Alphabet: Rekordgewinn und die schlechteste Liquidität seiner Geschichte zur gleichen Zeit

Geld ruft Geld. Es gibt Quartale, in denen man durch Arbeit Geld verdient, und andere, in denen man einfach durch einen guten Riecher einige Jahre zuvor Geld verdient. Alphabet hat gerade den zweiten Fall erlebt. Die Tochtergesellschaft SpaceX sowie Anthropic haben in diesem Quartal eine sprunghafte Wertsteigerung erfahren, was den Nettogewinn von Alphabet auf ein noch nie erreichtes Niveau katapultiert hat: 112,1 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 298 % im Vergleich zum Vorjahr.
Die wichtigsten Punkte dieses Artikels:

• Alphabet erzielte einen Nettogewinn von 112,1 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 298 %, dank seiner Beteiligungen an Anthropic und SpaceX.
• Diese Gewinne stammen hauptsächlich aus einer bilanziellen Neubewertung der Beteiligungen, ohne tatsächlichen Verkauf, was eine komplexe, aber faszinierende finanzielle Logik veranschaulicht.

Es lohnt sich, ins Detail zu gehen. Alphabet hält etwa 14 % des Kapitals von Anthropic, dessen Bewertung im zweiten Quartal von 380 Milliarden auf 965 Milliarden Dollar gestiegen ist, nach einer Finanzierungsrunde von 65 Milliarden, die von dem Unternehmen selbst bestätigt wurde.
Fügen Sie dazu eine Beteiligung von etwa 6 % an SpaceX hinzu, das letzten Monat mit einer Bewertung von 1.770 Milliarden Dollar an die Börse ging, und Sie erhalten eine einfache Gleichung: Diese beiden Bilanzposten haben allein 98 Milliarden Dollar Nettogewinn für Alphabet in diesem Quartal generiert.
Laut den am 22. Juli veröffentlichten Daten, die von Fortune aufgegriffen wurden, präzisiert Alphabet in seiner Mitteilung, dass „die anderen Einnahmen einen nicht realisierten Nettogewinn von 98 Milliarden Dollar widerspiegeln, der hauptsächlich aus unseren Beteiligungen resultiert.“ Eine vorsichtige Formulierung, um das Wesentliche zu sagen: Kein Dollar hat tatsächlich den Besitzer gewechselt.
Die Rechnungslegungsregeln verpflichten Alphabet lediglich, seine nicht börsennotierten Minderheitsbeteiligungen jedes Quartal zu ihrem Marktwert neu zu bewerten. Und dieses Mal hat die Bewertung die Decke durchbrochen.
Die wahre Bilanz, einmal den Lupeneffekt entfernt
Sobald dieser außergewöhnliche Gewinn beiseitegelegt wird, wird die Geschichte deutlich banaler – nicht schlecht, nur weniger spektakulär. Das Betriebsergebnis, das wirklich die Aktivität von Google widerspiegelt, steigt um 30 % auf etwa 40,8 Milliarden Dollar. Eine respektable Zahl, die jedoch offensichtlich nichts mit dem 298 % Anstieg zu tun hat, der in der Bilanz steht.
Die Frage muss direkt gestellt werden: Kann man wirklich von dem „besten Quartal in der Geschichte“ eines Unternehmens sprechen, wenn der Großteil des Gewinns aus einer buchhalterischen Buchung und nicht aus einem tatsächlichen Verkauf stammt? Die Antwort liegt in einer Nuance. Alphabet hat nichts verkauft, wird keinen Cent von diesem Gewinn erhalten, bevor es seine Anteile tatsächlich verkauft, und bleibt dem umgekehrten Risiko ausgesetzt, wenn die Bewertungen von Anthropic oder SpaceX sinken sollten. Die Leistung ist auf dem Papier real, hypothetisch in den Kassen.
Und genau das ist das Paradoxon dieses Quartals: In derselben Mitteilung zeigt Alphabet sowohl den höchsten Nettogewinn seiner Geschichte als auch seine erste negative verfügbare Liquidität, belastet durch verdoppelte KI-Ausgaben. Die beiden Zahlen widersprechen sich nicht, sie messen einfach zwei verschiedene Dinge. Der Nettogewinn umfasst diesen buchhalterischen Gewinn aus Anthropic und SpaceX; die verfügbare Liquidität hingegen betrachtet nur das tatsächlich eingenommene und ausgegebene Geld – und auf diesem Gebiet kann kein papierner Gewinn das Loch füllen, das durch die Rechenzentren entstanden ist.
Diese Sequenz veranschaulicht ein größeres Phänomen: Die Tech-Giganten haben ein Netzwerk von gegenseitigen Investitionen aufgebaut, das ihre Ergebnisse mechanisch aufbläht, während die Bewertungen im Bereich KI in die Höhe schnellen. Microsoft bei OpenAI, Amazon bei Anthropic, Alphabet bei beiden: Die Grenze zwischen operativer Leistung und finanziellen Bewertungsspielen verschwimmt mit jedem Quartal mehr.
Der Tag, an dem diese Bewertungen ins Stocken geraten – und die Geschichte der Märkte sagt, dass sie immer irgendwann ins Stocken geraten – könnte ein ganzes Segment der Gewinne dieser Giganten so schnell schmelzen lassen, wie es erschienen ist, ähnlich wie das, was Anthropic bereits auf dem Weg zu seinem Börsengang erwartet.

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