Doppelte Engpasskrise naht: Märkte stehen gleichzeitig unter Druck von Energiepreisen und langfristigen Anleihen

Am 23. Juli hat sich die Situation im Nahen Osten von einem "einzelnen Engpassrisiko" zu einem "doppelten Engpassrisiko" entwickelt. Die Straße von Hormuz und das Rote Meer – die Straße von Bab al-Mandab – stehen gleichzeitig militärischen Bedrohungen gegenüber. Iran und die Houthi-Rebellen setzen Druck auf die Schifffahrt im Persischen Golf und im Roten Meer aus, während die USA gleichzeitig Spezialkräfte, Kampfjets und Langstreckenbomber in die Nahost-Region entsenden. Die Märkte müssen nicht nur die Auswirkungen steigender Ölpreise im Auge behalten, sondern auch den strukturellen Anstieg der globalen Energietransport- und Versicherungskosten. Wenn der Brent-Ölpreis wieder in die Nähe von 95 USD steigt, handelt es sich nicht mehr nur um ein kurzfristiges Angebot-Nachfrage-Problem, sondern um eine Risikoprämie für globale Logistik und Energiesicherheit, die wieder in die Asset-Bewertung einfließt.

Besonders bemerkenswert ist, dass dieser Energiepreisdruck mit der Geldpolitik der globalen Zentralbanken in Konflikt steht. Die Europäische Zentralbank wird voraussichtlich diese Woche die Zinssätze unverändert lassen, aber die Energiepreise sind innerhalb eines Monats stark gestiegen, was den Märkten Raum für eine Zinserhöhung im September gibt; Japan hingegen zeigt sich aufgrund des schwachen Yen und des Inflationsdrucks offen für eine schnellere Zinserhöhung. Im Vergleich dazu hat der Rückgang des CPI in den USA im Juni zwar den Druck auf die Federal Reserve, im Juli sofort die Zinsen zu erhöhen, vorübergehend gemildert, aber nach der Streichung der vorausschauenden Leitlinien durch Waller ist die Vorhersehbarkeit des zukünftigen geldpolitischen Pfades deutlich gesunken. Der Swap-Markt hat bereits vollständig die Erwartung einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte bis Ende September eingepreist, was bedeutet, dass die Märkte nicht mehr darüber spekulieren, ob es in diesem Monat eine Zinserhöhung geben wird, sondern ob der Energiepreisdruck die Inflation wieder auf einem hohen Niveau halten wird.

Die Signale des Marktes für langfristige Anleihen sind ebenfalls nicht zu ignorieren. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen bleibt über 5 % und erreicht damit einen seltenen Rekord in den letzten 20 Jahren. Dies spiegelt den dreifachen Druck von Haushaltsdefiziten, der Finanzierung von KI-Infrastrukturen und Inflationsrisiken wider. Ein Rückgang der Käufe aus dem Ausland und eine Präferenz für kurzfristige Anleihen im Inland erhöhen die Finanzierungskosten der US-Regierung in der Zukunft. Der derzeitige Fokus des Marktes liegt nicht mehr bei 5 %, sondern bei der Frage, ob 5,25 % substanzielle Druck auf die Aktienbewertung und die finanzielle Stabilität ausüben werden.

Die Investitionen in KI stellen eine weitere unterschätzte Variable dar. Die Erhöhung der Kapitalausgaben für 2026 auf 195 bis 205 Milliarden USD und die Anhebung der Schätzungen für Cloud-Computing-Ausgaben bis 2030 auf 700 Milliarden USD stehen im Zusammenhang mit dem Abschluss von Milliarden-Dollar-Verträgen für Chips und Investitionen. Dies bedeutet, dass Technologie-Riesen in den kommenden Jahren weiterhin eine große Menge an langfristigen Anleihen emittieren werden, um mit dem US-Finanzministerium um langfristige Mittel zu konkurrieren. Der Markt tritt in eine Phase ein, in der "Haushaltsdefizit + KI-Infrastruktur" gemeinsam globale Ersparnisse absorbiert, was es schwieriger macht, die langfristigen Zinssätze schnell zu senken.

Die Politik der Trump-Regierung erhöht ebenfalls die Unsicherheit bezüglich der Inflation. Einerseits bereitet sie die Einführung einer neuen Runde von 301-Zöllen auf Dutzende von Volkswirtschaften vor, andererseits gewährt sie Generika eine zweijährige zollfreie Übergangsfrist, was zeigt, dass das Weiße Haus weiterhin ein Gleichgewicht zwischen "äußeren Druck" und "inneren Preisstabilität" sucht. Das Problem ist, dass, wenn die Ölpreise hoch bleiben und die Benzinpreise wieder über 4 USD pro Gallone steigen, zusammen mit den Zollkosten, der Inflationsdruck möglicherweise nachhaltiger ist als derzeit vom Markt erwartet und direkt die politischen Risiken vor den Zwischenwahlen im November beeinflussen wird.

Aus der Perspektive der Asset-Bewertung ist das derzeit wichtigste zweite Signal: Der Markt sieht sich gleichzeitig "Energieversorgungsrisiken" und "Kapitalangebotseinschränkungen" gegenüber. Erstere treiben die Inflation und die Transportkosten in die Höhe, während letztere die globalen Finanzierungskosten durch die Renditen langfristiger Staatsanleihen und die Nachfrage nach KI-Finanzierungen erhöhen. Diese Kombination bedeutet, dass die Bewertung von Risikoanlagen weiter erschwert wird, und das Kapital wird eher in kurzfristige Anlagen und in Objekte mit Cashflow-Schutz fließen. Wirklich zu beachten ist nicht nur, ob die Ölpreise 100 USD überschreiten können, sondern ob die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen über 5 % ein neues Normalniveau bilden wird; sobald dieses Niveau vom Markt akzeptiert wird, wird das Diskontierungssystem globaler Vermögenswerte einer Neubewertung unterzogen.

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