Goldman Sachs nennt zehn Signale zur Einschätzung der Stimmung im chinesischen KI-Sektor

TL;DR
· Goldman Sachs listet zehn Signale auf, um den Fortschritt der Korrektur im Bereich der chinesischen KI-Hardtechnologie anhand von Preis, Bewertung, Hebel, Anlegerpositionen, Politik und Fundamentaldaten zu beurteilen.
· Stilwechsel, Rückgang der Privatanleger, steigende Rückkäufe und Netto-Käufe durch die „Staatsmannschaft“ deuten darauf hin, dass ein Teil der überhitzten Stimmung bereits abgebaut wurde.
· Dennoch bleibt der Handel, die Finanzierung und die Positionierung institutioneller Anleger im Bereich der A-Aktien stark konzentriert, und die Aufwärtsdynamik bei den Gewinnprognosen für Hardtechnologie beginnt ebenfalls nachzulassen, sodass eine Korrektur nicht direkt mit einem Boden gleichgesetzt werden kann.

Nach einem rasanten Anstieg in der ersten Jahreshälfte durchläuft die chinesische KI-Hardtechnologie nun eine Phase der Neubewertung der Stimmung.

Laut dem am 9. August veröffentlichten Strategiebericht von Goldman Sachs stiegen die durchschnittlichen Aktien der KI-Hardtechnologie im von ihnen definierten chinesischen KI-Aktienpool im ersten Halbjahr um 33 %. Mit der Umkehrung des globalen Handels mit KI-Hardware haben der STAR Market und der ChiNext-Index mehr als 20 % von ihren jüngsten Höchstständen korrigiert.

Die Frage ist, ob diese Korrektur lediglich eine kurzfristige Gewinnmitnahme darstellt oder ob sie auf tiefere Veränderungen im KI-Handel hindeutet.

Goldman Sachs betrachtet nicht nur den Rückgang des Index, sondern beurteilt die Stimmung und den Korrekturzyklus der chinesischen KI-Hardtechnologie anhand von zehn Dimensionen: Ertragsdifferenzierung, Marktkonzentration, Bewertung, Hebel, Privatanlegerstimmung, institutionelle Positionierung, Verhalten der börsennotierten Unternehmen, Politik, Mittel der „Staatsmannschaft“ und Gewinnprognosen.

Die zehn Signale deuten auf eine nicht extrem ausgeprägte Antwort hin: Ein Teil der zuvor angesammelten spekulativen Positionen, überhöhten Bewertungen und Hebel wurde bereits abgebaut, aber es bestehen weiterhin Risiken durch konzentrierte Positionen, und die Aufwärtsdynamik der Fundamentaldaten lässt ebenfalls nach. Die überfülltesten Phasen des Marktes könnten bereits vorbei sein, aber es kann noch nicht bestätigt werden, dass die Anpassung vollständig abgeschlossen ist.

Die von Goldman Sachs zusammengefassten zehn Indikatoren zeigen, dass die Markttiefe und das Konzentrationsrisiko der chinesischen KI-Hardtechnologie am auffälligsten sind, während Hebel, institutionelle Positionierung und Gewinnrevisionen ebenfalls auf einem hohen Niveau bleiben; Bewertungen, Privatanlegerstimmung, Unternehmensverhalten und politische Signale haben jedoch deutlich nachgelassen. Die Daten stammen vom 7. August 2026.

Preissignal: Preise beginnen zu sinken, Konzentration bleibt hoch

Signal eins: Die Ertragsdifferenz zwischen Soft- und Hardtechnologie schließt sich schnell

Im ersten Halbjahr war das größte Merkmal des chinesischen KI-Handels nicht, dass alle KI-Vermögenswerte allgemein stiegen, sondern dass das Kapital stark auf Hardtechnologie konzentriert war.

Laut Goldman Sachs betrug die Ertragsdifferenz zwischen dem STAR Market und dem Hang Seng Tech Index in den ersten sechs Monaten dieses Jahres zeitweise über 100 Prozentpunkte, was mit den Höchstständen zu Beginn des Jahres 2021 vergleichbar ist, als die Marktdisparität stark anstieg. Kleinere, wachstumsstarke und Momentum-Stile wurden zu den Haupttreibern des Marktes zu dieser Zeit.

Ab Juli kehrten sich diese Stile jedoch schnell um. Mit dem Rückgang des globalen Handels mit KI-Hardware gaben die überdurchschnittlichen Erträge von Hardtechnologie, kleinen Unternehmen und Momentum-Faktoren erheblich nach, und die Ertragsdifferenz zwischen Soft- und Hardtechnologie hat sich wieder auf das langfristige Durchschnittsniveau zurückbewegt.

> Die zuvor führenden Aktien haben seit Juli den Großteil ihrer Gewinne aus dem ersten Halbjahr wieder abgegeben.

Die Anpassung der Momentum- und Größenfaktoren hat sogar extreme Bereiche erreicht. Goldman Sachs schätzt daher, dass die Phase der Rückzüge und Stilwechsel, die am schnellsten zurückgegangen ist, möglicherweise zu einem Ende kommt.

Dieses Signal ist tendenziell positiv: Die zuvor am stärksten gestiegenen und am stärksten überfüllten Positionen haben bereits eine deutliche Abkühlung erfahren. Aber eine Verlangsamung des Preisrückgangs bedeutet nicht, dass die betreffenden Aktien bereits vollständig bereinigt sind.

Signal zwei: Der Anstieg des STAR Market wird weiterhin von wenigen Aktien getragen

Das zweite Signal stammt aus der Markttiefe.

Goldman Sachs hat berechnet, dass 90 % des Anstiegs des STAR Market in diesem Jahr von den zehn besten Aktien beigetragen wurden. Zum Vergleich: Zu Beginn des Jahres 2021 lag dieser Anteil bei 23 %, und zur Mitte des Jahres 2015 betrug der entsprechende Anteil des ChiNext-Index 46 %.

Der Handel konzentriert sich ebenfalls auf wenige Richtungen. Der Technologiesektor, der ChiNext-Index und der STAR Market machen derzeit 26 %, 14 % und 6 % des Cash-Handelsvolumens der A-Aktien aus, was allesamt auf einem hohen Niveau in den letzten Jahren liegt.

Gleichzeitig bleibt die Korrelation zwischen den Erträgen der A-Aktien auf einem historischen Tiefstand. Eine niedrige Korrelation bedeutet, dass der Markt nicht hauptsächlich um makroökonomische Faktoren handelt, sondern weiterhin wenigen mikroökonomischen Themen wie KI und Technologie nachjagt.

Das zeigt, dass obwohl die Preise für Hardtechnologie bereits korrigiert wurden, KI nach wie vor das wichtigste Preissignal des Marktes ist, und die Erträge und der Handel sich nicht wirklich ausgeweitet haben. Die Stimmung hat sich abgekühlt, aber die Handelsstruktur bleibt konzentriert.

> Etwa 90 % des Anstiegs des STAR Market in diesem Jahr stammen von den zehn besten Aktien, was deutlich höher ist als die 23 % zu Beginn des Jahres 2021 und die 46 % zur Mitte des Jahres 2015 im ChiNext-Index. Die Dominanz weniger Aktien beim Anstieg des Index zeigt, dass die Markttiefe im Handel mit KI-Hardtechnologie weiterhin unzureichend ist.

Signal drei: Bewertungen kehren zum Durchschnitt zurück, absolute Preise bleiben teuer

Die Bewertung ist das dritte Signal zur Beurteilung, ob die Stimmung ausreichend freigesetzt wurde.

Am Höchststand im Juni betrug das Kurs-Gewinn-Verhältnis des ChiNext-Index, gewichtet nach Marktkapitalisierung, etwa 26, während das Median-Kurs-Gewinn-Verhältnis der Komponenten des STAR Market etwa 50 betrug. Nach dem Rückgang der Aktienkurse sind die Bewertungsmultiplikatoren der A-Aktien im Bereich der Hardtechnologie auf oder unter das langfristige Durchschnittsniveau gefallen.

Wenn man das Gewinnwachstum berücksichtigt, liegt das zukünftige PEG der betreffenden Unternehmen ebenfalls auf einem historischen Median oder darunter. Das bedeutet, dass ein Teil der Überhitzung allein aus der relativen Bewertung im Vergleich zur eigenen Geschichte abgebaut wurde.

Aber die absolute Bewertung des STAR Market bleibt hoch. Nach der gleichzeitigen Anpassung des globalen KI-Sektors hat sich der Bewertungsabschlag der chinesischen KI-Aktien im Vergleich zu ihren internationalen Kollegen ebenfalls deutlich verringert, und die frühere „China ist günstiger“ Sicherheitsmarge ist dünner geworden.

Daher gibt das Bewertungssignal nicht an, dass „es jetzt günstig ist“, sondern dass „die teuersten Zeiten möglicherweise vorbei sind“. Der Markt wird in Zukunft stärker auf die Gewinnrealisierung angewiesen sein und kann sich nicht weiterhin nur auf die Bewertungserweiterung verlassen.

Kapitalsignal: Privatanleger haben sich abgekühlt, Institutionen und Hebel sind noch nicht vollständig zurückgezogen

Signal vier: Der Finanzierungsbestand sinkt, die Hebelkonzentration erreicht jedoch ein neues Hoch

Der Finanzierungsbestand ist der direkteste Indikator für den Hebelhandel an den A-Aktien.

Laut Goldman Sachs ist der Finanzierungsbestand der A-Aktien von etwa 3 Billionen Yuan auf etwa 2,6 Billionen Yuan gesunken, was 5,5 % des frei handelbaren Marktwerts entspricht. Dies zeigt, dass ein Teil des Hebelkapitals den Markt verlassen hat.

Aber sowohl der Finanzierungsbestand als auch der Finanzierungsanteil liegen derzeit über dem historischen Durchschnitt. Goldman Sachs glaubt, dass, wenn die Entschuldung fortgesetzt wird, der Entschuldungszyklus der A-Aktien im Vergleich zu den jüngsten, deutlicheren Entschuldungsmaßnahmen in Südkorea und Taiwan möglicherweise noch in einem frühen Stadium ist.

> Obwohl der Finanzierungsbestand der A-Aktien von seinem Höchststand zurückgegangen ist, bleibt der Hebel im Technologiesektor konzentriert. Laut Goldman Sachs machen die 10 % der Aktien mit dem höchsten Finanzierungsbestand etwa 30 % des gesamten Finanzierungsbestands des Marktes aus, was ein historisches Hoch darstellt. Wenn die Hardtechnologie weiterhin fällt, könnte dies die lokalen Schwankungen verstärken.

Es ist auch wichtig, die Verteilung des Hebels zu beachten. Laut Goldman Sachs machen die 10 % der Aktien mit dem höchsten Finanzierungsbestand derzeit etwa 30 % des gesamten Finanzierungsbestands der A-Aktien aus, was ein historisches Hoch darstellt und hauptsächlich im Bereich der KI-Hardtechnologie konzentriert ist.

Das bedeutet, dass das Hebelrisiko des gesamten Marktes möglicherweise deutlich unter dem Niveau von 2015 liegt, aber innerhalb der KI-Hardtechnologie bestehen weiterhin strukturelle Druckverhältnisse. Wenn die betreffenden Aktien weiterhin fallen, könnten die konzentrierten Finanzierungspositionen die Schwankungen verstärken.

Signal fünf: Die Risikobereitschaft der Privatanleger hat sich von überhitzt auf neutral verringert

Das fünfte Signal von Goldman Sachs stammt aus der Privatanlegerstimmung.

Obwohl der Anteil von öffentlichen Fonds, Pensionskassen und Versicherungsfonds weiterhin steigt, tragen Privatanleger immer noch etwa 70 % des täglichen Handelsvolumens der A-Aktien. Daher wird die Veränderung der Privatanlegerstimmung weiterhin direkte Auswirkungen auf die kurzfristigen Marktschwankungen haben.

Goldman Sachs hat einen Stimmungsindikator für Privatanleger entwickelt, der Finanzierungsdaten, die Anzahl neuer Konten, IPO-Zuteilungen, Umschlagraten und Aktienallokationen umfasst. Dieser Indikator ist derzeit von einem Monat zuvor, als er etwa 1 Standardabweichung über dem Durchschnitt des letzten Jahres lag, auf etwa 0 Standardabweichungen gefallen.

> Der Stimmungsindikator für Privatanleger von Goldman Sachs ist von etwa 1 Standardabweichung über dem Durchschnitt vor einem Monat auf etwa 0 Standardabweichungen gefallen, was zeigt, dass die Kaufstimmung schnell nachgelassen hat. Die aktuelle Risikobereitschaft ist jedoch nur auf neutral bis leicht gedämpft zurückgegangen und hat nicht den extrem pessimistischen Bereich erreicht.

Das bedeutet, dass die Risikobereitschaft der Privatanleger an den A-Aktien von einem überhitzten Zustand auf neutral oder leicht gedämpft zurückgegangen ist.

Die schnelle Abkühlung der Privatanlegerstimmung ist ein Beweis dafür, dass in dieser Korrektur bereits ein Teil des spekulativen Drucks abgebaut wurde. Aber 0 Standardabweichungen bedeuten nicht, dass eine extreme Pessimismusphase erreicht wurde, noch ist es der traditionelle „Angstboden“. Es zeigt lediglich, dass die Kaufhitze nachgelassen hat, und es kann noch nicht bewiesen werden, dass der Markt die letzte Verkaufsrunde abgeschlossen hat.

Signal 6: Öffentliche Fonds reduzieren leicht ihre Bestände, Technologieinvestitionen bleiben auf historischem Hoch

Das Verhalten institutioneller Investoren ist komplexer als das von Privatanlegern.

Laut Goldman Sachs beträgt das verwaltete Vermögen in inländischen öffentlichen Fonds fast 40 Billionen Yuan, von denen etwa 7 Billionen Yuan in Aktien investiert sind, was 6,6 % bzw. 15 % der gesamten Marktkapitalisierung und der frei handelbaren Marktkapitalisierung von A-Aktien entspricht.

Während der Marktanpassung ist der Bargeldanteil in Aktienfonds gestiegen, was darauf hindeutet, dass die Fondsmanager das Risiko moderat gesenkt haben. Ihre Allokation und Übergewichtung in Technologieaktien wie Halbleitern, Hardware und Software bleibt jedoch auf einem historischen Hoch.

Die Risikominderung durch systematische Strategien könnte deutlicher sein. Der Bargeldumsatz und der Finanzierungsspread bei Small-Cap-Aktien sind gesunken, was darauf hindeutet, dass die Aktivität systematischer Investoren wie quantitativer Fonds nachgelassen hat und möglicherweise eine tiefere Entschuldung erlebt hat.

Innerhalb dieses Signals gibt es eine deutliche Differenzierung: Quantitative und kurzfristige Mittel haben sich zurückgezogen, aber traditionelle Institutionen haben ihre Kernpositionen in Technologieaktien nicht signifikant reduziert. Solange die institutionelle Allokation hoch bleibt, wird es schwierig sein, AI-Hard-Tech als eine vollständig entleerte Transaktion zu definieren.

Verhalten und politische Signale: Unternehmen beginnen mit Rückkäufen, "Staatstruppe"-Kapital beginnt zu stützen

Signal 7: Rückkäufe nehmen zu, Warnungen vor abnormalen Transaktionen nehmen ab

Das Verhalten von börsennotierten Unternehmen spiegelt oft besser die Einschätzung interner Personen zu Bewertung und Risiko wider als Marktparolen.

Goldman Sachs beobachtet Unternehmensverhalten aus drei Perspektiven: Rückkäufe, Handelswarnungen und Käufe/Verkäufe wichtiger Aktionäre. Auf quartalsmäßiger Basis sind die Rückkäufe von A-Aktien im dritten Quartal 2026 auf ein Mehrjahreshoch gestiegen, die Anzahl und der Betrag der angekündigten Rückkäufe sind im Jahresvergleich um 35 % bzw. 59 % gestiegen.

Ein Anstieg der Rückkäufe deutet normalerweise darauf hin, dass das Management der Meinung ist, dass der Aktienkurs des Unternehmens unter dem inneren Wert liegt oder zumindest bereit ist, zum aktuellen Preis Bargeld zur Unterstützung der Aktionärsrendite zu investieren.

Eine weitere Veränderung ist, dass die Warnungen vor abnormalen Preisschwankungen und Handelsrisiken, die von börsennotierten Unternehmen veröffentlicht wurden, im Juni, also vor der Marktanpassung, deutlich zugenommen haben, aber seitdem stark zurückgegangen sind. Die Transaktionen wichtiger Aktionäre und Unternehmensleiter haben sich von einem Nettoverkauf über einen Großteil des ersten Halbjahres zu einem ausgewogeneren Zustand zurückentwickelt.

Diese Gruppe von Signalen ist insgesamt positiv: Das Verhalten interner Personen in Unternehmen neigt nicht mehr wie in der späten Phase des Anstiegs zu Verkäufen und Überhitzungswarnungen, sondern wendet sich allmählich Rückkäufen und reduzierten Nettoverkäufen zu.

Signal 8: Risiko einer politischen Straffung hat sich von einem Höchststand auf neutral zurückgezogen

Der Stimmungzyklus des chinesischen Aktienmarktes wird oft von politischen Veränderungen beeinflusst.

Die Entschuldung von 2015 und die Regulierungseinschränkungen, die Ende 2020 begannen, waren wichtige Gründe für Marktumkehrungen; umgekehrt hat klare politische Unterstützung mehrfach zu starken Erholungen des chinesischen Marktes geführt.

Goldman Sachs nutzt große Sprachmodelle, um öffentliche Erklärungen von Regulierungsbehörden und politischen Entscheidungsträgern zu analysieren und misst die Risiken politischer Unterstützung und Straffung, basierend auf der Häufigkeit und Intensität der verwendeten Formulierungen.

Das Modell zeigt, dass die Bedenken der Entscheidungsträger über eine Überhitzung des Marktes und die damit verbundenen Risiken einer politischen Straffung im ersten Quartal 2026 ihren Höchststand erreicht haben und seitdem in einen neutraleren Bereich zurückgegangen sind.

Das bedeutet, dass die Politik derzeit weder ein offensichtlicher Stimmungsantrieb ist, noch die Hauptquelle des Drucks in dieser Anpassungsrunde darstellt. Im Vergleich zu Preis-, Hebel- und Gewinnfaktoren sind die politischen Signale vorübergehend näher an neutral.

Signal 9: "Staatstruppe" wechselt von Verkäufen zu Netto-Käufen

Das neunte Signal kommt von der "Staatstruppe".

Goldman Sachs schätzt, dass die breite "Staatstruppe" derzeit etwa 5 Billionen Yuan an A-Aktien-Assets hält, was 5 % der gesamten Marktkapitalisierung von A-Aktien entspricht. Historisch gesehen kaufen solche Mittel normalerweise gegen den Trend ein, wenn der Markt unter Druck steht, und könnten bei steigenden Märkten und sinkender Bewertungsattraktivität Gewinne realisieren.

Die Verfolgung von Goldman Sachs zeigt, dass die "Staatstruppe" in den letzten 6 Monaten etwa 1,5 Billionen Yuan an A-Aktien verkauft hat und in den letzten 3 Wochen zu Netto-Käufen von über 140 Milliarden Yuan übergegangen ist, darunter eine kleine Menge an Sci-Tech 50 ETF.

Goldman Sachs schätzt, dass die "Staatstruppe" in den letzten 6 Monaten etwa 1,5 Billionen Yuan an A-Aktien verkauft hat und in den letzten 3 Wochen zu Netto-Käufen von über 140 Milliarden Yuan übergegangen ist, was auf eine Wiederbelebung der Marktunterstützung hinweist. Der Bericht hat jedoch noch nicht bestätigt, dass das aktuelle Kaufvolumen die historischen Schwellenwerte erreicht hat, die normalerweise mit einem mittelfristigen Tiefpunkt korrelieren.

Der Wechsel von Verkäufen zu Käufen durch die "Staatstruppe" zeigt, dass die Einschätzung der politischen Mittel zu den Marktrisiken sich geändert hat und bietet dem Markt eine gewisse Abwärtsunterstützung.

Aber das kann noch nicht direkt als Bestätigung für ein mittelfristiges Tief angesehen werden. Historische Rückblicke von Goldman Sachs zeigen, dass nur wenn das wöchentliche Netto-Kaufvolumen der "Staatstruppe" 1,5 Standardabweichungen übersteigt, es wahrscheinlicher ist, dass es mit einem mittelfristigen Tiefpunkt des Marktes korreliert. Die derzeit klarere Schlussfolgerung ist, dass die Unterstützung wieder aufgetaucht ist, und nicht, dass der Markt bereits bedingungslos gestützt wird.

Fundamentalsignal: AI-Investitionen bleiben stark, Gewinnanpassungsdynamik beginnt zu erreichen

Signal 10: Investitionen in Kapitalausgaben wachsen weiter, aber die marginalen Veränderungen beschleunigen sich nicht mehr

Das letzte Signal, das auch entscheidend dafür ist, wie weit der AI-Markt gehen kann, kommt von den Investitionen in Kapitalausgaben und Gewinnprognosen.

Goldman Sachs erwartet, dass die 9 größten Unternehmen und Cloud-Dienstleister in den USA und China in diesem Jahr möglicherweise mehr als 900 Milliarden USD für AI ausgeben, im nächsten Jahr weiter auf 1,3 Billionen USD steigen, was 1,7 % bzw. 2,3 % des BIP beider Länder entspricht.

Diese Ausgaben fließen entlang der globalen AI-Wertschöpfungskette und decken südkoreanische Speicherchips, taiwanesische Waferfertigung, japanische Halbleitermaterialien und -geräte sowie chinesische Energie-, Infrastruktur- und Technologieunternehmen ab.

In diesem Jahr haben die 8 börsennotierten Großunternehmen in den USA und China ihre Prognosen für Kapitalausgaben für 2026 und 2027 um 32 % bzw. 75 % angehoben, was die Gewinnprognosen für den chinesischen Hard-Tech-Sektor für das Geschäftsjahr 2026 und 2027 um 12 % bzw. 22 % erhöht hat.

Das zeigt, dass der Anstieg der chinesischen AI-Hard-Tech nicht nur durch Stimmung und Hebelwirkung getrieben wird, sondern tatsächlich durch Kapitalausgaben und Gewinnwachstum unterstützt wird.

Die Erhöhung der Gewinnprognosen für chinesische Hard-Tech ist weiterhin deutlich höher als die für Soft-Tech, was zeigt, dass der AI-Markt nicht vollständig von der Stimmung getrieben wird. Goldman Sachs glaubt jedoch, dass die Dynamik der Gewinnanpassungen für Hard-Tech möglicherweise kurzfristig ihren Höhepunkt erreicht hat, während die Gewinnanpassungen für Soft-Tech weiterhin zyklische Verbesserungsmöglichkeiten bieten.

Das Problem ist, dass die Geschwindigkeit der Erhöhung der Prognosen für Kapitalausgaben von einem hohen Niveau aus verlangsamt hat und die Dynamik der Gewinnprognosen für chinesische Hard-Tech-Unternehmen ebenfalls zumindest kurzfristig Anzeichen eines Höchststands zeigt. Im Vergleich dazu bietet die Dynamik der Gewinnanpassungen für Soft-Tech weiterhin zyklische Verbesserungsmöglichkeiten.

Daher wird in den kommenden Monaten der Schlüssel, der die AI-Stimmung beeinflusst, nicht mehr nur die Größe der Kapitalausgaben sein, sondern ob die Kapitalausgaben weiterhin über den Erwartungen liegen und ob Cloud-Anbieter einen klareren Weg zur Monetarisierung von AI aufzeigen können.

Zehn Signale deuten gemeinsam darauf hin: Überhitzung hat sich abgekühlt, Anpassung ist noch nicht vollständig beendet

Wenn man die zehn Signale zusammen betrachtet, wird die aktuelle Position der chinesischen AI-Hard-Tech allmählich klarer.

Positive Signale umfassen: Die extreme Renditedifferenz zwischen Hard-Tech und Soft-Tech hat sich verringert, Momentum- und Small-Cap-Stile haben eine schnelle Umkehr vollzogen, die Bewertungen sind in die Nähe des langfristigen Durchschnitts zurückgekehrt, die Stimmung der Privatanleger ist auf neutral gesunken, die Rückkäufe von börsennotierten Unternehmen haben zugenommen, die Verkäufe wichtiger Aktionäre tendieren zur Balance, und die "Staatstruppe" hat ebenfalls wieder zu Netto-Käufen gewechselt.

Diese Veränderungen zeigen, dass die spekulativen Positionen, die im ersten Halbjahr aufgebaut wurden, die überhitzten Bewertungen und die Hebelwirkungen bereits teilweise abgebaut wurden.

Aber es gibt auch vorsichtige Signale: Die absolute Bewertung des Sci-Tech 50 bleibt hoch, das Handels- und Ertragskonzentrationsniveau der A-Aktien-Technologie ist hoch, der Finanzierungsbestand liegt weiterhin über dem historischen Normalniveau, die Hebelkonzentration hat ein neues Hoch erreicht, und die Allokation der öffentlichen Fonds in Technologieaktien bleibt ebenfalls auf historischem Hoch.

Die Fundamentaldaten befinden sich zwischen beiden. Die globalen AI-Kapitalausgaben bleiben stark, die Gewinnprognosen für Hard-Tech werden angehoben, aber die Dynamik der Erhöhung der Kapitalausgaben und Gewinnprognosen hat begonnen, sich zu verlangsamen.

Goldman Sachs hält daher an seiner "Übergewichtung"-Einschätzung für A-Aktien fest und sieht langfristig positiv auf AI-Hard-Tech, betont jedoch kurzfristig die Rotation und Diversifikation der Allokation. Zu den Empfehlungen gehören schrittweise Erhöhungen der Allokation in ausgewählte Hongkonger Soft-Tech, politisch begünstigte und selbstbestimmte Bereiche sowie die Beobachtung von Aktien mit Gewinnanpassungen, IPOs sowie Cash-Renditen durch Dividenden und Rückkäufe.

Für Investoren geben diese zehn Signale kein einfaches "AI-Boden" oder "AI-Marktende" an, sondern vielmehr ein Stimmungsbarometer: Die heißesten Zeiten könnten vorbei sein, der schnellste Rückgang könnte ebenfalls beginnen, sich zu verlangsamen, aber die Konzentration der Positionen und die Gewinnprognosen müssen weiterhin verarbeitet werden.

In der nächsten Phase wird es mehr davon abhängen, ob der AI-Handel in China wieder an Fahrt gewinnt, als von einer erneuten Abhängigkeit von Bewertungen, Hebel und Kaufstimmung.