك، لا يزال انحياز CVD لـ Coinbase يتقلب ضمن نطاق، مما يشير إلى أن الطلب الفوري المحلي في الولايات المتحدة مستقر نسبياً ولكنه ليس نشطاً كما هو الحال في الأسواق الخارجية. يشير هذا الاختلاف إلى أن عودة ضغوط الشراء الهامشية مدفوعة بشكل أساسي بشهية المخاطرة العالمية بدلاً من الشراء الحاسم في السوق الأمريكية.

إذا كان من الممكن الحفاظ على هيمنة الشراء، فسيؤدي ذلك إلى دعم استقرار السعر أو حتى صعوده. ومع ذلك، في هذه الدورة الحالية، فشل السوق مراراً وتكراراً في الحفاظ على اتجاه CVD إيجابي، لذا فإن ما إذا كانت ضغوط الشراء اللاحقة يمكن أن تستمر سيكون أمراً حاسماً.

سوق العقود الآجلة الدائمة يظل هادئاً

تظل معدلات تمويل العقود الدائمة في مختلف البورصات محايدة في الغالب على الرغم من تقلبات الأسعار الكبيرة. وهذا يشير إلى أنه تم تصفية الرافعة المالية، مع توازن مراكز الشراء والبيع نسبياً، ولم يدفع أي من الجانبين رسوم تمويل عالية باستمرار.

تجدر الإشارة إلى أن الارتفاعات الوجيزة في معدلات التمويل الإيجابية لا تزال تحدث أثناء الارتدادات المحلية، مما يعكس سلوك مطاردة الصعود قصير الأجل. ومع ذلك، فإن هذه الارتفاعات ليست مستدامة، مما يؤكد وجهة النظر القائلة بأن معنويات المضاربة هشة وتتلاشى بسهولة.

في سيناريو معدلات التمويل المضغوطة وغير المتوازنة، يعتمد السوق بشكل متزايد على الطلب الفوري لدفع الاتجاه. إذا تمكنت معدلات التمويل من البقاء إيجابية، فهذا يشير إلى عودة الرافعة المالية وشهية المخاطرة. إذا ظلت محايدة، فهذا يشير إلى أن السوق قد يدخل في مرحلة توحيد بطيئة ومتقلبة.

التقلب الضمني: ارتفاع قصير الأجل، استقرار طويل الأجل

على مدار عطلة نهاية الأسبوع الماضية، شهد التقلب الضمني قصير الأجل عند السعر زيادة حادة، مما يعكس حساسية السوق المتزايدة لبيئة المخاطر قصيرة الأجل الشاملة (بعيداً عن العملات المشفرة نفسها).

يتزامن هذا التحول مع زيادة عدم اليقين الجيوسياسي وتصاعد المخاطر الكلية، والتي عادة ما تؤثر أولاً على الطرف الأمامي لمنحنى التقلب. يتركز إعادة تسعير التقلب في خيارات المدى القصير، بينما يظل تقلب الخيارات طويلة الأجل مستقراً نسبياً.

يشير هذا إلى أن السوق يعيد تقييم عدم اليقين قصير الأجل بدلاً من تغيير توقعات المخاطر طويلة الأجل. إنه استجابة للمخاطر الخارجية ولا يظهر أي علامات على ضغوط داخلية أو اختلال هيكلي.

انحراف 25 دلتا: انتشار المعنويات الهابطة

مع تعديل التقلب، يمكن للانحراف أن يعكس معنويات السوق بشكل أوضح. تحول انحراف 25 دلتا لمختلف آجال الاستحقاق إلى موقف هابط، مما يشير إلى زيادة نسبية في الطلب على الحماية من الجانب السلبي.

يشير هذا التحول إلى نظرة أكثر حذراً على المدى المتوسط إلى الطويل، على الرغم من أن اتجاه السعر الفوري يظل منظماً. التعديل تدريجي، مما يشير إلى نشاط تحوط مخطط له بدلاً من الشراء الذعري لخيارات البيع.

يُظهر الانحراف قصير الأجل (خاصة لآجال الاستحقاق لفترة واحدة) تقلبات أعلى، بينما يكون المنحنى العام هابطاً قليلاً مقارنة بالأسبوع الماضي. يظهر هذا الاختلاف أن السوق يعبر عن الحذر عبر أطر زمنية مختلفة ولكنه لم ينزلق إلى توتر شديد.

التقلب الضمني للجانب السلبي: وقائي، لكنه لا يسعر الانهيار

من خلال استيفاء تقلبات دلتا الضمنية المحددة، يمكننا ملاحظة سطح التقلب عبر آجال الاستحقاق بسلاسة. هنا، نركز على خيارات البيع 20 دلتا، والتي تعكس بوضوح الطلب طويل الأجل على الحماية من الجانب السلبي.

على الرغم من الانحراف الهابط، يظل التقلب الضمني للجانب السلبي لمختلف آجال الاستحقاق معتدلاً نسبياً. حتى عند النظر إلى الخيارات التي تنتهي في نهاية عام 2026، فإن السوق يسعر فقط انخفاضاً طفيفاً.

يكشف هذا عن تفصيل حاسم: المشاركون على استعداد لدفع تكلفة أعلى للحماية من الجانب السلبي مقارنة بإمكانية الصعود، لكنهم لا يعتقدون أن تراجعاً حاداً وشيكاً. معنويات السوق دفاعية بشكل ملحوظ، لكن التوقعات بشأن مدى التراجع تظل محدودة.

يتماشى هذا مع الخصائص الأخيرة للسوق الفوري، حيث يظهر "انخفاضاً منظماً بدلاً من البيع الذعري".

حجم تداول خيارات البيع في الصدارة

بالنظر إلى حجم التداول، تؤكد نسبة البيع/الشراء في سوق الخيارات هذا الموقف الدفاعي أيضاً. زاد حجم تداول خيارات البيع بالنسبة لخيارات الشراء، ولكن لم تكن هناك زيادة في الحجم المرتبط عادةً بالتحوط الذعري.

الحجم نشط ولكنه منظم، مما يشير إلى أن المتداولين يعدلون مراكزهم تدريجياً بدلاً من مطاردة تقلبات السوق عاطفياً. يتماشى هذا مع إدراك السوق لمخاطر الجانب السلبي والنبرة الحذرة للانخفاض ببطء بطريقة محكومة.

جاما المتداول: ما دون 90,000 دولار يفضل الجانب السلبي

يكشف تعرض جاما للمتداولين عن ميزة هيكلية رئيسية للسوق الحالي. يحتفظ المتداولون بكمية كبيرة من جاما القصيرة من حوالي 90,000 دولار وصولاً إلى حوالي 75,000 دولار، وهو نطاق يتزامن مع منطقة دعم حاسمة.

في بيئة جاما القصيرة، يضخم سلوك التحوط للمتداولين تقلبات الأسعار. مع انخفاض السعر الفوري، يبيع المتداولون العقود الآجلة أو الفورية للتحوط من مخاطر خيار البيع القصير، مما يكثف زخم الهبوط ميكانيكياً. وهذا يفسر سبب تعمق التراجعات حتى بدون ضغوط بيع كبيرة.

في الوقت نفسه، لا تزال هناك تركيز كبير لجاما الطويلة حول مستوى 90,000 دولار. وهذا يعني أن كسر هذا السعر يتطلب ضغوط شراء مستمرة وقوية، وليس شراء متقطع.

قبل تحقق الظروف المذكورة أعلاه، يكون هيكل السوق أكثر ملاءمة لاتجاه هبوطي بطيء ومسيطر عليه للسعر بدلاً من انعكاس سريع.

علاوة خيار البيع: شراء قصير، بيع طويل

تكشف مراقبة تغير علاوة خيار البيع مع التركيز على سعر تنفيذ 85,000 دولار عن تمايز في السلوك عبر آجال الاستحقاق: تظهر الخيارات قصيرة الأجل في غضون ثلاثة أشهر شراء صافياً مهيمناً للعلاوات، مما يدفع العلاوة الصافية للأعلى؛ في غضون ذلك، تظهر الخيارات طويلة الأجل لأكثر من ثلاثة أشهر بيعاً صافياً للعلاوات.

يعكس هذا رد فعل السوق على تحرك BTC من النطاق المتوسط 90,000 دولار إلى النطاق المرتفع 80,000 دولار: التحوط ضد مخاطر الجانب السلبي قصير الأجل مع الاستعداد لبيع الحماية من الجانب السلبي طويل الأجل. يشير هذا الهيكل إلى أن السوق حذر على المدى القصير فقط، مع عدم تدهور توقعات المخاطر طويلة الأجل.

خاتمة

يستمر BTC في التوحيد بالقرب من مستويات حاسمة على السلسلة، مع توازن دقيق بين قناعة حاملي العملات والطلب الهامشي. لا يزال حاملو العملات على المدى القصير هشين، وقد يؤدي كسر مستويات الدعم إلى موجة بيع جديدة.

ومع ذلك، استقرت تدفقات الأموال الإجمالية: خفت ضغوط البيع لصناديق الاستثمار المتداولة، وتظهر مراكز السوق على السلسلة (خاصة في الأسواق الخارجية) علامات أولية على التحسن، مما يشير إلى إحياء اهتمام الشراء. بالإضافة إلى ذلك، يظهر سوق المشتقات ضبط النفس، مع معدل تمويل محايد يشير إلى انخفاض رافعة السوق وتقليل اعتماد السعر على أموال المضاربة.

تعزز مراكز الخيارات معنويات السوق الحذرة: انحراف نحو خيارات البيع، وزيادة الطلب على الحماية قصيرة الأجل، وتحول جاما المتداول إلى السلبية تزيد من مخاطر تكثيف تقلب الأسعار.

يعتمد الاتجاه المستقبلي على ما إذا كان يمكن استدامة الطلب من خلال القنوات الفورية وصناديق الاستثمار المتداولة. إذا تمكنت تدفقات الأموال من العودة إلى صافي تدفقات إيجابية مستدامة وتعزز اهتمام الشراء الفوري، فسيؤدي ذلك إلى دعم استمرار الاتجاه؛ على العكس من ذلك، إذا استمرت هشاشة السوق وزاد الطلب على التحوط ضد مخاطر الجانب السلبي، فقد يواجه المزيد من التوحيد أو تراجعاً عميقاً.

رابط المقال الأصلي